食品饮料行业数据

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行业估值与基本数据

行业代码	行业	级别	估值	diff_industry_code	diff_industry_name	ROE%	毛利率%	营收复合增速%	PEG
36	食品饮料	1级	15	36	食品饮料	21.10	48.20	8.80	1.70
3610	酒类	2级	15	3610	酒类	26.30	74.60	14.90	1.01
3620	饮料	2级	13	3620	饮料	14.00	30.80	8.40	1.55
3630	食品	2级	17	3630	食品	10.70	22.40	2.30	7.39

从2026年1月开始，我们人工挑选的行业数据将不再对外公开。

2025年12月24日

数据来源：《消费行业2026年展望：蛰伏寻韧性，细分觅成长，出海拓新机》电话会议纪要（2025年12月22日）

类别	核心数据/事实	关键逻辑/观点	投资主线/关注方向
2025年行业复盘	1. 结构分化： – 可选消费：国补品类（如家电、汽车）、新消费（潮玩、精品黄金）表现亮眼，估值与业绩共振。 – 必选消费：整体缺乏亮点。白酒、乳制品量价承压；啤酒、饮料受益于原材料（大麦、糖、包材）成本下行，利润好于收入。 – 上游牧场：为必选消费中表现最好的板块，受益于产能去化预期及肉牛价格改善。 2. 价格竞争：大众品价格竞争激烈，打折促销氛围浓厚，消费趋于性价比和理性。餐饮单价、频次、同店均承压（快餐相对平稳）。节假日消费有爆发力，但平日消费平淡。 3. 外部扰动：2025年4月起对等关税对鞋服代工、家电出口造成扰动。	1. 消费K型分化：高端消费（奢侈品、澳门博彩）与性价比/新消费（潮玩、国补）两端表现较好，中间大众消费承压。 2. 成本与需求：部分行业利润改善主要来自成本端红利（如啤酒），而非需求驱动。 3. 消费趋势：整体消费环境偏弱，消费者更趋理性，追求情绪价值（新消费）和性价比。	回顾显示投资需避开同质化严重、价格战激烈的大众品领域，聚焦结构性的高景气赛道和具备韧性的龙头。
2026年四大投资主题	主题一：平淡期寻韧性（高股息与高业绩兑现） – 港股消费公司特征：普遍具备3%-5%或以上的股息率，动态PE多在10-15倍左右，估值合理。主题二：K型分化延续，高端消费修复 – 澳门博彩：毛收入自2025年6月以来加速增长，10月达240亿元（五年新高），恢复至2019年同期的90%以上。 – 奢侈品集团：LVMH称中国本土消费恢复中高个位数增长；爱马仕、开云、Prada等表示中国十一黄金周销售强劲；利丰集团中国区销售在Q3（7-9月）实现V型反转（同比+7%）。 – 海南免税：2025年9-11月销售额逐月改善，11月同比增长27%，人均购物额同比增长41%。主题三：细分觅成长（新人群与新场景） – Z世代：愿为情绪价值付费，文化自信强。 – 一二线新中产：追求自我愉悦、健康生活、文旅、美护及保值型精品金饰。主题四：出海拓新机 – 美国降息：2025年12月美联储第三次降息25BP。美国房地产对利率高度敏感，利率高位已三年。 – 关税影响：对等关税已落地（越南、柬埔寨等国税率约19%-20%），鞋服OEM公司的关税分担力度（约2%-3%）预计将逐步淡化。 – 产能转移：主要工具行业龙头（创科实业、泉峰控股、巨星科技）海外产能已能或即将实现对美订单的全覆盖。	主题一逻辑：在消费平淡期，应聚焦经营能力强、现金流稳定、细分市场景气的龙头，以及具备顺周期修复潜力、股息率合理的标的。高股息提供安全垫。主题二逻辑：高端消费修复受以下因素驱动： 1. 财富效应：资本市场向好，一线城市房价下行趋势有望企稳。 2. 消费回流：日元汇率及地缘政治波动，促使奢侈品消费从海外（如日本）回流至中国港澳及内地。 3. 供给优化：海南免税封关、高端商业地产（太古、万象等）发展。 4. 品牌努力：强化品牌辨识度与高客群心智。主题三逻辑：总量增长放缓下，需寻找由特定人群和新消费场景驱动的结构性成长机会。如：户外热潮（新中产解压）、国潮崛起（Z世代文化自信）、情绪消费（宠物、IP潮玩、特色文旅）。主题四逻辑：出海是中长期成长的必选项。 1. 美国降息：有望提振对利率敏感的美国房地产市场，从而带动家电、工具等地产后周期产品的需求。复盘历史，降息初期通常伴随估值先行行情。 2. 智能化家电：在割草机器人、泳池机器人等尚未成熟的庭院工具领域，中国公司凭借在电池、视觉、导航算法上的积累，正快速切入并构建第二增长曲线。 3. 鞋服OEM格局稳定：对等关税风险已释放，东南亚仍是主要产地，产能外流可能性小。行业龙头格局稳定，且股息率较高（4%-8%）。上游面料、纱线等产能向东南亚转移加速，已布局规模化产能的公司将受益。	主题一关注： – 经营稳健、高股息龙头：如波司登、江南布衣。 – 顺周期修复标的：啤酒龙头、乳制品龙头。 – 格局稳定、高股息的鞋服OEM龙头。主题二关注： – 高端消费修复链：免税、奢侈品零售商、高端百货。主题三关注： – 潮玩行业：看好平台型龙头（如泡泡玛特）和差异化强者。竞争升维至IP生态建设。 – 运动鞋服：关注功能性、户外品类，以及安踏、李宁等头部品牌通过产品、渠道、营销（奥运）争夺份额的结构性机会。 – 新消费场景：宠物、特色文旅等。主题四关注： – 地产后周期出海：工具行业龙头（创科实业、泉峰控股、巨星科技）。 – 智能化家电出海：科沃斯、石头科技、追觅等在新场景（庭院工具）有布局的公司。 – 鞋服OEM：格局稳定的龙头制造商，及在东南亚已布局规模化面料、纱线产能的上游公司。
重点子行业展望	1. 潮玩行业：预计2026年高景气延续。竞争从单一IP产品转向IP平台生态的较量。 2. 运动鞋服：行业整体增速预计中低单位数，存在结构性机会。头部品牌（安踏、李宁）通过渠道、营销（奥运）、产品升级寻求份额提升。耐克在大中华区的改善进度是关键变量。 3. 鞋服OEM：2026年是体育大年（世界杯、冬奥）。国际品牌库存处于合理水位，关注其动销和订单成长。行业龙头格局稳定。 4. 家电与工具：美国降息利好电动/手动工具出海。智能化家电（庭院工具）以技术迭代驱动新增长。 5. 乳制品及上游牧业：2025年低基数为2026年改善创造条件。原奶供给端已持续调整四年，2026年上半年供需平衡有望迎来拐点。若内需政策刺激，有望成为顺周期板块。	1. 潮玩：IP平台具备壁垒（稀缺IP、完整商业化链条），龙头公司能持续孵化明星IP，并深挖IP价值（参考迪士尼模式）。 2. 运动鞋服：行业集中度高但品牌格局仍在变化，本土头部品牌通过内部能力升级积极争夺份额。 3. 鞋服OEM：对等关税影响边际减弱，行业回归订单驱动。2026年体育赛事有望提振需求。 4. 家电与工具：美国地产周期是工具需求的关键变量；智能化庭院工具是渗透率提升的成长赛道。 5. 乳制品：行业处于周期底部，供给收缩为价格修复创造条件，具备顺周期弹性和股息支撑。	潮玩：平台型龙头、差异化IP公司。运动鞋服：安踏（多品牌、户外成长）、李宁（关注奥运营销转化）、滔搏（与耐克复苏相关）。鞋服OEM：格局稳定的高股息龙头。家电/工具：工具出海龙头、智能化家电出海先锋。乳制品：龙头公司及上游牧场。

