东鹏控股-003012-机构调研汇总

• 一、前三季度经营概述：
  • 前三季度经营：今年建筑卫生陶瓷行业持续调整,房地产相关需求承压,存量市场竞争加剧,公司经营面临较大压力。前三季度,公司实现营业收入37.75亿元,归属母净利润5,088.49万元。公司资产结构稳健,现金流充裕,资产负债率仅为33.76%,经营活动现金流量净额4.21亿元,货币资金保持在26亿元。第三季度,公司经营呈现边际改善态势,公司营业收入降幅有所收窄,经营现金流改善,同比增长3.59%。
  • 面对市场变化：面对市场变化,公司围绕产品升级、渠道深耕和运营提效,持续推进重点经营举措。一是加强产品创新,作为5A新国标第一主导起草企业单位,推进5A质感砖规模化量产,完善产品矩阵;二是优化渠道运营,持续完善终端网点布局,加强渠道协同与服务能力建设,提升终端竞争力;三是稳步拓展海外业务,聚焦“一带一路”重点市场,国际业务收入同比实现增长;四是深化精益运营,加强成本费用管控,前三季度销售费用同比下降11.96%,持续提升资源配置效率。
  • 第四季度：第四季度,公司将继续坚持渠道深耕、区域突破和产品驱动的经营策略,以提升经营质量和盈利能力为重点,强化研产销协同,优化产品与渠道结构,持续推进降本增效,加强库存及应收款项管理,在保持现金流稳健的基础上,推动经营改善。

• 二、问答环节

• Q1:今年地产链整体承压,瓷砖行业同样面临压力。从公司财报看同样承受行业压力,但前三季度收入降幅明显收窄,现金流保持较好水平,体现龙头企业较强抗压能力。面对市场压力,公司渠道结构调整做了哪些努力,未来渠道规划如何?海外出海业务如何布局?第二增长曲线有什么规划?
  A:渠道结构方面,公司渠道结构整体均衡,以大零售为基本盘,工程渠道作为有效补充。国内家居需求结构正由新房、精装房逐步向二手房、旧房翻新市场迁移,零售、整装渠道将成为重要增长引擎,也是公司传统优势赛道。新房精装时代市场竞争更侧重价格因素;而旧房翻新消费占比提升后,对品牌、产品、渠道、服务的门槛和综合要求更高,有利于发挥东鹏零售运营能力优势。公司后续将发力零售渠道,优化产品结构,改善毛利率与现金流。工程渠道方面,保持合理规模,业务重心由传统地产转向酒店、医疗、商超、企业总部、教育等非地产细分赛道,同时,对工程直营业务进行优化调整,提升经营质量、运营效率与现金周转效率。
  海外业务方面,公司持续深耕“一带一路”重点市场,稳步拓展优质海外客户,国际业务销售收入同比实现增长,为海外业务持续发展奠定了良好的市场和渠道基础。
  第二增长曲线方面,公司依托品牌、渠道及现金流优势,围绕产业和资本协同开展审慎探索,挖掘与主业具备协同效应的新兴发展机会。
• Q2:公司当前产品价格表现对比去年同期情况?三季度经营改善的原因?
  A:当前行业价格竞争激烈,公司零售主渠道价格总体保持平稳,价格压力主要体现在整装与工程渠道。整装端受行业竞争、整装平台集采压价等因素影响;工程端受地产下行、存量项目竞争加剧等因素影响。
  三季度公司优化产品结构,迭代补充哑光新品,同时,作为5A新国标第一主导起草企业单位,推进5A质感砖规模化量产,推出5A新国标系列化产品。5A产品较传统产品在终端有超15%溢价,有利于提升代理商盈利空间。后续将继续作为调结构、提价值的重要抓手,并推动行业由价格竞争向质量和价值竞争转型。
• Q3:如何看待后续各渠道价格趋势,行业价格底部如何判断?
  A:行业整体呈现供过于求格局,价格下行压力客观存在,同时能源、原材料成本上涨,中小品牌成本压力更为明显,四季度出现中小品牌因成本压力发布涨价函的情况,部分企业放弃年底以价冲量。公司天然气、电力通过长协集中锁价,成本波动可控。明年若国际能源形势趋于缓和,外部成本压力较今年可能有所减轻,预计行业价格整体平稳、小幅波动。分渠道看,工程、整装端局部价格竞争仍将延续;零售端依托5A等高附加值产品,有望稳住价格基本盘。

