爱婴室-603214-机构调研汇总

1. 公司正通过直营门店加密与加盟模式推进全国化布局，同时持续提升自有品牌占比。未来在拓展区域市场和丰富产品矩阵方面，是否考虑通过整合区域母婴连锁企业、参股成熟品牌等方式加快发展？

• “渠道扩张+供应链垂直整合”：公司围绕双线推进外延式布局，今年7月通过收购佛山本土母婴连锁品牌“亲子坊”迅速切入佛山市场，强化华南布局；同时投资专业婴童辅食生产工厂，强化辅食供应链自主可控，提升自有品牌源头把控能力。
• 投资并购机会：未来公司仍将积极而审慎地关注具有战略协同价值的投资并购机会，沿上述双线继续推进，使公司成长为更完整、更具竞争力的母婴零售企业。
• 披露：如有达到披露标准的投资并购事项，将严格按照相关规定及时披露。

2. 公司同时布局母婴主业与万代IP潮玩等新业态，后续自有品牌和IP业务在整体收入与毛利结构里的预期贡献如何，两类业务在资源分配和长期战略定位上怎么权衡？

• “渠道+品牌+多产业”：母婴主业仍为公司基本盘，自有品牌与万代IP潮玩业务分工明确、协同推进；两类业务各自拥有独立团队与预算，在确保母婴主业稳健经营的基础上统筹兼顾。
• 自有品牌：坚持高性价比发展路径，各品类持续推新，2026年前三季度销售额同比增长超20%，随着销售占比提升，整体毛利结构持续改善，远期销售占比目标为20%。
• 万代IP：以“高达基地”为抓手，已在6城落地，单店盈利稳健，当前收入占比仍较小，该业务模型仍在变化中，公司对其远期贡献不预设上限。

3. 在生育率下行、线上渠道持续分流的存量母婴市场下，公司放开全国加盟模式快速扩张，如何平衡加盟放量带来的收入增长与供应链管控、单店盈利以及品牌标准化风险？

• 分销业务收入：2026年前三季度同比增长2761.72%，已初步体现加盟并表和供应链输出的效果。
• “一盘货”：通过该模式实现供应链强管控，加盟商须使用统一的供应链体系、统一的管理系统和统一的数字化运营平台，确保货源稳定、价格统一。
• “五个统一”：建立统一的零售管理系统、统一的商品货盘、统一的形象陈列布局、统一的营销方案、统一的店长店员培训内容，并配备专业带教督导和专职督导输出；加盟商选取上审慎筛选具备多店经营能力的优质加盟商，持续跟踪加盟店经营质量，绝不以牺牲品牌标准为代价换取扩张速度。

机构调研内容总结

1、公司深耕母婴行业多年，然而在当下新生儿不断减少的大背景下，仍在“逆势”扩张门店，请问独董，公司对门店（尤其是新增的门店）是否有严格的考核机制？这样逆周期扩张，公司是否存在盲目扩张的行为？

• 逆势扩张：并非盲目之举，而是基于对门店模型持续优化后的审慎决策。
• 单店模型：近年来对单店模型进行了系统性调整，以适应新生儿减少的市场环境；目前新开门店以150平左右的主力店型为主，配置约1500个常规SKU加服装品类，SKU更加精简、商品结构更加聚焦，单店投资回收期明显缩短，开业后6个月左右即可实现盈亏平衡。
• 扩张策略：主要基于两点判断——一是尽管出生率有所下降，但母婴市场规模依然庞大，仍有足够的市场值得扩张；二是调整后的门店模型更具效率和竞争力，能够进入更多此前尚未覆盖的市场，以更低的成本实现更快盈利；未来将在保障单店盈利模型稳定的前提下，继续稳步推进全国化布局。

2、公司上半年扣非净利润下跌近三成，为何经营现金流却逆势增长超一倍？

• 经营现金流：本期经营活动现金流净额同比大幅增加，主要是公司针对线上母婴及大健康供应链综合管理业务的变化，强化采购端管控，加大库存梳理和优化，加速存量库存消化。
• 库存出清：随着库存持续出清，本期购买商品支付的现金同比减少，经营现金流出得到有效控制，推动经营现金流显著改善。

3、公司深耕母婴行业多年，然而面对不断减少的新生儿数量，公司将如何向资本市场讲好公司的故事？

• 万亿级高位：尽管面临出生率下行的宏观挑战，中国母婴市场规模仍维持在万亿级高位；公司将战略重心聚焦于门店网络扩张与深化运营改革——近两年新店达191家，占比35%，通过优化运营、精简SKU，实现了新店库存周转与盈利周期的双重改善，这些优质新店正逐步兑现业绩，为公司的高质量发展奠定坚实基础。
• 并购与投资：正积极、审慎地寻找具有战略协同价值的并购与投资机会，计划通过并购实现快速扩张，进入更多新的区域，渗透更广的市场，进而增强规模效应，提升供应链优势，保持在母婴市场的领先地位。
• 自有品牌：借助渠道规模优势，深耕自有品牌，加快开辟新的产品线与新品类，以更高品质和更具竞争力的价格丰富供给，实现在核心品类上更高的自主性与差异化优势。

