最近市场上有不少声音看空全球软件股，觉得AI投入太大但变现太慢，估值撑不住。

看空的核心叙事是“AI会吃掉所有利润”。因为软件公司为了训练和部署模型增加了资本开支，但营收并不会增加很多，而竞争越来越激烈。

我们觉得AI可能导致软件公司有很剧烈的分化。不是所有挂名“AI”的软件公司都能受益。那些数据积累薄弱、产品架构老旧、没法把大模型能力无缝嵌入工作流的公司，确实会被淘汰，市场的看空逻辑是成立的。真正的机会在于那些已经在垂直领域建立了深厚护城河，并且能快速推出AI原生功能的龙头。比如在企业资源管理、网络安全这些刚需赛道，头部玩家一旦跑通AI闭环，后来者几乎很难追赶。

宏观叙事经常有害，也很有吸引力，因为它简化了问题，让我们沉浸在某种不需要认真仔细分析就轻易得出结论的虚幻中。总之，要具体问题具体分析。