• Q4:经销商当前经营情况,行业下行期是扩张经销商数量还是优化经销商质量?
  A:经销商经营情况有所分化,工程、整装业务经销商压力较大;零售渠道经销商经营稳健。虽然行业下行,公司仍然实现门店数量增长,门店既是零售业务载体,同时也是整装、工程的运营平台,行业低谷期是优化经销商体系的窗口期。公司渠道扁平,终端价格竞争力较强,经销商盈利稳健性较优。公司持续投入终端门店局改、上样、翻新工作,今年新增超百家新装门店及展区升级。依托渠道扁平模式,经销商盈利跑赢同行。公司加大对经销商赋能,包含AI工具、平台优化、内容营销、线上能力建设,持续提升终端运营能力。
• Q5:2026年之后分红政策有无规划,是否考虑动用未分配利润?
  A:公司现行(2024年-2026年)股东分红回报规划将期满,公司将积极响应证监会鼓励上市公司现金分红的监管导向,启动新一轮三年股东回报规划的编制工作,相关分红规划及利润分配安排尚需履行董事会、股东会审议程序,届时将及时履行信息披露义务。
• Q6:三季度末应收账款结构,后续减值预期?
  A:公司地产风险类相关应收款项已基本足额计提减值准备。现阶段存量应收账款主要为国央企类客户,公司按照会计政策实施组合计提。若后续相关款项得到收回,对应的减值准备可转回,将对利润形成正向影响。报告期,公司信用减值减少4.6%、资产减值减少46.7%,呈现优化态势。

• Q7:生产与需求匹配有哪些措施?属地化生产、自主生产、共享仓模式有无调整?
  A:公司多措并举统筹产销匹配:强化需求端管理,精简产品SKU,优化产品主菜单;推行聚量接单,提升供应链交付效率、控制成本;持续推进共享仓、区域子公司区域仓建设,作为库存蓄水池,调节供需,改善供应链效率。
• Q8:如果未来两年行业依旧承压,公司优先利润修复还是市场份额提升?如何看待瓷砖行业需求下行幅度,供需改善大概什么时间?
  A:下阶段公司更看重经营结构、经营质量、经营效率修复。市场下行阶段重点做好零售端精准引流、提升成交率、提高客单值。不预判行业拐点,做好自身能力建设,等待市场机会。
• Q9:一城一商扁平经销体系是东鹏的特点?首创的共享仓模式进展如何?
  A:公司渠道扁平化、颗粒度下沉的布局在2020年之前已经开展,相较其他大商制的同行,公司将品牌渠道运营能力掌握在公司层面,持续开展新零售、导购、门店等的赋能建设。
  共享仓模式持续推进,在优质商区域效果明显。共享仓可以承载主要SKU,区域层面要求经销商管控SKU数量、明确库存周转指标,并依托共享仓拓展N品类业务。

• Q10:公司股份回购剩余资金后续回购安排?回购股份用于股权激励还是注销?
  A:公司本期回购额度为1亿元,截至9月末,已累计回购成交金额5400万元,后续公司将根据回购方案和市场情况继续实施本次股份回购计划,并依规履行信息披露义务。回购股份用途为员工持股及股权激励,目前库存回购股份余额占总股本约4%,近期已经实施2026年员工持股计划,根据规则,回购股份自完成之日起3年内未使用完毕的部分将予以注销。

• 以上内容未涉及内幕信息。

• 2026年9月15日(星期二)下午14:30至17:00，公司参加“广东辖区2026年投资者网上集体接待日暨辖区上市公司中报业绩说明会活动”。
• 全景网投资者关系互动平台网络远程：本次业绩说明会采用该方式举行。
• 公司就投资者在本次说明会中提出的问题进行了回复，问答记录如下：

Q1、面对需求承压,下半年贵公司将采取哪些措施提升业绩?

