行业估值与基本数据
2025年12月15日
| 关键数据与事实 | 核心逻辑与投资要点 |
|---|---|
|
1. 当前态势：自“九三阅兵”后，传统军工板块整体表现不佳。 |
1. 投资逻辑：当前处于新旧规划交替的信息真空期，缺乏增量催化，不建议左侧抄底或提前布局。 |
数据来源：天风证券
2025年12月12日
数据来源：西南证券-《交通运输行业商业航天专题一：多款民营火箭首飞，助力我国卫星组网》
| 分析维度 | 核心观点 | 关键数据与逻辑 |
|---|---|---|
| 一、 全球航天发展态势 | 全球航天业高度活跃，中美是核心力量，美国在轨卫星数量领先，频轨资源竞争激烈。 | • 全球发射：2024年全球执行263次航天发射，同比增长18%。 • 中美地位：中美两国发射次数占全球总数的86%（美国158次，中国68次）。 • 在轨卫星：截至2024年底，全球在轨航天器总数11605颗。美国8813颗，占75.9%；中国1094颗，占9.4%。 • 商业发射：2024年全球商业发射任务175次，占比66.5%。其中SpaceX执行117次，占全球商业发射数量的67%。 • 频轨资源：低地球轨道(LEO)卫星总容量约60000颗，截至2025年5月12日，在轨约10824颗，利用率约18.0%。遵循“先登先占”规则，C、X、Ku波段已饱和。 |
| 二、 中国星座计划与“星多箭少”矛盾 | 中国正推进两大万星级星座计划，但当前发射能力与规划数量存在数量级差距，“星多箭少”问题凸显。 | • 星座规划： – GW星座（星网工程）：规划12,992颗。 – 千帆星座（G60星座）：计划2030年前发射1.5万颗。 – 鸿鹄-3：规划10,000颗。 • 组网进展： – 星网：截至2025年12月6日累计在轨约113颗。 – 千帆：截至2025年10月累计在轨108颗。 • 核心矛盾：规划卫星总数（如两大星座合计2.8万颗）与当下发射规模、实际运载能力存在数量级差距。 |
| 三、 中国商业航天竞争格局 | 中国商业航天为“国家队+民间队”双线发展，国家队仍是主力，但民营火箭公司正积极追赶。 | • 2024年发射构成：中国共完成68次火箭发射。 – 国家队（航天科技、航天科工集团）：执行56次，占比82.4%。 – 民营火箭公司：执行12次，占比17.65%，成功率83.33%。 • 民营火箭型号：包括“引力”、“谷神星”、“力箭”一号、“朱雀”二号改进型、“双曲线”一号等。 |
| 四、 可回收火箭与成本趋势 | 可回收火箭是颠覆性技术，能大幅降低发射成本。中国发射成本已呈下降趋势，民营火箭首飞将助力解决运力问题。 | • 成本下降趋势：中国卫星发射成本从2020年约11.5万元/公斤降至2024年约7.5万元/公斤，复合年增长率为 -10.1%。 • 未来成本预测：蓝箭航天CEO预测，随着可回收火箭技术成熟，中国商业航天运输成本将降至3万元/公斤以下，较传统火箭（约10万元/公斤）大幅降低70%。 • 民营火箭首飞： – 朱雀三号（蓝箭航天）：2025年12月3日完成首飞，一子级回收试验失败。 – 天龙三号（天兵科技）：预计2025年12月首飞。 – 力箭二号（中科宇航）：预计2025年12月首飞。 – 智神星一号（星河动力）：预计2026年首飞。 |
| 五、 政策支持 | 政策支持力度不断加大，商业航天被提升至国家战略高度。 | • 关键政策节点： – 2024年政府报告：首次将商业航天列为“新增长引擎”。 – 2025年10月（二十届四中全会公报）：首次将“航天强国”与制造、质量等强国并列。 – 2025年11月：《推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025—2027年）》提出设立“国家商业航天发展基金”。 |
| 六、 投资建议与个股分析 | 民营火箭运力拓展决定产业链发展速度，政策支持破解行业难题。推荐关注商业航天领域标的霍莱沃。 | • 投资逻辑： 1. 商业航天被提升至国家战略高度。 2. 霍莱沃在商业航天领域订单高速增长，与国内多家主流卫星制造客户深度合作。 3. 公司2025年第三季度主营收入1.13亿元，同比上升76.23%；存货同比增幅达124.24%，释放复苏信号。 • 盈利预测（霍莱沃）： – 2025E：营收3.70亿元，归母净利润0.29亿元。 – 2026E：营收6.43亿元，归母净利润0.83亿元。 – 2027E：营收10.11亿元，归母净利润1.54亿元。 • 评级：维持“买入”评级。 |
| 七、 风险提示 | 需关注政策、运力、技术及竞争风险。 | • 国家及行业政策风险：政策支持力度减弱或执行偏差可能影响行业发展。 • 运载火箭运力不足风险：运力若无法满足星座建设时间要求，将对产业链产生不利影响。 • 技术风险：技术密集型行业，技术升级与创新是发展驱动力。 • 行业竞争加剧风险：市场参与者增加，未来竞争可能加大。 |
