启明星辰-002439-机构调研汇总

开场

• 董事会秘书张媛：就公司前三季度的经营情况与各位作分享，随后出席的各位领导将共同解答大家关心的问题。

一、总体经营情况

• 前三季度：面对外部环境的不确定性，公司坚持聚焦网信安全主责主业，以科技创新为引领，扎实推进各项经营工作，经营质量稳步提升，高质量发展的基础进一步夯实。
• 主要财务指标：1-9月，公司实现营业收入17.37亿元，同比增长12.2%；归母净利润3840万元，同比增长117.8%；扣非后归母净利润5702万元，同比增长119.9%；经营活动产生的现金流量净额1.75亿元，同比增长218.61%。
• 核心经营指标：公司营收同比保持增长，盈利能力持续增强，现金流状况同步向好，呈现“增收、增利、增现金”的良好态势。

二、营收情况：增长动能来自两方面

• 一是与中国移动的战略协同持续深化，市场拓展成果良好：双方在市场营销、技术创新等方面深度融合，协同主要包括政企侧的外部协同、移动内部支撑协同，以及ToC/ToH市场的拓展；前三季度，外部协同和内部支撑收入均实现同比增长；在ToC/ToH市场，公司推出了隐私盾和青松守护解决方案，保护个人隐私及家庭“一老一小”的上网安全，虽然目前该板块整体体量尚小，仍处于起步培育阶段，但面向个人与家庭的安全需求空间广阔，是公司中长期重点布局的方向之一。
• 二是公司围绕AI向善与AI赋能，持续升级产品能力、不断推出新产品，精准匹配用户新需求，形成从技术研究、产品研发到产业应用的快速转化，带动收入增长：在AI向善方面，公司已推出大模型应用安全防护、智能体安全防护、Token安全三大产品矩阵，客户覆盖政务、金融、能源、通信、互联网、医卫六大领域，典型案例超100家；在AI赋能方面，公司打造了七大安全智能体产品，形成安全业务全流程的智能化闭环，其中安星智能体产品已落地行业应用超200例。

三、利润情况：压力之下，“增收+降本”双轮驱动

• 前三季度，公司归母净利润与扣非后归母净利润均保持盈利并持续增长；公司扣非后归母净利润高于归母净利润，主营业务盈利贡献突出，盈利结构更加扎实。
• 一方面，积极对冲成本压力：面对行业竞争加剧、存储类原材料价格上涨带来的毛利率压力，公司通过优化产品布局、强化供应链管理等举措，努力消化原材料涨价对毛利率的冲击。
• 另一方面，持续推进精细化管理：费用管控成效显现，前三季度三费合计同比下降24.92%，“增收+降本”双轮驱动格局进一步巩固了盈利能力；此外，AI战略已全面赋能公司业务发展，不仅推动了产品创新，也在研发环节通过AI Coding等方式有效提升研发效率，在优化人员结构的同时，保障了研发能力和交付能力，为后续的降本增效打开了更大空间。

四、现金流情况：坚持质量为先，经营性净现金流持续改善

• 前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额为1.75亿元，同比增长218.61%，连续6个季度保持同比增长。
• 应收账款期末账面价值较期初下降5.61%。
• 现金流的大幅改善与应收账款的压降，说明公司在追求收入规模的同时，更加注重收入的质量与回款的安全，收入增长质量与经营韧性显著增强。

五、四季度展望：全力冲刺，坚定信心

• 一是紧抓市场需求，深耕高价值赛道，推动创新业务规模化落地：聚焦重点行业客户的网络安全需求，加快AI安全等新兴产品的商业化节奏。
• 二是深化与中国移动的协同赋能，挖掘新的业务增长点：持续巩固政企协同与内部支撑，加快ToC/ToH等新场景的规模突破。
• 三是持续优化经营效率，巩固提质增效成果，保持稳健经营：进一步强化费用管控与应收账款管理，努力提升投入产出效率。

