天孚通信-300394-机构调研汇总

一、介绍公司情况及财务数据

• 营业收入：2026年第三季度，公司实现营业收入19.23亿元，比上年同期增长31.50%。
• 归属于上市公司股东的净利润：8.79亿元，比上年同期增长55.30%。

1. 问：公司第三季度营业收入环比实现较好增长，请问主要驱动因素有哪些？从业务结构看，是有源业务还是无源业务贡献更大？

• 营业收入环比增长约28%：公司2026年第三季度实现了较好的环比增长。
• 有源业务和无源业务同步增加产出：有源业务随着上游核心物料供应情况较前期逐步改善，公司有源光器件交付能力提升，带动业务收入增长；无源业务依然保持较高市场需求景气度，对公司收入和盈利形成了稳定支撑，公司会根据客户需求持续扩产。

2. 问：目前公司有源业务核心物料供应情况如何，是否仍然受到短缺影响？对2027年供应链稳定性有何判断？

• 核心物料供应紧张局面已较此前明显缓解：公司一方面持续深化与主要供应商的合作关系，另一方面也积极推进供应链多元化，进一步增强关键物料保障能力。
• 核心物料到货节奏总体较为顺畅：目前能够较好支持现阶段生产和交付需求。
• 供应链韧性和安全：公司仍将持续关注上游供给变化，动态优化采购和备货策略，以进一步提升供应链韧性和安全。

3. 问：请问库存增加的主要原因是什么？

• 库存规模提升主要源于战略性备货安排：整体来看，库存增加具有较强的经营前瞻性和业务匹配性。
• 为满足未来一段时期内快速增长的客户需求：公司围绕重点项目和新产品方向提前进行了关键原材料储备，尤其是为CPO等新兴技术路线配套逐步上量做好物料准备。
• 结合过去一段时间产业链局部供应偏紧的情况：公司从供应链安全和交付保障角度出发，适度前置储备部分关键物料，以提升未来生产计划的确定性和交付连续性。

4. 问：在有源业务占比提升的背景下，公司三季度毛利率仍保持相对稳定，请问主要原因是什么？未来毛利率趋势如何？

• 毛利率保持相对稳定：主要得益于公司在成本管控、产品优化及运营效率提升等方面持续推进精益化管理，包括持续提升生产自动化水平、优化工艺流程和产品设计、提高良率等。
• 未来公司将继续推进精细化运营：增强成本管控能力，同时根据市场竞争、原材料价格及产品结构变化情况进行动态管理。

5. 问：请问CPO和NPO配套产品目前进展如何？预计何时能够开始规模贡献收入？

• CPO配套产品方面：公司相关产品目前已进入批量交付阶段，客户需求较为明确；结合当前在手项目推进情况，公司预计CPO产品自2027年起逐步提量，并将成为公司新的增长驱动力。
• NPO配套产品：目前仍处于研发推进、客户送样和验证阶段，整体进度符合公司预期；若后续验证和客户导入进展顺利，预计2027年也有望实现规模量产。

6. 问：公司在苏州、江西、泰国三地均有扩产计划，请问目前进展如何？是否存在产能瓶颈或人员招聘方面的挑战？

• 苏州、江西及泰国三地：扩产工作均在按既定规划有序推进，整体进展符合预期。
• 推进产能扩产：公司会想方设法推进产能扩产，努力达成股权激励各期业绩考核目标。

7. 问：公司如何看待地缘政治因素对供应链的影响？

• 产品未受到政策层面的影响：就目前情况而言，公司整体业务推进保持正常。
• 泰国工厂：是公司全球化战略布局中的重要组成部分，为全球客户提供更灵活、更具韧性的制造和交付选择，将与国内产能形成协同发展、优势互补的格局。

1. 公司对 CPO 和 NPO 等新兴技术方向的需求判断

• 提产节奏：就公司目前掌握的信息看，CPO/NPO 的提产节奏近期未出现明显变化。
• 配套产品：公司为 CPO 技术路线配套的 FAU、ELS 等产品在性能、良率及交付保障等方面已具备较好基础，会根据客户需求持续提产；NPO 相关配套产品目前处于样品阶段。
• 技术前景：随着单通道传输速率提升，CPO/NPO 产品在功耗、带宽密度、系统集成效率等方面存在一定优势；基于目前行业共识与客户需求演进判断，公司对 CPO 和 NPO 未来的技术方向及市场前景有信心。

