中科环保-301175-机构调研汇总

一、参观及公司业绩情况介绍

• 参观：与会人员实地参观了公司绵阳中科绵投循环经济产业园区。
• 2026年前三季度业绩：公司证券事务代表李彦霞介绍，实现营业总收入18.71亿元，同比增长47.03%；实现归母净利润3.78亿元，同比增长26.60%；实现经营活动产生的现金流量净额5.53亿元，同比增长8.21%；实现加权平均净资产收益率9.91%，业绩继续保持较快增长。
• 绵阳片区：绵阳中科董事长姜松对绵阳片区，即绵阳、三台、江油三个项目的特色亮点进行了介绍；介绍完后，参会人员与投资者开展了深入的沟通交流。

二、互动交流

问：请问公司在建及筹建项目的投产节奏如何？

• 石家庄热力提升工程（750吨/日，即石家庄二期）：已于2026年9月末进入试运行。
• 衡阳项目（600吨/日）、藤县项目（500吨/日）、江油项目（750吨/日）：预计2027年—2028年陆续投产。
• 侯马项目：已于2026年10月10日完成项目公司的工商注册登记，并取得营业执照，目前正在推进前期建设手续办理工作。

问：公司在绵阳片区开展的千吨级生物沼气制费托蜡中试项目有什么进展？

• 市政固废生物沼气制费托蜡中试项目：由公司联合社会科技创新力量开展，目前正在进行项目建设的前期工作，预计2027年上半年完成设备调试并开展首批中试验证。

问：公司未来供热量还有多大提升空间？

• 绿色热能：公司全力推进供热业务规模化发展，持续扩大市场份额，进一步夯实行业领先地位，构筑更加坚实的竞争优势壁垒。
• 宁波片区：巩固慈溪项目优势、继续发掘存量，将宁波项目打造为宁波石化经济技术开发区的绿色能源动力中心，深化与需求绿色能源的大型化工企业的战略合作，充分挖掘绿色价值，进一步扩大宁波片区供热规模，巩固全国最大综合性绿色热能中心之一地位。
• 河北片区：石家庄热力提升工程（750吨/日，即石家庄二期）已于2026年9月末进入试运行，投产后全部用于供热，可形成80万吨/年工业蒸汽产能；同时加快晋州项目供热提升，发挥河北片区协同效应，构建高效稳定的热能供应网络。

• 绵阳片区：持续拓展三台项目规模，加速推进绵阳项目供热审批，挖掘江油项目潜在供热客户；将绵阳片区培育成西部地区绿色热能示范工程，助力区域低碳转型，并形成公司新的绿色热能中心及利润增长引擎。
• 其他重点项目：推动晋城项目、玉溪项目、防城港项目移动供热，探索管网供热可行性，增强市场覆盖；争取平南项目、衡阳项目供热市场开发；持续挖掘潜在供热合作机会，推动业务多元化发展。

问：公司国补回款的进展如何？国补退坡对公司的影响以及应对措施是什么？

• 国补回款：公司今年上半年陆续收到国补回款，根据目前情况来看，预计今年国补回款将有所改善，公司也将密切关注相关政策落实情况及工作部署。
• 尚未纳入国补清单的运营项目：包括三台项目、晋城项目、石家庄项目、晋州项目、玉溪项目、平南项目和慈溪项目8号线，上述项目均已报送至国家能源局。
• 国补退坡影响：对2022年后拿到批文或开工建设的新项目影响较大，公司已投产项目多为非竞争性项目或已拿到竞价批文的项目。

• 应对措施：新投产项目特许经营协议调价条款通常有明确约定，未达到投资收益率时会按恢复同等经济地位调整垃圾处理费，以保障项目收益；公司多数运营项目具备供热条件，通过热能高效利用拓展高值业务，提升吨垃圾经济效益与项目整体收益，在较大程度上对冲国补退坡影响；同时持续推动研发成果落地和技改，实现运营提效与成本管控，增强项目自身盈利能力，减轻垃圾处理费调价的财政压力。

问：公司未来的资本开支规模与主要投向是什么？

• 资本开支投向：主要用于在建项目建设和并购项目，同时还有部分资金用于项目改造、供热管网建设、技固改以及研发成果产业化等相关投入。
• 资本开支强度：随着在建项目的陆续投产，资本开支整体强度会逐步降低。
• 并购项目：并购项目的资本开支视并购进度确定，除并购项目外的资本开支按照年度计划有序投入。

