光伏的基本面触底了吗？

你好。现在市场主流观点应该是：产业链价格大概率已经跌无可跌，但企业盈利的底可能还要再磨一磨，因为库存减值和产能出清需要时间。

这个判断应该是有道理的。一方面，目前硅料、硅片、电池片和组件四个环节的价格都已经跌破了绝大部分企业的现金成本线。比如组件价格已经下探到0.9元/瓦左右，这个价格连一线龙头的现金流都覆盖不了，更别提二三线小厂了。从历史数据看，这种全行业亏损的状态很难长期维持，通常持续两三个季度就会迫使高成本产能停产或退出。所以价格继续大幅下杀的空间应该非常有限了。

但即使价格稳住了，光伏企业的利润也不会马上回来。这里有个时间差的问题。很多企业在手订单还是之前高价签的长单，或者手里还有高价库存没消化完，接下来的一两个季度财报可能会非常难看，甚至出现大额资产减值损失。有报告说部分二线厂商的开工率已经降到了50%以下，但它们为了保市场份额还在硬撑，没有彻底退出，这导致供给端的出清速度比预想的要慢。只有当看到大规模的企业停产、破产重组或者跨界玩家彻底离场，供需关系真正逆转，盈利底才会出现。

光伏的需求端应该还好。高盛的一份报告说，2025年全球光伏装机需求依然保持了15%到20%的增长，尤其是中东、拉美这些新兴市场的爆发力很强，抵消了欧美部分贸易壁垒的影响。所以，光伏的问题不在于没人买，而在于低端同质化产能严重过剩。光伏整体上是个没有什么差异化的赛道（除了极少数产品类型外），所以大家只能拼成本，看谁能熬过低谷。但对投资者来说这个体验是有点糟糕的。