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巴比食品这类中央厨房+品牌授权+外延式并购的模式，他的业绩反转可持续吗，会遇到什么什么样的挑战，想听听你们的看法？
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很有趣的问题。
我们之前有研究过桃李面包，所以很自然的思路是把两家公司做对比。一个有趣的问题是：桃李面包和巴比食品哪种生意更好？
本质上，面包的标准化程度远高于包子。虽然前者的市场空间应该不如后者。巴比食品的年报中说包子的标准化程度很高。这明显不符合事实。东西南北中，每个地方的包子都有不同口味。当然，有一种投资逻辑是，越是差异化大的产品，越容易做出利润。这是对的，但这只对那种可以不断提价的产品或行业而言。包子就不太可能提价的，至少不太可能跑赢通胀，这个应该算是常识。您可以去看看巴比的年报，他们的加盟店数量是在增加，但是单店（平均）营收这几年在下降。不过，我们看好巴比的ToB业务，也就是给单位团体供餐，这种生意虽然毛利率没零售高，但稳定有粘性。大客户通常在乎供应商的规模。我们感觉巴比未来的成长性多半靠这块业务。
简单说，不要说困境反转，即使在最好的时候，我们觉得巴比食品也算不上非常好的生意。这是我们当前的看法，不一定对。如果以后观点有变化，或者您有不同看法，欢迎一并更新在这里。
谢谢分享。对我们来说有几个问题比较重要：1、消费者是在意包子铺的品牌？2、包子这种产品的标准化程度如何？程度越高规模化经营的成长空间越大；3、ToB业务的进展和潜力，因为这块业务是能规避无序竞争的。这种大众消费的生意，因为行业永远存在而且规模巨大，有点像我们之前有篇分享中提到的“蚂蚁市场”，如果能引入标准化操作提升整体效率，是有价值的。谢谢～
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的确是的，南方的包子和北方的包子，做法大相径庭，小时候我在农村里吃到的包子是邻居手工包出来的，至今回味无穷。巴比目前的覆盖也是以南方为主，就如您提到的原因，口味和做法差别。但是面包如果要做到在门店现场烘焙，成本大大提高，桃李如果我没理解错的话，应该是烘焙好再配送的？我对巴比一直年年不忘的原因是他的创始人有点像顺丰的王卫，文化水平不高，但是对自己的事业有极大的热情，因为巴比大本营在上海，所以通过一些朋友也侧面了解到他们工厂实际的运营，非常扎实低调。针对门店收入这块，他们也在有进有退，2025年新店计划1000家，从上半年来看，进度还可以，净增加542家。总体来说，巴比食品运气并不是太好，刚刚上市就赶上了疫情，又由于众所周知的原因，2021-2023期间进展缓慢。考虑到中国目前城市化的进展，手工包子的作坊应该会逐渐消失，而巴比存在随着时间推移逐步占领大部分一线城市的条件，对于上班族而言，吃上一口热乎的包子和豆浆比价格刺客面包远远来的爽。想法不一定成熟，但是可以继续深入研究观察