何氏眼科-301103-机构调研汇总

一、股东回报与市值管理

• 大股东：问：请问大股东这边有没有增持或者回购加码的想法？答：大股东如有增持公司股份相关计划，公司将严格按照法律法规及交易所规则履行决策程序和信息披露义务。
• 市值管理动作：问：股价从上市到现在跌了这么多，管理层除了“做好经营”这句话，今年有没有具体的、能落地的市值管理动作？答：股价波动受市场整体情绪、行业板块轮动、资金偏好等多重因素综合影响；公司坚持聚焦主业、稳健经营，以投资者为本，通过不断完善公司治理、提升经营质量、合理规划现金分红、提高信息披露和投资者关系管理水平，系统性推进市值管理工作，致力于实现公司内在价值与市场价值的动态平衡。
• 长期发展的信心：问：想了解管理层对公司长期发展的信心，后续有没有更好的方式维护股东价值。答：公司坚持聚焦主业、稳健经营、以投资者为本，通过完善公司治理、提升经营质量、合理规划现金分红、提高信息披露和投资者关系管理水平，系统性推进市值管理工作，实现内在价值与市场价值动态平衡；坚持长期可持续发展战略、透明信息披露与有效投资者沟通，稳步推进资本市场品牌建设。

二、分红、应收账款与利润

• 分红或者回购：问：想问下公司以后在分红或者回购方面有没有考虑，我们长期持股也比较关心回报。答：公司重视股东长期回报，上市以来连续多年现金分红；未来结合财务状况、资金安排、发展规划与市场情况审慎研究论证，如后续出台相关计划，将严格按照法律法规及交易所规则履行决策程序并及时披露。
• 应收账款：问：想问问应收账款这块风险大不大，钱能不能顺利收回来，别影响公司现金流。答：截至2026年9月30日，应收账款余额3,464.09万元，占总资产1.54%、占流动资产2.24%，约占前三季度营业收入3.9%；较上年同期末3,574.08万元下降3.08%，较2024年同期末4,880.85万元下降29.03%，已连续两年同比下降。应收账款主要为应收医保基金结算款，主要债务人为各地医保机构，信用风险低、可回收性强。前三季度经营活动产生的现金流量净额1.76亿元，同比增长3.03%；货币资金与交易性金融资产合计约14.04亿元，资产负债率14.31%，无银行借款。
• 营业收入：问：想问下今年前三季度营收涨了，但利润压力比较大，主要是什么原因，后面利润能不能慢慢好起来？答：2026年1-9月营业收入8.85亿元，同比增长3.43%；归属于上市公司股东的净利润5,391.73万元，同比减少0.88%，主要系本期限制性股票股权激励费用摊销影响所致；剔除该因素后，归属于上市公司股东的净利润6,618.56万元，同比增长21.68%。

三、核心业务增长

• 屈光：问：现在营收增长主要靠屈光撑着。我想请问，这个增长是量起来了，还是价上去了？答：2026年前三季度，公司屈光业务依托全飞秒、ICL高端术式及AI个性化诊疗技术，叠加品牌科普与多元获客体系完善，手术量及单价较上年同期相比均有一定幅度增长。
• 近视手术、干眼治疗：问：现在很多人做近视手术、干眼治疗，咱们这块业务最近怎么样，还能不能继续增长？答：2026年前三季度，公司紧扣国家“十五五”国民健康规划中推动卫生健康事业高质量发展的政策导向，持续优化核心业务结构、强化技术创新，屈光及干眼业务较上年同期均有较大幅度增长；未来继续紧扣“全生命周期眼健康管理”理念，强化核心竞争力，努力实现核心业务长期稳定增长。
• 白内障受集采影响：问：白内障受集采影响，这块业务后面打算怎么调整，会不会继续承压？答：面对白内障业务集采、医保支付改革等因素影响，一方面持续履行医疗机构社会责任，稳定普惠型基础白内障复明服务供给，保障老年群体基础复明刚需，守住民生医疗底盘；另一方面顺应老龄化趋势，重点挖掘屈光白内障及合并老视人群的差异化需求，打造个性化白内障诊疗方案，围绕术后脱镜、远中近全程视觉质量等目标，发展屈光性白内障高端服务，积极拓展消费医疗赛道；推动白内障业务从单纯“复明手术”向“视觉质量优化”转型，持续优化业务结构，提升盈利水平。

