电力公用及环保行业数据

行业估值与基本数据

行业代码	行业	级别	估值	diff_industry_code	diff_industry_name	ROE%	毛利率%	营收复合增速%	PEG
20	电力及公用事业	1级	12	20	电力及公用事业	10.40	20.30	12.40	0.97
2010	发电及电网	2级	11	2010	发电及电网	11.00	20.90	12.90	0.85
2020	环保及公用事业	2级	18	2020	环保及公用事业	8.70	18.90	11.10	1.62

从2026年1月开始，我们人工挑选的行业数据将不再对外公开。

2025年12月29日

资料来源：国泰海通证券《电价长协近况和电改取消分时影响》。

根据录音原文，提炼的核心数据和逻辑如下：

维度	核心观点/判断	关键数据/事实支撑	逻辑主线/分析框架
长协电价落地情况	南方电价承压，北方电价坚挺甚至可能上涨。	1. 广东：表面签三毛七（下限），实际成交价估计在三毛五到三毛四，甚至更低。 2. 广西：风光电价很低，火电长协预计在三毛三附近（下限）。 3. 江浙：最新说法也在三毛四附近。 4. 冀北（河北）：跌幅约一分到一分五，远低于市场预期的三四分。	基于电力供需模型：北方供需格局好，电价由供需决定；南方成本相似（煤炭运费差仅20元），电价由成本定价，电厂难赚钱。结论：北方电厂盈利和股价相对收益将持续优于南方电厂。
南北电价差异与“补跌论”驳斥	市场“北方电价补跌”的观点是错误的，缺乏历史观和供需研究。	1. 历史：北方电价已跌三年，南方刚跌一年。 2. 用户实际电价：北方新能源占比高（~40%），电价极低（1-2毛甚至几分钱），拉低了用户侧综合电价。南方新能源占比低（~10%），电价仍高（3-4毛）。因此，北方用户实际电价更便宜。 3. 举例：山西作为产能过剩省，因电厂长期亏损，去年签今年长协时电价反而涨了2分钱，使相关电厂（如通宝能源、晋控电力）扭亏。	不能仅对比火电标杆电价。需计算新能源渗透率下的用户综合用电成本。北方高新能源占比拉低了整体电价，因此其较高的火电价格有其合理性，不存在向南方低电价“补跌”的基础。
煤价与电厂盈利展望	长期看空煤价，认为明年煤价将下行，利好电厂成本控制。	1. 长期趋势：碳中和背景下，煤炭需求受抑制。 2. 明年需求：对明年用电需求测算比市场悲观，认为煤炭需求不会特别好。 3. 历史记录：强调过去几年对煤价的判断几乎都是对的。	作为“煤炭价格大空头”，从长期能源结构转型和短期需求判断，认为煤价下行是趋势，这将为电厂（尤其是能控制成本的全国性电厂）提供盈利改善空间。
行业政策与市场博弈	市场化与行政干预存在矛盾，售电公司加剧价格波动，电厂有“控盘”能力。	1. 政府干预：广东能监局发声反对低价合同，显示政府会呵护电厂。 2. 安徽案例：电厂被处罚“串谋报价”后，次日将全天现货电价顶在4毛1，展示了其短期控盘和能力，以此逼迫售电公司/用户签订长协。 3. 售电公司角色：作为“期货价格发现者”，但其行为可能使价格远离应有中枢，加剧波动。 4. 政策矛盾：发改委文件要求“第三方不得干预”电价，但地方政府干预导致电价下行；能源局想挽回但管不了。同时，查处电厂“反内卷”行为（如安徽案例）又与“不干预”初衷相悖。	电力市场处于市场化改革与行政干预的拉锯中。电厂在局部市场具备供给主导权（“控盘”），售电公司博弈加剧价格波动。政策执行存在不一致性。
电改新政（取消用户端分时电价）影响	取消政府制定的用户端峰谷电价，推动用户侧完全市场化，利好电网侧储能，抑制用户侧储能。	1. 旧模式：用户端电价由电网统一定峰谷价（如上海高峰可达2.1元/度），与上网侧现货市场脱钩。 2. 新政：用户端电价将与上网侧现货价格直接联动，电网只收“过路费”。 3. 影响： – 用户侧储能：失去稳定的政府定价高峰谷价差套利空间，配储意愿下降。 – 电网/发电侧储能：优势凸显（成本低、地广人稀、安全），将成为发展重点。	政策核心是推动用户侧电价完全市场化。这将改变储能的经济性计算方式，套利空间从“固定价差”变为“波动价差”，促使储能投资向更经济、更安全的电源侧集中。
长期行业趋势与投资观点	1. 火电是永续行业，有下限保障。 2. 储能大规模发展将推高未来整体用电成本。 3. 坚定看好火电，尤其是北方电厂。	1. 火电永续性：电是最经济能源形式，电厂不会出局，亏损不可长期持续。 2. 储能与成本：风光降价时代已过。储能大规模接入后，为使其盈利，高峰电价必须上涨，从而导致全社会用电成本上升。这个转折点预计在未来一两年内出现。 3. 投资记录：过去三年（2023-2025）火电股每年涨幅20%-50%，持续跑赢市场。 4. 当前机会：认为市场对电力行业理解仍不深入（分不清各种电价），存在认知差和投资机会。	能源转型的下一阶段逻辑：风光平价红利结束 → 为消纳新能源必须配储能 → 储能增加系统成本 → 电价进入上行周期。在这个进程中，作为基荷电源和“最强大储能”的火电，将迎来最好的日子。投资应聚焦供需格局好、盈利有弹性的北方电厂。