问答环节

Q：在当前整体网安市场下滑的背景下，公司能最快的实现双位数的收入增长，是什么原因驱动的？

• 一是持续深化与中国移动的战略协同，形成收入增长的重要引擎：公司围绕融入中国移动通信服务、算力服务和智能服务，持续强化各省办与中国移动各省公司的市场合作；面向政企客群推出算网安全资源池、天关·零信任+、工业互联网安全及等保运营等系列产品，并面向私有云和公有云租户推出20余款云安全产品；前三季度云安全协同业务收入实现显著增长；在ToC、ToH市场推出“隐私盾”“轻松守护”等轻量化安全产品，并逐步融入中国移动营销体系及权益套餐。
• 二是强化“AI+安全”创新驱动，推动前期研发投入逐步转化为业务收入：公司持续推进传统安全产品的智能化升级，同时积极推出AI安全新产品，进一步完善相关产品及解决方案体系；随着重点行业客户在AI安全、数据安全等领域的新需求逐步释放，公司依托前期技术研发积累，加快创新成果的产品化和市场化转化。
• 三是持续巩固传统业务基本盘，实现存量业务稳健发展：面对网络安全行业整体需求相对疲弱的市场环境，公司持续夯实传统业务基础，前三季度原有业务基本盘保持稳定，并实现小幅增长；考虑到传统业务在公司整体收入中占比较高，其稳定发展为公司整体经营提供了重要支撑；总体来看，中国移动协同业务的持续深化、“AI+安全”创新业务的增长以及传统业务基本盘的稳固，共同推动了公司前三季度营业收入实现两位数增长。

Q：前三季度，公司与中国移动关联交易是什么情况？关联交易的毛利率如何？

• 前三季度公司与关联方中国移动的关联交易额成为公司收入增长的重要驱动：关联交易涉及的业务多样化，涵盖移动内部安全建设需求，包括硬件、服务；也有云上政企协同的SaaS化与云化产品和服务；以及DICT项目等。
• 业务模式差异导致毛利率水平分化：其中云上SaaS化、云化的标准服务毛利率相对更高。
• 综合来看，关联交易毛利率与公司总体毛利率基本相当；在协同拓展中，公司更强调有质量的业务与有质量的收入。

Q：公司与中国移动今后有哪些方向的业务布局？

• 自中国移动正式成为公司实际控制人以来，公司与移动的协同持续深化：目前，公司组织层面各条线已全面融入中国移动协同体系，业务层面也基本实现与移动的全方位深度协同，双方协同已经从早期的点状对接，进入体系化融合阶段；在科创协同方面，公司的研发、技术前沿探索已经与中国移动相关科创工作紧密结合，典型代表是中国移动九天大模型的相关工作，公司技术团队已入驻九天。
• 在业务布局方面，主要围绕两条主线展开：一是营销通道协同，二是产品技术交叉融合；营销通道协同分为四类：第一，内部安全支撑；第二，成熟产品卖向成熟市场的政企协同模式；第三，成熟产品卖向蓝海市场的协同模式，典型产品如专线卫士、轻松守护、隐私盾等；第四，协同开发蓝海新业务。
• 产品技术交叉融合体现在公司从“融网、融智、融网络空间”三个方面与移动充分融合：一是融网，把公司成熟的安全能力融入到中国移动的通信网、算力网和智能网；二是融智，以AI的技术能力全面增强到各类安全业务中；三是融网络空间，启明星辰的安全能力融入到中国的网络空间业务中。

