鼎阳科技-688112-机构调研汇总

一、公司2026年前三季度经营情况介绍

• 营业收入57,325.70万元，同比增长32.86%；归属于上市公司股东的净利润15,396.37万元，同比增长38.27%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润14,783.94万元，同比增长35.19%；综合毛利率63.04%，同比提升1.91个百分点。
• 第三季度单季度实现营业收入21,551.04万元、归母净利润6,217.23万元，单季度营收和归母净利润继续创历史新高；第三季度营业收入同比增长41.17%、环比增长10.05%，归母净利润同比增长80.36%、环比增长16.32%。
• 业绩增长的核心驱动，仍是长期坚持的高端化战略与产品结构的持续优化。

• 1、高端化战略成效持续巩固，“售价越高的产品增长越快”特征显著。2026年前三季度，公司高端产品销售收入同比增长67.96%，高端产品收入占比达40%，同比提高10个百分点；从价格结构看，销售单价3万元以上产品销售额同比增长61.07%，销售单价5万元以上产品销售额同比增长73.50%，产品结构持续向高价值量区间迁移，反映了公司产品的品牌力与市场认可度。
• 2、核心产品线单季度表现优异。2026年第三季度单季度，公司高分辨率数字示波器持续放量，境内营收同比增长51.68%、环比增长10.26%；受益于高速通信数据中心建设带动测试需求持续释放，SNA6000A系列矢量网络分析仪、SMM3000X系列源表以及SPD4000X系列电源第三季度单季度合计收入同比增长507.03%、环比增长60.60%。
• 3、渠道结构持续优化。公司持续加强直销队伍建设，推进各行业典型大客户以及高端产品的销售工作，2026年前三季度直销收入同比增长58.69%。

• 4、盈利能力维持高位水平，费用投入产出比持续优化。2026年前三季度，公司综合毛利率63.04%，较上年同期提升1.91个百分点，主要得益于高端产品收入占比抬升与产品结构优化，收入增速明显快于成本增速。研发费用11,255.82万元，同比增长16.00%，研发费用率19.63%，研发投入持续加码；销售费用7,354.91万元，同比增长10.64%，销售费用率由15.41%降至12.83%，同比下降2.58个百分点；管理费用1,377.29万元，同比下降6.06%，管理费用率由3.40%降至2.40%，同比下降1.00个百分点。费用增幅明显低于收入增幅，规模摊薄效应显现，经营效率持续改善。
• 5、产品矩阵持续完善，新品推出节奏稳定。公司四大主力产品线已覆盖最高33GHz带宽数字示波器、67GHz矢量网络分析仪、67GHz射频信号源和50GHz频谱分析仪，核心指标上限持续突破。2026年第三季度，公司先后发布33GHz高速示波器、67GHz矢量网络分析仪两款新品，均搭载公司核心自研芯片。

二、常见问题及解答

• Q1：公司三季报显示高端产品收入占比快速提升并呈加速态势，请问高端产品的采购需求主要来自哪些行业或哪类客户？
  A1：公司产品广泛应用于通讯、半导体、汽车电子、医疗电子、消费电子、教育科研等领域，下游行业分布广泛。从行业结构看，通信、半导体芯片、人工智能数据中心等投资强度较高领域增长较快，其中高速通信数据中心建设带来的高端测试需求释放最为显著。此外，高速通信数据中心建设亦通过带动产业链上下游相关企业研发与生产投入，进而拉升对测试设备整体的需求。
• Q2：中长期看公司核心成长逻辑是否有变化？在不考虑数据中心的情况下，中高端替代能否继续推动增速提升？
  A2：公司核心成长逻辑未发生变化。公司是全球极少数具有数字示波器、矢量网络分析仪、信号发生器和频谱分析仪四大通用电子测试测量仪器主力产品研发、生产和销售能力的通用电子测试测量仪器厂家，同时也是全球极少数同时拥有这四大主力产品并且四大主力产品全线进入高端领域的企业。自主品牌“SIGLENT”已成为全球知名的通用电子测试测量仪器品牌，产品及服务遍及全球80多个国家和地区，该优势在过去几年持续强化，公司高端产品的客户包括海内外各行业知名企业。
  增量来源不仅包括特定系列高端矢量网络分析仪、源表等与高速通信数据中心建设需求高度相关的产品，截至三季度，公司整体增长的很大一部分仍来自高端数字示波器、高端矢量网络分析仪、高端频谱分析仪、高端射频微波信号发生器及高端任意波形发生器等用于广泛下游行业的高端产品。
  同时，公司仍在持续拓展和丰富中高端产品线，高度重视自主研发与技术创新，多年来保持高强度研发投入，持续推动核心部件技术的自主可控。2026年前三季度研发费用11,255.82万元，同比增长16.00%，研发费用率19.63%；截至2026年上半年，公司累计获得有效知识产权495项，其中发明专利293项、实用新型专利103项、外观设计专利58项、软件著作权41项。依托高端化发展战略实现产品不断迭代，公司形成了较强的技术护城河。
  综合来看，算力中心建设相当于在原有增长引擎之上叠加一个额外的增长引擎，公司对中长期保持较快增长具有信心，将继续坚持高端化战略和创新驱动，推动经营业绩实现高质量、可持续增长。