2025年12月19日

分析维度	关键数据与事实	核心逻辑与市场影响
行业复盘：2025年供需格局	1. 需求偏弱：2025年前10个月天然气消费量同比持平微增。全年预计增速约2%。 2. 需求偏弱原因：① 暖冬（1-3月消费量同比降超2%）；② 关税贸易战影响外资工厂生产；③ 反内卷政策导致部分产能出清。 3. 供给结构变化： – 自产气：1-10月产量2171亿方，同比增6.5%。 – 进口气：1-10月总量下降，其中管道气同比增7.5%，LNG同比降16.3%。 4. 自给率提升：前10个月自给率达60%，同比提升3个百分点。 5. 关税影响：对美LNG加征25%关税（至少持续至2026年11月），导致美气进口经济性消失。	逻辑：2025年国内需求受多重短期因素压制，但供给端通过提升自产气、削减高价进口LNG实现了动态平衡，自给率显著提升。对美关税政策是影响进口结构的关键变量。影响：短期需求疲软，但国内供应保障能力增强。高价进口LNG（尤其是美气）的依赖度下降。
核心逻辑一：供给宽松促需求放量	1. 全球供给宽松：据IEA预测，至2030年全球累计新增LNG供给3075亿方，较2024年增约60%，预计将导致650亿方供应过剩。 2. 气价展望： – 东亚JKM：预计从2025年11.5美元/百万英热降至2026年约9美元/百万英热。 – 欧洲TTF：预计从10.5美元降至8.5美元。 – 美国HH：预计从3.4美元微升至3.9美元。 3. 经济性提升： – 当前比价（未考虑碳价）：气价是油价的98%，是煤价的2.63倍。 – 考虑碳价后： – 按中国碳价（100元/吨）：气/煤比价降至1.95，气/油比价降至0.95。 – 按欧洲碳价（500元/吨）：气/煤比价降至1.08，气/油比价降至0.88。 4. 长期需求空间：政策目标为2030年天然气占一次能源比重达15%（当前<10%），对应需求量较2024年有约1.7倍增长空间。	逻辑：全球LNG供给大幅释放将导致气价下行，提升天然气相对于煤炭和石油的经济性。叠加国内外碳定价（碳关税、国内碳市场）对天然气清洁价值的认可，将进一步加速能源替代进程，释放国内长期需求增长空间。影响：降本（气价下行）与顺价（碳价值体现）双轮驱动，行业长期成长逻辑清晰。
核心逻辑二：顺价机制持续，盈利能力修复	1. 政策目标：城燃公司按有效资产收益率（上限约7%）定价，对应合理价差需在0.6元/方以上。 2. 当前价差：龙头城燃公司2025年全年价差指引约0.54-0.55元/方，较合理水平仍有约10% 提升空间。 3. 顺价进展：截至2025年11月底，全国195个地级以上城市（占比67%）已完成居民用气顺价，平均提价幅度0.22元/方。 4. 价差结构：居民用气因交叉补贴，价差仅0.2-0.3元/方；工商业用气价差约0.7-0.8元/方。	逻辑：顺价机制是保障城燃公司合理收益的核心政策。当前仍有约30% 地区未完成顺价，未来通过居民端提价或采购成本下降，综合价差有望向0.6元/方的政策目标靠拢，推动城燃公司盈利能力持续修复。影响：城燃公司收入端确定性增强，盈利修复是未来1-2年的重要投资主线。
核心逻辑三：业务结构优化，新增长点显现	1. 接驳利润占比下降：预计2025年龙头城燃公司接驳利润占比将进一步下降0-5个百分点至10-20%区间。 2. 地产影响减弱：假设2026年地产新竣工面积再降15%，对城燃公司整体利润的负面影响可控制在3%以内。 3. 双综业务（综合能源/服务）增长：基于特许经营权用户，向居民销售燃气具、报警器等，向工商业提供合同能源管理等服务。该业务在低基数下预计可实现个位数增长，成为新增长点。	逻辑：城燃公司对地产周期的依赖度显著降低，利润结构更健康、更稳定。双综业务的拓展打开了新的成长空间，从单一的燃气销售商向综合能源服务商转型。影响：公司估值压制因素（地产关联）减弱，新业务贡献增量利润，提升估值天花板。
投资建议与标的	1. 主线一（城燃降本顺价）： – 首推新奥能源：私有化方案定价80港元，较现价有超10%空间；若按方案发布时A/H折价率推算，空间可达30%+。私有化预计3个月内完成。 – 高股息/回购：华润燃气（股息率4.2%，承诺分红不降，另有3%回购注销）、昆仑能源（分红率45%，股息率~5%）、中国燃气（股息率~6%）。 – 其他关注：深圳燃气、佛燃能源、港华智慧能源。 2. 主线二（海外气源优势）： – 首推九丰能源：具备海气资源与成本优势，成长性佳，2025年分红8.5亿元。 – 关注新奥股份：关注其美国长协资源通过转口销售规避关税影响的灵活性。 – 其他关注：深圳燃气、佛燃能源。 3. 主线三（能源自主可控）： – 关注气源标的：新天然气、蓝焰控股。	逻辑：投资应围绕三大主线：① 盈利修复确定性（顺价+降本）；② 资源与成本优势（海外低价长协）；③ 供应链安全（国内自产气）。新奥能源因私有化套利空间明确成为首选。影响：为投资者提供了从“价值重估/套利”、“稳健收益”、“成长弹性”到“主题投资”的清晰标的矩阵。