2025年12月12日
数据来源：《商业航天有持续催化》
| 分析维度 | 核心观点 | 关键数据与逻辑 |
|---|---|---|
| 一、 行业研判 | 商业航天是类似去年低空经济的大机会，当前处于产业边际拐点，市场催化密集，行情易启动。 | • 类比：与2024年初的低空经济类似。 • 催化密集：近期有航天司成立、可回收火箭成功发射、太空算力概念、X公司高估值IPO（1.5万亿） 等催化。 • 行情信号：市场对催化有边际反应（上涨），行情未结束。 |
| 二、 核心逻辑 | 产业核心卡点在“可回收火箭”，其突破是降本、提升发射密度、实现大规模商用的前提，将驱动产业链进入加速阶段。 | • 成本结构：火箭成本中，一级动力占60%，整流罩占10%，合计70% 是可回收复用的部分。 • 降本效果：可回收火箭能节省60%以上的成本。 • 国内外成本对比： – SpaceX猎鹰9号：每公斤发射成本约1.5万至2万元。 – 国内目标（如朱雀三号）：未来目标将每公斤成本降至2万元以内。 • 产业意义：可回收技术突破是非常强的边际拐点，将驱动整个产业链加速。 |
| 三、 产业进展 | 1. 可回收火箭：国内多家企业取得进展，是跟踪产业进度的关键。2. 发射能力：运力提升，发射场建设加速，为高密度发射奠定基础。3. 星座计划：三大星座计划构成下游需求。4. 发射节奏：2027年将迎来商业发射高密度期。5. 招标情况：2025年7月千帆星座招标出现流标，反映当前供给与需求的差距。 | • 可回收火箭进展：蓝箭航天（朱雀三号）、天兵科技、计划于2025年12月中下旬发射的长征十二号等。 • 运力对比： – 国内民营火箭：朱雀三号 (21.3吨)、天龙三号 (17-22吨)、引力二号 (约21.5吨)，接近长征五号 (25吨)。 – 猎鹰9号：22.8吨。 • 发射场建设：海南文昌发射场二期34号工位预计2026年底完工，2027年将实现高密度商业发射。 • 三大星座：GW（国网）、千帆、鸿鹄。 • 招标流标：2025年7月千帆星座招标，因当时民用火箭达不到要求，很多流标。 |
| 四、 市场与盘面观察 | 1. 板块指数：技术形态强势，呈现“双击”突破。2. 资金风格：早期由游资/量化主导，近期机构资金开始发力参与。3. 个股结构：许多标的呈现“大级别W底”结构，消化压力后有望上行。4. 细分方向：“太空算力”是商业航天与AI算力的最佳交集方向。 | • 板块指数：商业航天板块指数是格局行业中最强的之一，已突破前高，呈现攻击性阳线。 • 资金风格演变：前期炒作为游资和量化风格；近期出现标志性K线，表明机构资金开始参与。 • 结构分析：使用“太极云层”系统可识别筹码压力区，站稳关键压力位后目标明确。 • 重点方向：太空算力是商业航天与AI算力交集的最佳方向。 |
| 五、 宏观与风格展望 | 在降息周期中，成长风格占优，AI科技主线需持续关注至牛市后期。商业航天属于“未来产业”，类似五年前的新能源，处于产业落地前夜。 | • 降息影响：2025年12月美联储降息但给出偏鹰指引，属于预期管理。预计2026年降息节奏不会如指引般缓慢。 • 市场风格：降息周期中应以成长风格为主，叠加AI产业周期，科技主线需做到牛市末期。 • 产业定位：商业航天属于“未来产业”（与可控核聚变、量子科技并列），正从实验室走向产业落地和订单驱动阶段，类似五年前的新能源。 |
| 六、 其他提及方向 | 1. 可控核聚变：情绪外溢，仍有表演机会。2. 量子科技：提及国盾量子为“中军”。3. 半导体：科创板表态后可能上涨。4. 操作策略：对于调整充分、未涨的标的，应克服心魔，按计划低吸加码。 | • 可控核聚变：情绪从连板股外溢至板块，今天应该还会表演有机会。 • 量子科技：国盾量子是量子科技方向的“中军”。 • 半导体：等待科创板表态，预计快了。 • 策略心态：对于近期震荡未涨的股票不必担心，是“心魔作怪”，应按照系统信号操作，希望调整充分以延长春季躁动行情时间。 |
2025年12月5日
数据来源：中信建投
| 类别 | 核心逻辑 | 关键数据/信息 |
|---|---|---|
| 核心事件 | 2025年12月3日，朱雀三号遥一运载火箭成功入轨，是我国首个可重复使用运载火箭的入轨发射，标志着商业航天产业迎来重大拐点，有望降低星座组网成本，带动全产业链发展。 | 1. 朱雀三号：蓝箭航天研制，单芯级两级串联构型，一二级箭体直径4.5米，全箭长66.1米，起飞质量约560吨，起飞推力7542kN，一级采用九台天鹊12A发动机并联。 2. 地位：全球第三型重复使用运载火箭（前为猎鹰系列、新格伦）。 3. 后续：天龙三号、力箭二号、长十二系列、智神星一号等火箭将陆续首飞并开展回收试验。 |
