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话题创建者
2026-02-12 下午5:14
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最近看到思源电气在海外和电网市场都表现强劲。但公司估值已经不低，比同行高不少。你们觉得思源这个高估值是否合理？谢谢～
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你好，我们观察过思源电气。我觉得大背景是，这两年思源电气在国内电网份额在提升、海外高端市场也有一些突破、然后储能和AIDC方面也有新需求。这些是事实。
出了一些业绩预报，预计他们2025年新接订单可能达到290亿元，同比增长35%。其中国内180亿元（+25%以上），主要来自国家电网集中采购中高端产品的份额快速提升，比如750kV GIS（气体绝缘开关设备）市占率从2024年的1.3%猛增到2025年的20%，直接挤占了平高电气和西电的份额。同时，在继电保护和变电站监控系统这类二次设备领域，市占率也从5.4%升至7.6%。这些都不是低端产品，毛利率更高。
海外贡献的增量更值得关注。2025年他们海外订单预计110亿元，增速超45%，而且集中在北美、欧洲和中东等高价值市场。加上，前几天出的新闻，说美国四季度大额订单来自下一代AI数据中心（AIDC）建设，需要大量大功率变压器和开关设备。思源应该是重要受益方的，因为他们是少数能通过UL、IEEE认证的中国厂商。他们的海外毛利率还在提升。
储能之前被认为是拖累项，因为国内竞争太激烈了。我们也看不清楚这块业务会怎样。
考虑估值的时候，要结合利润增速（上面讲的那些），还有海外高毛利业务占比提升。本质是一个高端制造的定价，不是一个单纯的内需型电网设备商。至于估值是否便宜，看每个人对业务的理解和自身的机会成本了。
仅供参考～2026年，新年快乐～