• 渠道深耕、区域突破和产品驱动：公司将继续坚持该核心经营策略，以市场和客户需求为导向，强化营销牵引作用，持续推进研、产、销一体化协同，提升资源配置效率和精细化运营水平，着力改善经营质量与盈利能力，增强公司在行业调整期的竞争优势和可持续发展能力。

Q2、昨天你们发布了取得海关高级认证的公告,请问对出海你们是如何考虑的?

• AEO海关高级认证：海关AEO高级认证系海关管理企业的最高等级，公司的全资子公司佛山市东鹏陶瓷有限公司于近日取得中华人民共和国广州海关颁发的《AEO海关高级认证企业证书》，是海关对公司在进出口合规、信用管理、内部控制等方面持续保持高标准的认可。
• 通关交付效率、贸易成本：将有利于提高公司通关交付效率，降低在港口、码头、物流等方面的贸易成本，以更加便捷、高效的进出口通关业务，促进对外贸易的合作发展，有利于提升公司国际竞争力和品牌影响力，为公司国际业务及海外战略发展提供支撑。
• 海外业务：公司稳步推进全球市场布局，持续拓展海外优质市场，深化跨境贸易合作，搭建境外本地化服务机构，探索海外产能构建，以扩大海外市场营收规模。公司持续深耕“一带一路”重点市场，稳步拓展优质海外客户，重点区域市场和渠道建设取得积极进展，2026年上半年国际业务销售收入同比实现快速增长，为海外业务持续发展奠定了良好的市场和渠道基础。

Q3、贵公司现金流历年来表现不错,对分红和回购将如何安排?

• 现金分红：公司上市以来保持较高股利支付率，2025年度股利支付率达80%，未来将保持稳定的分红政策，持续回报投资者。
• 股份回购：公司推出新一期股份回购计划，正在按计划开展股份回购工作，请您关注相关回购进展公告。

Q4、因成本上升因素多数陶企对5A新国标处于观望态度,而东鹏瓷砖已开始规模化生产,东鹏5A产品进展如何?

• 5A新国标：公司作为《消费品质量分级 陶瓷砖》5A新国标第一主导起草企业单位，深度参与标准调研、编制和验证全过程。该标准从国家标准层面为高品质陶瓷砖建立了可量化、可验证的技术评价体系，推动行业由规模竞争向质量和价值竞争转型，是行业洗牌、以标准驱动高质量发展的重要抓手。
• 2026年5A质感砖：2026年，公司在行业内率先推出5A质感砖并实现规模化量产，东鹏“质臻”等多个系列全新上市，5A新国标产品矩阵进一步完善，市场认可度持续提升。
• 五大维度：相关产品围绕平整度、防污性、耐磨性、受力强度和尺寸规整度五大维度进行系统升级，在质感表达与实用性能之间实现更好平衡，进一步提升产品的品质稳定性、材质表现、工艺水平和空间适配能力。以上内容未涉及内幕信息。

主要交流内容

Q1：2026年上半年经营情况

• 营业收入：24.17亿元；归属于上市公司股东的净利润：2,826.25万元；经营活动产生的现金流量净额：1.99亿元。
• 渠道与海外：持续深耕零售市场，东鹏瓷砖中标2026年度贝壳整装瓷砖品类招标；“618”大促位列天猫、京东双平台行业三大榜单第一；海外聚焦“一带一路”重点市场，国际销售收入同比快速增长。
• 产品与资本：5A质感砖规模化量产，“瓷砖+卫浴”双品类5A认证；湖南、江西卫浴基地获评国家级绿色工厂；完成2025年度权益分派，现金分红总额2.80亿元，股利支付率80%，启动5000万至1亿元股份回购，并落地2026年员工持股计划。

