• 乌镇业绩：经营表现优异，人次、营业收入、利润均较上年略有增长，门票收入占比下降，餐饮酒店双增长，净利润同比增长64%
• 古北水镇改善：免票政策带动客流量同比增长96%，丰富产品内容增加打铁花等非遗项目，压降成本实现减亏
• 业态升级：亲子板块收入利润突出，依托互联网大会、戏剧节两大IP，市场影响力稳固

问题二: 公司房地产业务对乌镇、古北水镇的影响有多大?后续是否有将库存房转为民宿运营、重转轻或发行 REITs 等消化库存、减轻成本端压力的规划?

• 乌镇影响较大，古北水镇基本消化；2025年对乌镇房产计提较大减值准备
• 消化规划：后续不排除转民宿等方式，尽快消化库存

问题三: 乌镇和古北水镇后续是否有提升客单价的规划?相关安排是怎样的?

• 乌镇客单价：近年略有上升，主动降低门票占比，提升二次消费，客房入住率和房价双提升，长期仍有增长空间
• 古北水镇客单价：受暴雨及免票政策影响下降，当前客流培育阶段，后续参照乌镇模式逐步提升二次消费占比

问题四: 公司2026 年一季度会展业务整体表现如何?能否对 2026 年全年会展业务的发展情况做展望?

• 一季度表现：营收较去年同期略有上升，利润主要在二三季度释放
• 业务拓展：博联保持行业头部，拓展政府及国企项目，保障米兰冬奥会境外项目
• 全年展望：预计保持稳定营收利润，持续巩固行业领头地位

问题五: 中东局势对公司旅行社业务有什么影响?公司将如何应对?当前旅行社收入中出境游的占比大概是多少?后续旅行社业务的战略是否会有调整?

• 负面影响：免签打击签证中心业务、中东局势复杂、日本游轮受影响，一季度整体平稳
• 应对措施：拓展国内游、研学业务补充结构
• 后续战略：配合政策导向加大入境游，发挥原有出境游优势

问题六: 针对部分地区推行春秋假的政策，公司后续有什么措施承接相关客流?在亲子客群运营方面有什么相关布局?

• 春假影响：对乌镇有正向促进，春假期间营收入住率提升；古北水镇暂不明显
• 亲子布局：乌村项目承接亲子需求，未来思考如何吸引小众客流

问题七: 光大集团作为公司股东，对中青旅作为旗下文旅上市平台的后续定位有什么安排?在考核机制上是否有相关更新?

• 集团定位：中青旅属于光大实业三大板块之一，对应旅游板块
• 考核机制：实行“一司一策”考核管理，支持公司发展

问题八: 公司后续的资本开支计划是什么样的?是否有更新改造或者其他投资方面的安排?

• 资本开支集中在乌镇，无单一大项目新增，常规更新改造支出

问题九: 2026 年一季度乌镇利润增速远高于收入增速、古北水镇收入持平但实现减亏的原因是什么，公司在费用端采取了哪些举措?

• 收入端：景区内容价值提升带动入住率和预订热度提升
• 费用端：人工成本优化（缩减固定员工、灵活用工），折旧费用降低，财务费用优化（现金流好、议价能力增强）

• 景区运营展望
  • 古北水镇：2026年重点依托司马台长城与古北口历史底蕴，从场景激活、亲子市场、非遗主题等拓展，目标推动业务恢复健康、可持续发展。
  • 乌镇：通过内容创新、住宿转化、二次消费、人均消费和停留时长提升驱动增长；2025年酒店入住率同比提升近5个百分点，仍低于2019年约63%的水平。
  • 乌镇房地产业务：去化不及预期导致乌镇公司整体净利润2.44亿元同比下降17.26%；剔除后景区运营利润同比两位数增长；后续通过销售、转自用与景区联动管理等推动存量消化。
  • 景区毛利率：2025年景区经营收入15.87亿元同比降0.68%，毛利率76.32%同比提升2.92个百分点；继续大幅提升存在上限，需通过引入科技、拓展IP等寻找新增利润点。
• 财务与分红
  • 分红政策：2025年拟每10股派0.36元（含税），合计2,605.82万元，占归母净利润31.20%；保持一贯性和稳定性，内部投资保持谨慎。
  • 减值情况：2025年减值主要集中在乌镇房产及传统应收款项；后续减值压力取决于房产业务去化、资产价格变化及应收款项回收情况。
  • 房地产业务拖累：公司对未来房产销售预期理性审慎，将多方式推动存量房产消化。
• 战略与协同
  • 资产整合：公司对轻资产运营合作保持开放，已与多地政府或国有平台沟通；筛选综合考虑资源稀缺性、客流基础、ROE、协同性等；已有江西吉安后河景区等项目经验。
  • 光大集团协同：中青旅是光大集团服务民生的骨干企业，借助光大金融全牌照资源、陆港两地布局，在资本运作、以融助产、产产协同等方面获得支持。
• 成本管理
  • 成本下降原因：2025年景区经营成本下降既有客流及业务量变化带来的变动成本下降，也有公司主动推进供应链集采、薪酬机制优化和运营成本控制。
  • 未来成本趋势：若2026年客流恢复，部分变动成本会随业务量回升，但公司将继续通过成本收益率管理、集采和运营效率提升对冲上行压力。