类别

核心数据/事实

关键逻辑/观点

投资主线/关注方向

2025年行业复盘

1. 结构分化：
– 可选消费：国补品类（如家电、汽车）、新消费（潮玩、精品黄金）表现亮眼，估值与业绩共振。
– 必选消费：整体缺乏亮点。白酒、乳制品量价承压；啤酒、饮料受益于原材料（大麦、糖、包材）成本下行，利润好于收入。
– 上游牧场：为必选消费中表现最好的板块，受益于产能去化预期及肉牛价格改善。
2. 价格竞争：大众品价格竞争激烈，打折促销氛围浓厚，消费趋于性价比和理性。餐饮单价、频次、同店均承压（快餐相对平稳）。节假日消费有爆发力，但平日消费平淡。
3. 外部扰动：2025年4月起对等关税对鞋服代工、家电出口造成扰动。

1. 消费K型分化：高端消费（奢侈品、澳门博彩）与性价比/新消费（潮玩、国补）两端表现较好，中间大众消费承压。
2. 成本与需求：部分行业利润改善主要来自成本端红利（如啤酒），而非需求驱动。
3. 消费趋势：整体消费环境偏弱，消费者更趋理性，追求情绪价值（新消费）和性价比。

回顾显示投资需避开同质化严重、价格战激烈的大众品领域，聚焦结构性的高景气赛道和具备韧性的龙头。

2026年四大投资主题

主题一：平淡期寻韧性（高股息与高业绩兑现）
– 港股消费公司特征：普遍具备3%-5%或以上的股息率，动态PE多在10-15倍左右，估值合理。

主题二：K型分化延续，高端消费修复
– 澳门博彩：毛收入自2025年6月以来加速增长，10月达240亿元（五年新高），恢复至2019年同期的90%以上。
– 奢侈品集团：LVMH称中国本土消费恢复中高个位数增长；爱马仕、开云、Prada等表示中国十一黄金周销售强劲；利丰集团中国区销售在Q3（7-9月）实现V型反转（同比+7%）。
– 海南免税：2025年9-11月销售额逐月改善，11月同比增长27%，人均购物额同比增长41%。

主题三：细分觅成长（新人群与新场景）
– Z世代：愿为情绪价值付费，文化自信强。
– 一二线新中产：追求自我愉悦、健康生活、文旅、美护及保值型精品金饰。

主题四：出海拓新机
– 美国降息：2025年12月美联储第三次降息25BP。美国房地产对利率高度敏感，利率高位已三年。
– 关税影响：对等关税已落地（越南、柬埔寨等国税率约19%-20%），鞋服OEM公司的关税分担力度（约2%-3%）预计将逐步淡化。
– 产能转移：主要工具行业龙头（创科实业、泉峰控股、巨星科技）海外产能已能或即将实现对美订单的全覆盖。

主题一逻辑：在消费平淡期，应聚焦经营能力强、现金流稳定、细分市场景气的龙头，以及具备顺周期修复潜力、股息率合理的标的。高股息提供安全垫。

主题二逻辑：高端消费修复受以下因素驱动：
1. 财富效应：资本市场向好，一线城市房价下行趋势有望企稳。
2. 消费回流：日元汇率及地缘政治波动，促使奢侈品消费从海外（如日本）回流至中国港澳及内地。
3. 供给优化：海南免税封关、高端商业地产（太古、万象等）发展。
4. 品牌努力：强化品牌辨识度与高客群心智。

主题三逻辑：总量增长放缓下，需寻找由特定人群和新消费场景驱动的结构性成长机会。如：户外热潮（新中产解压）、国潮崛起（Z世代文化自信）、情绪消费（宠物、IP潮玩、特色文旅）。