数据来源：《天然气2026年度策略》。东吴证券于2025年12月18日举行的天然气行业年度策略电话会议内容。

2025年12月10日

报告名称：《中国燃气市场热点回顾及未来市场展望》

分析维度	核心观点	关键数据与逻辑
一、全球供需格局	1. 整体供大于求，增速放缓：近五年全球液化气供应增速高于需求增速，呈现供大于求态势。	• 近五年增速：供应平均增速3.54%，需求平均增速3.25%。 • 2025年数据： – 供应：预计3.77亿吨，同比增1100万吨 (+3.68%)。 – 需求：预计3.67亿吨，同比增100万吨 (+1.53%)。
	2. 主要产消地分布不均：北美和中东为主要出口地区，亚太是最大的消费和净进口地区。	• 主要产地前三：北美、亚太、中东。北美与中东产量超过需求量，为主要出口地。 • 出口集中度：美国与中东出口量占全球海运出口的四分之三。 • 主要消费地前三：亚太、北美、欧洲地中海地区。 • 亚太地位：约占全球需求量的一半，是最大消费区，且需求量超过产量，与欧洲、拉美同为净进口地区。
二、中国供需分析	1. 国内商品量小幅上涨：2025年国内液化气商品量预计增长，但新增产能有限，淘汰产能较多。	• 商品量：预计2528.57万吨，同比上涨1.5%。 • 增长原因：河南风力等新增装置、正和/华星等旧产能复工、中海油大榭等装置扩能、炼厂战略调整（减自用增外售）。 • 减产原因：大连石化搬迁导致商品量下降。 • 产能负增长：2025年国内炼厂投产少（如大榭石化600万吨/年），关停多（如大连石化、天虹新能源等，淘汰约1350万吨/年）。国内液化气理论总产能同比下滑1.13%。
	2. 生产区域集中：山东、华东、西部是国内三大核心产区。	• 地区占比：山东（25%）、华东（20%）、西部（16%）。 • 优势：山东为深加工聚集地；华东有大型电厂、化工基础及港口物流优势；西部依托丰富石油资源，产量稳步提升。
	3. 进口依存度持续攀升：深加工产能扩张推动进口量及依存度逐年提升。	• 进口量：2021-2025年全年进口量约在3700万吨左右。 • 进口依存度：从2021年的39.44%升至2024年的59.93%，预计2025年将超过62%。 • 进口结构：以丙烷为主。丙烷进口量从2021年的1914.33万吨增至2024年的2923.68万吨，2025年预计2925.4万吨。 • 进口商特点：前三位主要为PDH企业（如万华、东华能源），印证PDH扩张是进口增长主因。 • 进口来源多元化：受中美关税摩擦影响，积极寻找中东、非洲、加拿大、俄罗斯等非美资源以分散风险。
	4. 出口量少且下降：因国内需求旺盛，出口量维持低位，2025年预计同比下降。	• 2025年出口总量：预计105.20万吨，同比降14.38%。其中丙烷出口43.35万吨（-12.97%），丁烷出口59.75万吨（-16.36%）。 • 主要流出地：菲律宾、越南、中国香港、中国澳门、马来西亚。
	5. 表观消费量增速放缓：2025年预计小幅上涨，但增幅收窄。	• 2025年表观消费量：预计5995.42万吨，同比上涨1.45%，增幅较去年下降5.42个百分点。 • 增速放缓原因：PDH产业长期亏损、中美关税战影响贸易商需求，抑制了增幅。 • 正面因素：丁烷下游深加工产能扩张（如顺酐、异丁烷脱氢）带动了消费量增长。
	6. 国内贸易流向集中：资源多流向深加工产能聚集的山东地区，形成“资源洼地”。	• 核心流向：全国各区域（东北、华北、华南、沿江等）的富余原料气资源大多流向山东，因其本地产量有限但深加工需求缺口大。 • 主要资源补充：中化泉州醚后碳四、盛虹炼厂抽余碳四及C4烷基化等通过船运进入山东及江苏、安徽等地。 • 净流入市场：沿江地区炼厂少，需外来资源补充，主要来源为西北、华南、华东。华南资源过剩，主要流向沿江、西南。
三、市场价格走势	1. 国际价格同比下跌：受原油下跌、深加工亏损、中美关税不确定性等多重因素影响。	• 截至2025年10月均价：华南冷冻货丙烷均价同比下跌40.98美元/吨 (-6.44%)；丁烷均价同比下跌57.81美元/吨 (-9.09%)。 • 国际CP价格：2025年丙烷CP在475-635美元/吨，同比下跌6.39%；丁烷CP同比下跌9.21%。 • 下跌原因：原油价格下挫；深加工长期亏损致采购积极性低；中美关税影响采购稳定性预期。
	2. 国内价格指数下跌，波动收窄：2025年均价下跌，年内波动区间明显收窄。	• 2025年全国液化气价格指数：平均值4743点，同比下跌5.14%。 • 波动区间：介于4305-5277点之间，较去年明显收窄。 • 年内高点（4月）成因：受中美关税政策影响，业者担忧缺货及成本提升，推动价格超涨。后期随消息消化、供应增而需求淡，价格震荡走跌。
四、消费结构演变	1. 全球结构稳定：民用燃烧仍是主要用途，化工占比略有提升。	• 2025年全球消费结构：民用45%（同比-1%），化工26%（同比+1%），炼厂用途等占其余部分。
	2. 中国结构加速化工化：化工需求占比已超七成，民用燃烧份额持续萎缩。	• 2025年中国消费结构：化工用气占比70.82%，燃烧需求占比29.18%（同比下降5.5个百分点）。 • 化工增量来源： – 丙烷：PDH新增产能约256万吨。 – 丁烷：顺酐新增产能约103万吨；异丁烷脱氢新增产能约326万吨。 – 原料替代：液化气作为乙烯裂解原料的用量逐步提升。 • 民用燃烧下降原因：“瓶改管”政策持续推进（但速度减缓）；部分工业燃烧被天然气替代。
	3. 丙烷消费高度集中于化工：国内丙烷消费以PDH为主导。	• 2025年国内丙烷消费结构：化工用途占比77%，燃烧占比23%。 • PDH产能：截至2025年，PDH总产能达2323万吨。自2013年首套装置投产以来呈直线增长。
五、下游行业运行	1. PDH行业：产能扩张放缓，利润小幅修复但仍亏损	• 2025年产能：新增256万吨，总产能2323万吨，同比增长12.39%（增速放缓）。主要新增装置：万华蓬莱、泉州国风、福建美德三期。 • 区域分布：华东（1188万吨/年）为最大产区，山东（665万吨/年）次之。 • 运行状况：开工率68.86%（同比+4.48个百分点）；平均利润-153元/吨（亏损同比收窄38.55元）。 • 利润修复原因：国际原油及丙烷（CP）价格下跌，成本端弱势略有修复。
	2. 烷烃深加工（顺酐/异丁烷脱氢）：产能扩张但利润承压	• 2025年新增：顺酐产能增103万吨；异丁烷脱氢产能增约332万吨。 • 顺酐利润：2025年生产平均亏损约1247元/吨，年内波动大（最低亏178元，最高亏1815元）。部分炼厂通过工艺优化（如蒸汽利用）降低成本。
	3. 烯烃深加工（烷基化等）：产能扩张停滞，利润持续亏损	• 产能现状：因利润大幅亏损及原料制约，近年投产极少。2025年仅玉龙石化10万吨烷基化装置投产。 • 装置占比：烷基化占烯烃深加工产能83%，异构化、芳构化因产出率低/亏损大，占比小或无新增。 • 运行状况： – 烷基化：开工率49.33%（同比+0.47个百分点）；平均毛利润-210元/吨（亏损同比略收窄28元）。主因终端汽油需求疲软、消费税增加、原料供应不充裕且产品跌价更快。 – 异构化：开工率维持低位（同比降8.06个百分点）；平均毛利润-322元/吨（亏损同比扩大274元）。主因MTBE出口窗口关闭、供应高位、汽油需求疲软，导致产品跌价而原料（高烯烃碳四）价格坚挺，价差倒挂。
六、未来展望 (2026年及以后)	1. 宏观与成本：国际油价可能进一步下探	• 2026年油价预测：WTI和布伦特可能分别跌破55和60美元/桶。因OPEC+转向保份额策略致供应增，特朗普政策或引发贸易战冲击全球经济及能源需求，地缘政治支撑减弱。
	2. 全球供应：增速继续放缓	• 供应预测：预计2026年增速约2.5%，至2030年放缓至2%。2030年全球供应量预计达4.2亿吨，较2025年（3.77亿吨）增4500万吨。增长主要来自美国、中东、俄罗斯、澳大利亚的LNG开采加工能力增加。
	3. 中国供应：炼油副产供应将达峰，增量有限	• 国内产能：新增主要来自大型炼化一体化项目（如2026年华锦阿美项目，理论新增LPG产能60-105万吨/年，但多内部消化）。 • 达峰预测：预计2028-2030年为国内炼油副产液化气供应的达峰平台期，之后增长极度有限。
	4. 下游产能：PDH等化工产能仍有扩张计划，但存不确定性	• PDH：2026年计划投产产能较多，但受利润及进口摩擦影响，可能存在延迟或暂缓。 • 顺酐：2026-2029年产能扩张明显。 • MTBE：2026年计划新增产能较多（多数为炼化一体化配套或产业链延伸）。 • 烷基化：新增计划很少（仅华锦阿美、茂名石化等），受原料制约和利润影响大。
	5. 需求结构：持续向化工领域倾斜，增速放缓	• 趋势：化工需求（尤其是丙烷脱氢制丙烯）仍是主要拉动力，燃烧份额继续萎缩。 • 2026年预测：计划投产PDH装置7套（+465万吨）、顺酐装置7套（+186万吨）、MTBE装置14套（+380万吨）、烷基化装置2套（+45万吨）。
	6. 价格展望：2026年整体价格预计低于2025年	• 主要依据： 1. 供应增：国内炼化一体化建设及OPEC+增产策略保证国际资源充足，进口量预计进一步增加。 2. 需求结构：燃烧需求受天然气挤压继续萎缩，核心增长点在化工需求。 3. 成本降：国际油价预计进一步下探。 • 结论：若无明显政策影响，2026年市场价格预计低于2025年水平。

