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梦百合2026年三季报及机构调研要点

一、公司2026年三季报解读

整体营收

• 营收72.60亿元，同比增长7.47%；第一季度、第二季度、第三季度营收分别为22.50亿元、24.05亿元和26.05亿元，同比分别增长10.18%、5.79%和6.76%。
• 第三季度营收保持增长并创历史最高，表明公司已有效化解美东火灾对业务层面的影响。

分地区、分渠道、分产品

• 北美业务成为推动营收稳健增长的主要引擎：前三季度北美主营业务收入40.31亿元，同比增长16.29%。
• 线上业务持续高速增长：境内线上主营业务收入5.02亿元，同比增长58.23%；境外线上主营业务收入22.18亿元，同比增长33.25%。
• 产品端：电动床主营业务收入同比增长28.49%，增长最快；第三季度枕头主营业务收入同比增长27.62%，开学季期间梦百合深睡枕Pro销售表现突出。

归母净利润与亏损原因

• 归母净利润-3.75亿元，主要原因：美东工厂火灾损失影响约3.45亿元；多蓝新材料停产计提资产减值约0.15亿元；恒康西班牙因停产计提管理费用约0.25亿元；人民币升值导致汇兑损失约1.13亿元。
• 剔除上述因素后，公司前三季度经营性利润约1.23亿元。

美东火灾损失

• 火灾总损失约6,520万美元：厂房、设备及存货损失约5,320万美元，加上已产生约650万美元及后续预计约550万美元的火灾处理费用。
• 理赔进度：存货险理赔已完结，已收到1,499万美元理赔款；厂房和设备等相关财产保险赔偿限额为3,000万美元，保险公司仍在核损中，后续理赔金额和日期确定后再调整火灾最终净损失金额。

2026年调整年：各项工作围绕“利润优先”

• 境外线上业务继续保持高质量增长：梦百合美国第三季度延续盈利态势，第二季度和第三季度合计盈利约2,507万元；销售费用率逐季回落。
• 推进国内线下门店优化调整：三季度对国内市场一号位进行调整，由国内电商一号位统筹负责国内业务；对低效门店实施关店、缩店、转店；截至9月底门店数量较6月底减少104家，第三季度主营业务收入同比、环比均实现增长；9月当月国内门店渠道销售费用较上半年月均明显降低，后续将继续整合国内零售业务资源、统筹线上线下布局。
• 聚焦主业、优化全球产能布局：9月关停皮革工厂多蓝新材料，预计明年减少约3,000万元亏损包袱；上周公告西班牙工厂停产，因其原为应对美国反倾销设立、阶段性战略使命已完成，且国内和塞尔维亚产能能够满足欧洲业务发展需要，停产旨在降低运营成本、优化资源配置。

二、问答环节

1、在行业普遍下滑的背景下，公司第三季度国内电商增速加快，请倪总分享下公司在国内电商方面的一些打法？

• 核心打法围绕“改变中国人睡硬床”这一长期使命展开；去年《谢谢你来了》直播试水反馈很好，受此启发决定主推薄床垫切入线上市场，今年以来薄床垫在抖音和视频号均实现高速增长。
• 枕头市场机会很大，优势在于梦百合对枕头产品的理解以及承载产品的渠道，后续会有新的举措落地。

2、今年以来，原油价格上涨较多，公司之前已经进行了提价，请问三季度以来，是否进一步提价？整体价格策略是怎样的？

• 原油价格上涨跟原材料涨价并非线性关系：年初原材料价格随原油价格上涨较快，随后有所回落；近期原油价格虽涨幅较大，但原材料价格仍低于前期高点。
• 公司此前的提价仍保持，美国电商业务具备调价机制。
• 部分友商从印尼、摩洛哥、老挝等地供货美国，也会面临运费和原材料成本上涨的压力，相比之下公司美国制造的竞争优势有望逐步体现。

3、请问德国MC和DORMEO的经营情况怎样？

• 两个公司经营状况相对稳定：受宏观环境影响，德国MC营收虽有个位数下滑，但毛利率保持稳定；DORMEO销售未出现下滑，盈利状况也要优于去年。

4、请问倪总，对于国内直营和经销渠道，公司接下来有怎样的规划？

• 三季度以来，为整合零售业务资源，对国内市场一号位做了调整，并对线下门店进行优化，门店租金有所下降，第三季度国内线下渠道亏损较二季度有所收窄。
• 接下来公司将先在直营门店试点新零售模式，待直营试点成功后再推广至经销渠道。

5、目前欧洲局势还比较动荡，您觉得欧洲需求如何？公司大客户的库存状况如何？

• 欧洲市场整体消费偏弱：受俄乌战争、伊朗局势和通胀影响，但零售端反馈仅为个位数的波动，对公司影响不大；欧洲是除美国外最重要的海外市场，基础量仍在。
• 大客户出货与库存：前几个月受航运波动影响，七八月份对个别大客户出货滞后，近期订单已开始回升，大客户的库存问题逐步解决。
• 德国MC和DORMEO因回款问题持续控制库存，目前库存保持健康水平。