问：公司应收账款账龄结构如何？是否存在回收风险？

• 项目质量与回款周期：公司项目质量较好，项目所在地财政情况普遍比较不错，应收账款回款周期大部分在1年以内。
• 账龄结构：截至2026年9月末，2年以内的应收账款占比90%以上，财务状况健康良好。

问：公司在应收账款回收方面采取了哪些措施？

• 持续拓展供热业务：热用户主要为工业企业，供热收入部分采用预付款机制（先付费再供热），部分以月度为结算周期、次月回款，供热可以提升营业收现率、降低应收账款比例。
• 对接地方政府主管部门：各项目积极就应收账款回款进行对接，用好地方政府化债及清理拖欠企业账款的政策窗口，密切关注相关政策落实情况及工作部署。
• “攻关突击队”机制：由公司高管对分派项目的回款实时跟进、包干负责，持续加大长账龄应收账款清收力度。

问：在目前资本开支规模较大的情况下，公司未来的分红规划如何？如何平衡资本开支与股东回报？

• 资本开支：主要用于在建项目建设、项目改造、供热管网建设、技固改及研发成果产业化投入以及并购项目，其中并购项目视并购进度确定，除并购项目外的资本开支按照年度计划有序投入。
• 现金流：公司现金流相对稳定，2026年1—9月经营活动现金净流入约5.53亿元，未来随着产能释放、供热规模扩张，经营活动现金净流入或将进一步提升。
• 融资规划：截至2026年9月30日公司资产负债率为57.38%，仍有一定债权融资空间；主体信用评级为AA+级；2026年上半年发行2026年第一期超短期融资券，发行规模3亿元，发行利率1.46%，为近期同类型债券最低水平；10亿元可转换公司债券已于11月2日发行上市。

• 融资方式与股东回报平衡：未来可通过绿色债券、项目绿色贷、并购贷款等债权融资方式弥补经营发展的资金需求；同时发挥资本市场平台作用，积极探索上市公司股权融资工具，合理安排股权融资及债权融资规模及比例；综合来看，持续增长的经营性净现金流、充足的融资工具和条件，能够有效保障公司兼顾发展与分红支出。

• 一、本次可转债发行的基本情况：本次发行总额为人民币 100,000.00 万元(含本数)可转债,每张面值为人民币 100 元,共计 10,000,000 张,按面值发行。本次发行的可转债简称为“中科转债”,债券代码为“123289”。

• 二、互动交流
• 本次发行的承销方式：问:本次发行的承销方式? 答:尊敬的投资者,您好!本次发行由保荐机构(主承销商)国泰海通以余额包销方式承销。
• 公司未来发展战略：问:公司未来发展战略是什么? 答:尊敬的投资者,您好!作为中国科学院控股体系内以科技创新为引领的绿色能源科技产业化平台,公司致力于成为“科技改善环境”的卓越企业。通过连接技术供给侧、政府需求侧及社会资本方,实现多元化资源的有效整合,形成废弃物处理科技成果产业化平台、政府“无废城市”建设需求解决平台以及环保产业资本市场对接平台。公司作为中国科学院“无废城市”建设和“双碳”目标行动计划的产业支撑平台,始终坚持稳中求进、守正创新,通过“科创+降碳+AI”的融合进化,成为创新领先并具有一定规模的一流企业。公司将“短期靠绿能做优,中期靠并购做大,长期靠创新做强”作为未来发展战略,以精细化、标准化、智慧化为基石,围绕量的增长、质的提升和新领域拓展,持续深耕绿色热能业务,巩固行业领先地位,把握行业历史机遇,通过并购实现规模扩张,依托科技创新和拓展第二增长曲线,保持长期可持续发展。

• 原股东优先配售认购时间：问:请问原股东优先配售认购时间? 答:尊敬的投资者,您好!本次可转债发行原股东优先配售日与网上申购日同为 2026 年 10 月 16 日(T 日),申购时间为 T 日9:15-11:30,13:00-15:00。
• 公司发行可转债募集资金的主要用途：问:公司发行可转债募集资金的主要用途? 答:尊敬的投资者,您好!本次发行可转换公司债券募集资金总额不超过人民币 100,000.00 万元(含 100,000.00 万元),扣除发行费用后,募集资金净额拟投入常宁市生活垃圾焚烧发电项目、绵阳市第三生活垃圾焚烧发电项目(江油市)(一期工程)、石家庄中科新能源有限公司热力生产提升工程、藤县低碳循环经济产业园–生活垃圾焚烧发电项目,并补充流动资金及偿还银行贷款。
• 本次可转债票面利率：问:请问本次可转债票面利率多少? 答:尊敬的投资者,您好!本次发行的可转债票面利率设定为:第一年 0.20%,第二年 0.40%,第三年 0.60%,第四年 1.00%,第五年 1.50%,第六年 2.00%。