2025年12月5日

机构名称	类别	内容
【中国银河】	行业调研分析总结
	一、电力供需与发电结构	1. 发电量增长加快：10月规上工业发电量8002亿千瓦时，同比增长7.9%，增速较9月加快6.4个百分点。
		2. 火电增速由负转正：10月火电发电量同比增长7.3%，增速较9月大幅加快12.7个百分点。
		3. 清洁能源发电分化：10月水电同比增长28.2%，核电下降4.2%，风电下降11.9%，太阳能发电下降5.9%。
		4. 全社会用电量高增长：10月全社会用电量8572亿千瓦时，同比增长10.4%，增速较9月加快5.9个百分点。
	二、用电结构分析	1. 各产业用电均增长：10月一产、二产、三产、居民生活用电量同比分别增长13.2%、6.2%、17.1%、23.9%。
		2. 三产用电高增长原因：主要由消费和数字经济两大引擎拉动。
		3. 居民用电高增长原因：主要受“北冷南暖”天气特征影响，特别是江南、华南北部“秋老虎”现象导致制冷用电需求超预期增长。
	三、新能源电价机制区域分化	1. 机制电价结果发布：11月以来，青海、安徽、上海、黑龙江、天津、甘肃等地陆续发布新能源增量项目竞价结果。
		2. 区域保障力度差异明显：安徽、上海、天津等华东、华北省份机制电量比例高（63% – 90%），机制电价贴近燃煤基准价/竞价上限。
		3. 部分区域折价明显：青海、黑龙江、甘肃等西北、东北省份机制电量比例较低（15% – 85%），机制电价较燃煤基准价折价23% – 39%。
		4. 未来趋势判断：新能源发展或呈现明显区域分化特征，建议把握具备区域优势的运营商。
	四、投资建议：分板块分析
		4.1 火电
		1. 煤价波动影响：近期市场煤价反弹后小幅回落，测算25Q4市场煤均价同比下降12%，降幅较Q3收窄，或对火电25Q4盈利能力产生扰动。
		2. 2026年展望：当前较高煤价或增加发电企业谈判筹码，对26年长协电价形成支撑；同时2026年容量电价将提升，预计综合电价降幅相对可控。
		3. 区域偏好：看好供需格局、竞争格局较优的北方区域。
		4. 个股关注：国电电力、华能国际、大唐发电等。
		4.2 水电
		1. 发电量改善：水电发电量自9月开始显著改善，10月增速虽环比放缓但仍处高位。
		2. 蓄水情况良好：主要水电站当前水位分位数高于或接近去年同期，未来1 – 2个季度业绩具备支撑。
		3. 配置价值凸显：测算代表性水电企业25E股息率与十年期国债收益率的利差处于2020年以来较高水平。
		4. 个股关注：长江电力、国投电力、川投能源、华能水电等。
		4.3 核电
		1. 短期盈利扰动：盈利受市场化电价扰动。
		2. 广东电价机会：广东2026年已取消核电变动成本补偿机制，预计其2026年核电市场化电价或存提升机会。
		3. 长期装机空间：核电企业装机成长空间广阔。
		4. 个股关注：中国广核、中国核电等。
		4.4 新能源发电
		1. 政策环境改善：在政策全面发力下，新能源面临的电价、消纳、补贴问题有望逐步缓解。
		2. 把握结构性机会：建议把握136号文下的结构性机会。
		3. 关注方向：关注具备盈利优势的风电、以及具备区位优势、成本优势的运营商。
		4. 个股关注：龙源电力、三峡能源等。

2025年12月4日

数据来源：信达证券

类别	内容
核心投资主线分析
主线一：“十五五”循环经济	* 政策目标：《关于加快经济社会发展全面绿色转型的意见》提出，2030年大宗固体废弃物年利用量达45亿吨左右，主要资源产出率比2020年提高45%左右。
	* 再生塑料：全球废塑料回收利用率仅9%，各经济体出台回收政策（如欧洲2030年塑料包装回收率目标45%），市场空间有望打开。
	* 再生金属：兼具减排与资源自给属性。中国有色金属工业协会预计，2030年我国主要再生有色金属产量合计达2800万吨，较2025年增长38%。
	* 关注领域：再生塑料、再生金属。
主线二：“双碳”目标下的绿色能源	* 减排承诺：我国在COP30主张，目标到2035年全经济范围温室气体净排放量比峰值下降7%—10%。
	* 绿色燃料：国家明确将生物航煤（SAF）、绿色甲醇列为重点推广的绿色燃料，叠加欧盟强制添加政策，有望迎来发展机遇。
	* 垃圾焚烧发电：作为绿电种类，契合绿电直连场景（如直供数据中心、工业园区），有助于增厚盈利，缓解现金流压力。
	* 关注领域：生物航煤、绿色甲醇、垃圾焚烧发电。
主线三：国产替代及智能化	* 宏观趋势：在地缘政治形势下，国产替代及自主可控是大势所趋；工业节能降耗持续推进。
	* 科学仪器与碳监测：国家鼓励政策推动企业加大研发，有望加速科学仪器（含碳计量监测设备）国产替代；碳排放交易市场扩围利好碳监测业务。
	* 环卫装备：新能源环卫车需求爆发，2025年第三季度渗透率已提升至18.9%；无人环卫已纳入国家政策视野并开始实践。
	* 行业挑战：市政环卫对政府付费依赖度高，企业存量应收规模较大，地方化债有望助力历史减值冲回。