四、视光加盟与客户黏性

• 视光加盟门店：问：公司一直在开视光加盟门店，这些门店盈利如何？答：公司视光加盟业务采用“品牌授权+标准化运营+供应链/技术赋能”的轻资产模式；加盟门店为独立经营主体、独立核算。2026年上半年加盟店客户整体运营质量保持高位，超四成加盟商启动二店及多店布局，部分核心加盟商签约3—8店；目前加盟业务仍处于扩张培育阶段，对公司营收、利润的贡献相对有限。
• 视光门店加盟：问：请问视光门店加盟是否规划到集团新的利润增长点？答：公司视光加盟连锁采用轻资产、可复制、强赋能的发展模式，以品牌授权+标准化运营+供应链/技术赋能为核心；现阶段加盟业务尚处于拓展期，对公司整体业绩贡献有限；中长期看，加盟网络拓展有助于公司三级眼健康服务网络下沉，拓宽品牌覆盖范围，扩大视光类产品销售规模，为医院导流潜在客户，形成业务协同。
• 消费意愿偏弱：问：如果后面大家消费意愿偏弱，咱们有没有办法稳住到店的人，保证生意稳定？答：公司视光业务坚守医疗服务本质，依托三级眼健康服务体系与“近视防控365”体系，以会员眼健康托管机制为抓手，通过建立眼健康档案、定期复查和方案动态调整，将单次配镜延伸为全生命周期眼健康管理；同时开展眼脑训练等创新项目，提供个性化方案，持续提升客户黏性。

五、区域布局、AI与全国新开医院

• 一边开医院一边铺视光门店：问：公司一边开医院一边铺视光门店，后续是继续在东北深耕，还是多往别的省份发展？答：公司除在辽宁已建成并稳步运营的三级医疗服务网络，同时在北京、重庆、海南、成都落地医疗机构，推进医疗业务跨区域布局；加盟业务凭借强医疗属性及首批取得ISO9000认证的视光技术与服务资源禀赋，通过品牌、技术、供应链一体化赋能，助力合作加盟商稳健经营；加盟业务同步聚焦国家区域经济中心，目前在长三角、珠三角、京津冀及西南区域开展战略布局，各项工作稳步推进。
• AI、眼健康：问：公司在AI、眼健康这些新方向投入不少，什么时候能真正帮公司赚钱？答：眼健康全生命周期管理是公司主业与战略主线，AI是贯穿主业全流程的赋能工具；2026年持续深化数字化建设，以AI技术赋能全业务流程，推动服务与运营提质增效。AI赋能包括：深化AI辅助诊断系统应用，提升基层眼健康服务效率与诊断准确性；搭建远程会诊系统，实现优质医疗资源共享，保障各层级服务质量同质化；依托大数据分析优化市场投放策略，实现精准获客与精细化运营。同时融合AI与大数据技术，引入智能验光设备，搭建智慧眼健康管理平台，推进“互联网+视光服务”深度融合。
• 全国新开医院计划：问：公司视光全国招加盟，请问公司有没考虑全国新开医院计划。答：目前公司已在辽宁、北京、重庆、海南等地设立医院，后续如有相关布局达到信息披露标准，公司将严格按照相关规则履行信息披露义务。

机构调研要点总结

1. 上半年公司增收不增利的主要原因是什么？下半年业绩展望？

• 公司2026年上半年实现营业收入58,509.29万元，同比增长4.46%
• 归母净利润为4,153.33万元，同比略有下降，主要系本期限制性股票股权激励费用摊销影响；剔除本期限制性股票股权激励费用摊销因素后，归母净利润为4,971.22万元，同比上升12.15%
• 下半年，公司将进一步以科技创新为引领，聚焦业务拓展、品牌建设、数字化赋能、基础夯实及科技创新五大核心方向，努力以优异的业绩回报广大投资者，具体业绩情况请您关注公司定期报告

