英杰电气-300820-机构调研汇总

机构调研要点总结

问题 1:请介绍一下公司半导体业务的营收和订单情况?

• 半导体和电子材料行业：1-9 月实现销售收入 4.08 亿元，同比增长 67.98%，增速较 2026 年半年报时继续扩大，收入占总营收比例超过 40%，占比持续提升，为公司第一大收入来源。
• 半导体和电子材料行业：1-9 月新增订单 7.94 亿元，同比增长 169.24%，占全行业新增订单比重为 41.56%，同比、环比均保持迅猛增长。

问题 2:请介绍一下公司在全行业的订单情况?

• 2026 年 1-9 月公司全行业新增订单：合计 19.1 亿元，同比增长 108.49%，增速较 2026 年半年报时大幅提升。
• 光伏行业：1-9 月新增订单 5.14 亿元，同比大幅增长。
• 其他行业电源：1-9 月合计新增订单 6.02 亿元，同比略增 3.43%，延续平稳略增的态势。

问题 3:订单大幅增长,但公司三季报业绩却是下滑的,请说明一下具体原因以及其他行业收入情况?

• 2026 年 1-9 月公司业绩：实现营业收入 10.5 亿元，同比下降 8.6%；实现归母净利润 1.49 亿元，同比下降 22.85%；扣非归母净利润 1.40 亿元，同比下降 23.84%。
• 光伏业务收入确认节奏的高基数：2025 年三季度光伏收入基数较高，其中 2025 年 9 月单月光伏收入确认较高，带动 2025 年 9 月单月总营收达到 2.82 亿元；2026 年 9 月公司确认收入 1.13 亿元，2026 年整个三季度光伏销售收入确认仅约 4500 多万元，高基数下导致前三季度整体营收同比下降。
• 收入情况：光伏行业 1-9 月实现销售收入 2.67 亿元，同比下降约 50%，收入占总营收比例约 25%，为同比下滑的主要拖累项；其他行业 1-9 月合计实现销售收入 3.75 亿元，同比持平，收入规模高于光伏行业，由多个细分行业共同组成。

问题 4:公司电源相关新业务的研发方向、进展和商业化前景如何?平台化布局对公司估值有何影响?

• 产品拓展成果/研发方向：产品拓展成果目前已经在公司快速增长的订单中有一定体现；具体研发方向涉及保密，不便过多透露；公司已布局真空镀膜、PCB 电镀等行业的电源配套，其中 PCB 电镀近期受到市场关注，但是否能形成可观订单和较大增长仍需观察；AI 服务器电源相关研发和布局目前仍处于研发阶段，能否形成销售规模和新的业绩亮点尚不确定。
• 其他电源：医疗电源、可控核聚变行业电源、制氢行业电源等。
• 平台化优势：产品类型多、覆盖细分行业广，但业务结构比单一公司更复杂，不能用过于简单的方式估值；公司风格是不蹭概念，以能落地的经营订单为参考，用实际数据证明竞争力；公司认为当前可以把半导体业务进行单独估值，同时叠加其他行业的业绩附加，当前估值远低于实际应该达到的水平，具备很好的投资机会。

问题 5:请介绍一下公司毛利率的情况?

• 整体毛利率：2026 年前三季度公司整体毛利率 39.02%，同比有所提升，主要由半导体业务占比提升带动。
• 半导体行业：整体毛利率维持在 50%左右，毛利水平显著高于公司整体水平；半导体制程行业的电源毛利更高一些。

问题 6:请介绍一下公司半导体业务细分结构与增长逻辑?

• 半导体业务划分：公司将半导体业务划分为半导体制程和半导体材料两块；英杰公司和晨晖公司都有半导体行业电源业务，晨晖公司主要以射频电源为主。
• 7.94 亿元的半导体新增订单：约 60%来自半导体制程领域；40%来自半导体材料领域，主要由金刚石设备电源、碳化硅设备电源两大细分领域构成，是 2026 年前三季度订单增长最快的板块。
• 三季度环比订单增长驱动：半导体材料端订单增速最快，其中金刚石领域订单签订增速极快，碳化硅领域也已接近亿元、处于历史高位水平，射频电源也有明显的增长。

问题 7:请介绍一下公司金刚石行业的相关业务?