Q：AI安全方向的市场格局是否有变化？模型厂商是否和安全厂商竞争，双方的技术边界在哪里？国内外AI安全的异同点主要体现在哪些方面？

• AI和AI安全的变化很快，目前市场格局尚未形成：AI安全分两个方向，一是AI for Security，二是Security for AI；从AI赋能方面看，只是加强了原有安全产品格局；从AI应用安全方面看，稳定的AI应用模式尚未形成，目前市场总体规模还不够大；目前MAF大模型应用防火墙已稍具规模，MASB大模型访问安全代理是ToB客户非常刚需的品类；此外，Anthropic Mythos漏洞挖机能力所带来的漏洞治理工程，也将形成新的安全解决方案格局。
• 关于模型厂商和安全厂商的竞争：在国内，大模型厂商和安全厂商尚未形成正面竞争，安全厂商仍有自己独特的生态位；海外市场以CrowdStrike为代表的安全厂商，已经稳定占据了自己的生态位，两类厂商合作大于竞争；从生态链看，大模型厂商、安全厂商、服务集成商和甲方四个群体组成生态链；从技术边界看，目前尚未形成清晰的技术边界。
• 关于国内外差异，有三方面：第一是AI厂商的差异，国内安全厂商希望使用国内、外的模型，但又担心过程中产生数据泄露风险，因此相对谨慎；第二是AI安全的主力客户群，国内主力客户群仍是政府机构、央企、关基等ToB机构，而国外主要是中小企业、互联网公司等；第三是基础商业形态的差异，国外对公有云、公有模型以及SaaS化业务认同度高，国内ToB客户更趋向私有化部署。

Q：怎么更形象的理解AI for security和security for AI的区别？AI安全的主要客户是哪些？与购买传统安全产品的客户是否有差异？AI安全相关产品的价格和毛利率如何？

• AI for Security本质是“AI赋能安全”，即在原有安全形态基础上，通过AI提升自动化管理能力、检测准确性和威胁情报收集速度，属于存量产品的能力加强；Security for AI则是客户采用大模型对话模式或智能体形式后，出现了新的网络形态、数据形态和应用形态的结构性变化，产生了新的风险形态，需要对这些新风险进行处置；启明星辰所关注的Security for AI主要指第二类，即AI应用安全。
• 从客户群来看，AI安全的客户分布广泛，没有特别明显的客户群划分，SMB和ToC客户暂未覆盖；第一批采购客户既有政府及相关机构、电力等关基单位，也有医院、学校等中小型机构；电力、运营商、央企等关基类客户相对更多，更多是个案驱动；与传统安全客户相比，从AI赋能安全角度看没有差异，从AI应用安全角度看，没有传统产品可对比。
• 关于AI安全毛利率：AI for Security分为三类，一是传统产品被AI赋能，毛利率可继续保持；二是AI产生新的产品形态，个案显示服务毛利整体有上升趋势；三是AI变革型解决方案，目前个案太少尚无统计结果，但预计毛利贡献非常值得期待；Security for AI分为两类，一是以产品形态为主的AI应用安全产品，其毛利与AI赋能产品接近；二是将AI应用安全融入AI应用工程本身，毛利率总体应是持平或提升的方向；综合两个大类五个小类来看，毛利率变动方向均是保持和提升趋势；核算AI安全项目毛利率时需把Token算力和算力在项目中的占比这一干扰因素剔除。

Q：公司发布AI大模型和智能体相关的安全产品，请问AI安全相关产品有多大程度的技术革新？AI安全的新产品在部署和维护上与传统产品有什么不同？

• 一是在产品部署和维护方面，AI安全产品与传统安全产品并无本质区别：传统网络安全产品的部署方式具有多样性，主要取决于被保护对象的位置及形态；在国内ToB安全市场中，由于客户普遍对数据安全和数据不出域有较高要求，安全产品通常部署在被保护对象所在的环境中，相关运维服务也主要采取本地化方式，远程运维占比较低；对于SMB客户，远程运维服务则具有一定的接受度；AI安全产品同样遵循这一基本规律。
• 二是在技术革新方面，AI安全产品的创新程度与其AI原生属性密切相关：AI赋能安全和AI应用安全均在不断催生新的技术需求与产品形态，其中AI应用安全由于面向全新的保护对象和安全需求，通常具有更高的技术创新程度；真正具有突破性的技术革新，主要来自AI原生能力所带来的新型安全挑战及相应的解决方案；例如在漏洞治理领域，随着大模型推理能力不断增强以及Harness等技术模式的发展，AI已具备大规模挖掘漏洞甚至生成漏洞利用代码的能力，可能催生大规模、批量化的漏洞治理需求；相比之下，利用智能体技术提升传统SOC的自动化水平，本质上仍属于对既有安全产品和业务模式的智能化升级，技术变革程度相对有限；此外，利用AI数字人替代部分传统人工安全服务，也是值得关注的AI原生创新方向。