• Q3：在当前订单较为充足的情况下，公司产能储备目前处于什么状态，对明年是否有明确的产能计划？马来西亚工厂目前的产能处于什么状态？
  A3：公司正在为需求旺盛的产品进行产能储备。针对上述情况，公司近几个月从四个方面着力改善：一是设备与产线方面，持续购买新设备、增加新产线，并同步扩充测试工位与生产调试人员的配置。二是供应链方面，持续提升下游供应商的原材料供应能力，针对长周期物料提前锁定产能与交期。三是计划方面，提前数月做好相关产品的生产准备计划与目标安排。四是需求协同方面，及时跟进掌握客户测试验证与放量节奏，使需求侧的变化能够更早传导至物料与生产安排。此外，由于公司生产不属于重资产投入，扩产周期相对灵活可控。马来西亚生产基地已于2025年4月正式投产，目前处于满产状态，产能及供货能力已得到进一步提高，有助于提升公司对海外市场的快速响应能力和订单交付效率。本地化产能布局能更好地提升公司在重点区域的客户服务能力与市场竞争力，为公司海外业务的持续稳健发展提供有力保障。
• Q4：公司采样示波器目前的产品进展如何，明年的产品规划是什么？
  A4：采样示波器与实时示波器在整机技术、软件平台等方面类似，差异主要在采样方式等方面。公司已有采样示波器所需的等效采样等技术，具备相关技术基础，整机研发进度正常推进。下游对采样示波器的需求较为旺盛，公司希望在抓住当前行业市场机会的同时，也能够将其作为数字示波器产品矩阵的长线品类进行布局和维护。2027年公司计划将采样示波器培育为新的增长引擎之一。

一、公司2026年半年度经营情况介绍

• 整体经营情况与高端化战略成效显著：营业收入35,774.66万元，同比增长28.31%；归母净利润9,179.14万元，同比增长19.40%；扣非净利润8,933.46万元，同比增长18.30%；整体毛利率63.89%，同比提升3.83个百分点。第二季度单季营收19,582.34万元、归母净利润5,344.84万元，创单季度历史新高，Q2营收同比增长33.20%、归母净利润同比增长47.71%。高端产品收入占比提升至40%，同比提高10个百分点；高端产品销售收入同比增长65.75%、销售均价同比提高22.09%；单价5万元以上产品营收同比增长71.67%，3万元以上产品营收同比增长57.98%。银河系列高端射频微波类产品收入同比增长146.06%；射频微波大类产品收入同比增长43.25%；高分辨率数字示波器境内营收同比增长42.28%；SNA6000系列、SMM3000X系列、SPD4000X系列三类产品收入合计同比增长230.54%。
• 渠道持续优化与盈利能力提升：直销收入同比增长71.78%，直销占比18.62%，同比提高4.71个百分点；毛利润22,855.43万元，同比增长36.49%；研发费用7,098.69万元，同比增长17.88%，研发费用率19.84%；研发人员281人，同比增长18.07%，占员工总数超50%，硕士及以上学历占比29.83%，同比提高3.62个百分点；销售费用同比增长5.57%，销售费用率13.33%，同比下降2.87个百分点。
• 核心技术持续突破，新品推出节奏加快：2026年以来陆续推出PXIe模块化示波器、USB形态矢量网络分析仪、高精度万用表和电压表、高精度可编程直流电源等新品；8月17日发布SDS8000AP H12系列高速实时示波器，最高33GHz带宽、12-bit垂直分辨率，搭载自研40GHz高带宽前端芯片组；自研示波器前端芯片带宽从8GHz到20GHz历时3年，从20GHz到40GHz不到1年，芯片迭代速度加快。