| 产业格局 | 中国军工产业已演进为“内需筑基、外贸扩张、民用反哺”三轮驱动的新发展格局，增长动能更可持续，行业从“周期成长”转向“全面成长”。 | 三大曲线： 1. 第一曲线（内需筑基）：聚焦备战打仗和装备现代化，增长方向为“强威慑高精尖+体系化无人化低成本”。 2. 第二曲线（外贸扩张）：凭借性价比和体系化作战能力，军贸出海成为新引擎。 3. 第三曲线（民用反哺）：军工技术溢出催生商业航天、低空经济、大飞机等万亿级新产业，形成良性循环。 |
| 投资策略 | 围绕“建体系、走出去、军转民”三大方向布局。 |
1. 建体系方向： 2. 走出去方向： 3. 军转民方向： |
| 市场表现 | 军工板块近期表现强于大盘，处于业绩增速与资金配置的底部区间，国内外催化因素持续，有望重拾升势。 | 1. 指数：本周中证军工指数上涨2.70%，跑赢上证综指2.34个百分点；年初至今上涨15.36%。 2. 估值：中证军工板块PE为112.86倍（报告中另一处为116.68倍），主要因事件催化与基本面改善。 3. 催化：印巴冲突、阅兵预期（抗战胜利80周年）、中东局势紧张、低轨卫星互联网密集组网等。 |
| 行业数据 | 低轨卫星互联网进入密集组网期，产业政策与监管体系持续完善，为商业航天发展提供支撑。 | 1. 星座建设：国网星座（低轨14组）于12月6日成功发射；自6月以来已发射11次火箭，将11组低轨互联网卫星送入轨道。 2. 政策：国家航天局设立商业航天司；印发《推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025—2027年）》；工信部向三大运营商发放卫星通信业务许可，并启动卫星物联网商用试验。 |
| 其他动态 | 其他“军转民”重点领域（低空经济、增材制造、大飞机）及国际军工领域亦有新进展。 |
1. 低空经济：深圳智航获近1.2亿元eVTOL订单；太原发布行动方案，目标到2027年低空经济规模超100亿元。
|
2025年10月15日
商业航天市场行业调研分析总结
根据埃森哲（Accenture）发布的商业航空航天洞察报告，当前行业在波动中展现出韧性，正逐步走向复苏。报告基于计量经济学模型以及对原始设备制造商（OEM）、供应商和维修、修理和大修（MRO）供应商高管的调查得出以上结论。
| 分析维度 | 具体内容 |
|---|---|
| 一、市场增长预测 | – 全球收入预计2025年底实现两位数增长 – 飞机交付量预计增长25% – 北美地区预计实现17%收入增长（20年来最强） – 亚太地区增长约10%，欧洲增长6% |
| 二、主要企业表现 | – 波音2025年上半年交付280多架飞机（2018年以来最佳业绩） – 罗尔斯·罗伊斯、通用电气航空航天、卢汉斯泰克等供应商扩大产能 – 供应商升级装配线并采用人工智能维护解决方案 – 交付势头正通过供应链扩散 |
| 三、售后市场状况 | – 2025年全球MRO支出预计同比增长14% – 客机需求强劲且老旧飞机持续使用 – 交付延误迫使飞机服役时间延长 – 劳动力短缺和零部件短缺限制周转时间 |
| 四、供应链挑战 | – 92%C级高管对供应商交付绩效有信心（较六个月前88%上升） – 供应链不确定性、原材料成本波动和地缘政治不稳定持续存在 – 供应链脆弱性仍是主要关注点 – 既定采购路线持续受到扰乱 |
| 五、应对策略与发展前景 | – 企业建立区域制造中心并与供应商紧密合作 – 多样化采购策略（印度成为关键采购基地） – 投资数字孪生、AI预测和新供应链策略 – 超半数高管预计未来六个月收入持续增长，近90%预计两年内实现扩张 |
2025年10月10日
数据来源：中航证券军工行业周报
| 模块 | 内容要点 |
|---|---|
| 核心观点 | 1. 军工板块当前处于向上空间广阔、向下有底的状态，结构性深度调整可能性低。 2. 2025年为“十四五”收官和“十五五”谋篇布局之年，订单需求节奏改善，中上游有望提前获订单。 3. 新需求赛道（商业航天、低空经济等）贡献收入增多，行业天花板打开。 |
| 前三季度回顾 | 1. 9月军工指数下跌7.21%，终止连续四月增长。 2. 半年报显示军工上市公司营收4405.48亿元（+8.43%），归母净利润214.16亿元（+5.11%）。 3. 上游环节业绩修复，商业航天、军事智能化等新增量推动触底反弹。 |
| 四季度展望 | 1. 订单回款释放基本面修复信号，业绩逐季改善。 2. 军工行业比较优势凸显（相比其他行业下行压力）。 3. 无人化、智能化带动军工电子订单恢复及毛利率提升。 4. 军贸（如沙特-巴基斯坦协议）和市场扩容推动行业天花板抬升。 |
| 中长期逻辑 | 1. 国防现代化“三步走”战略（2027/2035/2050）为底层逻辑。 2. 新域新质作战力量（无人智能、信息化）需求明确。 3. 军贸出海与“大军工”赛道（低空经济、商业航天）形成内需外贸循环。 |
| 投资方向 | 1. 景气大周期延续，“V”字反转可期。 2. 新质新域：无人装备、军事智能化、卫星互联网。 3. 军民结合：低空经济、商业航天、军贸。 4. 并购重组与市值管理机会。 |