Q：在三季报中，公司披露面临存储类原材料价格上涨的问题，请问公司如何缓解硬件成本上升带来的毛利率压力？

• 存储类原材料价格上涨的确对公司传统嵌入式产品毛利构成一定影响：公司一方面加强与核心供应商中长期锁价协议的谈判争取，另一方面进一步强化内部精细化运营管控、调优产品设计方案、提升集采统谈比例、加强采购计划管理、降低生产过程损耗。
• 同时，公司上下也力争以此为契机，加速自身产品供给侧结构转型：以软件及架构优化促进硬件效能提升，更加坚定对轻量化、云化业务的牵引，推动产品、能力、业务全方位AI焕新，多措并举保障稳定盈利。

结束

• 接下来公司进入最重要的四季度收官和冲刺的阶段，公司管理团队将带领员工力争取得更好的成绩，回报各位投资者的信任与支持。
• 最后，我代表公司董事会和管理层，对长期以来关心和支持启明星辰发展的各位朋友，表示最诚挚的感谢！

• 营业收入预计12.1亿元至12.6亿元，较上年同期增长6.84%至11.25%
• 归母净利润预计盈利2,600万元至3,800万元，较上年同期增长127.85%至140.71%
• 扣非后归母净利润预计盈利5,500万元至6,700万元，较上年同期增长133.55%至140.86%
• 经营性净现金流上半年转正，增长约140%，资金储备46亿元左右

• 收入增长原因一：与中国移动协同深化，云安全、专线卫士等重点方向收入明显增长
• 收入增长原因二：新产品、新业务加速成长，MAF大模型应用防火墙、“数据绿洲”、安全效能评测、网络安全靶场、终端安全等形成增长规模
• 收入增长原因三：重点行业基本盘保持稳定，党政、金融、运营商、能源等围绕关键信息基础设施保护、算网融合安全等需求

• 盈利原因：“增收+降本”共同作用，三费合计同比下降
• 战略布局三方面：盈利能力改善、AI战略为核心、深化与中国移动协同
• 移动协同三个方向：政企侧协同成效突出（云安全高速增长）、内部支撑项目增速较快、ToC/ToH市场实现突破（隐私盾产品落地）
• 后续移动协同趋势：需放在中国移动“十五五”规划框架下，通信网/算力网/数智网三条主线推进，合作从点状对接走向体系化融合

• 下半年下游需求判断：运营商行业增速高，电力、石油石化、大交通需求提升，政府公检法平稳；AI项目增多且需落地交付
• AI安全五大方向：AI赋能安全（全线产品AI化）、AI应用安全（大模型应用防火墙收入增长，大模型安全访问代理增长不及预期）、AI大模型自身安全（科研为主）、安全垂类大模型联合研发（与中国移动九天大模型合作）、安全数字人新产品形态（安星品牌下推出十余款已有销售）
• 毛利率上半年总体平稳，存储类原材料价格上涨带来一定压力
• 员工数量较上年同期减少，三费同比下降，全年业务费用将动态释放，重点兼顾规模化业务和精准投放
• AI安全市场释放节奏判断：下半年至明年上半年是关键窗口期；安全领域核心瓶颈是安全垂类高质量数据集
• 公司AI开发工具相关安全需求：已建立安全能力评测中心，可提供大模型安全评估服务，将持续作为重要发展方向
• 抗量子安全领域：已有研发线和产品，但规模占比较小，将继续配合中国移动战略布局