• 本次发行可转债的股权登记日：问:请问本次发行可转债的股权登记日是哪天? 答:尊敬的投资者,您好!公司本次发行可转债的股权登记日为 2026 年 10 月 15 日(T-1 日)。
• 保障募集资金的合规使用：问:请问公司如何保障募集资金的合规使用? 答:尊敬的投资者,您好!公司已按照《中华人民共和国公司法》《中华人民共和国证券法》《深圳证券交易所创业板股票上市规则》等法律法规、规范性文件及《公司章程》的规定制定募集资金管理制度,严格管理募集资金,保证募集资金按照约定用途合理规范使用,防范募集资金使用风险。
• 可转债付息方式：问:可转债付息方式是什么? 答:尊敬的投资者,您好!本次发行的可转换公司债券采用每年付息一次的付息方式,到期归还所有未偿还的可转债本金并支付最后一年利息。

• 本次发行的可转债到期赎回价格：问:请问本次发行的可转债到期赎回价格是多少? 答:尊敬的投资者,您好!本次发行可转债的到期赎回价格为109 元/张(含最后一期利息)。
• 认购本次可转债后能否参与公司的股利分配：问:请问认购本次可转债后能否参与公司的股利分配? 答:尊敬的投资者,您好!投资者认购公司本次发行的可转债后,转股前可按约定的票面利率享有利息收益;转股后,因转股而增加的股票与原股票享有同等权益,在股利分配股权登记日当日登记在册的所有普通股股东(含因可转换公司债券转股形成的股东)均可参与当期股利分配。
• 参加了优先配售,还能参加之后的网上申购吗：问:参加了优先配售,还能参加之后的网上申购吗? 答:尊敬的投资者,您好!原股东除可参加优先配售外,还可参加优先配售后余额部分的网上申购。

• 本次募集资金用于补充流动资金的需求：问:请问本次募集资金用于补充流动资金的需求有多少? 答:尊敬的投资者,您好!本次募集资金中拟使用 2.4 亿元用于补充流动资金及偿还银行贷款。
• 本次发行 A 股可转债的评级情况：问:请问本次发行 A 股可转债的评级情况? 答:尊敬的投资者,您好!公司聘请中诚信国际信用评级有限责任公司(以下简称“中诚信”)为本次发行的可转债进行了信用评级,公司主体信用等级为 AA+级,评级展望为稳定,本次可转债信用等级为 AA+级。在本次可转债存续期内,中诚信将持续关注公司经营环境的变化、经营或财务状况的重大事项等因素,每年至少进行一次跟踪评级。
• 此次募投项目对公司财务状况是否会有影响：问:此次募投项目对公司财务状况是否会有影响? 答:尊敬的投资者,您好!本次发行完成后,有助于公司增强资本实力,资金实力和资产规模进一步提升,有利于提高公司资产质量和偿债能力,降低财务风险,进一步完善资本结构。如本次可转债逐渐转股,公司的资产负债率将逐步降低,净资产提高,财务结构进一步优化,运营规模、盈利能力和抗风险能力将得到提升。新建项目产生效益需要一定的过程和时间,若本次发行的可转换公司债券转股较快,募投项目效益尚未完全实现,则可能出现每股收益和加权平均净资产收益率等财务指标在短期内小幅下滑的情况。但是,随着本次募集资金投资项目的有序开展,公司的发展战略将得以有效实施,公司未来的盈利能力、经营业绩将会得到显著提升。

• 业绩情况介绍：公司对2025年及2026年第一季度经营情况及业务亮点进行了介绍。公司业绩连续多年稳定增长,2025年度实现营业总收入18.73亿元,同比增长12.62%,实现归属于上市公司股东的净利润3.82亿元,同比增长19.04%;2026年第一季度实现营业总收入4.87亿元,同比增长18.26%;实现归属于上市公司股东的净利润0.86亿元,同比增长10.71%。