Q2：业绩和毛利率下滑原因及下半年措施

• 业绩承压原因：行业深度调整、存量竞争加剧、上年同期家装国补高基数影响；天然气价格上涨带动制造成本提升约1个百分点，工程、整装渠道价格降幅大于零售渠道。
• 下半年措施：坚持渠道深耕、区域突破和产品驱动，强化营销牵引作用，推进研产销一体化协同，提升资源配置效率和精细化运营水平。

Q3：行业产量、开窑率与5A新国标

• 行业趋势：瓷砖产量自2016年峰值后持续下行，规模以上企业数量减少至约900家；中小企业出清推进，行业集中度提升是长期趋势。
• 开窑率：行业整体开窑率约50～60%；公司瓷砖业务产能利用率约70%，优于行业平均。
• 5A新国标：公司为第一主导起草企业，5A新品占公司新品比例约60%；新国标推动行业由价格竞争向质量和价值竞争转型，加速落后产能出清。

Q4：零售门店与新零售规划

• 零售目标：经营重心聚焦零售渠道，围绕门店数量、门店质量、门店经营能力、导购能力提升终端竞争力；5A质感砖在终端试销中可实现一定产品溢价。
• 新零售布局：总部开展公域流量运营，线上获客导流至线下门店；搭建AI内容中台赋能经销商自媒体运营，部分区域私域获客成本低于总部公域投放。

Q5：贝壳整装合作与渠道毛利率

• 合作模式：与贝壳为集采框架安排，由各地经销商与贝壳当地主体对接推进；账期由经销商与贝壳当地主体约定，约2个月，资金回收整体可控。
• 渠道毛利率：整装渠道毛利率较零售渠道低、较工程渠道高；依托品牌号召力、经销门店网络和本地化服务提升合作粘性。

Q6：地产相关政策影响

• 政策内容：拓宽上市房企再融资、改善房企流动性、购房贷款期限从30年提升至40年、推行现房销售。
• 正面影响：工程端房企流动性改善利好项目开工；零售端房贷政策刺激新房销售，带动家装需求；财务端地产风险缓解，应收账款坏账减值压力有望降低。

Q7：产品同质化下的差异化竞争

• 经营策略：坚持“零售为重、渠道协同”，以工程、整装渠道保障基础市场份额和规模效应。
• 差异化优势：作为5A陶瓷砖新国标第一主导起草企业单位，率先完成5A质感砖规模化量产；2022年以来市场占有率持续提升。

Q8：新兴领域投资与第二增长曲线

• 投资分类：借助资产负债率低、现金流充裕优势，对外投资分为产业投资和财务投资两类。
• 财务投资：通过全资子公司东鹏投资（海南）公司在广州、佛山设立两只产业投资基金，投向新兴行业未上市企业股权、新一代信息技术、智能制造等领域，标的包括常州憙联光芯微电子、广州市型腔模具、深圳市恒拓高、广州众山新材料、广东捷盟智能装备等。
• 产业投资：探索先进陶瓷、智能制造等领域国内及海外标的；重大投资事项按规定履行信息披露义务。

Q9：现金流与回购、分红展望

• 现金流：2026年上半年经营活动现金流量净额约1.99亿元；未来坚持开源节流并举，持续拓展渠道业务。
• 回购与分红：已推出新一期股份回购计划；2025年度股利支付率达80%，未来保持稳定分红政策，持续回报投资者。

• 代工原因：灵活补充产能保障订单交付、属地化供应降低物流成本、补齐品类短板完善产品矩阵。
• 直销毛利率低于经销原因：直销工程客户议价强、定价低，且公司承担配送等服务，综合成本高于经销。
• 海外业务：2025年全年海外收入1.5亿元，2026年一季度同比增长51%；公司深耕“一带一路”，布局境外机构，探索海外产能。
• 行业展望：深度调整但存机遇，十五五开局、低效产能出清、城市更新及新国标等政策释放需求；公司紧抓结构性机遇。
• 洁具业务：聚焦渠道深耕与产品升级，打造瓷砖卫浴一体化解决方案，布局智能卫浴业务。
• 市值管理：稳定分红（每10股2.5元，分红比例80%）、累计回购3.72亿元、三次股权激励，遵循证监会指引。
• 市场表现：一季度行业承压，但公司市占率持续提升，靠渠道深耕、产品创新等夯实根基。
• 竞争优势：率先推出5A新国标产品；六大核心竞争力包括品牌壁垒、全渠道经销体系、制造基地布局、绿色供应链、1+N解决方案、创新实力。
• 天然气价格影响：已签订长期协议，受中东冲突影响较小；天然气成本占比约20%，影响有限。
• 股东交流：欢迎参加股东会，联系方式详见公告，可致电0757-82666287。