主题四逻辑：出海是中长期成长的必选项。
1. 美国降息：有望提振对利率敏感的美国房地产市场，从而带动家电、工具等地产后周期产品的需求。复盘历史，降息初期通常伴随估值先行行情。
2. 智能化家电：在割草机器人、泳池机器人等尚未成熟的庭院工具领域，中国公司凭借在电池、视觉、导航算法上的积累，正快速切入并构建第二增长曲线。
3. 鞋服OEM格局稳定：对等关税风险已释放，东南亚仍是主要产地，产能外流可能性小。行业龙头格局稳定，且股息率较高（4%-8%）。上游面料、纱线等产能向东南亚转移加速，已布局规模化产能的公司将受益。

主题一关注：
– 经营稳健、高股息龙头：如波司登、江南布衣。
– 顺周期修复标的：啤酒龙头、乳制品龙头。
– 格局稳定、高股息的鞋服OEM龙头。

主题二关注：
– 高端消费修复链：免税、奢侈品零售商、高端百货。

主题三关注：
– 潮玩行业：看好平台型龙头（如泡泡玛特）和差异化强者。竞争升维至IP生态建设。
– 运动鞋服：关注功能性、户外品类，以及安踏、李宁等头部品牌通过产品、渠道、营销（奥运）争夺份额的结构性机会。
– 新消费场景：宠物、特色文旅等。

主题四关注：
– 地产后周期出海：工具行业龙头（创科实业、泉峰控股、巨星科技）。
– 智能化家电出海：科沃斯、石头科技、追觅等在新场景（庭院工具）有布局的公司。
– 鞋服OEM：格局稳定的龙头制造商，及在东南亚已布局规模化面料、纱线产能的上游公司。

重点子行业展望

1. 潮玩行业：预计2026年高景气延续。竞争从单一IP产品转向IP平台生态的较量。
2. 运动鞋服：行业整体增速预计中低单位数，存在结构性机会。头部品牌（安踏、李宁）通过渠道、营销（奥运）、产品升级寻求份额提升。耐克在大中华区的改善进度是关键变量。
3. 鞋服OEM：2026年是体育大年（世界杯、冬奥）。国际品牌库存处于合理水位，关注其动销和订单成长。行业龙头格局稳定。
4. 家电与工具：美国降息利好电动/手动工具出海。智能化家电（庭院工具）以技术迭代驱动新增长。
5. 乳制品及上游牧业：2025年低基数为2026年改善创造条件。原奶供给端已持续调整四年，2026年上半年供需平衡有望迎来拐点。若内需政策刺激，有望成为顺周期板块。

1. 潮玩：IP平台具备壁垒（稀缺IP、完整商业化链条），龙头公司能持续孵化明星IP，并深挖IP价值（参考迪士尼模式）。
2. 运动鞋服：行业集中度高但品牌格局仍在变化，本土头部品牌通过内部能力升级积极争夺份额。
3. 鞋服OEM：对等关税影响边际减弱，行业回归订单驱动。2026年体育赛事有望提振需求。
4. 家电与工具：美国地产周期是工具需求的关键变量；智能化庭院工具是渗透率提升的成长赛道。
5. 乳制品：行业处于周期底部，供给收缩为价格修复创造条件，具备顺周期弹性和股息支撑。

潮玩：平台型龙头、差异化IP公司。
运动鞋服：安踏（多品牌、户外成长）、李宁（关注奥运营销转化）、滔搏（与耐克复苏相关）。
鞋服OEM：格局稳定的高股息龙头。
家电/工具：工具出海龙头、智能化家电出海先锋。
乳制品：龙头公司及上游牧场。

