英科再生-688087-机构调研汇总

一、公司2026年前三季度业绩情况介绍

• 2026年前三季度：公司延续稳健增长态势，主营业务持续向上，经营性盈利能力进一步提升。前三季度，公司累计实现营业收入324,865.21万元，同比增长25.77%；经营性净利润42,335万元，同比增长96.94%；综合毛利率28.21%，同比增加3.20个百分点。

二、公司主要问题汇总

1、第三季度公司整体营业以及境外收入增幅情况

• 第三季度：公司实现营业收入110,229.85万元，同比增长20.20%；其中，外销收入103,141.69万元，同比增长27.15%。若以美元口径计算，第三季度外销收入同比增长30.33%。综上，公司全球化运营优势显著，外销业务增长亮眼，持续夯实经营的稳定性与确定性。

2、前三季度，公司四大主营产品营收以及同比增幅情况

• 四大主营产品：公司四大主营产品协同发展，已实现塑料回收、再生、利用的全产业链商业闭环，各板块优势互补、协同效应突出，具体如下。成品框：营收12.82亿元，占比39.47%，同比增长19.91%；依托全球客户渠道、多元产品矩阵、柔性产能协同等优势，持续为公司贡献稳定现金流，整体盈利韧性强劲。装饰建材：营收12.21亿元，占比37.59%，同比增长29.33%；产品具备施工简便、安装高效的特性，海外订单保持平稳；随着国内酒店渠道持续拓展，内销市场打开新的增长空间。再生塑料：营收6.73亿元，占比20.72%，同比增长26.48%；公司聚焦高品质再生粒子研发，优化海外市场布局，板块盈利可持续性不断增强。塑料回收设备：营收0.28亿元，占比0.86%，同比增长41.74%；逐步从单一设备供应商向塑料处理综合系统解决方案提供商的转型。

3、如何看待装饰建材业务中长期的成长逻辑,客户协同效应发展如何?

• 装饰建材：公司的装饰建材属于快装新型材料，可对传统乳胶漆、墙纸、瓷砖等品类形成替代，海外存量旧房改造、新兴市场新建需求共同打开行业成长空间。公司成品框业务积累的全球零售客户资源可以复用至建材业务，目前已有可观比例收入来自存量客户协同，客户协同比例仍在持续提升。同时公司也通过展会、数字营销、工程渠道等持续开发新增客户。公司会持续强化产品、生产、营销团队搭建，保障业务稳健扩张，中长期维持较好的增长态势。

4、公司装饰建材在美国市场的拓展思路是怎样的?

• 美国市场：美国市场零售体量巨大，公司依托多年成品框业务积累的美国零售客户资源推进建材业务拓展，整体上采取深耕细作的发展策略，不追求短期爆发式增长。公司逐步把多品类墙板、户外地板等产品导入美国主流零售渠道，同时依托越南海外产能，满足美国市场供应链的相关要求，通过逐个SKU落地的方式稳步做大美国市场规模。

5、欧盟对中国或者越南贸易摩擦加剧,公司应对措施?

• 全球化运营：公司深耕行业二十余年，营销网络覆盖北美、欧洲、亚洲、南美、非洲、大洋洲等主要市场；覆盖全球130个国家，12000多名客户，单一区域贸易政策变化对公司整体经营的影响有限。
• 全球化产能：公司已形成“中国 + 东南亚”双区域产能布局。多元化产能持续释放，可灵活调节产品区域供给，有效对冲单一区域贸易摩擦带来的影响。
• 精益改善创新：此外，公司持续优化精益改善创新，通过产品升级提升附加值，保障经营业务平稳运行。

6、公司国内外产能释放情况

• 海外产能：海外产能扩容节奏有序推进，越南清化三期项目达产后，会进一步扩充成品框、装饰建材海外产能体量，与现有产能形成高效协同联动，持续巩固海外市场份额，有力支撑公司中长期稳健经营与业绩持续增长。
• 国内产能：国内产能同步升级，山东“年产500万㎡新型装饰建材项目”已投产，新产能、新产品开拓顺利，进一步丰富公司装饰建材业务产品矩阵，完善非美市场供给与国内订单交付能力。

