商络电子-300975-机构调研汇总

• 投资者关系活动：本次投资者关系活动在公司会议室举行。公司就投资者关心的相关问题进行解答，具体内容如下：

问题1：请问公司FAE/AE技术团队及技术服务能力建设情况如何？

• FAE/AE技术团队：公司已组建规模超过120人的FAE/AE技术团队，并联合相关原厂围绕客户应用需求开展方案设计、测试验证及产品推广。针对重点行业、重点客户，公司均已配备专属技术支持服务团队，为客户提供产品选型、应用适配、方案设计、样品测试及本地化技术支持等服务，提升客户需求响应效率和产品导入能力。
• 行业实践：传统元器件分销模式的竞争已逐步从单纯的产品供应延伸至技术支持、应用服务及供应链综合服务。大联大将自身定位为客户的技术战略伙伴，通过线上技术平台提供参考设计和技术支持；艾睿电子持续推进增值服务业务发展；安富利则依托专业设计中心，为客户提供从产品设计到供应链支持的综合服务。上述行业实践表明，技术服务能力有助于分销商更早参与客户产品设计和选型，促进代理产品导入，增强客户合作粘性。
• 技术服务能力：公司将结合重点行业及重点客户需求，持续完善FAE/AE团队专业能力和本地化服务体系，提升方案设计、测试验证及技术支持水平，更好地服务电子元器件分销主业。相关解决方案主要用于代理产品导入和客户技术服务，不构成公司的主要收入来源。谢谢！

问题2：在国产化发展趋势下，公司如何看待国内外原厂合作及产品线布局？

• 代理资质：公司及子公司已取得超过130项国内外知名原厂的代理资质。境外品牌包括TDK、Samsung、Yageo、TE、Molex、NXP、MPS等，境内品牌包括顺络电子、长鑫科技、乐山无线电、兆易创新、安世半导体、移远等，产品线覆盖电子元器件多个细分领域。公司与上述国内外优势品牌保持长期稳定合作，是公司持续发展壮大的重要基础。
• 原厂合作：公司将继续深化与现有原厂的合作，依托客户资源、供应链管理及技术服务能力，提升产品推广和客户需求对接效率；同时积极关注并培育国内具有发展潜力的优质品牌，结合其产品特点与市场阶段，协助开展产品推广、客户需求匹配及应用导入，陪伴并支持国内品牌成长。
• 产品线布局：公司将顺应国内电子元器件产业发展趋势，持续完善产品线布局，推动相关产品在下游应用领域的拓展，进一步提升综合服务能力，拓宽业务发展空间。谢谢！

问题3：公司第三季度末存货较期初有所增长，主要原因是什么？存货规模较大是否存在风险？

• 存货较期初增长：公司第三季度末存货较期初有所增长，主要与业务规模扩大、下游客户需求及采购交付节奏变化有关。公司根据客户订单及需求预测组织采购，同时结合不同产品的原厂供货周期、采购交期和客户交付计划安排库存。随着业务开展及客户需求变化，部分产品采购与销售、交付的时间存在差异，导致期末库存相应增加。
• 存货规模较大：公司经营的元器件品类较多，不同产品的价格走势及供需情况存在差异，存货规模较大可能面临价格波动、产品迭代及需求变化等风险。
• 风险总体可控：公司以销定采为主，加强库存周转及库龄管理，定期评估存货可变现净值，并按照会计准则要求计提存货跌价准备，相关风险总体可控。具体存货构成及减值情况请以公司披露的定期报告为准。感谢您的关注和支持！谢谢！

本次投资者关系活动在公司会议室举行。公司就投资者关心的相关问题进行解答,具体内容如下:

问题1:公司目前的备货策略是怎样的?

• 公司备货主要遵循“以销定采”的原则,即依据客户需求预测及订单情况安排采购,避免脱离需求的盲目备货。
• 具体执行上,对于通用标准料号,公司在客户滚动需求预测和历史出货数据的基础上,结合上游原厂交期情况,保持业务规模相匹配的安全库存,以保障交付响应效率;对于定制化程度较高、项目周期较长的物料,则严格依托客户订单及项目预测安排采购,以控制呆滞风险。
• 在动态调整方面,公司结合上游产能及交期变化、下游应用领域景气变化以及自身库存周转情况,定期对备货节奏与结构进行调整,并对长库龄、呆滞库存建立专项清理与跟踪机制。谢谢!

问题2:请介绍当前MLCC等被动元器件的供需情况,本轮景气度有望维持多长时间?

• 被动元器件属于周期性行业,其供需格局与价格走势受上游原厂产能投放节奏、下游应用领域需求结构变化、产业链渠道库存水平以及宏观环境等多重因素共同影响,各细分品类、不同规格之间的表现也存在分化。
• 从公司业务层面观察,当前下游需求较为旺盛,被动元器件市场景气度处于相对较好的水平。公司作为电子元器件分销商,自身不从事元器件制造,难以对行业景气度的持续时间及价格走势作出准确判断。
• 从经营层面,公司代理产品线覆盖多个原厂品牌及多个品类,能够在一定程度上分散单一品类周期波动对整体业务的影响;同时依托供应链管理能力与技术支持服务,保障客户在不同供需环境下的稳定交付。相关业务的经营情况请以公司定期报告为准。谢谢!