2. 公司上半年屈光业务发展情况？

• 2026年上半年公司屈光业务依托全飞秒、ICL高端术式及AI个性化诊疗技术
• 叠加品牌科普与多元获客体系完善
• 当期屈光手术量同比增长9%、收入同比增长16.66%

3. 作为长期持有者，我们很难了解到公司的真实经营情况，迫切的希望了解今年下半年的经营计划，还请公司详细介绍。

• 2026年下半年，公司将继续秉持”天下无盲”的愿景，以”科技和服务守护眼健康”为核心使命
• 聚焦业务拓展、品牌建设、数字化赋能、基础夯实及科技创新五大核心方向
• 持续深化与辽宁何氏医学院、沈阳何氏眼产业集团有限公司（业务涵盖医疗设备、耗材、创新药、基因与干细胞等领域）等兄弟单位的协同联动，确保集团战略目标稳步落地，推动公司高质量发展，努力以优异的业绩回报股东

4. 请问公司跨境子公司经营情况如何？

• 公司在全力推进境外收购项目的审批备案等相关工作，目前各项相关工作仍在有序开展
• 公司将严格按照监管规定，在事项出现重大进展或重大变化时及时履行信息披露义务，请关注公司公告，注意投资风险

5. 公司后续在股东回报方面有何考量？

• 公司高度重视全体股东的合理回报，2025年度现金分红总额占公司2025年度归母净利润的85.52%
• 未来公司将在努力做好经营管理的基础上，结合各年度经营成果、现金流状况、战略发展需要以及监管规则，科学审慎制定利润分配方案
• 在满足分红条件前提下积极落实现金分红，保持利润分配政策的连续性与稳定性，在保障公司长远发展的同时，持续为股东创造稳健收益

6. 第四大股东先进制造基金多次减持，解禁后股东累计套现超2亿元。眼睁睁看着大股东不断抛售、中小投资者深度套牢，未来总经理和董秘的应对计划如何？

• 公司股东先进制造产业投资基金（有限合伙）减持系其基于自身资金需求的自主决策，公司尊重股东依法行使股东权利的市场化选择，并已按照相关法律法规履行了信息披露义务
• 该股东不属于控股股东、实际控制人及其一致行动人，不会导致公司控制权变更，不影响公司治理结构和持续经营
• 未来公司将努力做好主业，并审慎研讨回购、增持等市值管理工具的可行性，持续提升公司内在价值，切实维护全体股东长远利益，敬请理性看待市场波动，注意投资风险

7. 公司拿数亿资金参股基金，自家股票却跌成这个样子。公司有没有评估过：这笔钱如果用来回购注销，每股收益能提升多少？中小股东的利益和基金的优先级，到底哪个更高？

• 公司参与产业基金参股投资，是基于产业战略协同、眼科产业链布局及合理资本运作做出的审慎决策，主要围绕眼科医疗、生物技术、眼健康上下游等优质赛道进行产业布局与资源储备，旨在通过产业基金平台整合优质项目、赋能主业发展
• 二级市场股价受行业周期、市场情绪、资金流向等多重外部因素综合影响，再次提醒广大投资者理性看待市场波动，注意投资风险
• 未来公司将持续做好主营业务经营，夯实核心竞争力，统筹平衡长期产业投入与股东短期回报，切实维护全体股东合法权益