二、常见问题及解答

• 新品推出加速原因及产品验证节奏：研发人员从上市时约100人增至280余人，占员工总数超50%，硕士及以上学历占比提高；研发人员流失率低；长期聚焦通用电子测试测量仪器，积累全流程技术；下游需求旺盛。公司坚持“一代芯片、一代产品”滚动迭代，自2025年10月发布16GHz示波器至2026年8月发布33GHz示波器仅用时10个月；即将推出采样示波器、更高频率矢量网络分析仪将搭载最新自研芯片；产线产品客户侧验证通常需3-6个月，尚需产线运行数月验证长期稳定性。
• 自研芯片的必要性与公司优势：高端示波器、矢量网络分析仪等核心芯片外部采购不到或使用效果不佳，不自研无法达到技术指标。公司于2022年12月发布8GHz示波器前端芯片，2025年10月推出20GHz前端芯片，2026年8月发布40GHz前端芯片组；攻克高性能微波组件、精密微组装等关键工艺，实现核心前端芯片、模拟前端与整机系统协同优化。
• 产能交付情况与未来发展预期：马来西亚生产基地2025年4月投产，产能和供货能力提高；交付瓶颈在供应链，部分物料需提前3-6个月采购，存货2.97亿元，较2025年末增加38.18%。高端产品收入占比提升至40%，毛利率63.89%；自主品牌“SIGLENT”覆盖80多个国家和地区，是全球极少数同时拥有数字示波器、矢量网络分析仪、信号发生器和频谱分析仪四大主力产品且全线进入高端领域的企业之一；正加速向中高端市场渗透，对未来发展保持信心。

2026年第一季度经营情况

• 整体业绩：营业收入16,192.32万元，同比增长22.85%；扣非净利润3,795.38万元；整体毛利率64.24%，同比提高2.44个百分点。
• 高端化成效：高端产品销量同比增加18.88%，销售单价同比提高33.54%，高端产品营收占比达39%；单价3万元、5万元以上产品营收分别同比增长43.02%、65.97%。
• 核心产品表现：境内高分辨率示波器营收同比增长83.45%；银河系列高端射频微波类产品营收同比增长173.94%。

• 渠道与产品增长：直销收入同比增长80.87%；电源及源表类产品收入同比增长56.82%，其中光通信客户用相关电源收入同比增长166.16%。
• 费用与利润变化：研发费用同比增长36.73%，研发费用率22.06%，同比提高2.24个百分点；销售费用率13.24%，同比降低3.31个百分点；管理费用率2.46%，同比降低1.25个百分点。扣非净利润同比略降，主因研发费用增加959.58万元、财务费用增加1,012.33万元（汇兑损失及利息收入减少）以及政府补助减少。

常见问题及解答

• 高端产品新品规划：数字示波器已完成20GHz带宽研发，后续研发20GHz以上；射频微波领域已发布67GHz信号发生器、50GHz频谱分析仪和矢量网络分析仪，后续研发67GHz以上频率产品；任意波形发生器已完成5GHz研发，后续研发5GHz以上产品；同时持续研发核心部件实现自主可控。
• 光通信领域布局：电源产品应用于光模块生产环节，源表产品应用于光芯片集成测试系统；矢量网络分析仪在高速铜缆连接器和PCB厂商中有应用，公司具备切入市场机遇和技术条件。
• 采样示波器技术与规划：采样示波器与实时示波器在整机技术、软件平台类似，差异在采样方式；公司已有等效采样技术基础，希望抓住行业市场机会并作为长线品类布局。
• 马来西亚工厂：马来西亚生产基地已于2025年4月投产，产能及供货能力提高，有助于提升海外市场快速响应能力和订单交付效率。
• 毛利率增长原因：高端产品占比提升至39%，高端产品毛利率较高；公司持续研发投入，是少数同时拥有四大主力产品并全线进入高端领域的企业，形成技术护城河巩固毛利优势。