2. 三、四季度整体产能利用率及关键物料供应情况

• 有源器件：公司从第二季度末开始有源光器件关键瓶颈物料供给情况较上半年有所改善；但从物料到货到成品出货交付需要一定周期，预计相关供应改善对公司经营业绩的积极影响将在第三季度、第四季度逐步释放。
• 无源器件：需求还在持续快速增加，公司在积极推动产能扩充，以提升整体产出。

3. 市场传闻的进出口政策限制对公司的影响

• 相关政策：公司主营业务为各类无源光器件和有源光器件的研发、生产与销售，目前发布的相关政策未对光器件产品进行约束，不涉及对公司业务产生影响。
• 泰国基地：公司在泰国建有量产基地，能满足客户全球多基地扩产的需要。

4. 公司明年无源器件扩产重点

• 扩产覆盖：公司无源器件扩产将同时覆盖可插拔光模块和 CPO/NPO 方向，二者均有较强的需求支撑。
• 资源配置：公司将统筹资源配置，在保障现有业务增长的同时，积极支持新技术方向的导入与放量。

5. CPO/NPO 市场中无源器件的竞争态势及公司先发优势

• 工艺门槛：CPO/NPO 相关无源器件具有较高的工艺门槛，对设计能力、制造工艺、过程精度控制及与客户协同开发能力均提出较高要求。
• 公司地位：公司凭借深厚技术积累，努力保障客户提产，后续将持续跟踪行业进展，并通过技术迭代和交付能力提升巩固市场地位。

6. 下半年利润率及盈利能力趋势判断

• 影响因素：利润率水平受多方面因素共同影响，包括产品结构变化、产能利用率以及良率水平等。
• 预判表述：公司难以对下半年整体利润率作出准确预判，敬请关注公司的定期报告。

1. 问: 请介绍公司三、四季度业务订单及关键物料供给情况。

答:

• 公司第二季度末开始有源光器件关键瓶颈物料供给情况较上半年有所改善,预计相关供应改善对公司经营业绩的积极影响将在未来几个季度逐步释放。
• 无源光器件方面,受行业需求持续增长带动,公司相关业务保持良好发展态势。
• 公司正结合客户需求及市场变化,持续推进扩产工作,以更好满足客户需求。

2. 问: 在当前政策背景下,上游无源器件是否有必要在海外布局产能?

答:

• 截至目前,公司已经在泰国建有生产基地,部分无源器件已处于量产状态,满足不同客户全球供应的需求。
• 公司将持续关注相关政策及客户需求变化,并与客户保持密切沟通。
• 如后续出现新的要求或变化,公司将及时跟进,全力满足客户需求。

3. 问: 针对 OCP 大会上出现的新技术方向,公司在产品方案方面有何布局?

答:

• 针对行业内各类新产品方案,公司研发团队已开展相关讨论和前期研究,从技术发展趋势看,更多新产品向多通道、高集成度方向演进,有助于进一步发挥公司在高精密无源器件方面的工艺能力优势,以及在光学耦合、精密制造及规模化高质量批量交付方面的既有专长。

4. 问:硅光方案在未来光引擎中的占比如何规划?CPO 需求趋势的确定性如何?

答:

• 未来光引擎中硅光与 EML 方案的占比取决于成本、性能、可靠性及客户导入节奏等多重因素。
• 在产能扩产方面,公司当前重点围绕 CPO、NPO 等新兴技术方向展开,以客户需求为导向推进。
• 公司看好 CPO 和 NPO 的发展前景,并且会坚定不移持续扩产以满足客户需求。

1. 问：近期海外进出口传闻的政策限制对公司是否有影响？

• 主营业务：公司主营业务为各类无源光器件和有源光器件的研发、生产与销售，目前发布的相关政策未对光器件产品进行约束，不涉及对公司业务产生影响。
• 美国市场：公司对美国市场的销售收入占比较低，2025年公司对北美地区销售收入占营业收入比例约为1.28%。
• 经营与预期：从当前经营情况看，公司在手订单及客户需求整体保持旺盛，会根据市场需求及客户项目推进节奏有序推进全球扩产；长期看好光互连行业的发展前景，尤其对CPO、NPO等方向的持续成长机会保持乐观预期。