• 金刚石：作为散热衬底材料正处于半导体领域技术导入阶段，由此前的培育钻石应用延伸至半导体行业。
• 核心配套产品：MPCVD 设备上的微波电源，该类技术从 2025 年开始随金刚石行业导入半导体领域，成为材料端新增长点。
• 金刚石领域客户：数量已经接近 20 家，客户为国内 MPCVD 设备的主要厂商。

问题 8:请介绍一下公司半导体行业的业务布局和新品研发情况?

• 半导体电源覆盖：制程、材料两大环节，产品包括射频电源、直流电源、溅射电源、模块电源、脉冲电源等多品类，依托原有跨行业技术积累实现快速增长，产品类型丰富度高，客户类型、数量多，覆盖金刚石、碳化硅、半导体硅等多个领域，对单一客户的依赖性较低。
• 订单增长来源：一是原有成熟型号订单体量增加，二是在供产品类型、型号持续增多，包括相关产品及匹配器。
• 匹配器：已实现从 0 到 1、从无到有的突破，2025 年至 2026 年上半年开始突破，目前部分型号已开始量产；匹配器是射频电源系统的关键配件，后续贡献度取决于研发进度，需逐个产品、型号攻克，无法仅凭一两个型号攻克就判断全部匹配器均可突破，公司会努力争取更多型号的突破。

问题 9:请问半导体电源的确认收入周期大概多长?

• 半导体电源确收周期：平均约 6 个月，快的仅 4 个月甚至更短。
• 确收节奏：不同客户、不同产品类型的确收周期存在差异，不能简单线性地用季度订单推导对应季度的销售收入，因为客户节奏、行业属性、产品类型、研发阶段均会影响确收节奏，仅可大致按 6 个月估算，无法做到精准预测。

问题 10:全年半导体收入和订单趋势如何,后续收入确认节奏怎样?

• 订单与收入匹配：2026 年前三季度半导体订单逐季快速递增，因此后续季度半导体营收随之增长，预计四季度和明年一季度营收可以实现更大幅度的增长。
• 全行业收入：2026 年全行业收入同比情况，可能会受光伏行业国内项目确收不稳定的因素影响。

问题 11:截至 2026 年 10 月,公司新增订单的趋势和规模如何?2026 年半导体订单能否达到 10 亿元?

• 2026 年 10 月订单：10 月尚未结束，公司总体订单已经超过 20 亿元，月平均订单量处于历史高位。
• 半导体订单：三季度主要由金刚石相关订单贡献较多，后续是否仍能延续前两个月的强劲增速无法保证，公司争取全年半导体行业订单达到 10 亿元，但最终仍以实际签订数据为准。

问题 12:公司其他行业电源里面未来增速较快的板块可能有哪些?

• 可控核聚变领域：公司已有相关产品布局，根据最新信息，2026 年下半年或 2027 年上半年部分项目可能启动，若能拿到客户合同，该业务有望实现快速增长。
• 医疗电源业务：2026 年已斩获数千万元订单，将可能成为一个新的增长点。
• 工业炉窑业务：2026 年订单规模已上亿元，增长速度较快，属于公司其他行业中增速较快的板块。

问题 13:近期光伏出口限制政策对公司已有的光伏订单及后续业务会产生什么影响?

• 光伏出口限制政策：主要为技术限制，同时也处于征求意见的阶段。
• 已签订执行订单：公司签订合同时已了解相关政策动向，如后续政策落地执行，预计目前已签订执行的订单不会受到太大影响。
• 海外光伏后续新增订单：公司对这种政策影响下海外光伏的后续新增订单不做预计。

问题 14:请问目前公司在国内光伏订单和海外光伏项目的现金流回款比例大概是多少?

