金牌家居-603180-机构调研汇总

投资者提出的主要问题及公司的回复情况

1、今年地产、家居行业持续下行,公司收入、利润承压,请问公司降本增效各项举措的落地成效以及后续业绩修复预期?

• “三曲线”战略：坚定新零售、家装、精装、海外“四驾马车”协同发展，夯实“整家定制”第一曲线，做强“飞流AI平台”第二增长曲线，探索“拓展家居产业AI应用边界”第三增长曲线。
• 数字化、智能化：强化研产供销协同联动，以全链条精细化运营实现系统性降本增效；组织管理上持续优化组织架构、整合职能、压缩管理层级，打造高效敏捷的组织体系，推动资源向核心战略聚焦。
• 今年四季度：随着家居终端需求逐步修复、“三曲线”战略稳步推进，叠加各项降本增效举措持续落地见效，公司经营业绩有望逐步改善，努力为股东创造价值。

2、分渠道看,公司国内业务承压,海外业务实现双位数增长,请问公司海外业务布局情况以及未来趋势?

• 零售+工程双轮驱动：重点打造北美、澳洲、新马泰、中东等区域样板市场，并根据区域消费市场构建敏捷高效的本土化管理体系。
• 今年1-9月：海外业务实现营收2.51亿元，同比增长12.70%。
• 美国市场、澳洲市场、中东市场：美国市场优化泰国供应链布局，强化供应链溯源与本地化配套能力，得到美国客户高度认可，在手签约订单同比实现翻倍增长；澳洲市场业务模式优化升级及合资服务中心落地，营收增速亮眼；中东市场受地缘局势影响部分项目落地节奏有所延后，但前端签约规模实现快速增长，为后续业绩释放积蓄动能，全球化多元市场布局成效逐步显现。

3、公司上半年战略投资加拿大RIFO,借助其经纪人网络拓展北美家居市场。未来在海外本地渠道、安装交付及家装服务领域,是否考虑继续通过股权合作引入具备成熟运营网络的外部企业,提升海外订单转化及服务能力?

• 跨国一体化齐套交付体系：依托国内外生产基地规模化制造优势，结合美国达拉斯、马来西亚卫星工厂敏捷交付能力，持续完善高效协同的跨国一体化齐套交付体系；海外工程以FOB或工程代理商模式为主，持续完善本地化配套及售后服务体系，推进区域工程业务拓展。
• 海外零售：持续打磨北美本土定制业务模式，推动RTA合作商向半定制转型、提升零售半定制订单转化率；目前已在北美区域布局RTA分销商20家、零售经销网点36家，在北美以外区域布局品牌专卖店19家、渠道店20家。
• RIFO：通过战略投资RIFO，打通购房、设计、装修、家居的消费链路，实现C端客户高效转化，构建由金牌自有渠道、RIFO经纪人、金牌北美飞流AI共同组成的多元流量入口；目前公司暂无通过股权合作引入外部企业的计划。

4、定制家居企业这两年都在调整大宗业务的比重,请问公司目前大宗业务占比多少,未来是收缩还是精选客户继续做?整装渠道的合作模式?

• 大宗业务收入占比约30%：今年前三季度大宗业务收入占比约30%。
• 稳健经营、蓄势未来：一方面深耕国央企优质客户，另一方面拓展保障安居、城投城建、酒店公寓等细分赛道，新渠道签约达成预期目标。
• 家装业务：坚定践行“做家装第一合作伙伴”战略定位，依托零售家装、整家大家居、家装直供“三位一体”业务体系，扩大头部T50、腰部M500装企合作覆盖率，构建多层次家装客户矩阵；以数字化能力助力合作装企转型；加快“飞流AI”家装设计智能体商业化落地；设立星链优材，全球甄选优质源头供应商，为装企提供主辅材一站式采购方案。

5、关注到公司飞流AI、飞流九天平台迭代了新版本,产品日趋成熟,建议公司加强宣传推广,请问目前飞流AI商业化进展?

• 飞流AI 3.5版本：当前飞流AI已升级至3.5版本，实现从“会设计”到“会决策”的产品升维。
• 覆盖全国300余个城市：包含一二三四线城市及县级市，具备家装一体化解决方案服务能力，可满足线下定制、家装、局改等业务需求。
• 累计访问量约60万人次：月活跃用户约4万人；结合当前增长态势，预计飞流AI平台明年累计访问量有望突破百万人次；伴随产品迭代与流程优化，转化率持续提升，有望带动营收增速加快，推动业务全面进入贡献期。

6、飞流AI面向C端消费者,飞流九天赋能家装设计师,两者合力打通“获客—转化—供应链变现”闭环,形成生态协同。请问飞流九天平台入驻的设计师规模、活跃用户数以及付费转化情况如何?