| 建议关注标的 | 1. 航空装备：航发动力、应流股份、航天彩虹。 2. 低空经济：莱斯信息、四川九洲、中信海直。 3. 航天防务：航天电器、天奥电子、中兵红箭。 4. 商业航天：中国卫通、海格通信、中科星图。 |
注：表格内容综合自多篇中航证券周报原文，引用来源已标注。完整信息可查看原始报告。
2025年9月9日
注：以下内容来源于中航证券《国防军工：新时代的中国航天：卫星互联网产业——以星织网路，天堑变通途》研报。
| 标题 | 内容 |
|---|---|
| 行业调研分析总结 | |
| 报告摘要 | – 全球卫星互联网建设进入热潮，我国建设已全面提速 – 轨道资源稀缺性和商业化应用潜力引发全球关注 – SpaceX、OneWeb、亚马逊等企业进入空间基础设施建设关键期 – 我国2024年以来星网“国网星座”已展开批量组网发射 |
| 发展现状 | – 截至2025年8月底已成功发射3颗高轨、10组低轨组网卫星 – 2025年7月以来近一个月完成6次高频组网发射 – 商业组网卫星“千帆星座”实现5次一箭18星发射，总数达90颗 – “鸿鹄三号”等计划披露，标志低轨卫星互联网建设全面提速 |
| 应用前景 | – 航空、航海、应急等领域有望率先打开市场空间 – 直连卫星等消费级应用提升市场天花板 – 预计2030年制造端市场空间250-460亿元，地面设备267亿元，服务端227亿元 – 低轨卫星互联网主要由”国家队”统筹规划，抢占轨道和频谱资源 |
| 市场融资 | – 2024年一级市场融资规模创新高，融资事件数量和金额达历史最高 – 资本向头部集中趋势明显（上海垣信卫星67亿元等） – 科创板支持商业航天等前沿科技企业上市 – 二级市场主题投资特征显著，估值水平较高 |
| 新质应用 | – 提供空、天、地、海一体化服务能力 – 与传统互联网服务形成互补扩展 – 促进信息跨域融合，打破系统间服务壁垒 – 与低空经济、车联网、算力网、无人平台等新质领域结合 |
| 投资建议 | |
| 卫星制造环节 | – 参与”国网”、”G60″核心配套生态的供应商 – 具有技术高壁垒、低成本批产能力的卫星平台零部件供应商 – 卫星制造产能扩张企业，尤其是产能较高的卫星工厂配套产业链 |
| 地面终端与设备 | – 直连卫星芯片、低功耗天线等领域技术先进或成本更低的企业 – 应急通信终端、航空航海互联网终端制造商 – 基站建设覆盖范围广、占据一定市场份额的地面站企业 |
| 卫星应用服务 | – 高通量卫星应急通信应用系统建设相关企业 – 航空及海洋互联网相关运营厂商 – 手机以及汽车直连卫星相关企业 – 6G建设、新兴场景拓展和海外市场拓展相关企业 |
| 建议关注领域及个股 | – 航天智装（星载IC） – 国博电子（星载TR） – 中国卫通（高轨卫星互联网） – 中国卫星（卫星制造） – 航天环宇（地面基础设施） – 上海瀚讯（通信卫星配套） – 海格通信（北斗芯片及应用） – 臻镭科技（电源管理芯片） – 奥普光电（光电设备及碳纤维） – 思科瑞（卫星检测） |
2025年9月2日
数据来源：国金证券《军工行业25年中报业绩综述：行业景气呈现复苏，导弹和军工电子改善明显》
| 数据项 | 数值/描述 |
|---|---|
| 核心数据表现 | |
| 25H1营收 | 2278亿元（同比-6.7%） |
| 25H1归母净利润 | 143亿元（同比-28.0%） |
| 25Q2营收 | 1402亿元（同比+3.3%） |
| 25Q2归母净利润 | 93亿元（同比-23.4%） |
| 分下游板块表现 | |
| 航空板块25H1营收 | 1469亿元（同比-12.9%） |
| 航空板块25H1归母净利润 | 99.3亿元（同比-33.4%） |
| 兵器板块25H1营收 | 125亿元（同比+26.0%） |
| 兵器板块25H1归母净利润 | 3.4亿元（同比-6.4%） |
| 军工电子25Q2营收 | 179亿元（同比+18.8%） |
| 军工电子25Q2归母净利润 | 25亿元（同比-3.0%） |
| 导弹产业链25Q2营收 | 52亿元（同比+21.5%） |
| 导弹产业链25Q2归母净利润 | 5亿元（同比-4.1%） |
| 行业趋势与判断 | |
| 关键时期 | 2025年是十四五收官和十五五布局的关键期 |
| 驱动因素 | 行业景气反转和全球军备竞赛等多重因素 |
| 资产价值 | 我国军工资产有望价值重估 |
| 投资主线 | 军贸、新质战斗力、消耗类弹药、军工电子 |
2025年9月1日
数据来源：综合行业政策文件及券商研究报告整理。
| 类别 | 内容 |
|---|---|
| 合肥18.6亿低空专项债项目落地 | 安徽省财政厅发行456亿元专项债券：合肥市低空经济基础设施建设项目以18.6亿元的投资规模正式落地。 |
| 专项债有望成为低空经济落地的助推器：低空基建是低空经济产业快速发展的重要基础。 | |