• 2025 年度业绩及 2026 年一季度业绩预告总结:
  • 2025 年全年:营业收入 23.38 亿元，同比下滑-29.49%；归母净利润-5.72 亿元，扣非后归母净利润-5.20 亿元；基本每股收益-0.47 元/股。
  • 2026 年第一季度:预计营业收入 6.41~6.89 亿元，同比增长0.03%~7.52%；预计归母净利润盈利 3,800 万元~5,400 万元，扣非净利润盈利6,000 万元~7,600 万元；预计基本每股收益 0.031 元/股~0.045 元/股。
• 公司 2025 年全年和 2026 年一季度经营情况:
  • 主动优化业务结构，持续提升经营质量与效率:2025 年第四季度收入降幅已环比收窄，且已连续 8 个季度实现应收账款较期初下降；全年经营性净现金流达 2.87 亿元；研发投入占比营收31.19%；截至期末，公司资金储备超 40 亿元。
  • 推进科技创新，持续提升核心竞争力:在 AI 赋能方面，已完成泰合安全大模型的全面升级，该模型在 2025 年第六届中国人工智能大赛中获评最高等级 A 级证书；在 AI 向善方面，推出了以大模型应用防火墙为代表的“AI 应用安全新三件套”系列产品并实现新订单金额已超千万，天清汉马 USG AI 智能防火墙在国内率先通过中国信通院《AI 防火墙能力要求》标准检验；推出包括“龙虾网箱”“龙虾安全扫描仪”“龙虾终端安全”在内的系列安全产品；在个人和家庭市场，“安全云电脑”方案已实现千万级收入、服务百万级月活用户；在政企专线市场，“专线卫士”产品累计服务 7.2 万家政企客户，日均防御攻击超 10 万次；2025 年累计挖掘并报送高质量安全漏洞 700 余个，在国家信息安全漏洞共享平台(CNVD)企业单位原创积分排名中持续位列第一。
  • 夯实传统业务基本盘，持续释放中移协同价值:积极防御实验室(ADLab)累计向国家漏洞平台报送原创漏洞逾 5000 个；成功打造“天关·零信任+”创新方案；推出“隐私盾”等产品；基于移动云构建云密码与云原生安全体系。
  • 积极践行企业社会责任，推动高质量发展:获评“ESG 先锋企业”、入选央视“中国 ESG 上市公司央企先锋 100”榜单，并连续六年蝉联深交所信息披露 A级评价。
• 问答环节
  • Q:请问公司促进 2026 年业绩增长的重点任务有哪些？
    • A:强化 AI+安全创新引擎，担当国家战略科技力量:快速推出类 Claw 智能体应用安全三件套产品，并深度融合中国移动，共同打造“安全龙虾”系列产品，同时公司的 AI 安全分析与响应系统近期通过中国信通院类智能体安全防护产品能力评测，成为首批获证的安全厂商。
    • A:持续激活中移协同潜力，充分释放融合创新价值，构筑差异化优势深化:将安全能力系统融入中国移动服务政企与千行百业的数字化解决方案之中；通过标准化、轻量化产品融入移动营销体系，开辟商客新蓝海；将安全能力整合进中国移动数字家庭与个人业务；依托中国移动的海外布局，推动安全产品与服务“搭船出海”。
    • A:完善治理与人才体系，激发组织内生动力:融入中国移动“十百千”专家体系，完善启明星辰技术首席、战略首席、科创团队等多层次人才机制。
  • Q:当前网络安全行业下游客户的需求如何？公司预期哪些行业或者产品将会有好的表现？
    • A:下游客户需求:在大 B 市场，企业端需求更明显，能源行业电力、石油、石化领域，泛交通行业公路、水路、港口、地铁、民航领域以及政府类中长期国债项目需求较为明显。
    • A:启明星辰在 SMB 方向将主要依托中国移动的渠道体系:第一是通信业务安全，比如专线卫士；第二是围绕云计算展开的算力业务安全；第三是智能业务安全，包括对 SMB 提供智算服务以及龙虾服务。
    • A:在 ToC 和 ToH 方面:特色安全单品包括启明星辰已经推出的隐私盾及加密上网卡等。
  • Q:在 AI+安全方向，公司 2026 年将有哪些新布局？
    • A:在 AI 赋能方面:公司将推动全系列安全产品的智能化升级改造，涵盖新产品及存量产品。
    • A:在 AI 向善方面:公司关注 AI 应用对客户业务结构带来的变化，包括数据组织方式及网络架构调整所引发的新型安全需求。
  • Q:今年有什么安全相关的法规政策，要求客户增加安全预算吗？