• 飞流九天：定位为家装设计师创业赋能平台，围绕超级AI助理、精准客资分配、供应链与高效交付三大核心功能，搭建“流量获客—转化锁客—供应链变现”的全链路赋能体系，与飞流AI形成生态协同。
• 数万名设计师：已通过多场大型设计师沙龙等渠道触达数万名设计师，预计到2026年底实现平台入驻设计师（含门店导购）2万余人，其中活跃用户数占比达到30%。
• 付费转化：当前飞流九天尚处于付费转化的早期测试阶段，付费转化比例稳步提升；明年依托体系内外设计师、门店导购、线上直播及线上推广、异业推广等多渠道推广，有望突破十万注册人数目标。

(一)今年前三季度行业持续承压,公司业绩面临较大压力,主要原因?公司采取哪些应对举措及未来趋势?

• 2026年前三季度：房地产市场仍处在深度调整阶段，家居终端需求偏弱，叠加行业价格竞争进一步加剧，行业收入、利润整体承压；今年1-9月，公司实现营收18.97亿元，同比下降19.87%；受营收规模下降、收入结构变动、行业价格竞争加剧，以及公司持续对海外业务、飞流AI等未来增长引擎的战略投入，叠加公司2023年发行的可转债产生费用化利息约2600万元等多因素影响，公司净利润为-1.89亿元。
• 面对行业周期调整：公司以“三曲线”战略为引领，坚定新零售、家装、精装、海外“四驾马车”协同发展，夯实“整家定制”第一曲线，做强“飞流AI平台”第二增长曲线；以数字化、智能化强化研产供销协同联动，以全链条精细化运营实现系统性降本增效；组织管理层面，持续优化架构、整合职能、压缩管理层级，打造高效敏捷的组织体系，严格实施差异化人力管控，推动资源向核心战略聚焦。
• 现阶段相关降本增效举措的成效释放存在一定滞后：后续随着家居终端需求逐步修复，叠加各项降本增效举措持续落地，公司经营业绩有望在今年四季度逐步改善，为股东创造价值。

(二)前三季度公司海外业务整体增速有所放缓,未来趋势?

• 近年来：公司高度重视海外业务的拓展，稳步推进全球化多点布局，助力海外业绩增长；持续多点布局海外零售、工程业务，重点打造北美、澳洲、新马泰、中东等区域样板市场，并根据区域消费市场构建敏捷高效的本土化管理体系。
• 今年1-9月：海外业务实现营收2.51亿元，同比增长12.70%；其中为更好拓展美国市场，公司主动梳理优化泰国供应链布局，强化供应链溯源与本地化配套能力，得到美国客户高度认可；7-9月订单节奏有所放缓，但在手签约订单实现翻倍增长。
• 除美国市场外：澳洲业务模式优化升级及合资服务中心落地，营收增速亮眼；中东虽受地缘局势影响，部分项目落地节奏也有所延后，但前端签约规模实现快速增长，为后续业绩释放积蓄动能，全球化多元市场布局成效逐步显现。

(三)近期关注到公司飞流AI、九天平台持续迭代,请介绍当前产品迭代及商业化进展相关情况?

• 当前飞流AI已升级至3.5版本：实现从“会设计”到“会决策”的产品升维；依托公司现有渠道服务体系，飞流AI已覆盖全国300余个城市，包含一二三四线城市及县级市，具备完整家装一体化解决方案服务能力，可满足线下定制、家装、局改等全类目家装业务需求。
• 截至目前：飞流AI平台累计访问量约60万人次，月活跃用户约4万人；结合当前增长态势，预计飞流AI平台明年累计访问量有望突破百万人次；伴随产品迭代与流程优化，转化率与匹配率持续提升，有望带动营收增速加快，推动业务全面进入贡献期。
• 同时，飞流九天平台迭代至2.5版本：定位为家装设计师创业赋能平台，与飞流AI形成生态协同；截至目前，公司已举办多场大型设计师沙龙活动，累计触达数千位设计师，预计2026年底实现平台入驻设计师(含门店导购)2万余人；明年依托体系内外设计师、门店导购、线上直播及线上推广、异业推广等多渠道推广，九天有望突破十万注册人数目标。

(四)近日公司决定暂不下修可转债转股价,主要考虑因素?未来采取哪些举措早日实现促转股?