2. 问：近期公司经营情况如何，未来预期情况如何？

• 2026年上半年：受部分瓶颈物料供应偏紧影响，公司阶段性产能释放和交付节奏受到一定制约，进而对有源光器件业绩增长产生了一定影响。
• 当前与后续安排：相关关键物料供应紧张状况已较前期有明显缓解；公司后续将持续加强关键物料的供应链管理，进一步完善供应保障机制，提升供应链稳定性和抗风险能力，尽最大努力保障产能爬坡和产品交付。
• 行业需求、考核目标与投入：随着AI算力基础设施建设持续推进，高速光互连需求快速增长，公司长期看好光互连行业的发展机会，尤其看好CPO、NPO等新兴技术方向的成长空间；公司2026年推出的限制性股票激励计划中，对2027年至2029年设置了相应考核目标，相关目标的制定主要基于公司对行业景气度、客户需求趋势以及CPO、NPO等核心产品未来放量节奏的综合判断；未来，公司将继续围绕客户需求和行业技术演进方向，持续加大在产品研发、产能建设、市场拓展及供应链保障等方面的投入，努力把握行业发展机遇，推动公司业务持续健康发展。

3. 问：CPO业务推进节奏如何？

• CPO前景与节奏：公司持续看好CPO业务的发展前景，并对相关业务推进节奏保持乐观判断。
• 技术与交付基础：依托在光学耦合、精密制造及规模化批量交付方面的长期积累，公司为CPO产品配套的FAU、ELS等产品在性能、良率及交付保障等方面已具备较好的基础，目前相关产品已实现稳定量产交付。
• 后续机遇：随着下游需求持续增长，公司有信心进一步把握CPO领域的发展机遇，持续提升相关产品的业务贡献。

4. 问：公司目前产能利用率如何？

• 无源光器件：公司无源光器件业务持续保持较高产能利用率。
• 有源光器件：有源光器件业务随着关键物料的供给增加在逐步提升产能利用率。

一、参观公司展厅及介绍公司情况

• 参观公司展厅及介绍公司情况：本次调研参观公司展厅并听取公司情况介绍。

二、投资者交流提问

• 产能准备：行业整体需求较为旺盛，公司正在推进全球多地扩产及相关产能准备，并根据市场需求变化、客户订单节奏、原材料供应保障情况及项目建设进度，动态优化产能投放安排，以满足客户交付需求。
• 行业前景：公司长期看好光互连行业发展机会，特别是CPO、NPO等新兴技术方向的中长期成长潜力，将持续加大产品开发、产能建设和市场拓展力度。
• CPO出货量预期：明年CPO出货量建议参考行业相关券商分析师对市场发展的研究预测，公司已提前做好充足产能准备，支撑后续客户放量需求。

• 瓶颈物料供应：2026年上半年瓶颈物料供给短缺对公司阶段性业绩增长带来影响，目前相关瓶颈物料供应紧张状况已有所缓解，整体呈改善趋势，后续将持续加强关键物料供应链管理。
• CPO配套产品良率：FAU和ELS产品在性能、良率及交付保障方面具备较好基础，已实现稳定量产交付，公司持续投入研发并配合客户进行设计迭代和工艺改善。
• 无源产品线：受益于行业需求景气，客户对高速光模块配套无源光器件的需求持续增长；今年上半年应客户需求扩充产能，并保持较高产能利用率，后续继续动态扩充产能。

• 2026年限制性股票激励计划：设定了2027-2029年三年考核目标，基于行业需求景气度及公司不同产品预估放量节奏，并推动考核对象个人考核细化，激励团队达成目标。

一、介绍公司情况及财务数据

• 营业收入：2026年上半年，公司实现营业收入28.28亿元，比上年同期增长15.15%。
• 归属于上市公司股东的净利润：实现归属于上市公司股东的净利润12.04亿元，比上年同期增长33.92%。
• 报告期内：公司营业收入及净利润较上年同期增长，主要得益于全球人工智能行业加速发展与全球数据中心、AI超算中心建设，带动了高速光器件产品需求的持续稳定增长；同时受限于个别物料的阶段性供给短缺影响，公司2026年上半年业绩增长受到一定限制。