4、您好：公司股价近一年内持续下跌，相对高点已腰斩。25年净利润下降，26年营收净利双下降，同时出生率持续下降。公司对此经营困境有什么改善的方法？预计公司业绩什么时候会反转变好？同时公司加盟进展如何？未来两年加盟目标是多少？

• 股价与经营：二级市场股价不仅取决于公司基本面，还受宏观经济、市场环境等诸多因素影响，公司会从各方面做好经营管理，持续加强综合竞争能力，提升盈利水平，实现良性发展与广大投资者的共赢。
• 战略重心：现阶段将战略重心聚焦于门店网络扩张——过去两年多，爱婴室累计新开母婴门店191家，占当前门店总数的35%；同时持续深化运营改革，通过精简SKU等举措提质增效，使得新店的库存周转天数与盈利周期均显著缩短，这批高质量的新店将成为驱动公司未来可持续发展的核心引擎；此外，正积极、审慎地寻找具有战略协同价值的并购与投资机会，并坚持自有品牌的深耕，加快开辟新的产品线与新品类。
• 加盟业务：正加速推进中，今年8月8日，爱婴室首家加盟店威海威高广场店正式开业，该店完全按照爱婴室直营模式复制，所有产品均同步爱婴室商品，门店营业额较未改造的加盟店大幅提升；截至目前，加盟店总数已近400家，近期加盟目标是1000家门店。

5、中报显示公司上半年营业收入 18.08 亿元、同比微降1.49，其中线下门店销售收入同比增长 4.67，而电子商务收入同比下降 15.79，扣非归母净利润同比下降 30.61。请问线上业务收缩是公司主动调整供应链战略的结果，还是线上渠道竞争加剧所致？公司目前开放加盟加速全国化布局，上半年新增加盟门店数量和加盟业务收入贡献怎样？

• 电商业务：实现营业收入3.52亿元，占比19.49%，同比下降15.79%。
• 下滑原因：一是代运营业务合作模式调整，该业务主要为奶粉品牌提供线上运营服务，受品牌渠道策略调整影响，原有合作模式面临重构，造成收入下降；二是公司主动进行战略资源再配置，将更多精力与资金集中于线下门店业务的拓展，包括直营门店加密与加盟体系的全面铺开；电商代运营业务对外部流量扶持依赖度较高，在当前阶段，公司将资源优先向门店扩张倾斜，着力构建自有流量池与流量入口，加快形成竞争壁垒，增强经营自主性与发展主动权。
• 加盟进展：正加速推进中，今年8月8日，爱婴室首家加盟店威海威高广场店正式开业，该店完全按照爱婴室直营模式复制，所有产品均同步爱婴室商品，门店营业额较未改造的加盟店大幅提升；截至目前，加盟店总数已近400家。

6、施总，您好！公司总部坐落上海本地，请问上海宣布 10月 1日起生娃个人“不花钱”的政策，对公司多达 540 多家门店有什么样的影响？

• 上海政策：育儿补贴及生育医疗减负政策，有助于降低家庭生育、养育成本，释放母婴消费潜力；相关减免和补贴资金可更多转化为母婴商品及服务支出，对母婴零售形成实质性利好。
• 上下游整合：公司作为母婴零售公司，在鼓励生育的契机下，一是扩大上下游企业的整合，通过对产品源头供应链的把控，以更高效的方式将优质、高性价比的商品送到消费者手中，使企业成为更全面、更具竞争力的公司。
• 渠道建设：二是加速零售端的渠道建设，发挥渠道优势，反哺产品创新；我们处在离消费者最近的位置，能够更直接地洞察消费者的需求，通过将终端反馈传导至研发和生产环节，不断推动产品迭代升级，从而更好地激发销售活力。

• 【财务与增长】: 2025年营收37.82亿元（同比+9.09%）；2026年Q1营收8.89亿元（同比+3.54%）；扣非净利润同比+91.41%，主因自有品牌及定制化商品销售提升；经营性现金流净额3.73亿元（同比+11.83%）；资产负债率48.17%，暂无股权融资计划。
• 【业务扩展】: 直营门店2025年新开近100家，2026年计划新开100家左右，门店总数超530家；加盟店2026年目标500家，不收取品牌使用费，毛利分成模式；自有品牌2026年收入占比目标提升1-2个百分点，定位“优质产品基础上的价格竞争力”；与万代南梦宫合作运营高达基地，已开6家，计划两年内十个城市开设。
• 【成本与效率】: 自建嘉善总仓（6万平米），自动化设备输送能力6000箱/小时，发货满足率与准确率近100%；2025年运输费1045.56万元，同比减少265.57万元，费用率下降0.1个百分点；新店模型150-200平方米，盈亏平衡周期缩短至6个月；闭店管理采用动态优化机制。
• 【线上与毛利】: 纯电商业务已盈利并保持较高增长；O2O销售占比10%以内，履约成本行业中等；新媒体渠道抖音投流成本较低，小红书侧重品牌宣传；针对奶粉品类毛利率下滑，已与头部品牌达成渠道专供产品合作，优化产品组合并强化供应链议价能力。