• 毛利率：1、公司各业务板块毛利率情况,未来毛利率整体走势如何? 整体稳中有升，2025年医疗行业毛利率40.50%；屈光(50.27%)、视光(42.10%)为高毛利核心，白内障(37.67%)通过结构升级企稳。未来优化结构，提升屈光/视光占比，降本增效，综合毛利率稳步提升。
• 屈光业务：2、公司屈光业务实现量价齐升,核心竞争优势和增长逻辑是什么? 2025年营收与毛利率双增长，2026Q1延续量价齐升。核心优势：技术设备领先、专家团队、个性化服务、品牌口碑与渠道协同，叠加需求扩容与消费升级。未来持续强化优势，推动高质量增长。
• 资本规划：3、公司未来是否有分红、回购、股权激励等资本规划? 分红：重视股东回报，依章程执行，结合经营成果与现金流制定方案。回购：过往已开展，后续结合估值、资金储备、发展战略研判。股权激励：已落地2025年限制性股票激励计划，未来评估长效激励工具。
• 医疗质量与合规：4、医疗服务行业监管趋严,公司在医疗质量、合规经营方面的保障措施? 建立全流程管控体系：①医疗质量管控（集团委员会、标准化规范、培训考核、质控系统）；②合规经营管理（遵守法规、设立部门、定期自查培训）；③人才梯队建设与信息化追溯（引进专家、培养骨干、完善激励、电子病历追溯）。
• 分红规划：5、公司未来分红规划情况? 已制定《2025年-2027年股东分红回报规划》，以现金分红为主，比例达标。过往已持续分红。后续统筹资金需求，严格按规划及监管制定方案。

• 视光业务收入3.48亿元，占比31.84%，毛利率42.10%，同比下降0.99%；屈光业务收入2.34亿元，占比21.43%，毛利率50.27%，同比增长6.87%；白内障业务收入1.45亿元，占比13.27%，毛利率37.67%，同比增长0.08%，收入同比下降7.43%。
• 成本管控：依托供应链数字化与统一集采降低采购成本；裁减冗余环节提升运营效率；全面预算管控与精细化运营管理；优化人力配置提高人均效能。
• 屈光业务量价齐升：2026年Q1延续增长，1-2月寒假春节旺季业务量与收入双位数同比增，3月同比增速加快；新设备蔡司 VISUMAX 800、全飞秒4.0已在核心院区落地，成为核心驱动力。
• 应对医保控费：白内障业务高端化转型（飞秒激光、功能性晶体）；客群分层运营（医保普惠与高端自费）；精益供应链降本；全眼健康生态协同。未来战略：深耕全生命周期眼健康，直营+加盟双轮驱动，加密辽宁并向京津冀、成渝、粤港澳、长三角渗透，视光加盟下沉三四线城市，布局光明小屋智能化站点。

• 2025年度经营情况：营业收入10.93亿元，同比微降0.28%；净利润2,733.65万元，同比增长199.77%，扭亏为盈。原因包括科技创新、做优增量、提质增效、优化业务结构、成本管控、低效资产出清。
• 2026年第一季度经营情况：营业收入3.05亿元，同比增长4.70%；净利润3,268.89万元，同比增长0.48%。收入增长主要来源于屈光业务的持续放量及新术式推广。
• 2026年度业绩目标：参照《2025年限制性股票激励计划》：营业收入不低于12亿元，或净利润不低于4,000万元。该目标不作为业绩承诺。
• 加盟连锁业务进展：截至2026年4月20日，累计签约门店77家。聚焦下沉市场，构建“三级眼健康服务网络”；直营标准赋能加盟，已建立准入机制；已开业门店运营良好。
• 消费医疗品牌溢价体现：通过五大维度：专科医疗专业背书、专家与技术差异化、标准化高品质服务体验、连锁合规公信力、全生命周期眼健康生态运营。核心靠专业、安全、体验和长期随访。
• 日本医道收购进度：已完成《股份认购协议》《股东协议》签署，已取得广东省商务厅境外投资证书。目前处于广东省发改委境外投资(ODI)备案办理中。