• 资本开支：公司的资本开支主要用于在建项目建设、供热管网建设、技固改及研发成果产业化投入以及并购项目,其中并购项目的资本开支视并购进度确定,除并购项目外的资本开支按照年度计划有序投入。
• 绿色热能业务布局：在绿色热能方面,公司全力推进供热业务规模化发展,持续扩大市场份额,进一步夯实行业领先地位,构筑更加坚实的竞争优势壁垒。 (1)宁波片区:在巩固慈溪项目优势,继续发掘存量的同时,将宁波项目打造为宁波石化经济技术开发区的绿色能源动力中心,深化与需求绿色能源的大型化工企业的战略合作,充分挖掘绿色价值,进一步扩大宁波片区供热规模,巩固全国最大综合性绿色热能中心之一地位。 (2)河北片区:推进石家庄项目热力提升工程建设,以满足市场需求。加快晋州项目供热提升,发挥河北片区的协同效应,构建高效稳定的热能供应网络,提升供热规模。 (3)绵阳片区:拓展三台项目规模,推进绵阳项目供热审批,挖掘江油项目潜在供热客户;将绵阳片区培育成西部地区绿色热能示范工程,助力区域低碳转型,并形成公司新的绿色热能中心及利润增长引擎。 (4)其他重点项目:提高晋城项目、玉溪项目、防城港项目移动供热量,探索管网供热可行性,增强市场覆盖;争取衡阳项目供热市场开发;持续挖掘潜在供热合作机会,推动业务多元化发展。
• 应收账款：公司项目的质量较好,项目所在地财政情况普遍比较不错,应收账款回款周期基本控制在1年以内。截至2025年末,1年以内的应收账款占比约70%;2年以内的应收账款占比约92%;超过一年的占比相对较小。
• 绿电收购：公司各项目投产时均会签署并网协议,除厂自用电外所产生的绿电会全部上网,由电网企业全额收购。

• 分红：公司制定了《未来五年(2024年—2028年)股东分红回报规划》,每年的现金分红均不低于年度合并报表归母净利润的60%。2025年公司开展首次中期分红,中期分红加年度分红总额约2.36亿元,现金分红比例61.69%。公司上市以来累计分红达6.62亿元,占IPO融资总额的47.22%。
• 并购项目进展：2025年公司以公开摘牌方式收购贵港项目100%股权及平南项目100%股权,平南项目于2026年4月2日完成工商变更,贵港项目积极推进交割中,后续进展将及时履行信息披露义务。其他积极跟进的项目,根据进展情况如涉及需要披露的信息,公司将及时履行信息披露义务。
• 炉排炉项目：公司现有项目均为炉排炉项目;其中宁波项目、慈溪项目由原循环流化床项目整体升级改造为炉排炉项目,其余项目自建设之初即为炉排炉项目。

• 公司业绩情况介绍
  • 2025年度实现营业总收入18.73亿元，同比增长12.62%
  • 实现归属于上市公司股东的净利润3.82亿元，同比增长19.04%
• 互动交流
  • 垃圾焚烧出海趋势与海外布局
    • 海外市场是公司未来重点发展方向之一，主要从装备销售和重资产投资两个方面拓展
    • 装备销售已开拓泰国、印度尼西亚、巴西以及东南亚等“一带一路”沿线市场
    • 重资产投资方面，2025年公司入围“印度尼西亚环境友好型废物转化能源项目供应商名单”，未来将积极拓展境外东南亚及中亚市场的新建项目
  • 2026—2027年在建项目投产节奏及资本开支计划
    • 衡阳项目、藤县项目已全面启动建设，石家庄项目热力提升工程#3正在大力推进，江油项目的前期手续基本完成
    • 在建项目预计今年到明后年陆续投产
    • 资本开支主要用于在建项目建设、供热管网建设、技固改及研发成果产业化投入以及并购项目
  • 应收账款与减值计提政策情况
    • 应收账款回款周期基本控制在1年以内，截至2025年末，1年以内的应收账款占比约70%；2年以内的应收账款占比约92%
    • 公司减值计提政策偏谨慎，计提比率略高于行业平均水平
  • 低温余热利用技术研发成果应用情况及研发产业化规划
    • 垃圾焚烧烟气净化系统尾部余热利用技术在晋城项目已成功投运，SCR烟气余热利用技术已在石家庄项目试运行
    • 对内重点推动《研发成果产业化实施规划(2025-2027)》落地见效，加速烟气余热利用、烟气净化APC、渗沥液混合浓水软化、高效SNCR、烟气再循环、AICC等自主研发成果在内部项目中的产业化应用
    • 对外加速研发成果的产品化优化，将一批成熟的研发成果推向市场