| 工信部勾勒卫星通信发展蓝图 | 政策利好：工信部提出到2030年，卫星通信管理制度及政策法规进一步完善，发展卫星通信用户超千万。 |
| 低轨10组卫星发射成功：卫星互联网低轨10组卫星发射升空，卫星顺利进入预定轨道。 | |
| 核心观点 | 景气反转：上游电子元器件2025Q2业绩明显改善，军工板块业绩将呈现逐季改善态势。 |
| 价值重估：新战争形态刺激新需求，军贸、高端民用市场打开新成长空间。 | |
| 事件催化：9.3阅兵、十四五目标加速冲刺、十五五规划展开。 | |
| 投资主线与受益标的 | 新一代作战体系：中航沈飞、华秦科技、内蒙一机、国力股份等。 |
| 无人装备：航天电子、光电股份、中无人机等。 | |
| 卫星互联网&商业航天：陕西华达、苏试试验、铂力特、上海瀚讯等。 | |
| 导弹&弹药：长盈通、菲利华、国科军工等。 | |
| 景气反转、低估值：火炬电子、中航重机等。 |
2025年8月27日
数据来源：东海证券
| 标题 | 内容 |
|---|---|
| 行业调研分析总结 | |
| 核心观点 | – 大飞机产业链自主可控迫在眉睫，市场空间广阔 |
| 市场空间与需求 | – 中国商用飞机全球市占率在20%以上 – 预计到2042年全球客机总规模将达到48455架（约为2022年的2.2倍） – 中国客机将达到9969架（占比21%），成为全球最大单一航空市场 – 预计未来20年（2023-2042年）我国将接收超9000架新机、对应价值1.4万亿美元 |
| 产能与进展 | – C919产能持续扩充：2027年产能将达到150架/年，2029年产能200架/年 – C919大飞机在东南亚等地执飞计划提速 – 欧洲适航进展积极 – 有望打破空客、波音的垄断格局 |
| 商发产业链 | – 发动机系统价值占整架商用飞机价值量约20-30% – 未来20年我国新增商用发动机市场需求或有望超6000亿美元 – 平均每年需求超2000亿元人民币 – 国产发动机长江1000适航进展积极 |
| 机载系统发展 | – 中航机载公司总部迁至上海，战略推进民机机载系统的研制工作 – 提出发展规划：2025年基本完成航空产业布局，形成先进机载产品体系 – 2035年完成我国航空机载技术和产业的根本性变革 – 成为世界机载系统产业链重要地位的国际知名供应商 |
| 投资建议 | – 材料端：中航高科、光威复材、中简科技、中复神鹰等 – 结构端：中航西飞、中航成飞、洪都航空、中航沈飞等 – 发动机：航发科技、航发动力、航发控制、航亚科技等 – 机载系统：中航机载、江航装备、中航光电、全信股份等 |
2025年8月11日
数据来源：深圳汉鼎智库咨询《万亿蓝海启航：解码中国低空经济的爆发式增长密码》
| 分类 | 关键内容 |
|---|---|
| 爆发式增长的低空经济 | 1. 市场规模增速跃升：2021年规模2911.8亿元（+9.3%），2023年达5059.5亿元（+33.8%），两年增速提升3倍；预计2026年突破万亿（10644.6亿元），2035年达3.5万亿元 2. 硬件与人才储备目标：2035年商用/工业无人机目标2600万架，驾驶员63万名；民用无人机市场规模CAGR 25.6%（2015-2023年），2023年达1174.3亿元 3. 技术参数基准：固定翼无人机速度40-100km/h，多旋翼无人机40-70km/h |
| 政策东风劲吹：驱动低空经济腾飞的核心引擎 | 1. 国家层面政策突破：空域管制放宽（如《低空飞行服务保障体系建设总体方案》）；简化飞行审批流程，降低企业准入门槛 2. 地方试点先行：海南布局低空旅游/物流试验区；粤港澳大湾区推动无人机产业集群 |
| 应用场景拓展：低空经济的广阔天地 | 1. 物流配送：解决偏远地区”最后一公里”问题（如顺丰试点） 2. 农业应用：植保无人机提升农药喷洒效率30%+，减少环境污染 3. 低空旅游：直升机/热气球观光成为景区新增长点 4. 专业领域渗透：应急救援、电力巡检、测绘地理信息（航测精度达厘米级） |
2025年8月7日
以下是基于国金证券等机构研报整理的军工行业数据：
军工行业核心投资主线与历史行情对比表
| 分析维度 | 关键数据与结论 | 事件催化与来源 |
|---|---|---|
| 抗战胜利80周年阅兵 |
2025年9月3日天安门阅兵聚焦无人智能、水下作战等新质力量，历史超额收益达62.6%（2015年） |
阅兵官宣后板块单日涨幅3.36%，机构预测或复制2015年行情 |
| 军贸出口盈利空间 |
北方工业毛利率46% vs 航发主机厂<30%，印巴冲突中中械装备实战验证带动单日涨幅3.7% |
中国军贸出口占比升至8.4%（2023年），中东、非洲市场潜力大 |
| 十四五收官订单 |
中航电测2025年关联交易采购额274.8亿元（+9.92%），洪都航空关联交易额+32% |
军方加速交付，Q1合同负债拐点显现，景气反转确认 |
