威高血净-603014-机构调研汇总

威高血净机构调研问答要点总结

1、并购山东威高普瑞医药包装有限公司后，公司如何调整组织管理并推动业务协同？

• 业务专业化经营：保持业务专业化经营，同时加强上市公司层面的统一管理和资源协同；保持威高普瑞核心管理团队和业务体系相对稳定，不简单合并双方业务部门；上市公司层面进一步加强战略规划、财务管理、内部控制及规范运作。
• 生物制药滤器：研发和生产主要由山东威高乐净生物技术有限公司承担；销售端计划依托威高普瑞现有的生物制药客户平台，并补充专业销售及技术服务人员。
• 协同路径：结合血液净化业务的膜材料技术和产业化制造能力，以及威高普瑞的客户资源和专业服务能力，推进新业务的客户开发与商业化转化。

2、给药系统与生物制药滤器的客户决策机制有何差异？

• 给药系统：通常涉及采购、研发、生产及质量合规等多个部门协同决策。
• 生物制药滤器：直接参与药品生产工艺，技术驱动特征更为明显；大型药企通常由工艺开发、研发纯化或生产技术部门提出需求，完成产品测试和工艺验证后，再推进采购审批。
• 客户重合与准入：部分中小型生物制药企业组织及决策链条较短，两类产品关键联系人可能存在较高重合度；威高普瑞长期合作积累的供应商准入、质量体系认可和品牌信任，有助于滤器业务接触客户并进入供应商评估环节；最终能否实现商业化供应，仍取决于产品本身及客户验证结果。

3、生物制药滤器的研发和产业化进展如何？从具备销售条件到客户准入需要多长时间？

• 重点布局：切向流过滤和除病毒过滤。中空纤维病毒过滤器已完成技术研发与产品试制；切向流滤器已通过ISO9001质量管理体系与ISO13485医疗器械质量管理体系双认证，以及客户验证性试用。
• 产业化：正在推进中试能力建设，按此前披露规划，争取在2027年内使相关产品具备上市条件，开始验证性销售。
• 客户准入周期：从产品具备销售条件到进入客户成熟产品商业化供应体系，一般需要半年至一年，部分项目按照一年以上周期审慎理解。

4、集采续约有哪些进展？

• 参与情况：已参与河南牵头的23省联盟接续采购，根据目前掌握的情况，相关中选量有一定增长，具体中选结果、价格及执行情况仍以最终正式结果为准。
• 后续举措：继续关注集采环境下的市场份额、产品组合及成本竞争力，通过PP壳体等产品结构调整和精益制造，提升经营质量。

5、公司海外布局如何推进？血液净化业务与威高普瑞业务如何配置资源和团队？

• 血液净化：经过十多年海外探索，正从产品出口逐步向当地注册、市场开发、供应链建设、本地化经营及技术输出延伸；近期与印尼合作伙伴签署本土制造合作协议是重要布局。
• 威高普瑞：主要围绕生物制药及创新药客户推进国际化，一方面为国内药企海外商业化提供给药系统配套，另一方面持续推进国际制药企业的客户开发、产品验证及供应链导入。
• 资源配置：两项业务保持前端专业化经营，不简单合并海外团队，在注册合规、供应链及当地管理等方面探索协同；根据业务规模和重点市场需求逐步补充本地销售、注册及技术服务能力，注重投入产出，不单纯追求人员规模扩张。

6、威高普瑞前三季度及第三季度经营表现如何？未来的主要增长驱动是什么？

• 经营数据：前三季度实现营业收入16.72亿元，同比增长18.43%；实现净利润5.27亿元，同比增长8.51%；第三季度实现营业收入5.80亿元，同比增长24.10%。
• 增长驱动：成熟给药系统业务、自动安全给药系统及国际化拓展；预灌封注射器等产品服务于药企研发和商业化生产。
• 自动安全给药系统：GLP-1等需要患者自行给药的药物，为自动注射笔等产品创造了应用机会；公司继续推进产品迭代、客户验证及产能配套，预计2027年推进相关产能爬坡。

7、血液净化业务将如何管理费用并提升投入产出效率？

• 费用管理：持续深化费用精细化管理，建立以投入产出为导向的预算和考核机制。
• 供应链：通过精益管理优化原材料采购及物流成本，提高能源利用效率，合理控制原材料和产成品库存。
• 海外资源配置：支持海外业务，包括参加国际医疗器械展会及专业学术会议，拓展头部经销商、连锁医疗机构和区域代理商；结合不同市场准入条件及关税政策，逐步探索通过合资建厂、海外并购等方式推进透析耗材本土化生产。