2025年11月19日

类别	内容
报告来源	华源证券
报告标题	环保公司2025年三季度业绩总结：垃圾焚烧盈利高增，生物燃料扭亏转盈
报告日期	2025年11月18日
投资要点：垃圾焚烧发电企业-主要企业Q3业绩	除城发环境外，主要企业Q3归母净利润显著增长：军信股份（+47.6%）、瀚蓝环境（+28.1%）、永兴股份（+25.6%）、绿色动力（+24.2%）。
投资要点：垃圾焚烧发电企业-增长原因	增长原因：在建项目投产、资产收购带来产能扩张；掺烧陈腐垃圾提升产能利用率；拓展供热业务（单吨垃圾供热利润增量约80元）。
投资要点：垃圾焚烧发电企业-现金流表现	2025年前三季度经营活动现金流量净额增长：产能增长/利用率提升/供热增加；国家补贴回款增加（绿色动力Q3信用减值冲回0.13亿元）。
投资要点：水务企业-Q3盈利表现	Q3盈利分化：创业环保（-10.4%）、首创环保（-78.4%）下滑；洪城环境（+2.1%）、重庆水务（+2.7%）、兴蓉环境（+13.1%）增长。
投资要点：水务企业-业绩下滑原因	首创环保下滑主因：去年同期转让新加坡ECO公司获投资收益17.9亿元。
投资要点：水务企业-业绩增长原因	兴蓉环境增长原因：新项目投产、污水处理费提升。兴蓉环境得益于新项目投产、污水处理费提升等综合原因，Q3归母净利润同比增长13%。
投资要点：生物燃料企业-原料端UCO	原料端UCO：出口价格1050-1100美元/吨（同比+16.7%-22.2%），山高环能Q3扣非归母净利润0.1亿元（去年同期-0.2亿元）。
投资要点：生物燃料企业-生物柴油企业	生物柴油企业：卓越新能新生产线投产+严控成本，Q3归母净利润0.5亿元（去年同期-0.1亿元）。
投资要点：生物燃料企业-SAF端	SAF端：嘉澳环保Q3销售量增加，欧盟SAF价格涨至2630美元/吨（涨幅42.16%），实现归母净利润0.5亿元（去年同期-0.6亿元）。
投资分析意见：推荐方向一	推荐兼具高股息和业绩成长性的垃圾焚烧发电企业：光大环境、瀚蓝环境、永兴股份、军信股份，建议关注绿色动力/绿色动力环保、三峰环境。
投资分析意见：推荐方向二	建议关注受益海外降碳政策的生物燃料企业：山高环能、嘉澳环保、海新能科、卓越新能、朗坤科技。
投资分析意见：推荐方向三	建议关注水务板块高股息资产：北控水务集团、粤海投资、兴蓉环境、洪城环境。
风险提示	垃圾处理量波动风险，企业供热量拓展不及预期风险，海外政策存在不确定性。

2025年10月30日

数据来源：中原证券

类别	具体内容
行情回顾	10月电力及公用事业指数上涨4.71%，跑赢沪深300指数（1.62%）3.09个百分点；火电（8.70%）、燃气（6.45%）、水电（4.48%）为涨幅领先的三个子行业。
全国电力供需情况
需求端	2025年9月用电量同比增长4.5%；第一产业用电量增速高于其他产业及居民用电量增速。
供给端	2025年9月，规上工业发电量同比增长1.5%；火电、风电由增转降，水电由降转增，核电增速放缓，太阳能发电增速加快；2025年1-9月发电量占比：火电64.73%、水电13.74%、核电4.94%、风电10.58%、太阳能6.01%。
装机容量	截至2025年9月底，风电、太阳能装机占比45.96%，超过火电占比40.45%。
煤炭量价情况
产量与进口	2025年9月，规上工业原煤产量4.1亿吨，同比减少1.8%，降幅较2025年8月收窄1.4个百分点；进口煤炭4600万吨，同比减少3.3%，降幅较2025年8月收窄3.4个百分点。
价格	2025年10月24日，北方港口动力煤价为760元/吨，月内累计上涨8.57%；全国主要港口炼焦煤平均价为1581元/吨，月内累计上涨7.58%。
库存	2025年10月24日，北方港口煤炭库存合计2400万吨，本月以来增加121万吨。
天然气量价情况
产量与进口	2025年9月，规上工业天然气产量212亿立方米，同比增长9.4%，增速较2025年8月份加快3.5个百分点；进口天然气1105万吨，同比减少7.86%（2025年8月为同比增加0.76%）。
价格	2025年9月，美国天然气价格为2.97美元/百万英热，同比增加2.16%；2025年10月20日，我国液化天然气价格为3864元/吨，月内减少0.01%，基本持平。
三峡水情	三峡来水情况明显好转；2025年10月27日，三峡入库流量14500立方米/秒，出库流量15800立方米/秒；10月以来三峡入、出库日均流量较2024年同期日均流量分别增加143%、172%。
河南省月度电力供需情况
供需端	2025年9月，河南全省全社会用电量同比减少4.99%；全省发电量同比减少12.1%。
装机容量	截至2025年9月底，河南省装机容量16259万千瓦，同比装机增加1676万千瓦；风光储装机合计占比50.05%。

2025年9月26日

以下数据来源于天风证券2025年9月25日发布的《公用事业行业深度研究：从”华银电力”看省级火电企业转型发展》

【天风证券】公用事业行业深度研究：从”华银电力”看省级火电企业转型发展
一、”双碳”目标下新能源装机规模快速扩张，市场化进程加快
– 碳中和承诺驱动能源加速转型，风、光装机容量快速扩张，国内电力结构转变。 – 截至2025年6月，国内风电装机规模达到5.73亿千瓦，光伏装机规模达到11.00亿千瓦。 – 风光装机占比达到45.9%。 – 2025年2月”136号文”出台，新能源入市节奏加快，各省份配套政策陆续出台。
二、火电新增投资持续，资产盈利出现分化
– 2022年后火电投资”回暖”，2022-2023年国内火电核准装机规模分别达到136.25、140.25GW。 – 2024年核准量下滑至59.29GW，2025年上半年核准量达到32.49GW，同比增加127.81%。 – 不同容量等级火电机组的运行效率（供电煤耗、负荷率等）存在显著差异。 – 百万千瓦级大机组或具备一定盈利优势。
三、华银电力：火电投资与新能源转型并举
重心一：新能源转型持续推进，湖南省区位优势显著
– 公司为大唐集团旗下湖南电力平台，截止2025H1发电装机规模716.37万千瓦（火电482.00万千瓦，风电73.79万千瓦，光伏146.58万千瓦，水电14.00万千瓦）。 – 新能源装机规模快速增长，持续为公司贡献增量。 – 新能源装机集中于湖南省内，整体电价水平表现较优。
重心二：火电基本盘改善，积极争取优质项目指标
– 在役火电机组容量等级和运行效率相对较低，经营承压。 – 火电机组享受容量电价补偿，未来容量电价水平或进一步提升。 – 公司把握火电核准窗口期，积极获取优质火电项目指标。 – 大唐华银株洲2×100万千瓦扩能升级改造项目正处于建设过程中，计划2026年3月投产。
四、行业观点
– “双碳”目标推动国内能源电力结构转型，新能源装机增长空间广阔。 – 新能源装机规模快速扩张带来电力系统调峰需求。 – 部分电力公司火电装机以老旧中小型机组为主，运行效率较低，经营压力较大。 – 伴随容量电价水平提升及新增优质火电装机投产，建议关注该类公司未来盈利变化。