2025年12月15日

分析维度	关键数据与事实	核心逻辑与市场影响
茅台近期批价下跌原因	1. 批价跌破1499元：近期飞天茅台批价跌破1499元指导价。 2. 渠道增配：11月公司推出计划外配额，涉及飞天及非标产品（走进系列、黄小溪系列等），导致Q4飞天供应增加。 3. 国资平台放货：年底国资平台货源流向市场。 4. 拼多多补贴：拼多多以1399元价格补贴销售飞天茅台（但整体放量不大）。 5. 需求疲软：当前处于消费淡季，需求较弱。	逻辑：为完成全年业绩目标（因非标产品Q4回款与动销遇阻），公司向渠道增配飞天茅台，打破了Q4传统上不发飞天的惯例，导致短期供给增加。叠加淡季需求弱、拼多多低价扰动等因素，共同导致批价短期承压跌破指导价。影响：批价下跌引发市场对渠道体系和品牌价值的担忧，但公司迅速反应，表明维护价格稳定的决心。
公司的应对措施与态度	1. 立即召开工作会议：在批价跌破1499元（直销渠道出厂价）当天即召开会议。 2. 停止计划外发货：12月不再发出未发的计划外货。 3. 调整明年节奏：明年1-2月将按实际动销发货，不会将明年配额提前到今年（今年1-2月回款进度达44%，往年为25-30%）。 4. 改革非标产品渠道：2026年传统经销渠道分销制可能改为新购制；对陈年、公斤茅台减量30%，新销减量50%，真品停止发货。 5. 价格补贴：对精品酒等重点非标产品，通过补贴方式将渠道成本降至批价之下，保障渠道利润。 6. 即将召开经销商大会：预计12月底集团内部经销商大会将给出更明确方案。	逻辑：公司将品牌价值和批价稳定置于首位。措施核心是收紧供给（停止额外投放、调整明年发货节奏）和减轻渠道压力（改革非标渠道、提供补贴），以扭转价格倒挂局面，重塑渠道信心。影响：政策出台后批价已止跌并小幅回升。预计中长期批价将稳定在1499元以上。但调整发货节奏可能导致明年Q1或上半年业绩面临负增长压力。
当前市场阶段与估值判断	1. 历史对比：当前情况与2014-2015年调整期相似（估值底部、批价贴近但未跌破出厂价、随后逐步回升）。 2. 估值水平：茅台当前估值约19倍。 3. 行业位置：行业整体可能处于类似2014年的状态，仍需时间恢复。	逻辑：本轮调整已进入尾声，最差时点可能就是现在（“白酒最后一跌”）。批价已阶段性触底，估值也处于底部区间。影响：为中长期布局或绝对收益投资提供了清晰的底部位置参考。
白酒行业明年趋势展望	1. 消费群体转变：从传统“悦人”（商务政务）消费转向 “悦己”（大众、家庭、新经济）消费。茅台、汾酒等头部酒企均强调此方向。 2. 业绩恢复节奏：大部分酒企认为动销仍有压力，行业调整期可能持续至明年Q2-Q3。次高端酒（酒鬼酒、舍得、水井坊等）因基数低、有营销动作，可能率先实现弹性正增长。 3. 渠道变化：加速线上布局，线上线下并存成为共识。费用投放更侧重C端消费者（如五粮液降价促销）。渠道模式持续创新（平台公司、销售裂变、大增模式等）。	逻辑：行业增长动力从高端商务消费转向大众消费。虽然整体行业增速受高基数影响可能平淡，但酒企将加大费用投入争夺大众市场，因此中低档单品可能走出独立行情。业绩拐点有望在明年Q2后出现。影响：投资需关注消费结构变化带来的细分机会，以及业绩修复的节奏。
当前白酒投资建议	1. 投资节奏：遵循“PE先于EPS”规律。EPS拐点（业绩转正）预计在明年Q2后。 2. 关注时点：一是明年春节行情（因春节较晚，有库存消化时间，动销若恢复可能超预期）；二是明年年中博弈双节及Q3业绩拐点。 3. 推荐标的： – 春节弹性：泸州老窖（高端酒中库存出清较早、批价坚挺）、古井贡酒（区域酒中宴席占比高、前期受损大、管理层稳健）。 – 次高端弹性：酒鬼酒、舍得、水井坊等（因低基数可能率先增长）。	逻辑：在板块底部，应布局弹性较大的标的。选择逻辑包括：库存出清情况、价格管控能力、受益于大众消费复苏的程度以及管理层的稳定性。影响：为近期（春节前）和中期（明年年中）的白酒板块投资提供了具体的标的选择和介入时点参考。
大众品板块核心数据与推荐思路	1. 11月数据： – 餐供/调味品：因春节备货提前，环比增速居前（安琪酵母、安井食品等增速>10%）。 – 乳制品：出货降幅环比收窄，原奶价格稳定。春节前后或有预期弹性。 – 休闲零食：因春节错期（今年春节较早），Q4同比数据可能偏弱。 2. 推荐主线一：春节错期：关注明年Q1基数低、有强礼品/春节属性的赛道（零食、饮料、乳制品、餐供）。标的：有友、恰恰、巴比、安井、安琪、千味、香飘飘等。 3. 推荐主线二：估值切换：筛选标准：①26年增速>15%；②有逻辑反转可能；③赛道空间大/有新想象空间。标的涉及西麦食品、东鹏饮料、盐津铺子、巴比食品、安琪酵母、安井食品、恰恰食品、保健品及威士忌公司等。	逻辑：大众品投资需把握短期季节性机会（春节错期带来的低基数弹性）和中期成长逻辑（通过新品、新渠道或成本红利实现估值切换）。影响：提供了大众品在年底至明年初的具体选股框架和重点关注公司，兼顾短期催化与中长期成长性。

