• 业务结构及毛利率水平：公司起家于被动元器件分销，拓展主动元器件，2025年度主动/被动营收占比约6:4；整体毛利率优于行业平均水平，原因一是被动元器件自身毛利空间更高，二是新兴应用领域毛利率贡献提升。
• 收购立功科技规划及整合进展：核心规划三方面：增强车规级主动芯片、嵌入式方案设计能力；打通上下游原厂、客户资源；从分销商向方案增值服务商转型。截至2025年9月末，重合建档客户仅400余家，重合授权产品线5条，收入占比分别为8.79%、5.33%，业务互补属性突出。收购于2025年12月31日完成并表，利润表自2026年度起并入；现阶段产品线互通、客户资源交叉导流、运营协同等整合工作有序落地，后续经营成效以公司定期报告为准。
• 参股低空经济企业亿维特航空进展：公司通过全资子公司持有亿维特12.58%股权，不参与日常经营管理。主力ET9五座载人eVTOL已于2024年实现整机首飞，两台原型机同步试飞，适航取证工作有序推进；公司分销业务同步布局低空经济，已开发多家无人机客户。提示eVTOL属新兴行业，适航取证周期、商业化进度及市场需求存在不确定性，该业务对公司整体营收贡献有限，投资收益存在不确定性，后续重大进展以官方信息为准。

• 议价机制与周期：公司实行季度议价定价机制，终端客户占比约90%，每季度末与终端客户确定下一季度供货价格，同步与原厂开展背靠背季度议价，双向锁定采购端与销售端价格，保障毛利率维持在合理区间；若单季度内市场行情大幅异动，可依据原厂核定调价同步重新调整上下游价格。
• 竞争壁垒与核心优势：（1）电子元器件分销商核心产业价值包括资金与账期缓冲价值、综合技术与供应链服务价值、长期稳固原厂合作资源（与三星、TDK等合作时长超15年）；（2）行业核心竞争壁垒包括稀缺授权资质壁垒、资金规模效应壁垒、精细化运营管理壁垒；（3）公司全品类平台战略转型优势：由单一被动元器件分销商升级为覆盖“主动+被动”元器件的多品牌全品类一站式元件服务平台，受益AI产业浪潮带动各类物料需求高增长。
• 库存规模与风险管控：截至2026年一季度末期末存货规模为27.24亿元；备货端主要采用“以销定采”模式，少量库存为保障供应链稳定配套的安全备货；坚持理性备货策略，不开展投机性大额囤货，整体库存水位维持在健康合理区间。

财务业绩与分红

• 营收增长：2025年营业收入85.48亿元，同比增长30.59%
• 负债率：负债率上升由业务高速增长驱动，选择债务融资满足需求
• 分红：每10股派发现金红利0.66元，处于高速成长期需保留利润支撑增长
• 财务费用：财务费用增长50.43%，利息支出增加，正推进可转债优化债务结构

现金流与资金状况

• 经营现金流：为负主要因账期错配和商票贴现，营收增速趋稳后有望修复
• 应收账款：占比较高是行业普遍现象，坏账风险控制基于优质客户和严格管控
• 资金状况：公司银行授信充足，可转债发行拓展直接融资渠道

业务战略与产品结构

• 业务方向：专注电子元器件分销主业，深耕AI产业链、汽车电子、新能源、工控
• 产品结构：主动器件占比60.54%，被动器件39.45%，持续推进向主动并重转型
• 收购立功科技：获取汽车电子、工业控制技术方案和NXP等代理资质，研发人员增至152人

核心竞争力与行业格局

• 核心竞争力：原厂授权壁垒、优质客户群壁垒、综合运营能力壁垒
• 客户结构：三年以上老客户收入占比超过三分之二，与头部客户长期合作
• 行业格局：国内分销行业集中度低，预计未来将迎来大量并购整合机会

技术研发与国产替代

• 研发投入：2025年研发投入2,138.03万元，聚焦供应链管理系统和FAE技术支持
• 国产替代：与兆易创新、长鑫合作超5年，形成“国产+国际”双轮驱动供应体系
• 中美贸易影响：加速国产替代导入，海外布局，多品牌多品类分散风险

新兴领域布局

• 低空经济：相关被投企业研发产品仍处早期，暂未实现盈利
• 机器人领域：向智元、宇树等供应元器件，立功科技自研全栈解决方案已部分落地

• 收购立功公司的原因：打造具备核心价值的综合型技术服务代理商，标的公司配备专业扎实的技术团队，在汽车电子、工业控制领域积累了大量成熟解决方案，聚焦机器人赛道开展深度研发，布局了多项自研方案。
• 公司实现快速增长的原因：聚焦市占率提升，以拿下各细分领域头部客户为核心战略目标；坚持行业全覆盖布局，扩大市场基本盘；前期在AI等新兴领域的前瞻性战略布局充分兑现；业务体量持续壮大，在国际一线品牌代理合作中拥有更强的竞争力与议价权。
• 存储价格上涨对利润率的影响：在行业良性运行的格局下，产业链利益不会单边集中于某一方；公司凭借自身规模优势、运营效率及客户服务能力，在商务条款、合作模式等其他方面能够争取更有利的条件，通过综合运营收益对冲相关影响。
• 原厂扩产后维持市占率：依托公司在优质客户储备、全渠道覆盖及高效供应链运营等方面的核心竞争优势，不仅能够稳固现有市占率，更有望实现进一步提升；市场份额的扩张对公司资金实力提出了更高要求，公司正积极提前做好资金规划与相关准备。
• 分销行业的核心竞争力与差异化：原厂授权壁垒，原厂看重分销商的业务规模、资金实力、出货通道效率、整体货物吞吐能力，以及能否与原厂战略相匹配；优质客户群壁垒，获取、维护并深度绑定大客户，形成稳定且高质量的客户结构；综合运营能力壁垒，包括配套技术服务能力、供应链风险控制、资金管理、内控体系等。
• 未来电子元器件分销行业的市场格局：未来3至5年，行业将迎来大量并购整合机会；聚焦利基市场的中小分销商抗风险能力较弱，难以持续守住原有市场；能够脱颖而出、持续做大做强的，一定是具备现代化治理结构、综合运营能力突出、抗风险能力更强的头部企业。
• 海外同行收购考虑：公司暂不考虑并购大型海外同行企业；针对海外中小分销商，公司此前已与海外多地标的进行过多轮接触和洽谈；公司考虑海外收购主要围绕三个核心目的：获取优质原厂资源，完善本地化渠道与客户布局，显著降低新区域市场的拓展时间成本。