    • A:区域方面:香港立法会在去年 3 月正式通过《关键基础设施网络安全法》，并于今年 1 月正式生效。
    • A:行业侧:去年国家金融监管总局发布的“93 号文”——即《关于开展金融机构数据安全管理能力提升专项行动的通知》(金办发【2025】93 号)，其影响会在今年产生。
  • Q:AI Coding 对公司业务有哪些方面的提升？
    • A:AI Coding 对公司产品研发及整体经营模式均产生了较为全面的影响:目前公司研发团队中 AI Coding 工具的使用覆盖率已接近 100%；AI 辅助开发已成为研发流程中的常态化能力；将定制化需求响应能力纳入研发团队的重要评价指标；AI 正在逐步应用于经营分析、人力资源管理等内部运营场景。
  • Q:AI Agent 对网安需求有什么影响？近期 Anthropic 也推出了网络安全产品，公司是否担心来自大模型厂商的竞争？
    • A:AI 对网安产业的影响:一是在 AI 的赋能下，现有安全能力将在效率和水平上得到显著提升；二是 AI 在千行百业中的应用催生了新的安全需求，AI 应用安全将成为重要的新赛道和巨大的市场空间；三是与大模型厂商的优势相关，即 AI 大模型自身的安全。
  • Q:公司订单情况？
    • A:2026 年 Q1 公司订单整体增速良好，订单的增速高于收入的增速；公司在运营商行业、央国企行业及交通行业的订单增速较高。
  • Q:2026 年全年费用同比有哪些变化？公司员工数量会有什么变化吗？
    • A:2026 年公司已经开始进一步优化资源的动态配置机制，包括聚焦重点领域和重点行业，继续优化人员结构，根据业务情况动态调整员工数量。
  • Q:2026 年中国移动与启明星辰的业务协同将有哪些具体举措？相比 2025年，哪些方面可以看到增量？
    • A:中国移动高度重视双方协同的未来发展:公司近期已公告于本江总加入启明星辰；中国移动由总部部门统筹内部网络安全建设规划，系统梳理中国移动安全需求，推动启明星辰的优势能力与中国移动需求适配落地；通过构建统一安全能力体系，推动双方产品体系深度融合；双方建立了常态化工作机制，保障协同落地。
    • A:展望 2026 年，在中移协同方面的增量主要来自以下方向:一是内部业务增量；二是政企协同业务增量，包括云安全、零信任+解决方案、数据安全等；三是 To C/To H 市场增量，例如“隐私盾”手机隐私防护产品、安全云电脑等；四是“AI+安全”为全行业赋能所带来的市场机遇。
  • Q:如何展望公司 2026 年的毛利率？如何在规模和质量之间取得平衡？
    • A:2026 年，公司将进一步保持战略定力、进一步凝心聚力，依托 AI 赋能快速响应新兴市场需求，基于技术禀赋与中国移动协同拓增高质量业务，实现公司整体的可持续和高质量的发展。
  • Q:在中国移动协同持续加强背景下，公司如何看待数据安全及 AI 带来的业务机会？除数据安全领域外，未来还有哪些潜在增长方向？
    • A:数据安全及 AI 带来的业务机会:AI 技术带来了新的数据形态与安全需求，公司已推出大模型应用安全代理、数据脱敏罩等数据安全相关产品来应对；在与中国移动协同方面，公司数据安全能力与中国移动数据业务绑定发展。
    • A:除数据安全与 AI 外:安全需求仍将来自网络、算力等基础领域，以及低空经济、车联网、车路一体化、卫星互联网及具身智能等新兴应用场景；公司发布的龙虾安全六边形能力，其中特别是安全防御效能评价评测。
• 对市值管理制度的执行情况、《关于质量回报双提升行动方案》的进展情况的说明:
  • 为加强公司市值管理工作:公司于 2025年初制定《启明星辰信息技术集团股份有限公司市值管理办法》。
  • 公司于 2024 年 10 月 22 日制定并披露了《关于质量回报双提升行动方案的公告》。
  • 报告期内，公司严格遵循《市值管理办法》《关于质量回报双提升行动方案》的顶层部署:公司高级管理人员于 2025 年 1 月主动增持公司股份；公司在 2019-2024 年度深圳证券交易所信息披露工作评价考核中连续 6 年获得 A(优秀)评级；公司连续三年发布了启明星辰可持续发展(ESG)报告；2025 年，公司入选央视“中国 ESG 上市公司京津冀先锋 50(2025)”、“中国 ESG 上市公司央企先锋 100(2025)”等榜单。