注：以上内容综合自天风证券2025年9月25日发布的行业深度研究报告，数据截至2025年6月。

2025年9月15日

注：以下内容来源于信达证券《环保板块2025年半年报总结：板块估值持续修复，水务运营稳健，垃圾焚烧分红提升》研究报告。

类别	内容
整体行业表现	– 环保行业146家上市公司2025H1实现营业收入1870.37亿元，同比增长0.2% – 归母净利润169.53亿元，同比减少6.0% – 净利润下降主要受清新环境、博世科、维尔利、太和水、仕净科技业绩大幅减少影响
细分板块表现	水务板块（16家上市公司） – 收入343.53亿元，同比减少0.9% – 归母净利润54.2亿元，同比增长4.6% – 水价市场化改革政策出台，有望带来新的成长契机 – 水务业务占比高、运营效率优的公司有望受益固废处理板块（38家上市公司） – 收入865.33亿元，同比增长3.4% – 归母净利润84.7亿元，同比减少3.4% – 垃圾焚烧分红提升 – 企业积极出海及布局数据中心有望带来估值重塑环境监测/检测板块（9家上市公司） – 收入43.08亿元，同比减少4.4% – 归母净利润1.62亿元，同比减少41% – 碳市场新政出炉，参与行业、主体有望扩围 – “双碳”目标推进有望带动碳监测行业需求释放环保设备板块（26家上市公司） – 收入300.04亿元，同比减少3.69% – 归母净利润19.17亿元，同比减少15% – 节能降碳行动方案推动重点用能设备更新升级 – 数据中心节能降碳改造带动节能冷却设备需求抬升
投资建议	水务&垃圾焚烧运营类资产 – 重点推荐：兴蓉环境、洪城环境 – 建议关注：中原环保、武汉控股 – 垃圾焚烧重点推荐：瀚蓝环境、永兴股份 – 垃圾焚烧建议关注：旺能环境、绿色动力、中科环保环保设备 – 节能设备建议关注：中泰股份、冰轮环境、华光环能、西子洁能、海鸥股份、盈峰环境 – 监测/检测建议关注：雪迪龙、聚光科技、皖仪科技、苏试试验循环再生 – 建议关注：英科再生、高能环境、嘉澳环保 – 到2025年资源循环利用产值目标达5万亿元

类别

内容

整体行业表现

– 环保行业146家上市公司2025H1实现营业收入1870.37亿元，同比增长0.2%
– 归母净利润169.53亿元，同比减少6.0%
– 净利润下降主要受清新环境、博世科、维尔利、太和水、仕净科技业绩大幅减少影响

细分板块表现

水务板块（16家上市公司）
– 收入343.53亿元，同比减少0.9%
– 归母净利润54.2亿元，同比增长4.6%
– 水价市场化改革政策出台，有望带来新的成长契机
– 水务业务占比高、运营效率优的公司有望受益

固废处理板块（38家上市公司）
– 收入865.33亿元，同比增长3.4%
– 归母净利润84.7亿元，同比减少3.4%
– 垃圾焚烧分红提升
– 企业积极出海及布局数据中心有望带来估值重塑

环境监测/检测板块（9家上市公司）
– 收入43.08亿元，同比减少4.4%
– 归母净利润1.62亿元，同比减少41%
– 碳市场新政出炉，参与行业、主体有望扩围
– “双碳”目标推进有望带动碳监测行业需求释放

环保设备板块（26家上市公司）
– 收入300.04亿元，同比减少3.69%
– 归母净利润19.17亿元，同比减少15%
– 节能降碳行动方案推动重点用能设备更新升级
– 数据中心节能降碳改造带动节能冷却设备需求抬升

投资建议

水务&垃圾焚烧运营类资产
– 重点推荐：兴蓉环境、洪城环境
– 建议关注：中原环保、武汉控股
– 垃圾焚烧重点推荐：瀚蓝环境、永兴股份
– 垃圾焚烧建议关注：旺能环境、绿色动力、中科环保

环保设备
– 节能设备建议关注：中泰股份、冰轮环境、华光环能、西子洁能、海鸥股份、盈峰环境
– 监测/检测建议关注：雪迪龙、聚光科技、皖仪科技、苏试试验

循环再生
– 建议关注：英科再生、高能环境、嘉澳环保
– 到2025年资源循环利用产值目标达5万亿元

2025年9月8日

注：表格内容完全基于信达证券发布的电力天然气周报原文整理，未添加额外信息。

板块	关键数据指标	数值	同比/环比变化
本周市场表现	公用事业板块涨幅	1.2%	优于大盘
	电力板块涨幅	1.33%	–
	燃气板块涨幅	-0.06%	–
动力煤价格	秦港动力煤(Q5500)山西产市场价	681元/吨	周环比下跌11元/吨
	广州港印尼煤(Q5500)库提价	708.5元/吨	周环比下跌4.90元/吨
	广州港澳洲煤(Q5500)库提价	747.15元/吨	周环比下跌12.77元/吨
动力煤库存及电厂日耗	秦皇岛港煤炭库存	635万吨	周环比增加25万吨
	内陆17省煤炭库存	8525.4万吨	周环比下降0.08%
	内陆17省电厂日耗	355.6万吨	周环比下降2.81%
	沿海8省煤炭库存	3372.9万吨	周环比下降0.33%
	沿海8省电厂日耗	245.5万吨	周环比上升3.67%
水电来水情况	三峡出库流量	18000立方米/秒	同比上升69.81%，周环比上升3.45%
重点电力市场交易电价	广东电力日前现货市场周度均价	264.62元/MWh	周环比下降9.94%
	山西电力日前现货市场周度均价	288.20元/MWh	周环比上升24.20%
	山东电力日前现货市场周度均价	350.89元/MWh	周环比下降22.46%
国内外天然气价格	上海石油天然气交易中心LNG出厂价格全国指数	4078元/吨	环比下降0.49%
	欧洲TTF现货价格	10.95美元/百万英热	周环比上升0.6%
	美国HH现货价格	2.94美元/百万英热	周环比上升2.4%
	中国DES现货价格	11.09美元/百万英热	周环比下降3.6%
欧盟天然气供需及库存	2025年第29周欧盟天然气供应量	60.8亿方	周环比下降2.8%
	2025年第29周欧盟天然气消费量	37.1亿方	周环比下降1.7%
	2025年1-29周欧盟天然气累计消费量	1883.5亿方	同比上升7.5%
国内天然气供需情况	2025年7月国内天然气表观消费量	361.70亿方	同比上升2.9%
	2025年7月国内天然气产量	215.60亿方	同比上升7.6%
	2025年7月LNG进口量	544.00万吨	环比上升2.4%
	2025年7月PNG进口量	520.00万吨	同比上升4.8%

