请不要期待石油石化行业的高增长。2022年中国石油石化行业营收达到16.5万亿，创历史新高。未来这个行业大概率与宏观经济同步放缓。

石化是一个典型的中游产业，上游是开采，下游是基础化工（塑料、化纤、轮胎等）。整体来说，石化产业的毛利率比基础化工低很多，但是他们的周转率都不错。这是个靠规模和成本取胜的行业。石化行业的确定性是能源需求将随着经济增长而增长。不确定性有两个：一是上游国际原油市场波动不可预测，二是下游化工板块的竞争格局未定。国内能源需求长期增长不意味着行业的盈利会持续增长，因为我国石油严重依赖进口，而中石油和中石化的炼油和销售业务毛利率都很低，不太赚钱。所以这个行业未来的盈利还是看石油化工。

当前石油石化行业板块竞争要素主要来自垄断和地理优势（比如广汇能源在新疆有优质的煤炭资源，或者上海石化在长三角拥有靠近客户的物流运输优势），而未来行业竞争主线将围绕化工产业的差异化进行。广汇能源专注于煤炭化工，他们在这个领域的毛利率超过34%，很优秀。石油和煤炭化工产业是超级大的市场，这块将是未来石油化工行业研究的重点。

至于很多机构关注的油服，我们认为不值得有太高的期待：一是油服这个生意其实没法有效地规模化；二是这个生意都是大客户，它自身议价能力很弱。总之，长期看，我们不认为石油石化行业会有太好表现。