二、投资者交流提问

1. 问：请问公司2026年产能利用率情况如何？

• 无源产品方面：2026年上半年行业需求景气度高，无源产线整体维持较高稼动率运行，产能利用率处于较高水平；结合目前订单情况，为满足客户提产需要，无源产品线下半年仍会继续扩充产能。
• 有源产品方面：今年上半年受限于个别物料阶段性供应短缺影响，有源产品线产能利用率较低；公司一直在积极协调各方资源解决供给矛盾，目前瓶颈物料供给已有好转，正在逐步提升产能利用率。

2. 问：瓶颈物料供应情况缓解情况如何？

• 上半年：个别物料阶段性供给紧缺，对公司有源光器件产品提产造成了一定影响；针对相关临时性短缺情况，公司及时采取了积极应对措施，包括导入新供应商，以保障相关核心物料的稳定交付。
• 自2026年第三季度起：相关物料短缺状况已逐步得到缓解，供应情况整体呈改善趋势；后续，公司将持续加强风险物料的供应链管理，以“保交付”为核心，提升物料保障能力，更好支持客户提产需求。

3. 问：2026年上半年公司无源产品毛利率提升较快，原因是什么？

• 2026年上半年：公司无源产品相关业务毛利率有所改善，主要受益于业务规模扩大带来的规模效应。
• 产品升级迭代：自动化能力升级以及产品良率、效率的进一步提升，产能利用率维持在较高水平都对毛利率产生正向影响。

4. 问：请问公司有源产品毛利率情况如何？

• 2026年上半年：有源产品毛利率同比有所改善，主要得益于部分外购物料的成本降低以及产品良率、效率的进一步优化。
• 公司：下一阶段会努力提升有源产品线的产能利用率。

5. 问：请问公司CPO业务进展如何？

• 目前：公司CPO相关配套产品已进入量产交付阶段，产品良率已满足规模量产需要。
• 公司：会围绕客户需求预测提前准备产能，满足客户长期提产需求。

6. 问：公司如何判断CPO和NPO的提产节奏？

• 关于CPO和NPO的提产节奏：可以参考行业相关券商分析师的研究报告预测。

7. 问：公司2026年限制性股票激励计划业绩目标设定较高，请问是出于什么原因？

• 随着AI算力建设持续推进：高速光互连需求也在快速增长；公司对光互连行业未来的发展，尤其是对CPO/NPO在未来几年对公司的业绩拉动增长充满信心，目前正在加紧扩产。
• 公司：激励核心团队抓住历史市场机遇，团结一心全力保交付，促发展，达成业绩目标的同时，享受股权激励收益。

8. 问：请问公司为CPO配套产品的竞争力如何？

• 公司面向CPO应用的FAU、ELS外置光源等相关产品：目前处于交付状态。
• 依托在光学耦合、精密制造及批量交付方面的长期积累：公司相关产品在性能、良率及交付保障等方面具备较好的基础。
• 公司研发团队：正积极配合客户推进下一代更高密度、更多通道的光连接解决方案开发；公司作为技术创新驱动型企业，将围绕客户需求，持续推进产品升级与技术优化，在各产品代际中不断推出更具竞争力的解决方案，努力为客户持续创造价值。

9. 问：请问公司产线自动化进展情况如何？

• 自动化：对于保证产品的一致性、稳定性有较大的作用；对于大量产的产品，公司在持续推进产线自动化建设。
• 通过信息化系统建设与自动化设备升级：逐步打造高效的智能制造体系。

10. 问：公司产能扩充的进展和规划如何？

• 2026年上半年：公司各生产基地产能建设和提升工作稳步推进；泰国生产基地无源、有源光器件业务均处于稳步提产状态。
• 江西生产基地二期工程：生产大楼已交付并投入使用；苏州新总部及超级工厂预计将于2027年开始部分车间投入使用。
• 公司同步在进行国内及泰国三年规划：会结合客户提产需求，进一步进行海内外生产基地的同步扩产。

11. 问：2026年6月30日的存货增长的主要情况

• 2026年6月30日：公司存货金额9.29亿元，比年初存货金额增长了103%，其中主要来自于原材料库存的增长。
• 公司以“保交付”为核心：针对瓶颈物料实施差异化专项风险管控措施，增加战略备货，有助于提产交付，最大程度满足客户需求。