• 国内光伏订单回款比例：约 60%，合同常规付款节奏为发货后收到 60%款项，剩余 30%为尾款、10%为质保金，不同客户会略有差异。
• 海外项目款项：基本已收完，财务风险较小。
• 收入确认：当前的核心问题是即使已经收到款项也暂不能确认收入，还需要等安装调试完成。

问题 15:请问公司 MFC 业务目前应用情况、商业化进展及未来对外销售前景如何?

• MFC（气体流量计）：目前在晨晖公司设有专门的研发团队负责，公司在展会上已经多次展示该产品。
• 对外销售前景：未来除自用外能否形成对外销售，目前尚无明确信息。

问题 16:请问公司并购开物智能后,对三季度半导体订单及业绩有何影响?开物智能当前经营情况及未来规划如何?

• 开物智能并表：于 2026 年 7 月开始并表，初期对公司整体影响较小。
• 经营情况：当前其订单与销售收入均在增长，但公司认为当前其规模并未体现；目前处于承接客户项目、开展产品研发、逐步导入订单的阶段，业绩释放需要过程，预计至少到 2027 年才会逐步体现成果。
• 披露：开物智能属于孙公司，公司不单独披露其详细数据。

问题 17:请问公司三季度末存货较半年度增加约 2.4 亿元,增量主要来源于哪些业务?如何理解存货增加的原因?

• 存货增加：三季度末存货较半年度增加约 2.4 亿元，增量主要由订单增长带来；存货包含未结算的发出商品、原材料、在制品等。
• 半导体存货：增长由快速增长的订单带来，无需过于担心。
• 光伏存货：原有存货（含发出商品）原本随国内销售不断确认而下降，当前存货增量来自光伏新签订单在执行过程中转入存货，该存货增长并非产品滞销，属于良性增长。

公司就投资者提出的问题进行了回复

问题 1、请问公司的股东数量为什么很久没披露了?

• 股东户数：不属于规定的单独披露信息，公司不在非问询场景下主动披露该数据，仅在互动易平台收到投资者相关提问时予以答复。
• 目前最新情况为：截至 2026 年 09 月 10 日，公司总股本 222,204,138 股，股东总户数 17,041 户。

问题 2、请问 2026 年 7 月至 8 月，半导体相关的订单数据怎么样?环比前两个月是增加的吗?

• 公司在前期半年度业绩交流会上，披露了半导体等电子材料行业订单实现大幅增长。
• 2026 年 7 月至 8 月：该行业订单继续保持大幅增长，月均订单金额高于上半年（1-6 月）月均金额。
• 该部分经营数据：归属 2026 年三季度，公司计划于 2026 年三季报披露后，在投资者交流环节和各位投资者进一步交流。

问题 3、公司能否确认 2026 年 1 月至 8 月半导体订单同比增长 130%以上、2026 年 8 月环比增长 40%的数据?若属实，为何在 2026 年半年报和机构调研中均未披露?若数据不实，公司是否会考虑澄清?

• 所问询的内容：涉及公司 2026 年三季度经营情况，目前三季度尚未结束。
• 公司计划于 2026 年三季报披露后，在投资者交流环节和各位投资者进一步交流。

问题 4、公司除射频电源外，直流、溅射、感应、脉冲、交流电源等非射频制程电源已进入头部半导体设备厂商，成为新的增长来源，那么非射频制程电源目前占半导体订单的比例是多少?主要进入了哪些客户?与射频电源相比，这些产品的竞争格局和毛利率水平如何?

• 半导体制程除射频电源外：还需配套直流、溅射、感应等多种类型电源；公司亦布局与半导体制程紧密相关的半导体材料类设备电源，例如碳化硅炉电源、半导体硅材料设备电源、MPCVD 设备电源。
• 该类电源产品：公司均具备相应研发能力，多款产品已与客户保持多年合作并实现持续批量供货。
• 该类电源业务：收入占比高于射频电源，订单同比增幅亦高于射频电源，毛利率水平与射频电源基本相当；对比行业同业，公司在半导体领域电源产品的应用覆盖范围及客户储备方面具备一定优势。

问题 5、请问公司 2026 年上半年 4.36 亿元的半导体新增订单中，预计有多少能在 2026 年下半年确认收入?2026 年全年半导体业务的营收目标是多少?公司此前提出半导体业务“向年营收 10 亿元以上迈进”，这一目标的实现时间表是怎样的?

