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最近收盘市值(亿元)
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12.94
众问真实估值(倍)
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你好 👋, 这是调取相关机构调研会议后，结合网站相关观点框架做的总结，仅供您参考：
2026-04-30 公告，特定对象调研
接待于2026-04-29
- 一、报告期经营情况概述
- 2025年：销售收入82,865.94万元，同比增长9.19%；净利润7,309.14万元，同比下降31.42%%；毛利率30.26%，同比下降2.75个百分点；净利率8.82%，同比下降5.22个百分点；CMO/CDMO业务8,075.55万元，同比下降2.34%；新产品41,476.05万元，同比增长14.68%；国内销售15,971.99万元，同比增长10.25%；研发投入6,499.34万元，占营业收入7.84%
- 2026年第一季度：销售收入18,439.27万元，同比下降1.34%，环比下降4.17%；净利润1,877.95万元，同比下降9.63%，环比增长277.61%；毛利率28.55%，同比增长0.97个百分点，环比下降0.23个百分点；净利率10.18%，同比下降0.93个百分点；CMO/CDMO业务1,596.25万元，同比增长223.07%，环比下降32.83%；新产品9,970.31万元，同比增长23.64%，环比下降12.22%；国内销售2,856.22万元，同比下降19.99%，环比增长1.17%
- 二、解读
- 1. 收入增长背景：2025年全年在竞争激烈、价格下降、人民币持续升值的背景下，收入实现近10个点的增长。外销收入6.69亿元，同比增长8.94%；内销收入1.60亿元，同比增长10.25%，内外销实现同步增长
- 2. 新产品表现：2025年全年新产品收入同比增长近15%，销售收入占比达到50.05%，首次在年度产品份额中超过老产品。2026年一季度新产品同比增长23.64%，销售收入占比进一步提高到54.07%，新产品放量增长势头明显。老产品2025年全年收入同比增长4.2%
- 3. 战争影响：2026年一季度受美以伊中东战争影响，收入同比及环比均略有下降（1.3%和4.1%），若无战争影响，收入同比及环比均可实现正增长。部分受战争影响的订单推迟交货期，可望在后三个季度交货
- 4. 减值原因：2025年全年计提减值6000多万，同比增加3000多万，主要原因是多个新产品在二厂区验证生产阶段，产能利用率畸低，成本与市场价格严重倒挂。2025年属于集中验证生产的“阵痛期”，也意味着“新生”
- 5. 原研专利策略：原研公司为延长创新药专利保护周期，除化合物专利延期外，还会对制剂专利申请1至5年不等的延期。以米拉贝隆为例，在日本化合物专利延长至2027年10月，制剂专利至2030年2月；在美国化合物专利到期，制剂专利延长至2030年3月
- 6. 研发投入：2025年研发投入6,499.34万元，占营业收入的7.84%，保持较高水平。公司对8个产品进行工艺优化，完成多个API、中间体及CMO/CDMO项目的中试及试生产
- 7. 质量管理：截至2025年末，公司通过48次中国NMPA、5次美国FDA、2次欧盟EDQM、6次日本PMDA、3次韩国MFDS等官方药政检查。2025年全年接受国内外官方检查和客户审计/拜访99次，顺利通过所有审计。2025年8月的FDA飞行检查获得零缺陷通过
- 投资者提问
- Q1: 新产品放量：2025年全年新产品收入同比增长近15%，销售收入占比达到50.05%，首次超过老产品；2026年一季度同比增长23.64%，占比54.07%，增长势头明显。2026年新产品增长目标30%左右。老产品价格仍处低位。CDMO项目推进顺利，预计放量时间在2027、2028年
- Q2: 资本支出与折旧：2026年主要投入为二厂区二期建设尾款、部分车间技改及新建设中试线。二厂区二期2个车间总投入约2.4亿元，预计2026年底或2027年Q1正式投产，2027年起每年新增折旧约1800万元
- Q3: 原材料与汇兑：溶剂类原材料受全球市场影响，国际原油价格上涨致成本压力上升。公司通过深化战略合作、优化采购策略平抑冲击。出口业务收入占比超80%，美元兑人民币汇率约6.83，人民币升值。公司运用远期结售汇等工具降低汇率波动影响
- Q4: 产能利用率：二厂区一期产能利用率2026年进一步提升；二期工程正在建设，两个车间已试生产，预计2026年底贡献产能，产能利用率有较大提升空间
- Q5: 成本传导：原材料成本上涨传导可能性取决于产品竞争格局及订单类型。市占率高、客户粘性强的产品传导可能性大，竞争激烈的产品难度大，年单/半年单需到期后协商