6、请介绍下海外工厂最新的产能情况？

• 美西工厂床垫日产能已达到8,500张，预计到本月中旬提升至10,000张，届时将恢复至美东火灾前美东与美西合计产能水平。
• 塞尔维亚工厂产能基本饱和，但运营效率仍有提升空间。
• 泰国目前处于满产状态。

7、请教一下，公司采取了哪些举措使得跨境电商整体开始实现盈利？

• 规模与流量：境外线上业务增长形成规模效应；做到头部后，自然流量逐步替代广告费用，广告投入随之下降。
• 费用与业务聚焦：控制广告费用投放，提高投入产出比；聚焦核心优势业务，剥离低效益项目。

8、我们看到公司电动床业务增长比较亮眼，能否具体拆解一下新客户的贡献以及国内电动床的增长情况？

• 国内电动床销量过去几年一直保持第一，但今年整体表现一般，其中自主品牌未下滑，OEM业务是下滑的；行业共同问题是市场愿意做创新的企业少，一旦有企业取得突破，容易被其他企业模仿。
• 海外方面，今年新增SSB电动床业务，对整体电动床业务的增长贡献比较大；其他电动床大客户仍在开发中。

9、结合行业现状和公司发展战略，如何看公司竞争力？未来会在哪些方面继续夯实？

• 行业对比：部分企业规模领先，但床垫并非其核心产品；部分企业国内市场表现较好，但出口规模相对有限，竞争对手均有值得梦百合借鉴之处。
• 核心优势在于系统性布局：制造能力突出，具备全球产能布局；产品矩阵覆盖面广，涵盖智能床、沙发、床垫、枕头等家居产品；具备较为完善的商业模式和多元化渠道布局。未来将持续夯实全球制造、产品矩阵、渠道及商业模式等方面的综合竞争力。

风险提示

• 信息披露：公司严格遵守信息披露相关规则与投资者交流，如涉及公司战略规划等意向性目标，不能视为公司或管理层对公司业绩的保证或承诺，敬请广大投资者注意投资风险。

一、公司2026年半年报解读

• 营收表现：2026年上半年营收46.55亿元，同比增长7.87%；Q1、Q2营收分别为22.51亿元、24.04亿元，同比分别增长10.18%和5.79%
• 利润表现：归母净利润529.84万元，同比减少95.37%；汇兑损失8,026.64万元，去年同期汇兑收益4,125.20万元；Q1亏损3,811.26万元，Q2盈利4,341.10万元
• 经营策略：由规模扩张向利润优先转变

• 境外线上：梦百合美国Q2盈利1,528.13万元，Q1亏损5,535.94万元；采取“控制规模、提升质量”等策略，聚焦核心优势业务
• 美国工厂：南卡、AZ两大工厂营收8.67亿元，同比增长27.83%，合计盈利1.01亿元，利润率超10%
• 境内线上：营收2.55亿元，同比增长42.1%，Q1、Q2分别增长29.83%和52.19%

• 成本与毛利：通过产能提升、效率优化、精益管理等降低生产成本，上半年整体毛利率39.40%，同比提升0.19个百分点
• 智能睡眠：发布梦百合0压智能床AI-Smart3.0自适应睡眠系统，完成26款主力智能床AI睡眠监测功能升级
• 市场压力：2026年1-6月限额以上家具类零售额同比下降3.7%，规模以上家具制造业营收同比下降8.6%，利润总额同比下降52.7%；公司计划下半年对亏损直营业务实施战略性收缩

二、问答环节

1、内销电商业务保持高增长的原因

• 超级单品：快充床垫等核心产品快速放量，带动整体销售规模提升
• 细分场景：针对学生、租房家庭场景，薄床垫在抖音、视频号等新兴平台爆发式增长
• 平台运营：淘系、京东、抖音渠道增长稳健，多元化布局支撑整体高增长

2、美东工厂火灾影响

• 保险保障：已投保财产保险、存货保险、一般责任险和雇主责任险，赔付金额待保险公司勘察核损
• 供应保障：strong>前期备货规模充足，订单逐步转移至美西工厂，适时增加调货保障供应链稳定
• 复产计划：美东工厂预计停产超6个月，正合法裁员；将积极对接政府沟通重建可能性

3、美国、欧洲市场需求与竞争格局

• 需求表现：海外市场需求整体较为平稳
• 外部环境：美国进入降息周期，美伊局势未进一步恶化，政治经济环境总体可控
• 竞争格局：境外线上业务成为当前增长核心驱动力，2026年上半年保持较高增速

4、内销线下业务后续经营策略

• 上半年情况：整体经营压力较大，线下业务亏损尚未呈现收窄趋势
• 下半年策略：启动战略性调整，对部分亏损直营业务进行收缩，以改善国内业务亏损状况

5、美国MOR扭亏措施及展望

• 盈利情况：上半年实现盈利114.57万元，去年同期亏损
• 价格与促销：实施提价并减少促销折扣力度，2026年上半年毛利率同比提升
• 管理精细度：在组织、费用投放及运营管理层面明确策略方向，管理颗粒度更细致

• 风险提示：公司严格遵守信息披露相关规则与投资者交流，如涉及公司战略规划等意向性目标，不能视为公司或管理层对公司业绩的保证或承诺，敬请广大投资者注意投资风险。