8、便携式CRRT和床旁CRRT的注册及商业化进展如何？

• 便携式CRRT：产品已于2026年内取得注册证，将结合注册核准的适用范围，重点探索灾害应急、特殊环境救治及患者转运等场景，并开展示范应用、使用培训、渠道建设及技术服务；商业化贡献仍需经历市场培育过程。
• 床旁CRRT：设备的研发及注册工作正在推进，预计于2027年取得注册证；产品研发具有一定不确定性，请投资者注意投资风险。

9、公司后续产业布局及外延并购将围绕哪些方向？

• 第一条主线：服务肾病患者的全病程治疗需求，在现有设备及耗材等产品基础上，关注肾病诊疗、管理及创新治疗相关的技术和产品机会；对成都中科奥格生物科技有限公司的投资属于前沿疗法方向的战略布局。
• 第二条主线：服务国内外生物制药及创新药企业，在威高普瑞给药系统业务基础上，推进生物制药过滤产品研发和客户验证，并关注同一客户及产业链上的产品和技术机会。
• 外延并购：国内更注重产品、关键技术及质量体系的补充，海外则结合市场准入及国际化需求综合考察产品和渠道资源；具体项目需评估技术、估值、整合难度和投资回报，不以扩大规模为唯一目标。

10、新增透析设备装机能否带动自产耗材销售？耗材放量需要多长时间？

• 协同但不锁定：设备与耗材存在业务协同，但新增装机量不能按固定比例换算为耗材销量；耗材使用需要满足医院采购、集采中选、临床适配和质量验证等要求，装机不等于锁定耗材销售。
• 现有基础：公司已有较成熟的透析器、管路等耗材产品的终端覆盖和临床服务基础，叠加设备销售有助于提升整体解决方案及终端服务能力；耗材持续放量仍取决于产品质量、采购准入、临床认可和稳定供货能力。
• 爬坡周期：已有耗材采购基础的医院进行设备更新，协同可能较快体现；新建透析中心则需经历设备安装、培训及患者量和治疗量逐步增长等过程，实际爬坡周期因医院而异。

• 2026年，公司将继续深耕血液净化主业，积极拓展海外市场，推进全球化布局，为增长扩充新版图；同时持续推进以创新驱动发展，加快产品迭代与研发，不断丰富产品矩阵。
• 2025年，公司实现营业收入37.69亿元，同比增长4.57%。
• 公司本次并购重组正按照计划推进，具体审核进程可参考后续公开披露信息。