• 2026年10月30日：公司第五届董事会第三十五次会议审议通过《关于不向下修正“金23转债”转股价格的议案》，决定本次不向下修正“金23转债”的转股价格，并且在未来3个月内(即自2026年10月31日至2027年1月30日期间)，公司股价若再次触发“金23转债”的转股价格向下修正条款，亦不向下修正“金23转债”的转股价格。
• 公司此次决定暂不下修转股价：主要是综合宏观经济、市场环境、公司基本情况、股价走势等因素，后续若再触发“金23转债”的转股价格向下修正条款，公司董事会将按规定召开会议审议决定，具体以公司发布的相关公告为准。
• 公司将以“三曲线战略”为引领：持续改善经营基本面，推动公司转型升级；在遵循合法合规的前提下，积极强化与投资者的互动交流，向市场传递公司长期投资价值，促进可转债转股。

特此公告。

1、上半年房地产市场持续下行,家居行业整体承压,公司综合毛利同比下降,利润面临较大的压力,公司采取了哪些降本增效应对措施,未来趋势如何?

• 答:报告期,房地产市场延续调整态势,家居终端需求偏弱,叠加行业价格竞争进一步加剧,行业整体盈利水平承压。上半年,公司实现营收11.84亿元、净利润-1.27亿元,净利润同比出现大幅度的下降,主要原因:受房地产市场持续调整、家居终端需求偏弱影响,营收较上年同期有所减少,叠加行业价格竞争加剧,以及订单减少带来单位固定成本增加等因素,导致综合毛利率下降;同时,公司立足长期发展战略,持续对海外业务、飞流AI、新零售等未来增长引擎的战略投入,以及公司2023年公开发行可转换公司债券产生的费用化利息等,短期内对利润带来阶段性影响。
• 面对行业周期调整,公司以“三曲线战略”为引领,持续落实成本管控与运营提效,依托数字化、智能化强化研产供销协同联动,以全链条精细化运营实现系统性降本增效。此外,组织管理上,聚焦组织效能与人才建设,持续提升人均产出与整体运营能力。后续伴随终端需求逐步修复、各项管控措施持续落地,公司经营业绩有望逐步改善,为股东创造价值。

2、相比国内市场,上半年公司海外业务同比实现较快增长,主要增长来源有哪些?

• 答:近年来,公司高度重视海外业务的拓展,持续多点布局海外零售、工程业务。其中海外零售,持续打磨北美本土定制业务模式,推动RTA合作商向半定制转型、提升零售半定制订单转化率;海外工程,以FOB或工程代理商模式为主,持续完善本地化配套及售后服务体系,推进区域工程业务拓展。公司坚持零售+工程双轮驱动,重点打造北美、澳洲、新马泰、中东等区域样板市场,并根据区域消费市场构建敏捷高效的本土化管理体系。
• 上半年,海外业务实现营收2亿元,同比增长超30%。其中澳洲业务模式优化升级及合资服务中心落地,营收增速亮眼;中东虽受地缘局势影响,部分项目落地节奏有所延后,但前端签约规模实现快速增长,为后续业绩释放积蓄动能,全球化多元市场布局成效加快显现。

3、请问公司飞流AI商业化落地进展、转化效果如何?

• 答:公司推出的行业首个家装设计智能体“飞流AI”,历经多轮产品迭代与功能优化,已升级至3.1版本,设计能力获得行业专业人士认可。2026年以来,公司加速推进“飞流AI”商业化落地,构筑未来增长新引擎,相关进展如下:依托公司现有渠道服务体系,飞流AI已覆盖全国300余个城市,包含一二三四线城市及县级市,具备完整家装一体化解决方案服务能力,可满足线下定制、家装、局改等全类目家装业务需求。在家装渠道方面,构建与公司合作的全国51座重点城市服务网络,现阶段已覆盖50个城市、75家装企,形成高密度的线下服务触角。飞流AI已完成智能设计、方案落地到家装交易的商业闭环验证。
• 截至2026年8月,飞流AI平台累计访问量约50万人次,月活跃用户约4万人,访问用户服务意向转化率达10.81%,线索供需匹配率超30%,各项指标环比实现较快增长。结合当前增长态势,预计今年12月单周访问量将稳步上行,参照该单周访问数推演全年规模,飞流AI平台明年全年累计访问量有望突破百万人次。平台自然搜索流量占比超80%,自主获客效率持续改善,用户留存与使用粘性稳步提升。伴随产品迭代升级与流程优化,飞流AI访问用户服务意向转化率及线索供需匹配率有望持续提升,带动营收增速进一步加快,推动业务从投入期迈入贡献期。
• 与此同时,公司推出飞流九天2.0平台,与飞流AI形成生态协同。飞流九天定位家装设计师创业赋能平台,围绕超级AI助理、精准客资分配、供应链与高效交付三大核心功能,搭建“流量获客—转化锁客—供应链变现”的全链路赋能体系。截至目前,公司已举办数十场大型设计师沙龙活动,飞流九天已累计触达数千位设计师,预计到2026年底实现平台入驻设计师(含工长)破万人。公司将持续推进飞流AI(面向C端消费者)+飞流九天(赋能设计师)双引擎布局,深度赋能国内零售、家装及海外等业务板块的商业模式创新与业务结构升级。

4、公司可转债近期是否考虑下修,采取哪些举措早日实现转股?