• 一、公司业绩情况介绍
  • 2025年度实现营业总收入18.73亿元，同比增长12.62%
  • 实现归属于上市公司股东的净利润3.82亿元，同比增长19.04%
• 二、互动交流
  • 石家庄项目供热量扩张节奏
    • 重点推进石家庄项目热力提升工程建设，投产后将大幅提升供热能力
    • 项目周边园区内仍有潜在热用户陆续投产，区域热负荷需求稳步提升
  • 长期发展方向与新业务领域
    • 公司定位为“中国科学院控股有限公司体系内以科技创新为引领的绿色能源科技产业化平台”
    • 发展思路为“短期靠绿能做优，中期靠并购做大，长期靠创新做强”
    • 围绕固废处理与新能源双赛道，持续关注并探索压缩空气、LNG等绿色能源及绿色燃料向高附加值产业链延伸的市场潜力
  • 并购业务核心方向与资金安排
    • 重点筛选基本面良好、具备供热潜力的项目，优先布局能与现有项目形成片区协同的标的
    • 2025年经营活动现金净流入7.71亿元，同比增长13.05%；资产负债率52.33%
    • 2025年取得银行间超短融及中期票据10亿元额度，公司债券20亿元额度
  • 广西平南、贵港项目运营情况及布局规划
    • 广西已布局防城港、藤县、平南、贵港四个项目，形成区域协同效应
    • 藤县与贵港地域毗邻，未来将推进一体化运营
    • 平南项目交割前已完成提升改造方案制定，4月2日交割后即启动实施
    • 贵港项目产能1500吨/日，正在积极推进交割
  • 未来股权激励计划
    • 公司2024年限制性股票激励计划首次授予的业绩考核年度为2024-2026年，预留授予的业绩考核年度为2025-2027年
    • 后续将结合国有企业管理要求与公司发展情况，与上级单位保持密切沟通

一、公司业绩情况介绍

• 2025年度实现营业总收入18.73亿元，同比增长12.62%
• 实现归属于上市公司股东的净利润3.82亿元，同比增长19.04%

二、互动交流

• 环保装备销售同比下降原因：2025年装备业务订单金额同比保持较快增长，销售收入下降主要因部分项目未达项目整厂验收节点，未确认收入
• 后续收并购的方向、计划及资金安排：重点筛选基本面良好、具备供热潜力的项目，优先布局能与现有项目形成片区协同的标的。资金安排方面，2025年经营活动现金净流入7.71亿元，同比增长13.05%；资产负债率52.33%；取得银行间超短融及中期票据10亿元额度，公司债券20亿元额度
• 平南、贵港项目的最新进展：平南项目于2026年4月2日完成工商变更，贵港项目积极推进交割中

四大绿色热能中心目前的建设进度及预期目标

• 宁波片区：将宁波项目打造为宁波石化经济技术开发区的绿色能源动力中心，巩固全国最大综合性绿色热能中心之一地位
• 河北片区：推进石家庄项目热力提升工程建设，加快晋州项目供热提升，发挥河北片区的协同效应
• 绵阳片区：拓展三台项目规模，推进绵阳项目供热审批，挖掘江油项目潜在供热客户；将绵阳片区培育成西部地区绿色热能示范工程
• 其他重点项目：提高晋城项目、玉溪项目、防城港项目移动供热量，探索管网供热可行性；争取衡阳项目供热市场开发

• 并购项目整合周期、扭亏路径及挖潜方面：石家庄项目并购后首年净利润同比增长约5000万元；晋州项目交割后首月实现扭亏为盈。整合、挖潜路径主要涵盖四个维度：一是强化区域协同；二是深耕高值化业务；三是前置技术研判；四是发挥研发成果产业化对运营效益的提升作用
• 国补退坡对公司盈利的影响：国补退坡对2022年后拿到批文或开工建设的新项目影响较大。对于新投产项目，特许经营协议调价条款通常有明确约定，未达到投资收益率时会调整垃圾处理费。公司将积极拓展周边供热业务，管控成本、提升发电效率
• 截至2025年底的应收账款情况：截至2025年末，1年以内的应收账款占比约70%；2年以内的应收账款占比约92%