• 白内障业务在医保控费下的应对措施
  • 以“存量优化、增量转型”为核心应对
  • 精细化运营提效降本，优化临床路径、管控成本
  • 推动业务向“视觉质量型”转型，发展屈光性白内障、高端晶体、个性化诊疗等自费升级服务
  • 将白内障诊疗作为眼健康管理入口，延伸全生命周期服务
• 公司视光业务板块未来发展规划
  • 网络布局方面：以“1+N”模式为依托，深化“直营+加盟”双轮驱动体系，加密辽宁核心区域覆盖，向京津冀、成渝、珠三角等重点区域渗透
  • 产品与服务方面：以青少年近视防控为核心，构建“离焦镜片+角膜塑形镜+365防控体系”产品矩阵；提升自主产品(“昭晰品牌系列”)占比；提供近视风险基因检测服务
  • 技赋能方面：融合AI、大数据技术，引入智能验光设备，搭建智慧眼健康管理平台，推进“互联网+视光服务”
  • 视光人才建设方面：主办2025中国眼视光运营与发展大会；启动“视界之光”百千万眼视光人才培训计划
• 收购的日本医道医疗进展情况
  • 全资子公司广东横琴澳星启明国际医疗管理有限公司完成了与株式会社医道メディカル及阴山泰成签署的《股份认购协议》《股东协议》
  • 已取得广东省商务厅颁发的境外投资证书
  • 发改委备案工作正有序推进
• 公司加盟连锁业务情况
  • 发展策略为“品牌影响力提升+专业技术与管理运营强赋能”
  • 深耕珠三角大湾区、京津冀、川渝及东北地区
  • 截止2025年底，新增签约加盟店35家，累计签约门店达61家
  • 将何氏365近视防控模式、基因检测、人工智能、数字化远程服务等先进技术融入赋能体系

• 区域发展战略规划：公司以“深耕辽宁、辐射全国、分级布局、精准扩张”的区域发展战略布局，聚焦京津冀、成渝、大湾区、长三角等核心城市群，采用直营医院+视光加盟协同模式，构建全国三级眼健康医疗服务网络。
• 省内、省外经营情况：辽宁是公司核心基地与盈利支柱，经营稳健、现金流良好。省外以北京、重庆、成都、海南为重点支点，目前省外业务收入规模稳步提升，新进入市场处于培育期，整体盈利贡献持续改善中。
• 部分区域关店原因：个别机构优化调整，主要基于审慎经营与资源聚焦，对部分长期效益不佳或与集团战略协同性较弱的业务单元进行了整合、调整或剥离。
• 后续省外发展规划：优先深耕京津冀、成渝、大湾区、长三角四大城市群；以中心医院直营+视光加盟快速覆盖；强化数字化赋能；围绕眼健康主业，适度布局产业链协同项目与技术前沿。

• 视光加盟的模式介绍：公司视光加盟连锁是采用轻资产、可复制、强赋能的发展模式，面向全国拓展标准化视光中心。以品牌授权+标准化运营+供应链/技术赋能为核心。
• 加盟支持：品牌赋能；标准化运营；人力资源支持；供应链支持；营销支持；对有需要的合作伙伴可以提供一定程度的资金支持；信息化软件系统的支持。

• 屈光业务：2023年营收2.39亿元；2024年营收2.18亿元，同比减少9.08%；2025年上半年营收1.35亿元，同比增长3.26%。受益于高端术式占比提升，屈光手术ASP有升。
• 视光业务：2023年营收3.87亿元；2024年营收3.65亿元，同比减少5.82%；2025年上半年营收1.69亿元，同比减少4.95%。功能性镜片、角膜塑形镜等高毛利产品占比提升，带动视光业务ASP稳步上行。

• 白内障业务情况：2024年白内障业务营收1.57亿元，同比下降23.61%；2025年上半年7,660万元，同比减少17.67%。公司已通过术式标准化、流程精益化、耗材集约化控制成本，同时大力发展屈光性白内障、高端晶体、个性化诊疗等自费升级服务。
• 医保省级统筹：短期看，各地支付标准、病组权重、考核规则趋于统一，对精细化管理提出更高要求。长期看，有利于规范行业竞争、挤压不合理费用，利好合规经营、管理领先、规模化运营的专科连锁机构。

• 辽宁区域竞争情况变化：辽宁眼科医疗市场呈现公立机构引领、民营连锁加速布局、竞争日趋多元的格局变化。
• 巩固区域优势措施：技术与学科领先；全生命周期服务；数字化与精准医疗；下沉与网络深耕。

• 投资日本医道医疗的目的和规划：公司收购日本医道医疗70.65%股权，是公司国际化战略与再生医疗技术布局的关键一步。
• 核心目的：技术引进与创新升级；国际化战略落地；产业协同与拓展；人才与学术合作。