问题3:为什么主动器件与被动器件的毛利率水平存在差异?

• 一般情况下,两类产品的毛利率存在差异,主要由以下因素导致:一是客户结构与应用领域的差异。主动器件的应用场景相对复杂,客户在选型阶段通常需要进行方案设计与产品导入;被动器件采购批量相对较大、价格敏感度相对较高。两类产品在下游应用分布、客户集中度及采购规模上不完全相同,相应地对议价能力与服务成本产生影响。
• 二是产品及供应链特性的差异。主动器件产品迭代节奏较快,技术更新对价格走势的影响相对明显,原厂在渠道政策及定价机制上的设计亦更为复杂;被动器件规格相对成熟稳定,标准化程度与可比性较强,价格更大程度上随供需关系及产能投放节奏波动。两类产品在生命周期、原厂渠道政策及价格形成机制等方面存在客观差异。
• 公司各期综合毛利率受产品结构、市场环境及费用水平等因素综合影响,具体数据请以公司定期报告为准。谢谢!

问题4:立功科技保持增长的主要原因是什么?

• 立功科技长期深耕微控制器及相关主动器件领域,其业务增长主要来自以下几方面:一是下游应用领域的支撑。立功科技的业务主要面向汽车电子、工业控制等领域。从公司自身经营情况看,剔除立功科技并表因素后,公司原有主体在汽车及工业领域的业务亦保持较快同比增长,反映出上述下游领域需求的整体向好,为立功科技的业务增长提供了市场基础。
• 二是产品线与技术服务能力的积累。立功科技在微控制器及相关主动器件领域经营多年,积累了较为丰富的原厂代理资源与产品线组合,并具备较为完整的技术支持团队,能够为客户提供选型参考、方案设计与产品导入等增值服务,覆盖客户在选型、替代及方案开发等环节的多样化需求,客户在完成导入后粘性相对较强。
• 三是并入公司后的协同效应。立功科技并入公司后,双方在客户资源、产品线及方案能力方面形成互补:公司原有客户群体与其下游领域存在交叉,双方在部分客户、产品线及方案上已实现协同;同时,公司亦在资金、仓储物流及供应链管理等方面为其提供支持,有助于其业务拓展。谢谢!

问题5:公司股价近期持续波动,是否存在投资者尚不知悉的重大风险事项?

• 公司持续关注公司股票在二级市场的交易情况,充分理解投资者的关切。在此向广大投资者说明如下:一是关于股价波动。公司股票价格受宏观经济环境、行业发展预期、市场整体走势、资金偏好及投资者情绪等多重因素共同影响,其短期波动并不必然与公司基本面直接对应。
• 二是关于公司经营情况。目前公司生产经营正常,各项业务按既定计划有序开展,管理层及核心团队稳定,公司治理规范运作,内部控制体系健全并有效执行,不存在应披露而未披露的重大事项。
• 三是关于信息披露。截至本次交流日,公司不存在应披露而未披露的重大信息,亦不存在应披露而未披露的重大风险事项,公司前期披露的信息不存在需要更正或补充的情形。公司严格依照相关规则履行信息披露义务,如后续相关事项触及信息披露标准,将及时履行审议程序并予以公告。公司将继续专注主业经营,努力提升经营质量与内在价值,以规范的治理和及时、真实、准确、完整的信息披露回报投资者信任。同时提示投资者,二级市场投资存在风险,敬请以公司在指定媒体披露的定期报告及临时公告为准,审慎决策。谢谢!

• 业务结构及毛利率水平：公司起家于被动元器件分销，拓展主动元器件，2025年度主动/被动营收占比约6:4；整体毛利率优于行业平均水平，原因一是被动元器件自身毛利空间更高，二是新兴应用领域毛利率贡献提升。
• 收购立功科技规划及整合进展：核心规划三方面：增强车规级主动芯片、嵌入式方案设计能力；打通上下游原厂、客户资源；从分销商向方案增值服务商转型。截至2025年9月末，重合建档客户仅400余家，重合授权产品线5条，收入占比分别为8.79%、5.33%，业务互补属性突出。收购于2025年12月31日完成并表，利润表自2026年度起并入；现阶段产品线互通、客户资源交叉导流、运营协同等整合工作有序落地，后续经营成效以公司定期报告为准。
• 参股低空经济企业亿维特航空进展：公司通过全资子公司持有亿维特12.58%股权，不参与日常经营管理。主力ET9五座载人eVTOL已于2024年实现整机首飞，两台原型机同步试飞，适航取证工作有序推进；公司分销业务同步布局低空经济，已开发多家无人机客户。提示eVTOL属新兴行业，适航取证周期、商业化进度及市场需求存在不确定性，该业务对公司整体营收贡献有限，投资收益存在不确定性，后续重大进展以官方信息为准。

