我们看好医药行业前景。医药的盈利质量比其他行业板块都好，即使遇到看似严重的外部冲击，仍值得长期关注。A股医药板块去年总营收2.45万亿，利润2073亿，过去三年行业企业毛利率中值都在50%以上，这些是在药品集采和医保支付方式变革期的经营结果。因此，外部的政策对行业整体影响不如之前人们预期的那么大。

医药的细分品类差别很大，我们对各细分领域投资价值排序如下：有品牌的中成药>医药流通>研发外包>医疗器械>医疗服务>化学创新药研发>原料药和制剂>中药饮品。

片仔癀、东阿阿胶、云南白药所在的中成药板块，他们有自己的超级单品，有品牌，不需要巨额的研发支出，消费群相对稳定，是很好的生意。

其次是医药流通。在医药流通领域我们看好连锁药店这个赛道。连锁药店业绩驱动力来自两方面：一个是集中度的提升，过去十年药店零售连锁化率从36%提高到了58%；一个是承接医院处方外流的需求，以及与之匹配的专业服务，所以现在各大连锁药店都在医院周边布局。同时线上的电子处方流转业务也是一大增量市场。

然后是研发外包。CDMO本质上是靠规模和工艺取胜的生意。创新药有很大的失败风险，但CDMO的风险小很多且行业壁垒高。CDMO的问题是行业内竞争比较激烈。国内的CDMO产业的优势主要是小分子，拿到了很多国外订单，大分子目前没有技术优势，主要订单还是国内创新药企。这两年CDMO处于低迷期，价格竞争激烈，有些业务降价超过50%。

医药是很专业的市场，值得我们长期跟踪研究。