• 泰国工厂：A栋厂房2024年通过客户验证实现无源产品投产；B栋2025年交付使用，有源产品通过验证。无源产品线稳步扩产，有源受200G EML芯片供应紧张只小量生产，预计下半年物料改善后产量逐月提升。效率与产线员工熟练度有关，有源下半年产量增加效率逐步提升。预计下半年交付量增加逐步扭亏为盈。
• 物料供应与产能分配：200G EML物料供应矛盾逐步缓解，与供应商紧密沟通争取更多交付。产能分配根据客户需求及产品实际量产情况综合决定。
• CPO配套产品准备与新技术：为CPO配套FAU和ELS，在场地、关键设备、人员、工艺方面已充分准备，可满足客户持续提产。FAU产品已设计定型并处于订单交付状态。公司具备硅光引擎平台能力，根据客户需求定制开发。NPO各相关产品技术和能力具备，正在配合多个客户研发。
• 资本开支与公司创新：未来两年资本性开支预计持续增加，包括苏州近18万平方米新总部研发中心和超级工厂已开工，江西5万平方米厂房即将开工，以及泰国三地扩产。公司是技术创新驱动型企业，配合全球优质客户开发新产品，持续创新。

• 泰国工厂产能利用情况: 无源产品线处于稳定量产，按客户需求稳步扩产；有源产品线已通过客户审核，预计今年下半年产能利用率进一步提升。
• 产能准备措施: 加快泰国、中国多个生产基地的场地建设和产能扩产；关键瓶颈设备提前下单采购；依据客户订单和预测进行人机料法环动态调整。
• CPO配套产品进展: FAU、ELS外置光源相关产品处于稳定交付状态，配合客户进行产能储备和扩产。
• 未来三年主要业务方向: 围绕全球光模块厂商需求扩大无源、有源光器件供给；针对CPO相关配套产品提前进行产能储备，提升效率良率。
• 毛利率变化趋势: 受到产品结构、竞争环境、产能利用率等因素影响，无法精准判断长期变化趋势；公司会努力提升产品竞争力。
• 接下来几年资本性开支: 为扩充产能以满足全球光互连建设交付增长需求，预计未来几年会持续增加资本性开支。
• CPO配套产品竞争格局: 预计未来会有其他供应商交付FAU、ELS等产品；公司凭借产品先发优势和持续研发投入，争取更好市场份额。
• Q1季度业绩环比无增长原因: Q1季度主要以单通道200G速率产品为主，且主要是EML技术路线；行业内头部客户厂商有硅光CW和EML等不同技术路线及单通道100G、200G等速率，关键物料构成存在差异。
• 个别物料短缺缓解情况: 积极与供应商保持紧密沟通，预计今年下半年开始供应紧缺矛盾逐步缓解。

• 毛利率：受产品结构变化影响较大，持续推进降本增效工作，通过优化工艺、提升自动化水平、加强供应链管理等改善生产效率和成本控制能力。
• 客户群体与应用场景：主要应用场景包括数据中心、AIDC等领域，高速通信、算力基础设施建设发展推动高性能光器件需求增长。
• CPO配套产品：面向CPO领域配套的FAU、ELS外置光源等相关产品已实现稳定交付，能满足客户对性能、精度和一致性的要求。
• 技术壁垒：光互连领域产品具有较高工艺壁垒，良率、可靠性和成本控制高度依赖长期积累的工程经验与专业技能。
• 客户拓展：实行大客户战略，产品线及一站式解决方案较丰富，能为不同客户提供差异化产品。
• 国际贸易政策：2025年度来自北美洲地区销售收入6,623万元，占销售收入1.28%，直接影响相对有限；已提前推进全球化布局，设立新加坡总部和泰国工厂。
• 物料短缺：个别物料存在阶段性缺货，正与供应商紧密沟通争取更多交付，保障生产交付稳定性。

• 1.6T光引擎：处于量产状态，因个别物料缺料尚未达到预期产量，公司积极协调供应商争取更多交付。
• CPO领域：配合客户需要开发CPO配套的FAU、ELS等产品，根据客户需要持续增加产能和产量。
• 海外扩张：有新加坡、泰国、日本、美国等子公司，努力服务好全球客户的需要。

