三种投资偏好下的指数基金选择

SUN

传奇的IBM营销大师罗杰斯说，”大多数营销经理的目标是争取新客户, 但我们成功之处在于留住老客户，因为老客户的净收益是新客户的6-10倍！”

证券行业的老客户有哪些选择？

股票不是大部分投资者的选择

个人投资者并没有展现出择股与择时能力。

最近上海证券交易所资本市场研究所所长施东辉等人撰写了一篇论文，他们利用上海证券交易所2016年至2019年间关于交易和持股方面的数据，研究数千万散户投资者交易行为和收益表现。

以下是他们统计的数据：

1、持仓资金在10万以下的投资者，平均亏损2457元，其中择时收益-774元，择股收益-1532元，交易费用151元；
2、持仓资金在10万-50万的投资者，平均亏损6601元，其中择时收益-3018元，择股收益-3018元，交易费用1140元；
3、持仓资金在50万-100万的投资者，平均亏损30443元，其中择时收益-15558元，择股收益-10171元，交易费用4714元；

主动管理基金比股票难选

基金比股票多。根据中基协数据，截至2023年5月，中国有基金产品10890只，其中股票基金2071只，混合基金4756只，这俩加起来是6828只，比沪深两市股票数还多了1670只。

选基金经理比选股难。现在股票信息披露很充分，且上市公司的主营业务、商业模式大多数时候是稳定的，但主动管理基金经理的个人风格、投资策略是具有极大主观性的。

你也许某一年可以预判到哪位基金经理可以脱颖而出，但很难连续看对！

行业指数基金是必选配置

行业主题ETF既能反映投资者对行业的认知，又能规避择股的困扰。如果客户看好某个行业但又没精力长期跟踪个股，买这个行业或主题的ETF是合适的策略。那么，如何选择指数基金？

先看我们筛选出的指数的表现（截止3月18日）：

三种投资偏好各筛选排名前十的指数，所有30只指数中（可能有重复）过去一个月有两只指数亏损，分别是上证医药（-2.06%）和医药100（-0.85%）。其中
1、成长性偏好下top10指数收益最高的为动漫游戏（17.23%），最低的上证医药（-2.06%），收益率中值为军工龙头的7.19%；
2、低估值偏好下top10指数收益最高的为动漫游戏（17.23%），最低的建筑材料（3.92%），收益率中值为中证钢铁的7.49%；
3、均值回归偏好下top10指数收益最高的为动漫游戏（17.23%），最低的建筑材料（3.92%），收益率中值为中证VR的11.53%；

我们的基本理念如下：

指数基金的表现取决于它所追踪的指数。如果我们把整个指数当成一家”多元化的公司组合”，我们需要知道它现在的估值、未来的成长、和历史的波动情况。

以”在线消费ETF”(159728.OF)为例，它追踪的指数是”在线消费”(399361.SZ)。这指数由50只股票组成，它的行业分布是：文化娱乐34.16%+计算机软件21.44%+消费电子8.03%！

指数的估值本质是个股估值逻辑的延续。把这50只股票（按指数成分比例）全部买下来，需要实际付出的钱（市值扣除上市公司账上的金融资产，加上需要偿还的带息负债）和他们过去一年经营净现金流的比，我们定义为”指数的估值”。

指数的成长性取决于它的行业分布。在上面的例子中，如果我们对”文化娱乐”行业打84分，对”计算机软件”行业打73分，”消费电子”打48分，那么指数得分应该是这三者的加权平均值(要通过标准化剔除三个行业整体权重的影响）。这意味着我们要对107个中信二级行业的成长性进行排序，而且还需要基于获取的新信息持续微调。

历史总是来回摆动。已故的约翰伯格先生甚至把”均值回归”看成金融市场的”万有引力”。我们认为均值回归中的”均值”至少要拆解为基本面和估值的均值，且偏离历史均值幅度越大，指数回归均值的概率就越大。

三种不同投资偏好下的指数选择

通常，估值低的资产成长性不好，而成长性好的资产估值一般很高。这意味着我们需要某种权衡。

另外，不同投资者在不同的行情下也有不同偏好。有时他们偏好低估值，有时觉得成长性更重要。因此我们需要对成长性指标、估值指标、均值回归指标分别赋予不同的权重，由此我们大致能筛选出不同投资偏好下的指数排名。

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