数据来源：《食饮月月谈》

2025年12月15日

数据来源：招商证券

分析维度	关键数据与事实	核心逻辑与市场影响
行业周期定位	1. 业绩下滑深度：2025Q3白酒行业单季度营收/净利润/现金回款同比下滑18.4%/22.2%/26.7%，下滑幅度已超过上一轮调整期（2012-2015）任一季度。 2. 阶段划分：本轮“酒企煎熬期”始于2024Q4（首个下滑季度），当前（2025Q3）已进入中后段/深水区。预计2025Q4为利润下滑最大季度，2026Q1下滑幅度将收敛。 3. 历史对比：上一轮周期中，在业绩下滑最严重的季度（2013Q4，利润下滑31%）后，股价于2014年初进入上行通道。	逻辑：行业正经历深度出清，最差的报表数据（2025Q3/Q4）正在兑现。参照历史规律，当业绩“二阶导转正”（下滑幅度收敛）时，股价有望见底回升。当前已处于“酒企煎熬期”中后段，正向“平稳回升期”过渡。影响：对股价不必过度悲观，可开始为下一阶段布局。
产业现状：集中与出清	1. 酒企数量：2025上半年规模以上白酒企业887家，较2024年底减少102家，退出速度加快。 2. 亏损比例：规模以上酒企亏损比例达36%，为历史新高。 3. 经销商数量：上市公司经销商数量5.42万家，较2024年底减少1700家，为2020年以来首次下降。 4. 经销商ROE：从2016-2021年的60%+ 降至2022-2024年的~10%，2024-2025年部分头部品牌经销商净利率已为低个位数甚至亏损。 5. 库存：全行业库存高点在2024Q3。当前终端库存极低（约1个月），社会库存（消费者、黄牛）已大幅出清，经销商库存出清相对较慢但趋势明确。	逻辑：产业正经历“商减”（商业活动减少）阶段，尾部企业加速出局，经销商盈利恶化、杠杆下降、数量减少。全产业链库存（尤其终端和社会库存）已显著去化，为后续复苏打下基础。影响：行业集中度加速提升，生存下来的头部企业将获得更大市场份额。渠道压力最大阶段正在过去。
销量与需求分析	1. 销量底部：规模以上白酒销量从峰值1600万千升降至2024年414万千升（下降超70%）。预计400万千升左右可能筑底。 2. 人均消费：2024年中国烈酒人均消费量约2.5升/年，已低于世界平均水平。 3. 主力消费人群：25-65岁男性人口（主力）2024年为4.13亿，预计未来5年年化下降仅-0.5%，为慢变量。 4. 收入相关性：白酒行业收入增速与“名义GDP增速+PPI”高度相关。2023年起出现“剪刀差”（行业增速低于经济匹配增速），反映渠道压货和透支，当前正在“还账”。	逻辑：销量暴跌的三大主因（地产链萎缩、健康饮酒习惯、受教育年限延长）的影响已充分体现。当前人均消费量已处于低位，且主力消费人口是慢变量，未来销量进一步大幅下滑空间有限。行业增速终将回归与经济增速匹配的轨道。影响：对销量不必过度悲观，更应关注价格和结构性机会。
核心价格标杆：飞天茅台	1. 价格走势：近期批价跌破1499元指导价后，因“减量”传闻单日反弹80元至1580元。 2. 供给：2020-2025年可供销量年化增速7.5%；2026-2030年预计降至1.45%。 3. 需求结构：政务商务需求占比从高位收缩至约70%，2025年预计下滑20%；大众消费占比快速提升至20-25%。 4. 购买力：当前居民月收入可购买飞天茅台2.4瓶（按1500元/瓶计），已超过上一轮周期底部（2015年为2.2瓶）。 5. 渠道成本与亏损：经销商综合成本约1800元/瓶，当前批价（~1500元）下，单瓶亏损约300元。 6. 公司举措：正在讨论2026年削减非标产品配额，以缓解渠道压力和支撑批价。	逻辑：供给大幅放缓，需求端政务商务需求触底、大众购买力支撑强劲，供需缺口将从2025年的~20%收窄至2026年的个位数甚至平衡。渠道严重亏损（成本1800 vs 售价1500）不可持续，公司必须通过“减量”等手段维稳，否则将影响回款。1500元是坚实的阶段性底部。影响：茅台批价企稳回升是行业最重要的价格信号和信心基石。公司政策转向（减量、弱化开门红）是积极信号。
估值与持仓	1. 估值：中证白酒指数PETTM <19倍，处于近十年约6% 的分位数，接近2018年底部。 2. 股息率：头部酒企（茅/五/泸/汾）股息率均在~4% 或以上（五粮液、老窖超4.5%）。 3. 机构持仓：公募基金白酒持仓比例从2023年初的14% 降至4%。若剔除6只白酒赛道型基金，实际配置比例仅1.9%，低于2013年上半年水平。外资持仓同样显著回落。	逻辑：当前估值已充分反映业绩下滑和悲观预期，且基于下调后的盈利预测，股息率具备吸引力。机构持仓降至历史低位，卖压充分释放。影响：估值底、股息底、持仓底“三底”共振，提供了较高的安全边际。
2026年投资节奏与策略	1. 动销预测：当前同比下滑~20% → 2026年春节修复至下滑~10% → 2026年6月后因低基数实现同比大幅增长（几十个百分点）→ 下半年保持大个位数增长。 2. 报表预测：2025Q4调整幅度或超Q3（下滑~22%）→ 2026Q1下滑幅度收敛 → 2026H2重返增长通道。 3. 核心催化：① 2026年春节动销（时间晚、销售周期足）；② PPI/CPI转正等宏观信号；③ 下半年低基数下的改善。 4. 选股思路：聚焦集中度提升，选择在香型、价格带、品牌上有绝对统治力的龙头。	逻辑：行业呈现“前低后高”的复苏路径。投资应布局“业绩二阶导转正”的拐点（2026Q1）和“重返增长”的起点（2026H2）。在“商减”阶段，龙头企业的份额提升逻辑最强。影响：当前是布局底部的时机，应越跌越买。重点关注春节前布局机会。
具体标的推荐	1. 核心龙头（集中逻辑）： – 贵州茅台：酱香型、1500+元价格带统治地位，批价见底。 – 山西汾酒：清香型龙头，在50元、400元价格带有统治地位，产品势能强。 – 五粮液：浓香型龙头，千元价格带优势，出清明确。 2. 重点推荐： – 泸州老窖：管理能力强，全价格带布局，低估时可关注。 – 迎驾贡酒：调整早、出清幅度大、洞藏系列势能好、估值低。 – 古井贡酒：省内优势稳固，出清后具备配置价值。 3. 改善型关注： – 洋河股份：改革见效，但需观察增量路径。 – 珍酒李渡：管理层能力强、模式有创新，是酱酒负贝塔中的阿尔法标的，需等待行业见底。 – 舍得酒业：报表出清彻底，低基数下业绩有望跑平或略好于行业。	逻辑：在行业出清期，投资应聚焦于竞争优势最强、份额提升确定性最高的头部企业。同时可关注调整充分、有自身阿尔法的区域龙头和改善型标的。影响：提供了从“核心配置”到“弹性博弈”的清晰标的梯队。

