我们结合最新的一些讯息和数据，对传媒行业（点击这里）的投资潜力做了一个排序。因为24年的年报还没有完全披露完，所以很多公司的年度数据依然以23年的准，但其实整体差别不大。

整个传媒板块最值得花精力的是游戏，其次是视觉中国和芒果超媒这样的互联网内容平台，其他的板块我们目前看不到太大的价值。

具体如下：

一、游戏行业：高护城河赛道

我们对游戏的看法一如既往，一定要选那些有长线产品的公司。

实际上，我们专门统计过，投资回报率最好的游戏公司都有自己的基石性产品。比如网易的《梦幻西游》和腾讯的《王者荣耀》，还有吉比特的《问道》。这不是偶然的。这些头部公司普遍有”老游戏+精品化”的双重护城河，通过长线运营形成了稳定的现金流基础。

数据也是支持的。2024年中国iOS游戏流水TOP5中，4款为运营超3年的老游戏（如《王者荣耀》年收入158亿元，《梦幻西游》运营超20年还是网易的基本盘）。

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视觉中国的护城河更深，他们有4亿图片版权库，政企客户占比60%，毛利率55%（规模效应显著）。相比之下，芒果超媒主要是提价预期。2019年芒果超媒的ARPU值只有92块钱，2020年至2022年这疫情三年芒果超媒的ARPU值分别为90元、73元和66元，但是到24年大概有229元！这个提价幅度还是明显的。

我们喜欢有提价能力的公司。

简单总结一下，传媒这个板块最核心的标的是游戏，其次是是视觉中国和芒果超媒这种内容性质的公司。视觉中国有规模优势，而且在AI时代人拍的图片商业化前景更多（因为需要原生的真实图片训练），加上他们在版权方面已经形成很完善的版权保护和变现模式。

以上是我们对传媒板块的观察。除吉比特之外。以上提及的公司我们都没有持仓。