• 按行业以及公司的惯例，这类订单的正常确认销售收入的周期在 6 个月左右，但实际订单转化为收入受项目验收节奏、交付排期、客户现场条件等多重因素影响，公司无法对上半年新增半导体订单在 2026 年下半年可确认收入金额进行精确测算。
• 公司未设定 2026 年度半导体业务硬性营收目标，也希望投资者能更多根据订单大幅增长的情况做公司发展的趋势判断而非固定时间节点的业绩数据结论。
• 公司为行业的中长期业务发展方向提出的经营目标：并非对特定年度的业绩承诺，具体实现时间取决于行业市场需求、项目落地及客户验收进度等多重因素，存在不确定性；相关经营数据请以公司后续定期报告为准。

问题 6、请问开物智能公司现有的产品，全是代理还是自研为主?

• 开物智能公司：有自己独立的研发团队和专利技术，相关产品属于独立研发。
• 英杰晨晖收购开物智能以后：两公司的业务协同效益正在逐步体现。

问题 7、公司认为市场依旧把公司作为光伏企业进行估值，市值严重低估，而目前根据 2026 年半年报显示，半导体已成为公司第一大板块，请问目前公司认为相关市值是否能匹配公司?是否依旧严重低估?

• 随着业务结构调整：半导体板块已成长为公司第一大业务板块，公司业务属性较以往发生明显变化；与此同时，公司光伏板块订单亦保持大幅增长态势，后续将形成较好的营收贡献。
• 公司估值：是资本市场综合判断的结果，基本面的改善仅为其中一项影响因素，还受宏观环境、行业景气、市场偏好、资金流向、板块轮动节奏等多重因素共同作用。
• 公司将持续：扎实推进半导体等核心业务拓展，做好经营管理，积极开展投资者沟通，向市场充分传递业务结构变化与核心竞争力情况，推动市场认知公司基本面改善及持续成长逻辑；公司相信，企业价值最终将依托持续经营成果逐步体现。

英杰电气2026年半年度机构调研交流要点

• 副总经理兼董事会秘书：刘世伟就公司最新经营情况与调研人员进行了交流，以下为要点梳理。

问题1：请介绍一下公司半年度整体经营情况。

• 报告期内：营业收入7.15亿元，同比下降1.04%；归属于上市公司股东的净利润9657万元，同比下降19.18%，降幅较2026年一季报缩减；经营活动产生的现金净流量2.9亿元，同比上升65.92%，主要得益于2026年上半年新增订单大幅增长。
• 分行业看：半导体及电子材料收入2.43亿元，同比增长51.77%，占比34%，毛利率52.84%，同比增长12.19%；光伏收入2.22亿元，同比下降25.44%，占比31.04%，毛利率15.18%，同比下降8.15%；其他行业收入2.49亿元，同比下降5.67%，占比34.82%，毛利率41.9%，同比下降7.2%；半导体首次成为公司第一大收入来源。
• 总体看：半年度营收降幅收窄至基本持平；全行业新增订单11.23亿元，同比增长65.47%，其中半导体4.36亿元、同比增长101.48%，光伏2.77亿元、同比增长588.69%，其他行业4.1亿元、基本持平；预计下半年经营业绩将进一步改观，2025年底已成为业绩拐点，当前已开启稳步上升趋势。