数据来源：招商证券《白酒专题暨行业2026年年度策略》

2025年12月10日

数据来源：东方证券

核心观点	关键数据与逻辑
一、总体判断：消费或成超预期亮点	1. 市场分歧：2026年增长目标，有观点认为主要依赖投资转正，也有观点认为消费将长期低迷。 2. 本文观点：尽管投资对增长数字重要，但消费很可能产生超预期亮点，无需悲观。
二、消费结构：向“限额以上”转变	1. 数据表现：限额以下消费（商品和餐饮）增速长期停留在0增长附近；限额以上消费占比持续提升。 2. 核心逻辑：这是长期趋势，由消费品工业化和人口城镇化推动，有利于高标准、高质量的消费企业胜出。
三、品类分化：大众消费改善更可期	1. 奢侈品回暖：并非源于居民收入或财富效应（一线城市房价下行），而是企业主动作为（转战线上、与中国元素合作）以扩大客群。 2. 大众消费潜力：政策对低收入群体的呵护（如2025年下半年多地提高最低工资、央行开启个人信用修复）可能在2026年显效，利好大众及走向大众的新兴消费。
四、外资动向：印证中国消费机遇	1. 外资商品品牌退出（如化妆品）：根源在于中国超强制造与产品设计能力提升，外资品牌跟不上国内商品的流行迭代。 2. 外资餐饮服务品牌出让经营权（如星巴克、汉堡王）：并非放弃市场，而是以控制权换取市场，因服务业运营难度大，中国市场广阔复杂。 3. 核心逻辑：外资选择的变化印证了中国消费市场的机遇与本土优势，高水平对外开放下，外资对中国服务业的认可刚刚开始。
五、区域特征：各地均有亮点	1. 后发省份有潜力：物流成本降低、对政策红利更敏感（如青海利用电商和物流改善发展特色消费）。 2. 增速是多重因素叠加结果：包括统计制度（如北京总部经济导致零售额分流）、促消费政策（如上海“夜经济”）、本地行业特征（如海南禁售燃油车计划）等，无明确区域分布规律。
六、供给与支出：消费性支出或优于社零	1. 供给之“卷”方兴未艾： – 地方政府更看重消费与经济活力（如年轻村干部直播带货）。 – 企业发力线上线下融合（如阿里高德“扫街”）。 – 政策更重视需求匹配（如《增强消费品供需适配性实施方案》中的新提法）。 2. 支出增速预测： – 社零增速：若剔除政策资金拉动，2025年增速约2.5%。假设2026年政策资金扩大至4000亿元，全年增速约3.4%（若3000亿则为2.4%），实现高增难度大。 – 消费性支出增速：受益于转移性收入（农村养老金、生育补贴）和工资性收入（最低工资上调）改善，以及服务消费占比提升趋势，2026年增速有望达到5.1%（2025年三季度为4.6%），优于社零表现。
七、风险提示	1. “反内卷”政策力度超预期，其收缩效应可能大于消费改善幅度。 2. 地缘政治等假设条件变化影响测算结果。

2025年11月11日

数据来源：东吴证券

类别	具体内容
投资要点	宠物保健食品，维养健康，可选升级，与人用保健品产业环节有一定共通性。宠物保健食品类介于宠物食品与宠物药品之间，具备一定功能性，中高频消费。宠物保健食品属可选升级消费，赛道优质：（1）2020-2024年宠物保健品消费额CAGR为13%，景气度高；（2）高于同期人均可支配收入及人均GDP增速，意味着宠物保健食品属于享受型可选升级赛道，随着人均可支配收入增长，居民越愿意为宠物健康消费。产业链角度看，宠物保健食品可分为上游原料端、中游生产代工端以及下游品牌、零售终端等几个环节，分工明确、各司其职。其中，原料、代工生产及终端渠道与人用保健食品具备一定共通性。
宠物保健品行业	（1）宠物数量：据尼尔森GFKConsumer Life，2024年我国宠物猫+狗数量约1.24亿只，其中宠物猫/狗分别0.72/0.53亿只。对标美国，我国养宠率提升空间较大：我国养宠家庭渗透率提升空间仍有3-4倍、单只宠物年消费金额增长空间仍有5-6倍；（2）宠物保健食品行业：2024年我国宠物保健食品行业规模约15.22亿元，2020-2024年规模CAGR为13%。截至2024年，宠物保健食品在宠物健康产品中占比为40%，较2020年提升0.8pct。展望未来，随着宠物数量愈多、宠物主质量更优、宠物保健意识更强，我们认为2027年或为宠物保健食品行业的重要时间节点，行业有望进入加速发展周期，值得重视。
参考人用保健食品	复盘人用保健食品，行业由大类保健向精准营养逐步升级。宠物保健品热点周期滞后于人用约半年至一年。人用保健食品销售渠道经历“直销-药房-电商”三轮切换，宠物保健品线上化转型尚在途中。人用保健食品行业平均毛利率60-70%，宠物保健品基本处于70-90%，预计随着行业成熟，宠物保健品利润率或能达到更高水平。
参考海外	中国宠物主画像呈现年轻化特征，情感性需求多于功能性需求。中国线上渠道为主要销售渠道，2022年选择综合电商/宠物医疗垂类APP/短视频平台/社交平台购买的人群分别86%/52%/32%/16%。美国传统线下零售为主流，中国受益于电商发展，渠道结构差异显著。中国宠物保健食品市场头部玩家主要为专业宠物保健食品企业，机会平权。
关注潜力较大的优质品牌商及代工厂	专业型企业（如宠幸、红瑞）市场基础佳，已完成线下-线上渠道切换。海外品牌（如Zesty Paws）推进本土化生产为必经之路，建议关注H&H国际控股。代工厂凭借生产效率及研发储备承接增量需求，角色与话语权愈加重要。建议关注前瞻布局的代工厂上市公司仙乐健康、百合股份。