- Q6: 品种拓展：第二梯队17个新品种在2026-2030年销量持续增长；第三梯队8个品种在提交注册中，将陆续贡献营收。未来3-5年还有多个研发阶段新品种进入注册和生产阶段
- Q7: 收入预期与增长驱动力：2026年收入目标9-9.5亿元。公司各方面无明显短板，官方审计保持优秀，客户全球分布，业内口碑良好
- Q8: API毛利率提升：随着二厂区新产品验证生产结束，固定费用摊销降低，毛利率有提升空间。2027年新增折旧约1800万元，但收入增长将远远超过折旧增长
2025-10-30 公告，特定对象调研,现场参观
接待于2025-10-29
- 未来五年的资本开支计划
- 2026年在二厂区建设一个中试车间
- 二厂区二期5个车间厂房已经建设完成，近几年根据实际情况安排安装设备
- 未来3-5年新产品及总体营收体量
- 第二梯队17个新品种在未来3-5年有较大增长空间
- 第三梯队8个品种在提交注册过程中，将陆续贡献营收
- 2026年二厂区试生产车间投产后，年产能可达到15-16亿
- 未来3-5年原料药总产能有望达到20亿以上
- 全球原料药市场需求、竞争格局
- 中国在原料药领域有产业链完整、配套设施完善、设备制造能力强优势
- 印度原料药企业成本优势基于较低环保和安全投入，未来成本优势会减弱
- 关税对外销业务的影响
- 直接发美国的产品比例较低，加征关税影响不大
- 间接业务可能受美国加征关税影响，出口业务持观望态度
- 特色原料药的周期性及价格波动
- 主打慢病用药需求稳定，未呈现明显周期性
- 新品种上市初期价格较高，销量上升价格下降，通过扩大销量保持总收入增长
- 成熟品种价格相对稳定
- 公司存货较多考虑
- 多功能车间单个品种生产供一年甚至更长时间销售的产品，增加存货
- 原料药化学性质稳定，存货过期报废风险低
- 前三季度计提资产减值损失
- 资产减值损失同比有较大幅增长，主要为存货跌价准备
- 主要来自新品种验证批生产，成本高导致计提减值
- 正常生产时成本会大幅度下降
- 吸引和留住人才措施
- 博士起薪高于一线城市水平，政府人才补贴、人才公寓福利
- 核心骨干有机会参与股权激励
- 搭建良好研发平台，配备先进设备，与全球知名药企合作
- CDMO在手订单情况和未来展望
- CDMO在手订单约5000万元，其中四季度约2300万元
- CMO/CDMO业务有望在2027、2028年实现快速增长
- CDMO公司复制商业模式难度
- CDMO公司侧重药物研发早期阶段，收取服务费用
- 公司直接对接最终客户，完成全流程，拥有稳定客户资源和生产体系
- 公司对股东回报预期
- 除现金分红外，通过提升业绩、增加与资本市场交流推动市值增长
- 管理层高度重视股东诉求，考虑合理建议
- 三季度环比二季度业绩下滑原因
- 收入环比减少3170万，下降13.18%
- 老品种车间停产改造，产销量下降，制造费用上升影响毛利率
- 工艺验证新产品数量增多，影响产能，单位生产成本上升
- 财务费用环比上升393万元，人民币升值导致汇兑损失
- 销售费用上升216万，参展费用及产品注册认证费用增加
- 研发费用上升187万，扩充研发人员所致
2025-09-01 公告，特定对象调研
接待于2025-08-29
- 报告期经营情况概述：公司实现销售收入42,742.22万元，同比增长11.88%；净利润5,848.65万元，同比下降15.91%；毛利率31.45%，同比下降3.08个百分点；净利率13.68%，同比下降4.52个百分点
- 2025年半年度同比数据解读：非合同定制类营业收入同比上升15.48%，毛利率同比下降3.17个百分点；合同定制类项目收入同比下降19.05%，毛利率下降2.68个百分点；国内销售同比上升42.59%，毛利率同比上升9.30个百分点
- 2025年二季度同环比数据解读：销售收入24,052.46万元，同比增长36.98%，环比增长28.69%；净利润3770.51万元，同比增长45.08%，环比增长81.44%；毛利率34.46%，同比增长2.44个百分点，环比增长6.87个百分点；净利率15.68%，同比增长0.88个百分点，环比增长4.56个百分点
- 未来发展展望：内销业务同比增加42.59%，将继续发力国内原料药市场；新产品出口业务以抢首仿为核心竞争力，加大17个新品种推销力度；CMO/CDMO业务二季度有所增长，未来可期；成熟品种出口业务去库存基本结束，销量开始恢复；二厂区一期工程已投入生产，二期工程正在建设，预计2026年贡献产能
- 投资者提问环节：2025年上半年新产品高端法规市场1.60亿元，新兴市场0.35亿元；CMO/CDMO业务有望2027、2028年快速增长；未来毛利率和净利率将持续改善；内销需求恢复但价格低位；二厂区二期将增加近3000万折旧；直接发美国产品比例较低，关税影响不大；未进行制剂一体化转型；新品种立项重点方向为系列化品种；未来3-5年总产能有望达到20亿规模；研发费用持续增长，重点投入原料药、CMO/CDMO、特种制剂
