交通运输
交通运输板块整体成长性一般，且内部差异非常大。相对有投资价值的领域是港口、高速、铁路运输和机场，快递物流和航空公司都不是很好的长期投资标的。
港口主要依赖地理优势和腹地经济，另外港口也是交通运输行业少数的技术含量较高的领域，智慧港、无人作业和物联网能可以实实在在产生经济效益。高速是现金流非常好的生意，特别在经济低迷时期，是很好的防御性投资标的。
铁路运输主要是指煤炭运输。中国71%的煤炭产量集中在晋陕蒙，大秦铁路一家占了全国铁路煤炭运输量的20%以上，只要煤炭是中国的基础能源，这个生意就会一直持久，而且利润率高，现金流好。
航空公司是尽量避免的标的，最近40年以来全世界所有航空公司的ROE就没有超过2%，基本上是低于资金成本的。航空公司的生意模式简单说就是，赚钱-加油-补充飞机折旧损耗。即使是中国航线最多、客运量最大的南方航空，在正常运营的时期ROE也只有4个多点。航空是很难赚钱的生意。
物流的情况是，需求是一直存在且有缓慢增长，集中度也很高，目前的前八家快递物流公司已经占了84%的市场份额，所以未来就是一个寡头垄断的格局。问题是快递差异化很小，所以物流公司一直在打价格战，最近10年物流单价从18.5元跌倒了9.5元。
高铁不是纯粹的商业项目，所以不细研。
从上港集团过去7年年报看它的成长性
我们最近花时间研究了下上港集团。上港集团比较符合我们的投资方向，一方面有区域垄断性，另外一方面长三角腹地经济持续繁荣是大概率。当然，您也许会想，同样的逻辑也适用于上海机场。如果沉下心观察下运营的细节，可能会有不同看法。 我们首先问一个问题：从2017年到2024年上港集团的各项业务占比和复合增速是多少？ 答案是这样的： 业务板块 2017年营收(亿元) 2024年营收(亿元)...
高速公路的高分红不一定能持续
有朋友通过邮箱和我们交流高速公路的逻辑。他/她的核心是认为高速是高分红资产，业务稳定，像一只永续债券。...
无人物流的最终受益者是谁？
几天前，我写了一篇关于无人物流的短文《无人物流会让顺丰的商业模式更轻些吗？》，核心是想看看无人物流的兴起是否会让顺丰的商业模式变得更好。 现在物流的生意模式明显是有些“重”的。“重”的模式对容错率要求就很严苛，赚钱也不那么容易，但即便如此顺丰在物流这个赛道的竞争力应该是没太多人质疑的，而物流又是一个永续经营的行业，所以有研究的价值。...
无人物流会让顺丰的商业模式更轻些吗？
今天听了一个多小时的无人物流车这个赛道专家的一些分享。 这位专家本身是在无人物流车的某头部企业工作，很多细节了解得比较多。...
行动教育的观点更新
全文1284字。 24年年报逐渐披露出来了。我们接下来将根据最新的数据，对24年初的行业研究框架中涉及到的公司逐步做相应的更新。有些可以维持原来的看法，有些需要调整。研究需要在原有判断的基础上，根据新出现的数据和逻辑不断调整，以求更接近事实真相。 今天是消费者服务行业中的教育。我们当时说(点击查看)...
如何获得投资常识
投资就是常识加推理。常识并不容易获得，要么需要十来年的经验，要么从具有十来年经验的人写的东西中提炼出来。因为我们不可能在两个行业同时具有二十年经验，因此阅读是必要的。 比如，为了解高速公路的生意，我们就需要阅读高速公路这个行业典型上市公司的历年年报。为什么过去的年报还有用呢？因为我们可以观察这个生意的变化。很多东西在变，很多东西没有变。变了受哪些因素影响，没变的为什么没有变？...
大秦铁路的三个风险
有朋友和我们交流大秦铁路的风险，我们大概认为有这么几条，仅供参考： 1、因为现在山西的煤源占大秦铁路营收的70%（内蒙的煤源占30%左右），所以山西煤矿安监政策收紧会直接影响大秦铁路的营收。我们找了最近十年的数据来证明这点。每次，只要山西安监政策收紧，山西的煤炭就会减产，大秦线的运量下滑，大秦铁路的营收就会下降。...
港口投资的三个风险
有会员在邮件里问港口投资的风险。 之前在《港口的投资逻辑》中有同伴写道：“港口的生意很大程度上取决于它的腹地经济。”我个人觉得，港口投资大概有三个风险：一个是成长性不足的风险，这个主要是机会成本很大，因为同样的资金如果放在成长性更高的行业或者公司，可能回报更高；第二个就是同质化竞争加剧，这里典型的就是上海港和宁波港之间，两个世界级的大港挨得如此近，很罕见；第三个就是腹地经济增速放缓。...
港口的投资逻辑
我们研究航运港口是因为这个细分领域在我们的行业投资框架中排名很靠前。顺便重复下，我们的指数投资框架相对简单：配置“性价比”最好的行业。“性价比”在我们这里就是“成长性/估值”，见下图（2024年10月） 行业指数投资的一个好处是涨跌幅比个股小很多，长期定投的话，可以放松心态，慢慢来。 上一次我们谈到港口的时候，核心逻辑是这样的。...
交通运输调研-9月
投资笔记，仅供参考。#物流成本# 国家一直在提降低物流成本，但是其实这次主要针对高铁这一块，不是针对高速公路。 如果是交通部层面要求降费，那可能很多省份的高速公路都不一定能支付利息，而且高速收费标准已经几十年没有变化了，所以这次全国性降费的概率不大。 即使是降费，也不一定影响总收入。他有个弹性，现在地方路网大都起来了，如果降费了周边很多大货车可能就直接走高速，所以对总收入说不定还有好处。...
行业指数最新估值、成长得分、均值回归排序
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