7、公司理财情况和管理措施

• 理财情况：稳健投资，基本上是保本类、固收类为主，报表体现短期账面浮亏，产品持有至到期本金和约定收益可兑现；安全性是选择产品的第一原则，后续会根据市场情况随时调整产品选择策略，更关注短存类货基类产品。

8、公司汇兑情况和管理措施

• 汇兑情况：公司全球化生产运营，美元是主要结算货币且在海外购买力持续稳健，公司后续也会按需结汇缩小美元敞口，且在负债端利用多币种策略进一步对冲汇兑风险。

1、公司扣非净利润增速和归母净利润增速的差异应当如何理解?

• 扣非净利润：上半年公司扣除非经常性损益后的净利润为 2.12 亿元，同比增长 127.06%；归母净利润为 1.54 亿元，同比增长 5.34%；两者增速存在差异。
• 扣非净利润增速更高：反映主营业务盈利质量持续提升；上半年公司规模效益凸显，实现营业收入 21.46 亿元，同比增长 28.83%；毛利率 28.65%，同比增加 3.38 个百分点；销售、管理、研发三大费用率，合计同比降低 2.08 个百分点。
• 归母净利润与扣非净利润之间的差额：主要源于非经常性损益项目，其中以持有的交易性金融资产公允价值变动为主；报告期内，该类资产公允价值出现短期波动；其底层产品主要为公司向大型金融机构购买的理财产品，持有至到期的现金流相对固定，相关波动不影响最终兑付金额。综上所述，扣非净利润的较快增长表明公司主营业务的盈利能力和质量在持续增强。

2、本轮盈利质量跃升中,哪些因素是可持续的结构性改善,哪些更多来自原油价格上行等阶段性红利?

• 营业收入：上半年同比增长 28.83%；扣除非经常性损益后的净利润同比增长 127.06%；经营基本面盈利跃升中，主要得益于公司高毛利率的两大产品（成品框、装饰建材）占比不断提升，与原油价格上行等阶段性红利影响有限。
• 占营收 80% 的成品框+装饰建材：成本构成中，与原油走势相关的再生塑料粒子占比有限，且成品框、装饰建材整体采用成本加成定价，毛利率较为稳定。
• 占营收 20% 的再生塑料粒子业务：公司已通过全球市场开拓使得毛利率显著提升，对 2026 年经营业绩提供盈利增量；未来，若原油价格处于下行趋势，该业务也能保持稳健的盈利能力。综上所述，核心业务盈利具备稳健性与长期可持续性。

3、在原材料采购端,公司是否有对冲或锁价的手段来平滑价格波动?

• 公司构建全球化回收网络：在全球拥有 1300 多个回收网点。
• 通过环保设备业务与回收商建立绑定：确保废料来源稳定。
• 通过全球多区域比价采购：优先选择价格洼地的低成本废料，有效控制原材料成本。

4、在资本开支仍然较大的背景下,公司如何在产能投入与股东回报之间做长期平衡?

• 越南清化三期项目、国内 500 万 m2 新型装饰建材项目：两大项目均已于 2026 年落地，正处产能爬坡期。
• 公司后续将继续秉持稳健投资的策略：每年资本开支预计不高于当年度经营性净利润（剔除非经常性损益、汇兑损益等）。
• 分红：公司 2026 年半年度拟每 10 股派现 1.00 元（含税），合计约 1,917.20 万元；公司自上市以来持续实施现金分红，并自 2024 年度起形成了一年两次分红的常态安排，分红频次稳步提升；公司希望通过持续、稳定的现金分红，让投资者更好地分享公司经营发展的成果；未来，公司将在保障正常经营与产能建设资金需求的前提下，保持利润分配政策的连续性与稳定性。

