想了解下乳业的赛道的竞争情况和投资价值，以及伊利这家公司的竞争能力和风险。
个人对伊利的优缺点判断：
优点：roe高，渠道优秀，品牌价值高，应付预收/应收预付 高（证明议价能力强），现金流健康
缺点：乳业周期性强，护城河不高，通缩环境下大消费不景气
另外，想了解下奶周期的机制以及当前是否位于周期底部？以及伊利股份当前的估值处于一个什么位置
周期性指的是，上游原奶价格持续下跌，中小乳制品加工企业可以获得更低廉的成本，从而得以大幅降低产成品售价以挤占伊蒙的份额；一旦原奶行业迎来上行周期，中小乳制品企业成本将被爆拉，很难再以持续低价与伊蒙等进行竞争
这块我们当年研究过，原奶价格的波动对乳制品企业的业绩影响影响不是线性的。
大的乳制品企业，比如伊利、蒙牛、飞鹤这些，他们和有规模的上游签订的奶源合同都是长期的，很多是5年的合同。所以，当市场说原奶价格波动的时候，真实的情况是除开这些长期的基本盘之外增量的价格变化。比如伊利要进100吨（随便举的数据）原奶，可能90吨是根据长期协议价来的，剩下的10吨价格波动对他整体影响不大的。有时候反过来，原奶价格下跌还可能带动下游乳制品企业的毛利率也跟着下跌，因为这意味着终端的竞争加大了，库存营销成本也增加了。所以不是线性的。这个和石油零售有点像。
乳业整体上是一个强者恒强的生意，小品牌只能从很细分的品类突围。这是我们对乳制品比较简单的认知。
Hi，Mark！
伊利是家好公司，我们曾经持有过好几年。
我不太清楚您认为“乳制品周期性强”的理由是什么，实际上如果按照营业收入来看，过去五年主要乳业龙头的营业收入波动并不大，营收体现了需求的稳定。当然，有些时候上游养殖是有周期的，但这种影响会持续很短，因为可以进口，上游供给是充分的。
的确如您说的，伊利的核心价值就是渠道和品牌。现在市值不到2000亿，2000亿可以把一个牛奶品牌做到全国所有县镇以及85%的村，而且家喻户晓，老人小孩敢拿来就喝，这个难度很大的。这就是渠道和品牌的本质。
乳业这个赛道，商业模式最好的是液奶，其次是奶粉，最后才是鲜奶（光明主打的那种模式）。我觉得液奶的竞争应该是结束了，已有的公司都不太对伊利构成竞争。这意味着伊利实际上是占据了这个赛道最好的位置。鲜奶的模式很不好，物流和养殖都必须要有，商业模式很重，辛苦而且不太赚钱，所以光明ROE不高。
奶酪的成长性很好，但体量还太小。妙可蓝多2024年的奶酪的营收37亿，和伊利2200多亿的营收没有太大可对比性，但这恰好是他们的机会，相当于是巨头看不上的利基市场。问题是妙可蓝多每年需要花很大价钱去教育市场，25年他们广告营销费用占营业收入的54%，这是很夸张的数据。伊利股份23年用来营销的费用不到营收的18%。
所以其实这一路看下来，伊利股份确实是这个乳制品行业最值得关注的公司。估值数据要不等24年年报出来了我们再一起聊聊？
感谢回答，最近是年报季，也非常期待能看到更多的分析
Chinese
其实是利好伊利这类公司的。因为如果原奶价格恢复正常水平就考验成本和渠道管控能力。至于上游投资价值不大。
我们最近在认真考虑是否将伊利股份纳入组合中，想等4月30号年报出来再看。