问题2：介绍一下公司半导体业务的具体情况？

• 半导体业务：主要集中在半导体制程环节和半导体材料端，分为英杰电气本部和子公司英杰晨晖；英杰晨晖以射频电源为主，半年度营业收入1.21亿元，同比增长57.11%，净利润4446万元，同比增长315.42%；本部材料端电源（碳化硅炉电源、金刚石设备电源、蓝宝石设备电源、半导体硅电源等）增长比例更高；预计毛利率可维持50%左右，目标向年营收10亿元以上迈进。
• 产能方面：德阳基地现有4条射频电源生产线，3条接近满产，可满足当前射频电源放量需求；成都半导体基地为后续扩产储备；德阳200亩土地仅使用1/3，可支持长期扩产，当前产能可满足未来1年内扩产需求。
• 业务布局：除射频电源外，匹配器已开始向客户供货；通过收购开物智能布局真空泵、真空阀业务，完善半导体射频电源系统产品矩阵；半导体行业大部分订单可在6个月内完成收入确认，若项目中间有调整则会稍慢，2026年上半年半导体订单增长将在下半年业绩中体现。

问题3：请介绍一下光伏业务板块的情况。

• 光伏业务：2026年上半年实现销售收入2.22亿元，同比下降25.44%，占营收总额比例31.04%；毛利率15.18%，同比下降8.88%，主要受国内行业环境低迷影响。
• 新增订单：2026年上半年新增订单2.77亿元，同比增长588.69%，主要来源于国内客户的海外项目；7-8月仍有光伏订单持续落地，订单确认周期约8-10个月。
• 在手光伏订单：在手订单约13亿元，其中已发出未确认的海外项目订单约5亿元，海外订单毛利率约30%以上，显著高于国内光伏业务；该部分订单已完成发货，款项基本收回，预计最快2026年四季度可部分确认，2027年完成确认，2027年光伏业务收入将实现大幅同比增长。

问题4：请介绍一下公司其他电源业务的情况。

• 其他电源业务：实现销售收入2.49亿元，同比下降5.67%，占营收总额比例34.82%；毛利率41.9%，同比有所下降；主要由于2025年该板块增幅较大、基数较高。
• 新增订单：2026年上半年新增订单4.1亿元，与去年同期4.2亿元基本持平，维持较好的订单体量。
• 细分行业：覆盖二十多个细分行业，整体保持稳定；高端冶金2026年同比有所下降，玻纤2025年需求低迷、2026年快速放量，工业炉窑、医疗电源等起量较快，医疗电源已从年销售额几百万元增长至数千万元；其他布局包括科研院所（含可控核聚变电源）、锂电、制氢、核电等，整体持平略增。

问题5：请介绍一下公司并购开物智能公司以后该公司的经营情况？

• 开物智能：并购时间节点为2026年6月30日，半年度报告没有其业绩合并数据；并购前公司已与开物智能存在业务合作，并购完成后客户信任度提升，相关订单逐步落地。
• 客户覆盖：半导体、光伏、面板等行业，目前业务拓展情况乐观，收购时有相应业绩承诺。
• 协同：未来将与公司现有射频电源、匹配器业务形成协同，完善半导体系统产品布局。

问题6：请问公司的半导体业务的盈利能力提升空间还有多大？后续射频电源业务占比提升是否会推动板块盈利进一步增长？

• 盈利提升：半导体板块盈利提升主要由营收规模增长驱动；2025年半导体板块营收3.3亿元，2026年将大幅高于该水平，近两年目标将半导体板块营收做到10亿元以上。
• 竞争格局：当前射频电源领域共有五、六家企业为一线梯队，产品定制化属性较强，行业前期研发情况决定后续竞争格局，较难出现一家厂商市占率超高的情况。
• 公司未来：将持续保持客户粘性、拓展更多客户与产品型号；半导体业务是未来实现40-50亿元总营收目标的重要贡献板块，有国产化替代基础支撑长期发展。

