我们反复说吉比特是A股最好的游戏公司。时间越长会看得越清楚，而且回报也不错。仅仅从分红的角度，从2017年上市以来，吉比特累计现金分红60亿,是他们从市场上拿到的融资净额的6.69倍。吉比特对长期投资者是真金白银的回报。我们大概从2020年就一直持有吉比特，看着它市值起起落落，但他们的内在价值（好的文化、研发团队、项目储备、品牌形象、客户群体）一直在坚定的增长。

简单说四点：

一个是吉比特管理层对核心业务的解释

24年吉比特海外收入有点超预期了，同比增长了83%达到5亿（但是去年他们海外业务是亏损的）。我记得电话会议上，卢总依然让大家不要对海外业务有太大预期：

从公司目前储备的产品来看,我们觉得在境外市场能出爆款的几率是不大的。刚才谈到已经在大陆上线的《问剑长生》,一方面这个产品题材本身是偏中国的，不是说偏中国的题材在境外就没有机会,只是确实难度会更大一点;另一方面,它在大陆的表现也只是中规中矩,所以我们很难期待它在境外会爆。《杖剑传说》我偏向认为它也是一个中规中矩的产品,这个也不是预测,就像我刚才提到的,是因为预期的成绩上限和下限差的非常远,如果它是爆款的话,会有更多潜质表现出来,从我目前看到的情况还没有。

另外一个卢总低估了自家实力的例子是《问剑长生》。之前卢总对《问剑长生》的预期没有给得很高，但这款游戏在修仙玩家里面口碑还是不错。2025年1月2日上线，一周内累计注册用户就突破百万。不过即便如此，卢总给的预期依然偏谨慎，他说“目前只上线3个月，具体什么时候稳定还需要再观察。”

我们喜欢这种风格的管理层。

境内的游戏业务，《问道》端游营收和利润同比基本持平，但是《问道手游》的营收、发行投入以及利润都有减少。下降最明显的是《一念逍遥(大陆版)》和《奥比岛:梦想国度》，这两款游戏在2024年的营收和利润都大幅度下降。

对于《问道手游》的下滑，卢总的解释是：

从我个人理解的角度,《问道手游》项目组一直在围绕玩家需求提供服务,有的时候效果显著,有的时候效果一般,但总体没有质的变化。因此,流水下跌幅度收窄不是一个特别的趋势。

简单说他认为业绩波动很正常，没什么大不了的事情发生。

第二个，说下我认为吉比特24年年报中最重要的增量信息。

吉比特在年报中提到计划推进三类项目:第一类是好玩有趣且商业化成功的项目；第二类是好玩有趣但盈亏平衡或小亏的项目；第三类是技术探索积累型项目。我认为这个信息比财务数据重要。

第一类项目我们都好理解，玩家喜欢玩又愿意付费。为什么还会有第二类和第三类呢?第二类产品指的是那些设计得非常好玩有趣，但很难商业化，或者商业化方案在市场验证后发现并不可行。吉比特对这类产品的要求是不要出现大幅亏损就行。因为游戏行业总会有些产品确实很难商业化，而如果强行追求商业化反而可能破坏产品本身的趣味性。吉比特之所以支持这类游戏是因为这些产品能给用户带来更好的体验，从长远来看也有助于吉比特的品牌建设，简单说就是能扩大自己的影响力，能维系客户关系。

第三类是技术探索型项目。典型的就是目前AI技术在游戏中的应用。本质上是一种研发资源和技术储备。

第三个，关于吉比特的价值观

这个看起来很虚，但对长期投资很重要。

有分析师问，这两年吉比特业绩持续下滑，是不是要调整公司价值观？

卢总说，“我并不认为因近两年业绩表现不理想就应该去调整价值观。公司关注长期利益,希望给玩家提供好玩的产品,给所有合作的伙伴、股东提供长期利益,这也是公司能走到今天的重要因素,我们不会因为短期的业绩变动而动摇公司的价值观。再说它也只是波动而已,只是在赚多赚少之间选择,还没到需要在盈亏之间做选择,即使到了那一天,公司这么多年来形成的价值观也不会改变。如果不改变价值观就不能活的话,那我就要考虑是否还适合做这个行业了。”

真的说得很好，值得我们把这段话单独列为一条。

第四个，说下大家都关心的储备项目，因为储备项目决定了上市公司业绩的成长性。

2025年吉比特有主要有三款游戏：《问剑长生》、《杖剑传说》和《九牧之野》。这三款游戏的表现将决定25年甚至之后1-3年的业绩增长。刚才说过，《问剑长生》已经在1月份上线，而且上线一周内用户就破百万。《杖剑传说》是一款日式幻想题材放置MMO手游，公司计划是在上半年上线。《九牧之野》是代理运营的一款三国题材赛季制SLG游戏，大概是在2025年下半年上线。

我们在吉比特的仓位一直都在10%以上，难免不客观，仅供参考。