• 一、公司业绩情况介绍
  • 公司参会人员对2025年经营情况及绿色热能高效利用等业务亮点进行了简要介绍。
  • 介绍完整体情况后，参会人员与投资者开展了深入的沟通交流。
• 二、互动交流
  • 问：请问公司在供热业务中，未来是否有更大的增长空间或发展规划？
    • 答：公司坚定贯彻“短期靠绿能做优”的核心战略，以规模化+多场景应用模式，持续扩大工业供热领先优势，并向移动供热、民用供热、压缩空气及制冷等多领域延伸，全力推进供热业务规模化发展，打造浙江、河北、四川、广西四大绿能中心。
    • 在浙江片区：公司慈溪、宁波项目实现联网供热后，基本覆盖了周边工业园区，是国内最大的综合性绿色热能中心之一，未来还将积极开拓工业园区热用户，持续扩大供热覆盖范围及密度。
    • 在河北片区：重点推进石家庄项目#3建设与晋州项目升级改造，同步拓展优质热用户，打造京津冀最大的综合性绿色热能中心之一。
    • 在四川片区：扩大三台项目供热用户拓展和加速绵阳项目供热审批，将四川片区培育成西部地区低碳能源示范中心，助力区域低碳转型，成为公司新的利润增长引擎。
    • 其他在手项目和新并购项目将加快推动供热开发和拓展。
    • 总的来说，公司现有项目区位优势明显，供热需求持续旺盛，供热量将继续保持稳定增长。
  • 问：公司近期在建项目的投产是否有预计？
    • 答：公司玉溪项目已于2025年5月投产，衡阳项目已全面启动建设，藤县项目、江油项目的前期手续基本完成，石家庄项目热力提升工程#3正在推进。
    • 不考虑特殊情况下，以公司的建设能力和水平，在建项目预计今年到明后年陆续投产。
  • 问：公司在供热拓展和运营管理方面分别具备哪些竞争优势吗？
    • 答：(一)供热拓展方面
      • 首先，公司是业内最早开拓绿色热能综合利用的企业，自2010年开展供热业务以来，供热潜力一直是项目选址的重要考量因素。公司主要项目均位于工业园区内或附近，项目区位优势明显，热需求持续旺盛。
      • 其次公司持续挖掘垃圾焚烧供热的绿色属性。对于热用户来说，垃圾焚烧供热相较化石能源供热具有明显的成本优势，同时具有绿色属性，可助力工业企业进行碳足迹管理。同时对于地方政府来说，可助力地方经济社会绿色转型，节约能耗指标，改善营商环境。总的来说，供热可实现多方共赢，有利于公司热用户开发。
    • (二)运营管理方面
      • 在完成生活垃圾的处理处置后，公司会根据经济效益和技术要求对发电和供热运行模式进行动态优化配置。公司在绿色热能领域历经多年深耕，已积累了丰富的绿色热能项目运营经验，可以通过项目运行模式切换等优化管理措施，在提升供热的前提下减小对发电的影响。
      • 以慈溪项目为例，输出绿热状态下，热能利用效率可达60%。石家庄项目收购后首年净利润同比大幅增长以及晋州项目交割后首月的扭亏为盈，也是公司将浙江片区稳定运营、联网供热的成熟经验快速复制的成功案例。
  • 问：关于公司海外业务的拓展，目前是否有明确的战略规划或阶段性目标？
    • 答：海外市场是中科环保未来的重点发展方向之一，公司主要从装备销售和重资产投资两个方面拓展海外市场。
    • 装备销售方面，公司装备业务已成功开拓泰国、印度尼西亚、巴西等东南亚及“一带一路”沿线市场，并持续深化海外业务布局。未来，公司将充分发挥装备供货业务的领先优势，持续获取境外装备订单。
    • 重资产投资方面，2025年公司入围“印度尼西亚环境友好型废物转化能源项目供应商名单”。公司对于海外业务的重资产投资：一方面严格落实投资的边界条件，另一方面要保证投资收益率高于国内项目，保留充足的安全边际。未来在严格把控风险、确保投资收益的前提下，公司将积极拓展境外东南亚及中亚市场的新建项目，推动业务规模进一步增长。