• 议价机制与周期：公司实行季度议价定价机制，终端客户占比约90%，每季度末与终端客户确定下一季度供货价格，同步与原厂开展背靠背季度议价，双向锁定采购端与销售端价格，保障毛利率维持在合理区间；若单季度内市场行情大幅异动，可依据原厂核定调价同步重新调整上下游价格。
• 竞争壁垒与核心优势：（1）电子元器件分销商核心产业价值包括资金与账期缓冲价值、综合技术与供应链服务价值、长期稳固原厂合作资源（与三星、TDK等合作时长超15年）；（2）行业核心竞争壁垒包括稀缺授权资质壁垒、资金规模效应壁垒、精细化运营管理壁垒；（3）公司全品类平台战略转型优势：由单一被动元器件分销商升级为覆盖“主动+被动”元器件的多品牌全品类一站式元件服务平台，受益AI产业浪潮带动各类物料需求高增长。
• 库存规模与风险管控：截至2026年一季度末期末存货规模为27.24亿元；备货端主要采用“以销定采”模式，少量库存为保障供应链稳定配套的安全备货；坚持理性备货策略，不开展投机性大额囤货，整体库存水位维持在健康合理区间。

财务业绩与分红

• 营收增长：2025年营业收入85.48亿元，同比增长30.59%
• 负债率：负债率上升由业务高速增长驱动，选择债务融资满足需求
• 分红：每10股派发现金红利0.66元，处于高速成长期需保留利润支撑增长
• 财务费用：财务费用增长50.43%，利息支出增加，正推进可转债优化债务结构

现金流与资金状况

• 经营现金流：为负主要因账期错配和商票贴现，营收增速趋稳后有望修复
• 应收账款：占比较高是行业普遍现象，坏账风险控制基于优质客户和严格管控
• 资金状况：公司银行授信充足，可转债发行拓展直接融资渠道

业务战略与产品结构

• 业务方向：专注电子元器件分销主业，深耕AI产业链、汽车电子、新能源、工控
• 产品结构：主动器件占比60.54%，被动器件39.45%，持续推进向主动并重转型
• 收购立功科技：获取汽车电子、工业控制技术方案和NXP等代理资质，研发人员增至152人

核心竞争力与行业格局

• 核心竞争力：原厂授权壁垒、优质客户群壁垒、综合运营能力壁垒
• 客户结构：三年以上老客户收入占比超过三分之二，与头部客户长期合作
• 行业格局：国内分销行业集中度低，预计未来将迎来大量并购整合机会

技术研发与国产替代

• 研发投入：2025年研发投入2,138.03万元，聚焦供应链管理系统和FAE技术支持
• 国产替代：与兆易创新、长鑫合作超5年，形成“国产+国际”双轮驱动供应体系
• 中美贸易影响：加速国产替代导入，海外布局，多品牌多品类分散风险

新兴领域布局

• 低空经济：相关被投企业研发产品仍处早期，暂未实现盈利
• 机器人领域：向智元、宇树等供应元器件，立功科技自研全栈解决方案已部分落地

• 收购立功公司的原因：打造具备核心价值的综合型技术服务代理商，标的公司配备专业扎实的技术团队，在汽车电子、工业控制领域积累了大量成熟解决方案，聚焦机器人赛道开展深度研发，布局了多项自研方案。
• 公司实现快速增长的原因：聚焦市占率提升，以拿下各细分领域头部客户为核心战略目标；坚持行业全覆盖布局，扩大市场基本盘；前期在AI等新兴领域的前瞻性战略布局充分兑现；业务体量持续壮大，在国际一线品牌代理合作中拥有更强的竞争力与议价权。
• 存储价格上涨对利润率的影响：在行业良性运行的格局下，产业链利益不会单边集中于某一方；公司凭借自身规模优势、运营效率及客户服务能力，在商务条款、合作模式等其他方面能够争取更有利的条件，通过综合运营收益对冲相关影响。
• 原厂扩产后维持市占率：依托公司在优质客户储备、全渠道覆盖及高效供应链运营等方面的核心竞争优势，不仅能够稳固现有市占率，更有望实现进一步提升；市场份额的扩张对公司资金实力提出了更高要求，公司正积极提前做好资金规划与相关准备。
• 分销行业的核心竞争力与差异化：原厂授权壁垒，原厂看重分销商的业务规模、资金实力、出货通道效率、整体货物吞吐能力，以及能否与原厂战略相匹配；优质客户群壁垒，获取、维护并深度绑定大客户，形成稳定且高质量的客户结构；综合运营能力壁垒，包括配套技术服务能力、供应链风险控制、资金管理、内控体系等。
• 未来电子元器件分销行业的市场格局：未来3至5年，行业将迎来大量并购整合机会；聚焦利基市场的中小分销商抗风险能力较弱，难以持续守住原有市场；能够脱颖而出、持续做大做强的，一定是具备现代化治理结构、综合运营能力突出、抗风险能力更强的头部企业。
• 海外同行收购考虑：公司暂不考虑并购大型海外同行企业；针对海外中小分销商，公司此前已与海外多地标的进行过多轮接触和洽谈；公司考虑海外收购主要围绕三个核心目的：获取优质原厂资源，完善本地化渠道与客户布局，显著降低新区域市场的拓展时间成本。