看了一下嘉益股份和哈尔斯，基本是代工为主，自主品牌不作为重点，得益于中国制造的成本优势，接连获得stanley,lululemon,星巴克的大单，而且毛利都还可以，哈尔斯28%，嘉益40%，相比之下嘉益的盈利性好一些，但受累于越南工厂产能新建爬坡期，加上新品研发费用激增，导致上半年业绩短暂承压，但是这些都是暂时性的，也想听听你们对于这个赛道的看法。关于订单转移，我感觉更换供应商没那么容易，因为需要定制开发，确保质量良率稳定性，比如嘉益和stanley的协议就锁定到2027年了。
您好。我们翻阅了这两家公司历年的年报。无论从管理团队构成，还是财务状况（盈利能力和资产负债率、资产减值数据）看，我们觉得嘉益的长期确定性高于哈尔斯。
哈尔斯的业务模式是混合型的，既有自己的品牌也作代工。这种情况在宠物食品行业也有。我们觉得还是遵守分工规律比较好，要么做代工，要么做自有品牌，两者同时进行给人的印象是都没有信心。实际上也很难都做好。这是读下来我们自己的感悟。
说回嘉益。从年报的财务数据上看是很不错的生意，资产负债率不高，盈利能力非常强，应收帐款比例比很多行业高但也都在接受范围内，代工生意多少都有一些。唯一的不确定性是品牌商更换代工制造商的潜在风险到底多大？我们从公开信息看到，Stanley其实一直在扩充自己的供应商名单，这似乎是可以理解的，因为谁都希望分散风险。另外LockLock也更换过核心供应商。
如果和品牌合作非常稳固，以嘉益的盈利能力，目前的价钱并不贵。
早上好～从您跟进的信息看，本质有三件事：1、品牌商之间的竞争状况；2、制造商之间的竞争，目前嘉益能胜出应该有自己的竞争优势，看能否保持；3、保温杯差异化和产品升级带来的机遇。后面两条比较重要，因为只要保温杯有需求，有增长，而且浙江金华地区有供应链优势，厉害的制造商也能反过来更换品牌商合作。
之前检索了一下，之所以是嘉益和哈尔斯，是因为浙江金华永康及周边地区拥有全国最大的不锈钢产业集群，年产量超600万吨，占全国30%。保温杯这一块金华占全国总产量的80%，广东潮汕10%，江沪5%。而且配套完善，从模具制造、冲压焊接到喷涂包装，形成30分钟供应链圈（80%工序可在本地完成）。
如果stanley日子好过，他们一直秉承有钱大家一起赚的原则，不会轻易换供应商。就怕stanley销量见顶，那就得会成本端做文章了，但供应商怎么换，肉的大头估计还是烂在金华这口锅里。这块可以持续观察。另外就是新客户owala和lululemon的放量速度。
近期的迭代，从不锈钢到钛杯、智能化（温度显示），这块可以催生出额外margin,还是很值得期待的。