2025年11月4日

【联合资信评估】食品饮料行业2025年信用风险研究

类别	具体内容
行业总体运行情况	2024年及2025年上半年，受消费信心不足等因素影响，食品饮料行业需求较为疲弱；但在扩内需、促消费等政策措施助力下，行业总体运行基本平稳。2024年以来，食品饮料发债企业盈利能力有所减弱，经营获现能力保持较高水平，债务负担和偿债指标变化较小。
细分领域表现
白酒行业	2024年以来，白酒行业消费结构优化、行业集中度提高的趋势仍在持续，总需求收缩使得规模以上企业收入、利润增速大幅下降，经营者两级分化加剧；未来行业仍将延续调整和分化的趋势。
屠宰及肉类加工行业	2024年以来，屠宰及肉类加工行业头部企业加强品牌建设、提高深加工比例，盈利状况有所改善，但行业平均利润水平仍较低；在规模化、集约化发展中，具备资本实力和品牌优势的企业有望获取更多市场份额。
乳制品行业	2024年以来，中国乳制品行业景气度整体有所下行；各类乳制品中高端巴氏奶销售增速较高，但常温奶仍是最大的品类，乳制品行业竞争格局仍呈“两超多强”的局面；目前中国人均乳品消费量较低，经济发展的韧性、居民健康意识的提高，有望对乳制品行业长期的发展提供保障。
休闲食品行业	主要受益于产品品类的拓展和渠道的完善，休闲食品行业2024年以来发展情况良好；未来，具备多元渠道布局且品牌影响力强的企业存在提升市场份额的机会。
软饮料行业	软饮料行业市场规模大但增长空间有限，行业集中度已达较高水平，存量竞争中，头部企业在产品创新、品牌影响力和销售渠道方面具有较大优势。

2025年10月29日

数据来源：国信证券

分析维度	核心内容/具体案例	关键数据/表现/预期	历史参照/原因分析
核心观点	市场现状	2025Q3酒企业绩预期同比大幅下降，但估值和持仓处于低位，供需两端积极因素边际增加	当前时点市场对板块投资机会存在分歧
	周期判断	基于2013-2015年调整阶段的复盘，当前周期与历史具有相似性，买点有望加速确认	–
股价与业绩节奏	历史底部确认	多数公司股价底部在2013Q4-2014Q1确认	业绩降幅自2013Q3起扩大，但股价反映平稳
	三季报后表现	三季报后1个月内多数公司跑出绝对收益	原因：1. 股价对业绩降速预期消化充分；2. 经济改革预期加强；3. 高端批价同比降幅收窄
	个股分化	区域龙头（如古井、老白干、洋河）下滑幅度小于整体；五粮液在出清力度加强后有所补涨	个股股价表现与基本面挂钩，反应市场对经营久期的信心
酒企经营策略	高端酒	茅台重心回到“拓客”；五粮液主动补贴经销商、建立平台运营商制度；老窖加强控盘分利	重视品牌力维护，随后撬动渠道和产品工具
	区域龙头	洋河、古井加强下沉市场精耕和企业团购渠道培育；汾酒省内加强招商铺货	退守基地市场，省外转向单点聚焦
	扩张型次高端	舍得、酒鬼、水井坊加大中低端产品和大众消费场景的放量	调整较早、调幅更大，策略变化与行业趋势一致
投资建议	估值复苏路径	第一阶段：随需求改善修复，对政策预期、流动性改善更敏感，由股息率定价，茅台PE有望从20x修复至25x 第二阶段：行业供需关系改善，价格、业绩等景气指标兑现后，市场对白酒资产“长久期信仰”回归，PE中枢有望达30x，预计最早2026年四季度发生	结合双节动销看行业需求环比修复，市场对业绩和价格预期已较为充分
	推荐标的	推荐买入：业绩稳定、产品渠道策略带来长期增长空间的优质白马，如泸州老窖、贵州茅台、山西汾酒建议关注：风险出清后困境反转标的，如五粮液、洋河股份	–
风险提示	主要风险	经济及需求复苏不及预期；库存去化速度慢，主要产品价格持续下滑；竞争格局恶化导致过度投入费用；食品安全问题	–

📈 补充说明

这份报告的核心逻辑是通过对比2013-2015年的行业调整周期，论证当前（2025年10月）白酒板块已进入布局时点。报告指出，尽管短期业绩承压，但估值处于历史低位，且酒企积极的经营策略调整（如控量挺价、渠道改革）正在为后续复苏积蓄力量。投资者可关注估值修复的两个阶段以及基本面分化的结构性机会。

2025年10月17日

数据来源：北京马上赢网络科技有限公司，“从线下POS数据看方便速食与速冻食品的创新升级”，日期为2025年10月16日。

分析维度	具体内容
一、食饮整体趋势	– 25年Q2速冻食品类目销售额同比增长超1%，为唯一增长类目 – 火锅丸料、速冻肠领涨速冻食品类目 – 方便速食大类中方便面表现最好 – 调味品、酒类目轻微下滑，方便速食下滑10%左右
二、马上赢价格指数（WPI）	– 方便面从24年8月开始价格指数超过100，带动方便速食整体价格指数在24年10月超过100 – 速冻肠和披萨价格指数一直低于100，价格持续同比下滑 – 方便面价格指数同比增长
三、方便速食品类表现	– 方便面、常温火腿肠和低温香肠处于明星和成熟象限交界处，销售额同比下滑约8% – 螺蛳粉是明星象限中表现最好的品类，同比下滑3% – 方便面整体品类销售额、销售量同比下滑8%左右 – 地域特色风味在方便面类目占比接近18%，同比提升1.6%
四、速冻食品品类表现	– 火锅丸料位于明星象限，占比第二，同比增长20% – 速冻肠销售额同比增长30%，已进入明星象限 – 披萨销售额同比增长最高，超过50%，位于潜力象限 – 速冻肠连续4个季度销售额同比增长，在肠类占比已超过5%
五、方便面竞争格局	– TOP5集团中仅三养销售额同比提升，增长超20% – 白象连续6个季度份额同比增长 – 三养连续5个季度份额同比增长 – 韩式火鸡面占比接近一半，是日式豚骨味的两倍
六、火鸡面竞争格局	– 25年Q2火鸡面销售额和销售量同比增长15%左右 – 白象火鸡面份额已与三养火鸡面持平 – 今麦郎销售额同比增长率最高，超过25% – 三只松鼠成为Q2黑马，份额增长最多，超2%
七、肠类肉制品表现	– 速冻肠25年Q2销售额同比超30% – 常温火腿肠和低温香肠连续6个季度同比下滑 – 空气炸锅过去5年累计销售上亿台，带动速冻肠品类崛起 – 品牌集中度提升超10%，CR5达到53%
八、速冻肠竞争格局	– 皇家小虎和思念领涨，均进入TOP5 – 皇家小虎从24年Q3开始连续4个季度份额同比增长 – 双汇销售额同比增长仅4%，大幅低于行业，份额下跌4%
九、披萨竞争格局	– 25年Q2销售额同比超50% – 品牌集中度显著提升近20% – 皇家小虎贡献18%，跃居第一 – 皇家小虎从24年Q2开始连续5个季度份额同比增长
十、披萨规格价格分析	– 250g以下规格产品占比超80% – 元区间销售额增长最大 – 250g是7寸和9寸大致分界线 – 7寸更适合空气炸锅尺寸，份额增长远超烤箱的9寸
十一、速冻汤圆竞争格局	– 思念领涨，稳居第一 – 思念是TOP5集团中唯一销售额增长的集团 – 从柿柿如意、招财进宝到蛋仔派对IP联名持续创新升级
十二、趋势前瞻	– 方便面中火鸡面保持增长 – 空气炸锅带动速冻肠和披萨等新兴品类崛起