• 2025年行业深度调整：建陶行业开窑率不足50%，陶瓷砖产量48.60亿平方米同比下滑17.8%，规模以上企业营收下滑超20%，亏损面扩大。
• 东鹏2025年业绩逆势增长：营业收入60.62亿元，归母净利润3.52亿元同比+7.15%，经营现金流量净额8.74亿元同比+1.81%，分红每10股派2.50元（含税），分红比例80%。
• 渠道与产品结构优化：新建重装门店超500家，瓷砖旗舰产品收入占比提升；线上渠道天猫京东大促榜首；整装渠道开拓头部装企，工程向优质高端转型，卫浴向空间解决方案转型；瓷砖大零售渠道收入同比+3.98%。
• 财务与成本改善：毛利率同比提升0.30个百分点，瓷砖制造成本同比下降6.3%，销售与管理费用同比下降12%，资产负债率33.98%，现金流充裕。

• 技术创新与绿色荣誉：第四次获中国专利优秀奖，主导起草陶瓷砖5A新国标，获得瓷砖与卫浴5A双认证，国家级瓷砖卫浴绿色工厂双覆盖，获评建陶行业唯一工信部“绿色供应链管理企业”，Wind ESG行业最高AA级。
• 2026年一季度经营韧性：受行业需求承压及春节时点偏晚影响业绩有扰动，但旗舰产品收入占比同比提升，瓷砖毛利率同比提升0.7个百分点，海外业务销售收入同比增长51%。一季度毛利率承压原因为春节停工、开工率不足、固定成本分摊偏高，属季节性波动，与去年基本持平。
• 5A新国标推动出清：新国标是行业洗牌核心驱动力，东鹏率先推出5A质感砖，零售端可获约15%成交溢价；竞品多观望，东鹏技改成本少，腰部以下企业制造成本需大幅提升。
• 能源成本影响有限：美伊冲突推升油气价格，东鹏已与燃气企业签订长期供货协议，影响较小；中小企业使用LNG受冲击较大。天然气煤炭占制造成本约20%，综合影响有限。

• 降费措施：优化组织及人员结构提升运营效率，广告促销精准化投放，推进仓储物流体系优化。
• 行业竞争格局演变：存量竞争延续，价格下行压力主要来自整装和工程渠道；东鹏通过渠道差异化策略及结构优化对冲；工程渠道向优质项目收敛，整装供应商名录收缩，头部品牌主导，最终格局为头部品牌+区域成本优势工厂+小而美品牌。
• 终端需求与政策影响：一线城市二手房成交好于新房，3月上海等直营城市终端流量订单积极变化但持续性待观察；政策层面期待更具驱动力的政策带动市场回暖。
• 整装渠道整合利好头部：头部装企收缩供应商范围，对本地化服务、全国代理商布局、门店网络、仓储物流及上门服务能力要求高，有利东鹏等全链条实力企业。

• 卫浴业务策略：聚焦渠道深耕与产品升级实现降本增效，抓住旧房改造、适老化机遇，打造瓷砖卫浴一体化解决方案，布局智能卫浴产品。
• 海外业务进展：深耕“一带一路”重点市场，一季度国际业务销售收入同比增长51.18%，布局境外机构，探索海外产能构建。
• 分红策略稳定：现金流充裕，资产负债率34%，未来保持稳定分红，综合考量经营业绩、现金流状况、大额资金使用安排。
• 信用减值风险可控：2025年末信用减值同比减少13.76%，存货跌价准备同比减少5.6%；加大历史长期欠款催收，通过以房抵债、诉讼等方式化解应收风险。