• 研发重点方向：2026年继续锚定AI算力带来的确定性市场需求，聚焦下一代高速率产品、CPO配套产品、硅光技术等关键方向。

• 净利润增长核心驱动因素：主营的光器件产品为客户提供一站式解决方案，受益于全球算力AIDC、数据中心等产业的发展，近几年营业收入和净利润保持稳定增长。

• 2026年行业景气度判断：全球算力需求增长带动了AIDC、数据中心的建设，进一步提升对高速光器件产品的市场需求，2026年预计行业整体需求较为旺盛。

• 2026年主要侧重产线：继续聚焦精密无源及高速有源光器件两大核心产品方向，深化技术攻关与产品迭代升级，围绕战略客户实现敏捷、高质量的需求响应，同时前瞻性布局下一代技术方向。

• 原材料缺货：目前个别物料仍存在缺货情况，公司正在积极紧密沟通供应商，努力争取更多物料交付。

• 国际贸易政策、关税变化影响：已设立新加坡总部和泰国工厂推进全球业务布局，持续落实供应链全球多元化，主要海外销售业务均通过海关保税手册业务模式操作，最大化减少国际贸易争端带来的关税成本，目前关税政策对公司整体业务的影响较小。

• AI算力、数据中心资源投入比例：光零组件、高速光器件等产品广泛应用于AI算力中心、数据中心等领域，无法准确掌握客户对公司产品的实际不同应用领域的具体分配比例。

• 2026年分红政策与比例：公司于2026年4月8日发布《关于2025年度利润分配及资本公积金转增股本预案的公告》(公告编号2026-014)，拟定2025年度利润分配及资本公积金转增股本预案如下：以目前总股本777,415,891股为基数，向全体股东按每10股派发现金红利7.00元(含税)，以目前总股本777,415,891股为基数，以资本公积金转增股本，每10股转增4股。预案尚需提交公司2025年年度股东会审议。

• 核心专利与技术壁垒：已构建并行光学设计与制造技术平台、光学模拟/设计技术平台、FAU光线阵列设计与制造技术平台、高速光引擎设计与封装技术平台等创新技术平台，并在精密陶瓷、工程塑料、复合金属、光学玻璃等基础材料领域积累多项全球领先工艺技术，截至2025年末，公司拥有海内外专利194项。

• 产业链延伸：目前在光零组件、高速光器件领域产品布局较为丰富，未来会根据客户需要持续开发新产品，满足客户技术升级迭代需求。

• 2025年度利润分配实施日期：拟定的2025年度利润分配及资本公积金转增股本预案尚需提交股东会审议通过后方可实施。根据《公司章程》及相关法规规定，公司将在股东会审议通过后两个月内完成权益分派实施，具体股权登记日及除权除息日将另行公告。

• 物料供给瓶颈解决：一直在积极协调供应商，争取更多订单交付。

财务数据总结

• 2025年营业收入51.63亿元，同比增长58.79%
• 2025年归属于上市公司股东的净利润20.17亿元，同比增长50.15%
• 2026年第一季度营业收入13.30亿元，同比增长40.82%
• 2026年第一季度归属于上市公司股东的净利润4.92亿元，同比增长45.79%

问答环节

• 物料供应：个别物料仍存在缺货情况
• 硅光产品：有研发硅光引擎产品解决方案，无源相关配套产品在持续扩产
• 2026年第一季度毛利率承压：受汇率波动和春节假期及扩产新人培训周期影响
• 资本开支规划：预计将保持在相对较高水平，主要用途围绕产能扩充

• 无源产品扩产瓶颈：集中在场地和人员两个方面
• 无源产品扩产周期：通常在2-3个月左右
• 无源产品自动化替代：有内部自动化团队和外部供应商，每年投入大批量自动化设备
• CPO相关配套产品迭代：会配合客户持续迭代产品设计和工艺

• 3.2T相关配套产品布局：会配合客户研发，产品研发属于早期阶段
• CPO领域配套产品：包括FAU、ELS等
• CPO用FAU与传统FAU差异：面向高密度、多通道应用场景，对设计、制造精度和工艺控制要求更高