• 一、公司业绩情况介绍
  • 2025年度,公司实现营业收入 60,201.70 万元,同比增加 21.03%;实现归属于母公司所有者的净利润 14,259.03万元,同比增加 27.19%
  • 高端产品占比提升至 32%,高端产品营业收入同比增长 57.14%
  • 2025年公司境内高分辨率数字示波器营业收入同比增长 47.06%,境内射频微波类产品营业收入同比增长 84.36%
  • 2025 年公司直销营业收入为9,575.57 万元,同比增长 26.55%,直销营业收入占比提升至 15.91%,主营业务直销毛利率 67.64%
  • 2025年度,公司继续加强研发投入力度,研发费用为14,502.06 万元,同比增长33.67%;研发费用率为 24.09%,同比提高 2.28个百分点
• 二、常见问题及解答
  • Q1:2026 年公司新产品的规划展望?
    • 2026 年公司将继续提升示波器产品带宽和射频微波产品频率
    • 2025年公司发布了15款新产品
    • 2026年以来公司已发布了多款新产品,包括 PXIe模块化示波器、PXIe模块化矢量网络分析仪、USB 矢量网络分析仪及同步推出的PXle嵌入式控制器与PXIe混合机箱,以及SDM4075A-DV七位半高精度数字电压表、DM4065A-RE 万用表
    • 2026年公司将继续保持新品迭代节奏,持续提升产品档次、拓展产品品类、优化产品性能
  • Q2:公司目前客户结构以及后续客户拓展的思路和规划?
    • 公司产品广泛应用于通讯、半导体、汽车电子、医疗电子、消费电子、教育科研等领域
    • 公司将重点行业以及行业内头部大客户作为年度重点战略方向
    • 公司将持续优化直销队伍的管理和建设,不断加强各行业典型大客户以及高端产品的销售推进工作
  • Q3:高端示波器的未来市场空间如何,能否与其他产品(如射频类)形成协同效应,带动其他产品性能及下游客户突破?
    • 根据Technavio 的分析数据,2022 年全球示波器市场规模为17.88亿美元,预计 2022-2027 年的 CAGR 为 5.66%
    • 目前公司示波器最高带宽已达20GHz;12-bit 高分辨率数字示波器带宽已覆盖 70MHz~16GHz
    • 公司是全球极少数具有数字示波器、信号发生器、频谱分析仪和矢量网络分析仪四大通用电子测试测量仪器主力产品研发、生产和销售能力的通用电子测试测量仪器厂家
    • 公司四大主力产品销售渠道共享,终端用户重叠度高,相互之间能够产生良好的协同效应
  • Q4:如何展望公司 2026年海外区域销售情况?
    • 公司已建立完善的全球销售网络,马来西亚生产基地也已于 2025年4月正式投产
    • 2025年度主营业务海外销售收入占比 46.00%,主营业务境外收入毛利率 61.49%
    • 公司将继续保持在欧美主要市场的推广力度,加强对经销商进行培训赋能
    • 同时加强日本、韩国市场的推广,以及印度、东南亚等新兴市场的推广
  • Q5:公司的优势在哪些方面?
    • 公司优势在于研发能力强、品牌口碑好、客户群体广泛等
    • 公司多年来持续增加研发投入,将创新研发作为发展的核心驱动力
    • 公司自主品牌”SIGLENT”已经成为全球知名的通用电子测试测量仪器品牌
    • 公司产品广泛应用于通讯、半导体、汽车电子、医疗电子、消费电子、教育科研等领域,产品及服务遍及全球 80 多个国家及地区