| 十五五新质战斗力 |
军工集团启动规划编制，卫星互联网、低空经济、军事AI为重点方向 |
珠海航展签订2856亿协议，歼35、红旗19等新装备亮相 |
| 历史行情（2015年） |
绝对收益84.8%（7-8月），全年超额收益19.1% |
受阅兵+军改双重驱动，中航沈飞等主机厂领涨 |
| 历史行情（2019年） |
绝对收益46%（8-9月），全年超额收益4.9%（受中美摩擦压制） |
阅兵+国产航母催化，但贸易战限制板块空间 |
| 2025年事件驱动 |
5月印巴冲突5日涨幅9.4%，6月北约峰会推动国防开支至GDP 5% |
地缘冲突+军备竞赛常态化，军贸订单突破7.39亿元（国科军工） |
重点推荐标的与风险提示
- 核心标的
- 军贸主线：北方导航（制导系统）、中航沈飞（歼35出口）
- 新质战斗力：四川九洲（低空空管）、航天电器（卫星互联网）
- 阅兵催化：中航电测（无人机配套）、航发动力（发动机国产化）
- 风险提示
- 军品采购节奏不及预期（如上游原材料交付滞后影响Q1营收）
- 军贸出口受国际政治关系制约（如美国制裁升级）
2025年7月24日
2025年全球弹药产业链核心数据与投资逻辑
| 分类 | 核心事件/数据 | 数值/变化 | 产业链影响 | 相关标的与机构观点 |
|---|---|---|---|---|
| 欧洲订单激增 | 瑞典国防部采购155mm火炮弹药 | 5.25亿美元（20世纪80年代以来最大单） | 拉动上游硝化棉、含能材料需求，订单周期延长至3-5年 | 纳莫国防（弹体制造）、莱茵金属（精确制导模块） |
| 波兰产能扩张 | 大口径炮弹增产计划 | 2028年达20万枚/年（当前39倍），日产能1000枚 | 模块化生产加速，低成本优势凸显 | 波兰军工厂（总装）、万泽股份（高温合金头罩材料） |
| 美国预算增长 | 2025财年导弹弹药预算 | 298亿美元（占武器采办9.6%），2022-2025年CAGR 13.65% | 精确制导技术升级需求迫切（如GPS/惯导融合） | 洛克希德·马丁（导弹总装）、菲利华（石英纤维头罩） |
| 中国产业链机会 | 上半年重大合同签订 | 含能材料企业订单同比+35%，制导模块占比提升至45% | 军贸出口潜力（中东、东南亚市场），低成本优势+模块化设计 | 北化股份（硝化棉）、振华科技（数据链芯片）、内蒙一机（装甲弹药） |
| 技术升级方向 | 供给侧确定性趋势 | 低成本（降本20%）、精确制导（CEP≤5m）、模块化（适配多平台） | 推动头部企业集中度提升，淘汰落后产能 | 航天电子（制导系统）、华秦科技（隐身涂层） |
| 风险提示 | 需求/订单不及预期 | 地缘缓和或导致欧洲备货放缓；军品定价机制改革压缩利润 | 需关注Q3演训强度及军贸谈判进展 | 防御配置：中航光电（高毛利连接器）、紫光国微（军用FPGA） |
细分领域投资机会与标的映射
| 产业链环节 | 核心产品 | 技术壁垒 | 推荐标的 | 催化剂 |
|---|---|---|---|---|
| 总装集成 | 导弹/炮弹总成 | 系统集成、军品资质 | 中航沈飞、洪都航空、内蒙一机 | 军贸订单落地（如中东采购PL-15E导弹） |
| 含能材料 | 硝化棉、推进剂 | 化工工艺安全 | 北化股份、泸天化 | 欧洲扩产带动原材料出口（硝化棉全球占比70%） |
| 制导模块 | 惯导/GPS复合制导 | 抗干扰算法、微型化 | 航天电器、理工导航 | 美军JASSM-ER导弹技术外溢 |
| 数据链 | 抗干扰通信芯片 | 军用加密协议 | 振华科技、紫光国微 | 无人机蜂群战术普及 |
| 头罩材料 | 石英纤维/陶瓷基复合材料 | 耐高温（≥2000℃） | 菲利华、中航高科 | 高超音速武器试验加速 |
消费者服务行业数据
行业估值与基本数据 2025年12月17日 分析维度 关键数据与事实 核心逻辑与市场影响 行业趋势：竞争格局重塑 1. 市场格局变化：中国免税市场从高度集中走向分散。2019年中免系（日上）市占率约89%，2024年降至78%。2. 招标规则变化：上海、北京机场新一轮免税招标允许外资参与，并规定一家投标人最多只能中一个标段，打破了过去由中免系独家经营的局面。3. 外资进入：全球旅游零售龙头Dufry通过子公司杜福睿成为上海浦东机场T1+S1标段第一候选人，与中国中免同台竞标。...
煤炭行业数据
行业估值与基本数据 2025年12月17日 数据来源：东方财富《年末煤炭产地情况更新》 分析维度 关键数据与事实 核心逻辑与市场影响 市场现状：价格与库存 1. 煤价走势：近期价格加速下行，但预计将逐渐企稳，冬季有企稳回升预期。2. 港口库存：北港库存持续提升，已接近2024年水平，略低于2023年。主因天气因素及下游采购积极性减弱。3. 电厂库存：沿海和内陆电厂平均库存较去年同期下降0.2%，整体保持稳定，已恢复至安全水平。4....
