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最近收盘市值(亿元)

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众问真实估值(倍)

一、公司 AI 医疗布局介绍

• 公司自 2018 年开始布局 AI 医疗，形成“并购+院端+C 端”并举的 AI 医疗生态。
• 对外投资：赛维森医疗科技于 2025 年 2 月拿到国内首张宫颈癌细胞数字病理图片辅助诊断软件三类医疗器械注册证；与万孚生物联合研发的“出凝血疾病智能辅助分析软件”入围 2025 年人工智能医疗系列创新任务揭榜挂帅名单。投资的深圳市生强科技致力于打造病理数智化解决方案。通过中孚懿德产业基金投资的医准智能持有 6 张三类证。
• 自身业务：医院端打造智能检验 AI 平台“万孚智检”；C 端/消费端的万孚健康小程序已上线。
• 内外部业务协同：与生强、赛维森、医准智能三家公司在软件赋能及软硬件结合、基层检验能力升级、共同提升院端竞争力上合作。

二、赛维森业务介绍

1、核心产品方面

• 妇科领域：2025 年 2 月获批人工智能辅助诊断三类证，是全国首张宫颈癌细胞数字病理图片辅助诊断三类证。
• 非妇科领域：甲状腺辅助诊断完成三类证临床实验，进入临床发补阶段；尿液细胞辅助诊断正在申请国家创新型医疗器械；研究成果发表在国际顶级期刊《柳叶刀》；获 2023 年度国家科技进步二等奖、2025 年度第七届广东医学科技奖一等奖；入围 2025 年国家级人工智能医疗器械创新任务揭榜挂帅名单。
• 组织病理与免疫组化：构建多器官系统组织学辅助诊断体系；开发免疫组化智能辅助判读系统。
• 数字化病理：构建数据诊断管理协同的全链路病理智能化支持体系；预计病理 AI及数据价值变现市场规模近百亿。

2、商业化落地层面

• 国内医院：产品落地海内外一百多家医疗机构。
• 港澳及海外：香港博爱医院完成销售落地；意大利固定实验室正式上线，实现云上案例收费模式；联合万孚国际部拓展韩国、泰国、孟加拉、土耳其等市场。

3、竞争优势

• 是国内首张宫颈癌细胞数字病理图片辅助诊断三类证持有者，申报在 301医院完成，耗时两年多。
• 适配配沉降式制片方法，国内市场实际使用占比较高；膜式制片方法也已训练验证。
• 产品易用性强，落地医院数量多，临床验证充分。

三、生强科技业务介绍

1、核心产品层面

• 国内覆盖数字病理全链路的厂商，2017 年至今覆盖国内约两千家医院、12 个海外地区；拥有一百多项软件著作权、近 200 项专利；2025 年获国家进步广东省科技进步一等奖、小巨人称号。

2、市场空间层面

• 2025 年 12 月 19 日，国家印发的《病理类医疗服务价格项目立项指南(试行)》标志着我国病理服务价格体系迎来系统性重塑。公司推出应对新政策的低成本扫描仪、以及高端科研用荧光扫描仪。

3、业务协同层面

• 与赛维森形成数字化+智能化分析系统，服务近 100 家医院；与万孚结合免疫组化及多重免疫荧光，形成单个病种整体解决方案。

四、医准智能业务介绍

1、核心资质与技术

• 是医疗影像 AI 辅助诊断领域第一家国家级专精特新小巨人企业。
• 持有 15 张二类证、6 张三类证，乳腺超声三类证为全球首张，甲状腺超声为第二张。
• 超声 AI 基于视频分析技术，需实时性，技术难度高于放射 AI；已实现甲状腺、乳腺、腹部、心脏、妇产、颈动脉超声全面智能化。