• 答:公司2023年发行的可转债项目主要基于成都物联网基地项目建设,公司将结合宏观经济、市场环境、公司基本情况、股价走势等因素,综合研究是否向下修正“金23转债”的转股价格,具体以公司发布的相关公告为准。
• 未来公司将以“三曲线战略”为引领,持续改善经营基本面,推动公司转型升级;在遵循合法合规的前提下,积极通过线上线下等方式强化与投资者的互动交流,向市场传递公司长期投资价值,促进可转债转股。

• 2025年营收利润：营业收入330,071.16万元，同比减少5.01%；净利润0.22亿元，同比下降89.02%。原因：受房地产市场下行、终端需求偏弱及行业市场价格竞争加剧影响，营收减少、毛利率下降；公司对新零售、海外业务及飞流AI等战略性投入前期影响；2023年发行可转换公司债券费用化利息及新建基地折旧和其他费用增加。
• 家装业务：2025年家装渠道营收7.99亿元，同比增长约26%；头部装企合作率达80%，腰部装企合作率达30%+。未来趋势：随着装企合作覆盖率持续提升、门店网络进一步扩张，家装渠道有望延续良好增长势头。
• 2025年度分红方案：每股派发现金红利0.10元（含税），占2025年度归属于上市公司股东净利润的69.75%，该方案尚需公司股东会审议。未来规划：在综合公司业绩情况、发展资金需求等因素下，不影响长期发展的前提下积极现金分红。

• 2025年行业整体持续承压,公司预告收入端同比个位数的下降,但利润端相比收入端出现大幅度的变动,主要原因?
  • 2025年度,预计实现营业收入 347,472.02 万元到 326,623.7 万元,同比减少 0%到 6%
  • 预计净利润 2,000 万元到 2,800 万元,同比减少 85.95%到 89.96%
  • 主要原因包括:1、受房地产下行、行业需求偏弱以及价格竞争加剧等因素影响,公司营业收入较去年同期有所减少,综合毛利率有所下降。2、公司坚定“四驾马车”中新零售、海外业务以及飞流 AI 等未来增长引擎的战略投入，这些投入短期给公司利润造成影响。
• 新零售:
  • 公司全力构建零售窗口店、零售家装选材店、共享大店以及社区店“四级店态(七种形式店)” 立体化协作渠道网络。
  • 新零售1.0阶段的140业务战略实现家装、拎包、局改等多渠道销售增量。
  • 零售窗口店和社区店与共享大店在引流获客、体验转化的联动协同效应开始显现。
• 海外:
  • 为打造“(国内+泰国)生产基地+海外卫星工厂”的跨国交付体系，公司持续投入建设泰国基地(建设中)及达拉斯、马来西亚卫星工厂(已建成试投产)。
  • “(国内+泰国)生产基地+(海外核心市场)卫星工厂”跨国齐套交付模式已初步成型。
  • 重点打造美加澳、新马泰、沙特阿联酋等区域样板市场。
• 飞流 AI:
  • 公司依托鲲鹭人工智能研究院，持续深耕研发并成功推出行业首个“飞流 AI”家装设计智能体，目前已进化至 2.5 版本。
  • 方案设计效率从「天级」压缩至「分钟级」。
  • 已整合全国 43 个核心城市的服务网络与供应链体系，初步构建起从智能设计到家装服务的完整商业闭环。
  • 截至目前,飞流 AI 累计服务用户达 9.6 万人次。
• 面对当下的市场环境与压力,公司管理层有哪些应对举措?
  • 公司董事会及高级管理人员拟自2026年 1 月起主动降薪 10%-20%。
  • 公司对定制家居行业的长期发展及自身战略方向充满信心。
  • 公司相信，随着新零售与海外规模效应显现、飞流AI 商业化深化及瘦身提效举措的持续推进，盈利能力将逐步改善。
• 公司是否有下修“金 23 转债”转股价的计划?
  • 公司将结合宏观经济、市场环境、公司基本情况、股价走势等因素，综合研究是否向下修正“金 23 转债”的转股价格，具体要以公司发布的公告为准。