电子行业数据
行业估值与基本数据 2025年12月17日 数据来源：《端侧AI爆发，消费电子行业哪些环节最受益？》 分析维度 关键数据与事实 核心逻辑与市场影响 核心驱动力：端侧AI与创新 1. 行业痛点：全球智能手机出货量增长乏力，面临创新瓶颈。2. 标志性事件：字节跳动“豆包手机助手”发布，展示AI智能体与手机OS深度融合，实现自然语言跨APP处理复杂任务。3. 政策支持：工信部等六部门印发方案，将AI融合消费电子列为未来重点培育的万亿级消费市场。...
食品饮料行业数据
行业估值与基本数据 2025年12月15日 分析维度 关键数据与事实 核心逻辑与市场影响 茅台近期批价下跌原因 1. 批价跌破1499元：近期飞天茅台批价跌破1499元指导价。2. 渠道增配：11月公司推出计划外配额，涉及飞天及非标产品（走进系列、黄小溪系列等），导致Q4飞天供应增加。3. 国资平台放货：年底国资平台货源流向市场。4. 拼多多补贴：拼多多以1399元价格补贴销售飞天茅台（但整体放量不大）。5. 需求疲软：当前处于消费淡季，需求较弱。...
农林牧渔行业数据
行业估值与基本数据 2025年12月15日 数据来源：国信证券 品类 品种 价格/均价 环比变化 同比变化/其他关键数据 核心驱动因素与市场表现逻辑 粮食类 早籼稻 2680元/吨 上涨1.3% - 驱动：新季减产预期、农户惜售。表现：供应偏紧，价格上行。 小麦 2520元/吨 持平 三等以上占比87% 驱动：主产区收割完成，品质好，供应充足。表现：供需平稳，价格稳定。 玉米 2740元/吨 上涨0.7% - 驱动：东北地区天气不利导致收获延迟。表现：短期供应紧张，价格微涨。 油料类 大豆...
石油化工行业数据
行业估值与基本数据 2025年12月12日 数据来源：天风证券《石化行业2026年年度投资策略》 分析维度 核心观点 关键数据与逻辑 一、 行业核心矛盾与政策 “控增量”与“去存量”并举，政策与行业协同推动“反内卷”，奠定行业拐点。 • 控增量（中长期）：- 政策：《石化化工行业稳增长工作方案（2025-2026年）》提出科学调控重大项目，严控新增炼油产能，合理确定乙烯、对二甲苯新增产能规模和投放节奏。-...
家电行业数据
行业估值与基本数据 2025年12月12日 数据来源：财通证券-《黑色家电行业专题报告》 分析维度 核心观点 关键数据与逻辑 一、 MiniLED市场现状 MiniLED已成行业主流，市占率与均价同步提升。 • 市占率变化：- 2024年双十一：市占率达37%。- 2025年1月：下滑至22%。- 2025年10月：回升至43%。• 均价变化：行业均价从2025年1月的5355元提升至2025年10月的6606元。• 销售额市占率：从2025年1月的40% 提升至2025年10月的67%。...
交通运输行业数据
行业估值与基本数据 2025年11月5日 【信达证券】航运港口2025年10月专题：原油、干散货吞吐量略有回调，集装箱吞吐量稳增 类别 具体内容 一、综述：全国进出口总额及货物吞吐量情况...
有色金属行业数据
行业估值与基本数据 2025年12月12日 数据来源：《十五五规划对铜市场的机遇》 分析维度 核心观点 关键数据与逻辑 一、 市场背景与近期表现 铜价上涨由宏观政策与供需共振驱动，近期走势趋于理性，后续需回归基本面。 • 上涨原因：宏观政策面与供需面共同共振。• 近期表现：美联储降息落地后，铜价走势相对温和，未继续突破，因前期利多已消化。• 后续关注：回归基本面，需求层面弹性大，值得持续关注。 二、 长期需求前景（机构预测）...
医药行业数据
行业估值与基本数据 2025年12月11日 数据来源：国信证券《2025年三季报总结：医疗服务、中药及医药商业》 分析维度 核心观点 关键数据与逻辑 一、 医疗服务板块 1. 整体业绩：前三季度收入微增，利润承压；盈利能力环比略有下滑。未来需寻找个股阿尔法机会。 • 整体数据：选取13家上市公司。前三季度收入总额436亿元，同比增长0.4%；归母净利润57.3亿元，同比下降13.8%；扣非归母净利润55.1亿元，同比下降10.9%。• 分季度收入：Q1: 141.3亿，Q2:...
电力设备与新能源行业数据
行业估值与基本数据 2025年12月11日 数据来源：华泰证券《2026年电新行业年度策略》 分析维度 核心观点 关键数据与逻辑 一、 行业周期复盘与现状 1. 历史周期：电新行业（光伏、锂电、风电）具有典型的三年周期特征。目前正从过去三年（22-24年）的下跌周期中走出。 • 近三年下跌原因：需求提升后，供给端提升更快，导致供需关系恶化、产品价格下跌、企业盈利下滑，叠加出口压力增大。•...
电力公用及环保行业数据
行业估值与基本数据 2025年12月10日 报告名称：《中国燃气市场热点回顾及未来市场展望》 分析维度 核心观点 关键数据与逻辑 一、 全球供需格局 1. 整体供大于求，增速放缓：近五年全球液化气供应增速高于需求增速，呈现供大于求态势。 • 近五年增速：供应平均增速3.54%，需求平均增速3.25%。• 2025年数据：- 供应：预计3.77亿吨，同比增1100万吨 (+3.68%)。- 需求：预计3.67亿吨，同比增100万吨 (+1.53%)。 2....
