行动教育的中报业绩和净利润双双下降，但是分红继续维持高比例。我在想如果我有40亿，买下行动教育，可以拥有约19亿净现金，并且每年约有2.5-3亿净利润，无需太多的固定资产或者资本性开支即可维持运营。当然，私有化的缺点是给员工发钱可能变麻烦了。所以可否把他理解为一张5%的债券，当下牛市的背景下不一定诱人，但是如果放眼望去没有好的标的时，不失为一个防守性标的？
您好，我们也在关注行动教育。
这是上次年报出来后的分享，我现在觉得行动教育的风险也是这篇短文中说的那三个，没有变化：https://www.appletree.fund/xdjy428/
如果是40亿买下了扣掉19亿净现金，相当于21亿买下来了整个生意，如果每年真的能挣到2.5-3个亿那是很不错的投资了🤣。
我们晚点读下中报，如果有新的想法再交流。
谢谢观点更新，个人的看法有两点一起探讨，
1）中欧和行动教育的学员群体完全不同，中欧瞄准的有自己创业想法，或者希望镀层金拿到更好的岗位offer这类群体，还有一个群体是企业内部培养中高层员工的人才留存计划，最后这个群体随着近年经济的下行已经在削减这部分的开支，像我个人之前所呆的一个外企就已经停止了和北大国发院合作的MBA领导力项目。而行动教育瞄准的是企业内部的中层员工，通过培训让他们在岗位上发挥出更好的胜任力，
2）复购率的数据个人通过公开渠道无法获得，这个非常感谢您的分享。这里我有一个进一步的问题，今年上的如果是项目管理，也许年底的时候评估大家的项目管理能力都上来了，明年买的有可能是沟通技巧课程，我不知道复购率低指的是同一课程重复购买，还是同一客户购买不同课程？
同时我观察到合同负债和其当年营收的线性关系，过去几年营收大致是合同负债的2/3左右，换句话讲，这个是属于烂在锅里的肉，吃进肚子的绝大部分，剩下的1/3可能是由于客户取消或者其他原因最终未能转化为营收，从这点来看，至少近几年合同负债保持平稳的态势，目前已经从7亿大关跨越到了10亿这个平台。未来这个指标值得进一步追踪
谢谢分享～您的观察很细致，行动教育这种收预付款然后提供服务的生意，营收小于合同负债一般有几个原因：一个是客户没有全部完成预定的课程。有些是按人头算的，可能刚好培训期间有工作处理没去上课；一个和收入确认政策有关，如果平均课程周期为 9个月，那他们每年可确认的收入就应该是预收款的 75%；也可能有退款的，但我们不清楚这方面的数据。
对了，您提到了“线性关系”，我想起以前念书的时候老师有句话挺有意思，他说经济学中如果两个变量之间有很强的相关性，那意味着他们可能是一回事。
再上一篇短文的基础上，结合中报的情况我们更新了下，仅供参考：
https://www.appletree.fund/xdjygx/
“对行动教育来说，真正麻烦的是续费率很低。有数据说他们的客户年换手率近100%，也就是老客户次年几乎都不再续费。这是很糟糕的情况。要知道像中欧商学院的校友复购率是有接近60%的，这里最本质的原因是中欧、长江这些知名商学院有社交和学历价值，行动教育没有。现在信息非常充分，大家去培训很多时候其实就是奔着社交和学历去的。”