2025年9月3日

数据来源：东吴证券《环保行业跟踪周报：固废提质增效&现金流改善逻辑持续兑现，加强全国碳市场建设碳约束趋严》

数据项	数值/描述
投资建议
重点推荐标的	瀚蓝环境/绿色动力/海螺创业等26家
建议关注标的	绿色动力环保/大禹节水等11家
垃圾焚烧25H1业绩
瀚蓝环境	归母净利润9.67亿元（剔除一次性收益后+28%），自由现金流+4.95亿元，首次中期分红0.25元/股
绿色动力	归母净利润+24%，自由现金流+45%，中期派息持平
海螺创业	主业归母净利4.46亿元（-6%），自由现金流转正至0.4亿元（24H1为-8.6亿元）
永兴股份	垃圾处理量535.83万吨，产能利用率85%，自由现金流6.7亿元（+34%）
政策动态
碳市场建设文件	2025年8月25日《关于推进绿色低碳转型加强全国碳市场建设的意见》发布
碳监测设备需求	雪迪龙/聚光科技等受益
循环再生企业	重点推荐英科再生/高能环境；建议关注天奇股份/嘉澳环保等5家
细分领域观点
1. 水务运营
现金流改善预期	兴蓉/首创资本开支26年大幅下降，自由现金流增长
分红提升空间	24年板块分红比例34%，兴蓉24年分红28%
重点标的	兴蓉环境/粤海投资/洪城环境
2. 垃圾焚烧
分红趋势	23年自由现金流转正，24年分红比例40%
增效路径	降本/供热/IDC合作提升ROE（如绿色动力25Q1 ROE+0.51pct至2.27%）
重点标的	瀚蓝环境/绿色动力/海螺创业等6家
行业数据跟踪
环卫装备新能源渗透率	25M1-7达16.14%（+6.75pct），盈峰/宇通/福龙马市占率30%/15%/8%
生物柴油价格	均价8400元/吨（周环比持平），地沟油6544.71元/吨（+0.8%），单吨盈利115元（-42.4%）
锂电回收	碳酸锂7.96万（-5.0%），三元粉锂系数-1.0%，单吨废料毛利-0.32万（-0.030万）

2025年9月1日

数据来源：华源证券《大能源行业2025年第35周周报(20250830)》

类别	细分指标	数据/分析内容	变化/备注
电力	投资要点
	7月新能源新增装机	环比减半	136号文”后遗症”持续
	全国累计发电装机容量	36.7亿千瓦	同比增长18.2%
	太阳能发电装机容量	11.1亿千瓦	同比增长50.8%
	风电装机容量	5.75亿千瓦	同比增长22.1%
	2025年1-7月全国新增装机	325GW	同比增长75.7%
	新增装机数据
	全国太阳能新增装机	223GW	同比增长80.7%
	全国风电新增装机	54GW	同比增长79.4%
	单7月新能源新增装机	12GW	环比6月几乎减半
	全国火电新增装机	42GW	同比增长72.2%，单月新增12GW
	光伏装机分析
	7月光伏新增装机	10GW	同比2024年单7月(22GW)减半以上，环比2025年单6月(16GW)接近腰斩
	136号文影响	计划6月及三季度投产的光伏项目努力争取提前投产	相当一部分产能在531兑现
	下半年光伏装机增量	主要集中在四季度大基地项目
	风电装机分析
	7月风电新增装机	2.3GW	较2023-2024年单7月(3.7-3.8GW)略有下滑，较2025年单6月(5.1GW)腰斩
	风电投产预期	长期受市场诟病	今年5月装机数据说明主观能动性的重要

2025年8月27日

数据来源：民生证券

标题	内容
行业调研分析总结
一、2025年1-7月能源装机数据	– 全国风电新增装机53.67GW，同比增长79.4% – 全国太阳能新增装机223.25GW，同比增长80.7% – 全国火电新增装机41.98GW，同比增长72.2% – 全社会用电量58633亿千瓦时，同比增长4.5%
二、7月风光装机与长期展望	– 7月风电新增装机2.28GW，同比-44.0%，环比-55.4% – 7月太阳能新增装机11.04GW，同比-47.6%，环比-23.2% – 截至7月末风电累计装机574.87GW（同比+22.1%），太阳能累计装机1109.60GW（同比+50.8%） – 2025年8-12月新能源装机预计增长空间153-223GW，2027年前年均新增新能源装机超200GW
三、7月发电量数据	– 规上工业发电量9267亿千瓦时，同比增长3.1%（较6月+1.4pct） – 火电发电量同比+4.3%（较6月+3.2pct） – 水电发电量同比-9.8%（较6月-5.8pct） – 核电/风电/太阳能发电量同比分别+8.3%/+5.5%/+28.7%
四、7月用电量数据	– 全社会用电量10226亿千瓦时（首次破万亿），同比增长8.6%（较6月+3.2pct） – 一产/二产/三产/居民用电量同比分别+20.2%/+4.7%/+10.7%/+18.0% – 信息传输行业用电量同比增长18.9% – 全国平均气温创历史同期新高，推动居民用电增长

2025年8月25日

数据来源：华源证券大能源行业2025年第34周周报

类别	内容
标题	高温带动7月用电超预期原煤产量大幅转负
行业调研分析总结
电力
用电数据	– 7月全社会用电量10226亿千瓦时，首次单月超万亿，同比增长8.6% – 1-7月累计用电量同比增长4.5% – 分产业占比：第一产业1.7%、第二产业58.0%、第三产业20.4%、城乡居民19.9% – 分产业同比增长：第一产业20.2%、第二产业4.7%、第三产业10.7%、城乡居民18.0%
用电增速原因	– 高温天气推升用电负荷：全国平均气温创1961年以来同期新高 – 环比增速提升3.2个百分点（6月5.4% → 7月8.6%） – 同比增速提升2.9个百分点（2024年7月5.7% → 2025年7月8.6%） – 两年复合增速：单7月7.1%、1-7月6.1%

2025年8月13日

数据来源：东吴证券公用事业行业跟踪周报

类别	数据详情
电价与煤价
	– 2025年6月电网代购电价同比-1%，环比-1.3% – 动力煤价682元/吨（周环比+19元/吨）
发电与用电量
	– 2025H1全社会用电量4.84万亿千瓦时（同比+3.7%），三产增速最高（+7.1%） – 发电量同比+0.8%，风光增速显著（风电+10.6%，光伏+20.0%），火电/水电负增长
装机容量
	– 风光新增装机爆发：风电+99%（5139万千瓦），光伏+107%（21221万千瓦） – 火电新增+41.3%，水电新增-21.2%

2025年8月8日

分类	详细内容
报告标题	2025年公用事业行业中期策略：下半场？新赛季？
发布机构	华源证券
行业调研分析总结主题	十五五电力供需展望
一、电力供需趋势
十四五到十五五转变	全国电量供需从局部紧张转向紧平衡与平衡状态
煤电利用小时数预测	– 2025年回落至2020年水平（4.5%用电增速假设） – 十五五期间降至3000多小时（5%用电增速假设）
二、核心假设数据
用电增速预测	– 十五五GDP增速中枢：4.5%（经济学家预期） – 电力弹性系数：1.1 → 对应用电增速5%
电源装机预测	– 风电：年增100GW（考虑风资源与运营商意愿） – 光伏：年增140-220GW（双碳目标驱动） – 煤电：年增50-80GW（基于备用率需求）
利用小时数假设	– 水电：维持平水年水平 – 核电：随电力供需波动 – 风电/光伏：考虑资源条件与技术改进
三、关键结论
结论1	双碳战略下煤电中长期利用率承压
结论2	风光装机增速显著高于煤电
结论3	电力弹性系数>1反映电气化进程加速