计算机行业数据
行业估值与基本数据 2025年12月8日 数据来源：长江证券《中控技术深度研究报告》 类别 核心逻辑 关键数据/信息 报告核心观点 1. 外部环境：周期压力延续，但AI+工业融合带来更大成长空间。2. 公司自身：业务结构因转型调整，但“技术为底、战略为翼”的驱动内核不变。3. 新阶段：公司正站在新阶段起点，向工业AI新世界迈进。 1. 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润为9.1亿元、11.6亿元、14.6亿元，同比-18.4%、+27.0%、+26.2%。2. 投资评级：买入。...
基础化工行业数据
行业估值与基本数据 2025年12月8日 数据来源：天风证券 类别 核心逻辑 关键数据/信息 总体投资框架 1. 投资本质：投资新材料，投资的是未来新兴产业和产业结构转型升级。2. 生命周期判断：新材料多处于开发期或导入期，判断其生命周期至关重要，关系到是主题投资还是产业投资，以及退出的跟踪指标。3. 不同阶段特点：- 开发期：遵循主题投资规律，表现受自身属性（增长预期、新颖程度等）和外部市场环境（流动性、风险偏好等）影响。-...
机械行业数据
行业估值与基本数据 2025年12月8日 数据来源：摩根斯坦利 类别 核心逻辑 关键数据/信息 调研概况 1. 调研对象：针对已应用机器人的大型企业高管进行调研，以了解对人形机器人的采纳意愿与看法。2. 采购意愿：尽管当前产品成熟度有限，但企业未来尝试意愿强烈，表明市场兴趣度高。3. 应用场景：企业最认可人形机器人在仓储、制造等结构化环境中的应用潜力，对通用能力要求不高。 1. 调研样本：86位高管，所在企业2024年收入均在10亿人民币以上。2....
传媒行业数据
行业估值与基本数据 2025年12月8日 数据来源：国信证券 类别 核心逻辑 关键数据/信息 核心观点 1. AI驱动业绩释放：AI对互联网巨头广告业务增长赋能明显，并驱动云业务加速增长。国内巨头AI资本开支投入落后海外约一年，后续赋能将持续显现。2. 外卖投入边际缓和：三季度预计为外卖大战投入峰值，四季度预计阿里、美团、京东三家外卖亏损将环比收窄。3. 布局时点：25Q3或为板块阶段性盈利底部，股价回落明显，迎来布局良机。建议聚焦AI主线选股。 1....
建材行业数据
行业估值与基本数据 2025年12月4日 数据来源：东莞证券 类别 序号 内容 一、 投资摘要 1 固投与行业需求：2025年，基建、制造业投资增速下降及地产投资大幅下滑导致固定资产投资负增长，拖累建筑建材行业需求。 2 基建投资：2025年，基础设施投资（不含电力）同比增速转负。地方政府“化债”稳定，再融资专项债发行保持高增；地方专项债增量发行前高后低。 3...
汽车行业数据
行业估值与基本数据 2025年12月4日 数据来源：国信证券 类别 序号 内容 摘要 1 国内外政策逐步落地，智能驾驶发展是必然趋势。 2 智驾行业是各国国家级战略方向，其发展可带来社会、产业多维度提升。 3 各地方政府积极探索智能驾驶应用场景；高级别智能驾驶安全条例不断完善。 特斯拉与华为“端到端”算法，引领智能驾驶突破L4 1 特斯拉更新FSD V12，继承辅助驾驶功能，实现端到端全新架构性能升级，引领全球车企突破L4。 2...
钢铁行业数据
行业估值与基本数据 2025年12月2日 类别 内容 报告来源 中国银河证券 报告标题 钢铁行业2026年度策略报告：政策催化可期，业绩改善共振 2025年回顾：市场表现 2025年至今钢铁涨幅全行业第8；Q3单季度市场表现优异。 2025年回顾：财务业绩 2025Q1-Q3营收14,252.05亿（同比+6.4%），归母净利润218.53亿，同比扭亏为盈；2025Q3单季度营收4,801.23亿（同比+0.1%），归母净利润87.16亿，同比扭亏为盈。 2025年回顾：政策与格局...
通信行业数据
行业估值与基本数据 2025年10月30日 数据来源：东兴证券 类别 具体内容 政策背景 二十届四中全会审议通过《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》，提出加快建设航天强国，推动量子科技、第六代移动通信等成为新的经济增长点；要求适度超前建设新型基础设施，推进信息通信网络、全国一体化算力网等建设和集约高效利用。 商业航天发展现状 卫星发射进展...
建筑行业数据
行业估值与基本数据 2025年10月24日 数据来源：天风证券 分析维度 关键数据/内容 备注/解读 整体情况 2025年1-9月地产开发投资/狭义基建/广义基建/制造业同比分别-13.9%/+1.1%/+3.3%/+4.0% 基建投资增速整体放缓，制造业保持温和增长 2025年9月单月地产开发投资/狭义基建/广义基建/制造业同比分别-21.3%/-4.7%/-8.0%/-1.9% 单月数据普遍承压，广义基建降幅较大 基建细分表现...