2、产品与商业化层面

• 放射 AI：覆盖肺结节、冠脉、头颈、肱骨、膝关节、腰椎模板等病种。
• 超声 AI：实时提示病灶、给出诊断结果，扫描后自动出具报告；覆盖甲状腺、乳腺、腹部等多部位。商业模式：①自营团队销售 AI 软件②产业智能化③场景智能化。

3、市场空间

• 超声 AI 以超声台数为单位计算市场规模，增速和潜力更大；未来新增超声出厂即带 AI 功能，市场空间更大。

五、问答环节

问题一：万孚生物在 AI 医疗领域的布局蓝图、已布局的业务拼图及其协同效应，以及未来补充拼图的方向是怎样的？

• 万孚生物自 2015 年上市后，以创新为业务发展原动力，关注 AI 对医疗的变革影响。2018 年起切入数字化病理领域，投资生强和赛维森布局数字化病理与分子病理；通过参与基金投资医准智能，弥补影像领域布局短板。未来公司将通过并购和内生、to B 与 to C 结合的方式加码 AI 投入。

问题二：赛维森科技宫颈细胞学 AI 辅助诊断的收费模式、软件适配方式及医院付费意愿如何？该产品有何差异及核心优势？

• 宫颈细胞学 AI 辅助诊断模块有两种销售模式：国内多数采用传统软件销售模式；海外多数采用订阅服务。在软件适配方面，赛维森最大的优势就是不挑设备。医院付费意愿方面，国内传统模式成熟，海外订阅模式已实现商业化。
• 该产品是国内第一张宫颈细胞学 AI 辅助诊断三类证，耗时两年多获批；采用沉降式制片方法；膜式制片方法已在香港及国外验证成熟，2026 年内将发起膜式制片方法三类证的补充申报；目前该产品是全国同类产品中覆盖医院数量最多的。

问题三：生强科技收入有多快增长预期？与赛维森、万孚的协同效应如何？病理大模型的核心壁垒、先进性及竞争优势？

• 受新政策出台、商业模式变化及海外收入激增的影响，预期收入将会有很快的增长。协同效应方面，与赛维森形成数字化+智能化分析系统，服务近 100 家医院；与万孚结合免疫组化及多重免疫荧光，形成针对病理科单个病种的整体解决方案。
• 生强发布的国内第一个病理大模型“病理协奏曲”，用 30 万数据做近百种下游任务；公司全职工程师二十多个，清华硕士博士生团队五六十人；数据量庞大，有专利技术；在基础模型上做多尺度、多颗粒、多学科、多模态子模型，泛化性和准确性更优异。

问题四：医准智能的 AI 产品与直接布局 AI 的设备厂商相比有何优势？AI 三类证产品的领先性、商业化进展优势及基层医院应用案例？

• 优势主要有两点：一是技术优势，作为第三方 AI 技术提供商，可与多家设备联合，掌握多设备多场景数据；二是基因优势，专注 AI 技术，可与厂商优势互补。
• 三类证产品包括放射领域的肺结节核诊断、乳腺 X 线、肋骨骨折、冠脉信息照明，超声领域的乳腺超声、甲状腺超声。优势体现在技术、基因及商业化合作。基层医院应用案例如某医院，公司将乳腺超声、钼靶等产品结合建立智能乳腺科诊室。

问题五：如何看待 AI 病理企业的技术护城河，先发者是否强者恒强？

• 技术护城河由数据、算法、临床验证三重壁垒构成：数据壁垒是新企业最难逾越的；算法壁垒需专注研发；临床验证壁垒需临床医生合作改进。先发者具有优势。

问题六：25 年业绩承压后，26 年主业是否会迎来明显改善趋势？国内和海外业务有哪些可展望的亮点？

• 2025 年公司为适应行业变化调整经营策略，利润表明显下滑。展望 2026 年，国内业务在 25 年低基数基础上预计会有较好恢复；海外业务增长预期良好。海外业务基于免疫三大平台：发光平台、荧光平台、胶体金业务。公司对 2026 年业绩发展充满信心。