2025年8月7日

以下是基于中国银河2025年8月6日发布的公用事业行业月报整理的数据：

风光装机与水电工程核心数据对比表

分析维度	关键数据与结论	政策/市场影响
6月风光新增装机	风电5.11GW（同比-15.9%）、太阳能14.36GW（同比-38.4%），环比降幅超80%	“530政策”抢装潮退坡导致短期下滑，但全年新增装机预期仍达430-500GW
累计装机结构	风电占比15.7%、太阳能占比30.2%，清洁能源装机占比持续提升	政策推动《电力系统调节能力优化方案》，2027年前年均新增200GW新能源装机
雅下水电工程	总装机6000-7000万千瓦，年发电3000亿kWh，总投资1.2万亿（单位成本17-20元/W）	外送消纳为主，配套川藏铁路等交通基建投资超50亿元，拉动基建、设备需求
水电开发潜力	我国水电技术可开发量6.87亿kW，当前开发率55%，雅鲁藏布江增量占存量16%-19%	工程提升水电长期成长性，利好长江电力、川投能源等龙头
消纳政策	2025年非水可再生能源消纳权重提升（云南+9.26pct、新疆+6.56pct）	钢铁/多晶硅/水泥行业绿电消费比例目标明确，数据中心绿电比例要求80%

投资建议与风险提示

关注标的
- 水电：长江电力（雅砻江流域开发）、川投能源（大渡河项目）
- 新能源：龙源电力（风光一体化）、三峡能源（海风资源）
- 基建：中国交建（配套交通工程）、正平股份（高海拔施工经验）
风险因素
- 煤价反弹或挤压火电利润（秦港5500大卡煤价同比降189元/吨，但波动风险仍存）
- 风光装机进度受供应链制约，水电工程工期长达91个月（含筹建期12个月）

2025年8月5日

7月电力相关数据：

类别	数据项	数值/说明
投资要点	煤电核准持续高景气	2025年7月新核准煤电装机5.3GW，1-7月累计35.9GW，与2024年同期持平。2022-2024年核准量连续三年高位（90.5/83/78GW）
	尖峰负荷问题突出	2024年最高用电负荷14.5亿千瓦，2025年7月已突破15亿千瓦，预计2030年达19.4亿千瓦（年增速5%）
	新能源顶峰能力不足	政策明确风电/光伏有效容量仅为煤电的7%/1%，2030年需净增煤电340GW保障供电可靠性
	抽水蓄能核准强度高	1-7月核准18.9GW（2023年26.6GW），2022-2025年累计核准189GW，对应水轮机订单约1500亿元
核心数据	煤电核准量	2025年7月：5.3GW 2025年1-7月：35.9GW 2022-2024年：90.5/83/78GW
	用电负荷	2024年峰值：14.5亿千瓦 2025年7月峰值：15亿千瓦（+0.55亿千瓦 YoY）
	抽蓄订单价值	水轮机单价：8亿元/GW 2022-2025年订单总额：1500亿元

2025年7月28日

电力行业2025上半年数据

类别	指标	2025年1-6月数据	同比变化	6月单月数据	同比变化	环比变化	备注
新能源装机	风电新增装机	51.39GW	+98.9%	–	-15.9%	-80.6%	累计装机572.6GW（占比15.7%）
	太阳能新增装机	212.21GW	+107.1%	–	-38.4%	-84.5%	累计装机1100.03GW（占比30.2%）
	2027年目标	年均200GW+	–	–	–	–	清洁化趋势明确
发电结构	火电新增装机	25.78GW	+41.3%	发电量	+1.1%	-0.1pct	增速放缓
	水电发电量	–	–	-4.0%	–	+10.3pct	降幅收窄
	核电发电量	–	–	+10.3%	+3.6pct	–	表现亮眼
	太阳能发电量	–	–	+18.3%	+11.0pct	–	表现亮眼
用电需求	三产用电	累计+7.1%	–	+9.0%	–	–	高增长
	居民用电	–	–	+10.8%	–	–	高增长
	信息传输/软件业	–	–	+14.8%	–	–	数字经济驱动
	互联网相关	–	–	+27.4%	–	–	数字经济驱动
	二产用电	–	–	+3.2%	+1.1pct	–	平稳增长
投资建议	绿电机会	龙源电力、三峡能源	–	–	–	–	政策催化+收益机制明朗
	火电优势	大唐发电、建投能源	–	–	–	–	煤价同比下跌203元/吨
	水核防御	长江电力、中国核电	–	–	–	–	红利+核电成长性
风险提示	主要风险	装机不及预期、煤价上涨、电价下调、竞争加剧	–	–	–	–	–

2025年7月24日

甘肃容量电价政策与绿电运营商核心数据

分类	核心数据/政策内容	同比/环比变化	市场影响与投资机会
甘肃容量电价政策	– 容量电价标准：330元/KW·年 – 固定成本回收比例：100%（超国家50%要求） – 执行期限：2026年起2年	超市场预期（原预计50%-70%）	火电盈利稳定性提升，绿电消纳压力缓解
电价与煤价	– 电网代购电价：同比-3%，环比-1.4% – 动力煤（秦皇岛5500卡）：642元/吨（周环比+10元）	煤价仍处低位，电价市场化改革深化	火电企业成本压力减轻，绿电电价下行趋势放缓
发电量与装机容量	– 全社会用电量：3.97万亿千瓦时（同比+3.4%） – 累计发电量：3.73万亿千瓦时（同比+0.3%）	风光发电增速领先（光伏+18.3%）	新能源装机高增（光伏+150%），消纳配套需求上升
细分发电类型表现	– 火电：-3.1% – 水电：-2.5% – 核电：+11.5% – 风电：+11.1% – 光伏：+18.3%	核电、风光贡献主要增量	核电成长性确定（2025年核准10台），风光装机加速
绿电运营商反转驱动	1. 电价有底：市场化结算机制稳定收益 2. 消纳缓解：配套投资加速 3. 补贴解决：化债推进财政发力	存量项目IRR回升（风电9%-10%，光伏1%-2%）	推荐【龙净环保】【龙源电力H】【三峡能源】，关注特高压产业链
风险提示	– 需求不及预期 – 电价煤价波动 – 流域来水不及预期	高温负荷或加剧短期供需矛盾	需关注政策执行力度与市场力监管

补充：甘肃容量电价政策细则

政策要点	具体内容	实施时间
容量电费分摊	由全体工商业用户按用电量比例分摊，按月结算	2026年1月起
考核机制	机组未达调度出力要求：2次扣10%，3次扣50%，4次及以上扣100%	即时生效
外送电分摊	直流配套机组执行受电省份标准，其他机组按送受电协议执行	2026年跨省交易实施