问题7：请介绍一下公司2026年7-8月新接订单情况及增速情况？

• 2026年7-8月：公司月度平均订单情况好于上半年。
• 数据：属于2026年三季度的时间范围，将在后期披露。

• 光伏业务：2024-2025年订单下滑但营收仍在确认，2025年确认收入6亿+，2024年确认收入8亿+，尚有约15亿发出商品待确认；2026年1-5月订单明显好转，有海外项目及电池片设备电源订单，仍将持续贡献利润。
• 半导体业务：分材料端和先进制程电源各占50%，今年一季度新增订单1.87亿元，同比增长39%；核心客户中微、拓荆（合计占比80%+），更多电源在新客户测试；已突破射频匹配器，具备系统配套能力，长期成长空间大。
• 其他电源业务：高端冶金、工业炉窑、科研院所（含可控核聚变）均破亿；医疗电源快速放量，去年4000万订单；另有真空镀膜、制氢、锂电设备、核电等20余个细分领域，整体占比超过30%。

• 估值逻辑：半导体业务规模约为友商60%-70%，但估值差距显著；额外拥有多元电源业务，整体明显被低估；当前市场已归类为半导体标的，估值修复逻辑明确。
• 供应链风险：射频电源所用芯片80%可国产化，已提前储备海外芯片；国产芯片稳定性、寿命略弱但不影响批量供货，无断供风险。
• 坏账风险与未来方向：2024年和2025年已计提两次存货跌价准备，风险可控；半导体射频电源5-6个型号批量供货，更多型号正持续拓展；AI服务器电源有布局但非当前重点；未来除半导体电源放量外，射频匹配器、医疗电源可能形成重要增量。

• 核心竞争力：公司专注高端定制工业电源，与标准化电源企业模式不同；已量产半导体射频电源并突破匹配器，深度配套中微、拓荆等头部设备厂，进入晶圆厂供应链；市场因光伏标签压制估值，公司正通过半导体等高毛利业务推动价值回归。
• 半导体业务：2026年Q1半导体订单1.87亿元（+39%），营收9,900万元（+31%），毛利率约50%；13.56MHz射频电源稳定量产，覆盖刻蚀、沉积等关键制程；成都半导体基地扩产，产能可覆盖现有订单，适配国产替代加速趋势。
• 其他多元业务：2026年Q1整体订单4.2亿元（+40%），其他行业订单1.76亿元（+63%），涵盖钢铁冶金、玻纤设备、核聚变（年订单约1,000万元）、医疗等电源；充电桩业务一季度订单同比增长近30%，但尚未规模化放量；储能业务拥有增程式专利技术，仍处样机测试阶段。
• 资本支出与分红：资本支出集中于成都半导体基地及研发中心，规模可控，暂无大规模新增计划；分红坚持持续稳定政策；2025年股权激励因业绩未达标作废，但公司已回购股份用于后续激励安排。

• 订单增长：2026年一季度新增订单约4.2亿元，同比增长40%；半导体板块新增订单1.87亿元，同比增长39%；充电桩及储能板块新增订单约3900万元，同比增长25%；其他行业新增订单约1.76亿元，同比增长63%。
• 收入分化：一季度营业收入3.01亿元，同比下降7.13%，光伏板块营收同比下降37%（减少约6000万元）；半导体板块销售收入约9900万元，同比增长31%。
• 毛利率提升：一季度整体毛利率36.74%，半导体板块毛利率恢复至50%左右。
• 其他业务增长：2025年其他业务板块新增订单约7.33亿元，同比增幅超40%；2026年一季度该板块继续保持60%以上高增长。
• 在手订单：截至一季度末，在手订单仍保持在20亿元以上。
• 盈利原因：核心原因在于公司电源产品品类丰富、应用领域广泛，具备显著的产品结构优势。
• AI服务器电源布局：公司有布局，相关产品在测试阶段。
• 经营现金流：2025年度经营活动现金流量净流入4.08亿元，同比下降32.15%。
• 半导体进展：射频电源匹配器有新突破，客户已采购；成都半导体基地已开工建设；半导体板块未来两年有望超过光伏成为第一大业务板块。
• 股权激励：公司会在合适时机考虑再次启动股权激励或实施员工持股计划。
• 医疗电源突破：2025年订单从每年几十万扩展到4000多万，2026年一季度订单也很好。
• 业绩展望：2026年后三个季度将继续努力维持订单增长态势，加快营收确认，努力实现业绩同比增长。