• 原油价格下行不确定性：成品框+装饰建材占营收80%，再生塑料粒子占比有限，成本加成定价，毛利率稳定；再生塑料粒子业务占20%，毛利率提升，对2026年提供增量；措施包括拓展高附加值产品、全球化布局、成本管控。
• 再生塑料绿色墙面建材前景：循环经济转型，再生塑料低碳环保、渗透率提升，墙面建材规模化高值化全球化；应用延伸至高端场景，一站式整体解决方案成主流；消费者环保意识、ESG需求推动，竞争转向全产业链能力。
• 装饰建材主力市场与方向：欧洲市场为核心，需求旺盛、增速领先；下一阶段开拓美国市场，依托成品框渠道导入产品。
• 废塑料回收渠道保障：全球化回收网络，1300多个回收网点，环保设备业务绑定，全球多区域比价采购。

一、公司2025年年度暨2026年第一季度业绩情况介绍

• 2025年度：营业收入35.46亿元，同比增长21.29%；主营业务收入中海外收入31.37亿元，同比增长28.86%；经营活动现金流量净额5.69亿元，同比增长90.91%。
• 2026年第一季度：营业收入同比增长28.69%；毛利率29.07%，较去年同期增长3.57个百分点；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润同比增长122.09%。

1、再生塑料墙板在欧美市场的需求逻辑及公司竞争优势是什么？

• 需求逻辑：欧美旧房改造需求攀升，再生塑料墙板安装便捷、节约施工成本与时间，契合低碳环保ESG消费理念，需求增长动力充足。
• 竞争优势：全产业链布局从废旧塑料回收切入构建成本优势；复用成品框业务现有零售渠道降低市场开拓成本；柔性制造、多规格快速交付及智能化生产赋能规模化发展。

2、粒子业务的最新动态及未来规划？

• 最新动态：外销占比提升至70-80%；2026年一季度毛利率约12%；原油价格上行拉动产品售价提升，后续盈利水平将进一步提升。
• 未来规划：持续拓展全球市场版图；继续推进马来西亚10万吨/年多品类塑料瓶高质化再生项目，调整产品结构，延伸下游产业链，打造一体化产业布局。

3、成品框业务的最新动态及未来规划？

• 市场空间：欧美地区装饰框类进口需求庞大，公司具备充足增长潜力。
• 生产基地布局：越南基地承接北美订单，国内基地面向欧洲、中南美等非美市场。
• 制造优化：结合自动化生产与数字化管理升级，持续优化制造体系，巩固竞争地位。

4、越南基地经营情况如何？

• 历史布局：2019年前瞻性布局越南清化基地；2025年二期项目投产并达产，形成“中国+越南”双基地协同。
• 营收数据：越南基地2025年营收约5亿元，同比增长69.69%，毛利率显著高于国内。
• 三期规划：三期项目稳步推进，预计2026年第二季度投产，覆盖北美订单，对冲关税风险，预计2026年营收持续突破。

5、公司2026年一季度业绩增长核心动力是什么？

• 成品框业务：保持稳健增长。
• 装饰建材业务：复用成品框零售商渠道，降低市场开拓费用，契合欧美旧房改造及DIY消费需求。
• 再生塑料粒子业务：迎来发展拐点，外销占比提升至70-80%，毛利率稳步上涨，成为新盈利增长点。

6、公司对2026年全年资本开支有何规划？

• 重点项目：越南清化三期项目、马来西亚10万吨/年多品类塑料瓶高质化再生项目、国内年产500万m2新型装饰建材项目。
• 资金规模：整体投入保持合理规模，严格控制年度开支，与企业利润水平相匹配。

7、汇率波动的应对措施？

• 优化货币资产结构：丰富多币种储备，降低单一货币持有敞口风险。
• 优化负债端币种结构：加大与美元汇率走势高度关联的币种配置比例，弱化综合冲击。
• 灵活调整策略：管理层持续关注国际汇率走势，灵活调整经营策略与风控方案。