• 利润增长速度快于收入，经营性现金流增长39%
  • 公司持续深耕国内市场，调整产品结构、销售渠道及客户结构，积极应对透析耗材全面带量对业绩的冲击；深化国际化战略，拓展国际市场，海外营业收入继续保持高速增长。秉承”开源、节流、提质、降本、增效”的经营方针，报告期内加强成本费用管控，提高产品盈利能力和费用使用效率，实现报告期净利润增长略快于营收增长。
  • 公司的营收大部分来自于公立医院，近几年公立医院的货款结算周期普遍偏长。带量采购后，不少地方医保局调整了货款结算方式，公司也及时加大货款回收力度，同时加强应付账款的结算周期、结算方式管理，采购结算现金支付金额比同期大幅减少，因此本期经营活动现金净流量同比增加。
• 收入拆分中设备部分增长19%，速度明显快于耗材/制剂
  • 2024年医疗招采受行业环境影响有所延缓，延后的设备采购订单在2025年陆续释放，带来设备的同比增量。
  • 国家推进县域血液透析服务全覆盖，带动透析设备新增需求释放。
  • 医疗机构设备使用年限规范要求叠加地方财政更新支持，推动设备存量更新。2025年行业新增及更新需求释放较多。根据招标数据，2025年公司血液透析机中标品牌市场占有率（按金额）达27.1%，位居全国第一，领先第二名优势显著，市场占有率稳步提升。
• 目前2030年预计5万人口县域要具备血液透析能力，如何看待对行业带来的发展催化
  • 县域血透政策推进情况：2025年9月国务院明确，到2030年常住人口5万以上县区普遍具备血液透析能力；2026年国家卫健委会议指出，2025年10万人口县血透服务覆盖目标已完成，并明确2026年重点为向6万人口县延伸服务，依托紧密型县域医共体，全国扩增350个基层血透网点。
  • 政策对行业的催化作用：350个基层网点规模可观，中长期将提升基层血透服务可及性，推动行业渗透率提升；我国的ESRD患者治疗率只有26%左右，对比日本约90%、欧美约60-70%的治疗率，仍有较大的进步空间，基层设施建设为渗透率提升奠定基础。
• 海外市场收入增长60%，达到3个多亿的体量
  • 产品维度：拳头产品发力，带动多元化全线高增长。在产品销售结构上，公司血液透析器作为拳头产品，2025年贡献了海外市场的主要收入。其快速放量也带动了血液透析管路和血液透析机双双实现了高速增长，推动海外收入结构多元化，同时也验证了”为客户提供透析全套解决方案”策略成效。
  • 区域维度：标杆市场复制，多点开花。复制前期在印度尼西亚、乌兹别克斯坦等国际标杆市场打磨出的成熟销售体系，逐步开拓了适合公司发展的国家和地区。东南亚、中亚为核心优势区域，南美洲、非洲为高速增长潜力区域。
  • 竞争优势：差异化竞争，凸显综合实力。面对海外激烈的低价竞争，公司仍实现60%增长，核心依托品牌与规模壁垒、团队与本土化。
  • 未来展望：”三步走”战略，从出口走向出海。第一步：聚焦”亚非拉+独联体”市场，深耕大国、大标、大项目，提升海外市占率。第二步：完善海外营销体系与平台建设，推进重点国家子公司建设，夯实本地化运营能力。第三步：突破欧美发达国家市场，实现技术、管理海外输出及海外建厂。总体而言，海外市场目前正处于战略规划的快速上升期，公司对未来强劲的增长势头充满信心。
• 便携式CRRT装置产品最新进展
  • 近年来，CRRT在国内市场国产替代速度比较可观，公司已布局全场景产品管线，其中，便携式CRRT设备研发进度更快，预计2026年取得注册证；该设备体积小、重量轻，可用于急救、转运、野外等场景，大幅拓展应用范围。公司同步研发配套管路、滤器等耗材，滤器已完成样品，2026年推进型式检测。需要提请投资者注意的是，研发存在不确定性，可能面临研发进展超出预期的情况，产品研发进展以实际研发结果为准。
• 集采背景下，2025年全年维度，血液透析器、透析管路产品量价趋势
  • 受集采政策影响，2025年公司透析器、透析管路产品价格同比有所下降，但产品销量均实现稳步增长。集采自2024年下半年起在全国陆续落地，公司前期实现快速上量，2025年集采基本全国覆盖，公司已有效巩固提升后的市场份额。
• 血液透析耗材集采的后续接续相关安排
  • 2026年公司已启动河南牵头的23省联盟透析耗材集采续约报量工作，目前报量已完成，目前等待续约落地执行。为更好匹配医保控费、医院耗占比管控需求，公司推出PP壳体系列增补产品，价格较首轮中标价略有下调，丰富产品矩阵，进一步满足终端多元化需求。
• 腹膜透析液业务的发展情况，收入规模如何？未来发展的战略重点是什么？如何看待这一业务在中国未来的发展机遇
  • 业务发展与收入规模：公司腹膜透析液业务2025年已实现扭亏为盈，产品结构持续优化，中性腹膜透析液收入占比高于酸性液。在行业集采与激烈竞争环境下，全年收入仍保持高速增速。
  • 未来发展战略重点：未来将以中性液为核心发展方向，依托其更佳的临床优势，持续优化产品结构；同时不断强化专业化药品销售团队建设，提升市场覆盖与服务能力。酸性液受集采影响利润率相对偏低，公司将聚焦高价值、高临床认可度产品，提升整体盈利水平。
  • 未来发展机遇：我国腹膜透析市场未来增长空间广阔，国产替代仍是行业及公司业务最核心的发展机遇。公司将凭借产品、渠道与服务综合优势，持续提升市场份额，推动腹膜透析业务稳健快速发展。
• 公司2026年的增长驱动来自哪里？未来的研发方向
  • 2026年公司增长主要来自海内外双轮驱动：海外市场：继续保持积极拓展的态势，力争成为公司重要增长极；国内市场：凭借产品、渠道与份额优势，保持稳健增长。
  • 研发方面，血液透析器持续迭代，巩固龙头地位，坚持”储备一代、研发一代、生产一代”的研发思路。第五代透析器：已完成工艺验证，进入量产转化阶段；第六代透析器：已启动前期研发，开展工艺摸索与样品试制；新一代产品在膜孔精准控制、中大分子毒素清除等性能上实现显著提升。在稳固血液透析基本盘的基础上，拓展CRRT全场景产品线。生物制药上游方向，将制膜技术横向拓展，依托血液净化领域自主膜技术平台，向生物制药上游高壁垒赛道延伸，打造整体解决方案。
• 研发费用同比收窄，主要是什么原因导致？未来如何考虑研发费用的投入？管理、销售费用率的2026年趋势
  • 2025年血液透析滤过器、第五代透析器等项目已基本完成工艺验证，顺利转入注册检验，大规模的试制投料减少，物料、检测费相应减少。同时，公司通过研发项目精细化管理，提高费用使用效率与效益。
  • 未来，公司继续坚持”提质、降本、增效”的原则，保障研发费用有效投入，重点投向耗材升级、CRRT设备与滤器以及生物制药上游等战略领域。
  • 2026年随着营收规模持续扩大，叠加公司强化费用管控，预计销售、常规管理费用率，将稳中有降。