• 2025 年业绩预告总结
  • 预计实现营业收入 23 亿至 24.2 亿元
  • 归母净利润为亏损 6.1 亿元至亏损 5.4 亿元
  • 扣非净利润为亏损 5.58 亿元至亏损 4.88 亿元
• 一、 营业收入情况及变动原因
  • 网络安全市场需求仍待复苏，传统网络安全业务增速放缓
  • 与中国移动的业务协同中，更加注重项目质量和回款效率，中移自采自用的项目收入实现了同比增长
• 二、利润情况及变动原因
  • 毛利额下滑幅度较大，受收入规模下降、科研类重大项目前期投入、市场竞争加剧及硬件成本上涨影响
  • 确认了资产及信用减值损失；参股的非上市公司因市场估值下调，导致公允价值变动损失约 1.5 亿元，通过对参股上市公司持仓的主动管理实现投资收益约 1 亿元
• 三、现金流与资金储备保持非常健康
  • 经营性现金流约 2.9亿元，较上年同期增长约 190%
  • 公司资金储备进一步充实，达 46 亿元左右
• 四、持续聚焦创新与战略布局
  • 保持高强度的研发投入，积极布局“AI+安全”、工业互联网安全、数据安全等新兴领域
  • 明确构建三条增长曲线的发展路径
• 问答环节
  • Q:当前网络安全行业下游客户的需求如何、2026 年发展趋势？
    • A:2024 年至 2025 年虽呈现下降态势，但已逐步趋缓，整体进入筑底企稳阶段；数智化转型进程较快的行业（例如运营商、金融）有望率先复苏；数据安全需求在整体需求占比中预计将提升；AI 技术的深入应用正显著改变安全产品的形态与交付方式；启明星辰内部 AI coding 的人员覆盖率已超过 80%，计划于 2026年将自身在代码安全方面的实践经验转化为对外服务
  • Q:当前网络安全厂商的竞争格局是否发生变化？
    • A:传统网络安全市场格局保持稳定；竞争激烈程度尚未出现好转迹象，传统产品同质化竞争仍在持续；各厂商聚焦“AI 赋能安全”与“数据安全”两大方向
  • Q:2026 年中国移动与启明星辰的业务协同将有哪些举措？
    • A:从产品、客群、市场三方面深化协同：产品协同聚焦三条增长曲线；客群协同面向商客市场和要客市场；市场协同包括联合拓展外部市场和面向海外市场合作
  • Q:AI 应用和 AI agent 带来的潜在安全需求？公司如何布局？
    • A:AI 自 2024 年起已成为启明星辰第一大战略；从基础研究、内部应用提效、传统产品赋能、创新产品打造四大方向推进
  • Q:2025 年三费下降的情况下，员工人数有什么变化？2026 年全年费用、员工人数如何预期？
    • A:2025 年整体三项费用水平总体保持稳定，相较2024 年仍维持同比下降趋势；三费下降源于内部人员结构持续优化、AI辅助提升效率、总部统筹管理；2026年将延续“有保、有控、有压”的费用管控思路
  • Q:公司 2026 年的战略规划？
    • A:明确了以“一二三四”为核心的战略框架：“一个目标”、“两个阶段”、“三个担当”、“四个中心”；构建三条增长曲线：第一曲线（恢复性增长）、第二曲线（创新性增长）、第三曲线（突破性增长/机会性增长）
  • Q:如何展望公司 2026 年的毛利率？
    • A:预计 2026 年毛利率与 2025 年基本持平，并争取稳中向好；战略性放弃低毛利项目，聚焦高附加值业务
  • Q:公司订单情况？公司哪些行业有增长？
    • A:2025 年公司订单金额同比虽有所下降，但降幅小于收入降幅；特殊行业、金融及交通行业实现较好增长；2026年预计公安行业景气度将有所回升，政府市场的复苏节奏尚不明确，能源与央企市场有望实现企稳向好