2025年9月9日

以下内容来源于太平洋证券《食品饮料行业周报：白酒报表压力出清，关注高景气机会》研报。

标题	内容
白酒	– 2025H1白酒板块营收2415.08亿元（同比-0.9%），归母净利润945.61亿元（同比-1.2%） – 高端酒2025H1营收1603.18亿元（同比+6.2%），归母净利润725.58亿元（同比+5.5%） – 次高端酒2025H1营收287.24亿元（同比基本持平），归母净利润90.63亿元（同比-3.2%） – 区域酒2025H1营收491.74亿元（同比-26.4%），归母净利润122.47亿元（同比-26.2%）

2025年9月9日

数据来源：中国银河证券《8月乳业板块月报：上游奶价预计筑底，下游关注结构性机会》

标题	内容
行业调研分析总结
上游原奶价格预计筑底	– 8月主产区生鲜乳均价保持3.02元/kg低位 – 价格进一步下行可能性较低，预计成为周期底部最低价 – 后续价格有望逐步进入企稳回升通道
原因
供给端	– 当前奶价水平使国内多数奶牛养殖厂陷入现金流亏损困境 – 行业去产能趋势持续维持，后续节奏有望进一步加快 – 9-10月青贮采购季来临，牧场面临集中资金支出压力 – 资金实力较弱牧场可能淘汰低产奶牛、缩减规模或退出市场
需求端	– 下游乳制品消费旺季逐步来临 – 市场对原奶需求将呈现季节性增长态势 – 有望带动原奶价格实现季节性上涨
下游需求整体疲弱，但奶酪消费呈现良好增长态势	– 1-7月乳制品产量累计同比-1%，8月预计保持平稳 – 液态奶消费达到阶段性瓶颈，整体市场规模增长陷入停滞
液态奶领域	– 常温奶消费疲弱态势明显，市场需求增长乏力 – 低温奶和酸奶销量呈现增长态势，但消费占比相对有限
奶酪消费	– 1-7月奶酪累计进口数量同比+12% – 餐饮领域渗透提升是驱动消费量增长的主要动力

2025年9月4日

数据来源：东吴证券《食品综合2025年中报总结：头部零食抢眼，连锁企业触底向上》。

分析维度	指标	2025H1/Q2数据	同比/环比变化	备注
休闲零食	行业特征
	渠道表现	7家进入山姆（较2024+2家）	抖音增速放缓	会员制商超贡献突出
	品类表现（魔芋）	盐津铺子销售额+155%	卫龙保持高增	高景气延续
	收入端
	营收增速>15%企业	盐津铺子、有友食品、西麦食品、万辰集团、卫龙美味	–	共5家
	利润端
	净利率环比提升企业	万辰集团、盐津铺子、有友食品、好想你	–	万辰因费用收缩回升
速冻食品	行业特征
	需求表现	1-5月改善，6-7月下探	大B修复领先	连锁及大B更优
	收入端
	表现较好企业	立高食品、宝立食品	安井优于行业	大B端普遍好于小B端
	利润端
	原料成本压力	油脂类、白鲢鱼上涨	净利率同比承压	立高、宝立同比正增长
泛餐饮连锁	收入端
	单店/开店指标改善企业	锅圈、巴比食品	巴比较2024改善	锅圈维持2024H2趋势
	利润端
	归母净利率同比提升企业	锅圈、巴比食品、煌上煌	锅圈（费用优化）、巴比（成本改善）、煌上煌（原料降价）	规模效应显著
投资建议	推荐标的	万辰集团、锅圈、盐津铺子、卫龙美味、巴比食品	中期成长逻辑（如万辰净利率提升、盐津出海）	速冻推荐安井、立高
	关注标的	宝立食品、绝味食品、千味央厨	顺周期修复预期	估值低位有上修空间

2025年8月21日

标题	太平洋食品饮料行业深度研究：品牌东南亚出海篇：东鹏饮料出海机会探讨与展望
行业调研分析总结
报告摘要	– 东南亚市场人口结构年轻、劳动人口占比高，30岁以下人口占比超40%，劳动人口占比普遍超50% – 东南亚整体人均可支配收入中低速增长，消费升级与性价比需求并存 – 东南亚常年高温环境为软饮料发展提供天然基础，2024年软饮料行业整体零售额约2872亿元，14-24年CAGR为2.2% – 能量饮料为软饮料增速最快的子品类，2024年零售额约为306亿元，14-24年CAGR为6.0%
市场分类	– 成长型市场：柬埔寨、越南（14-24年零售额CAGR分别为12%、9%） – 成熟型市场：泰国（行业增长趋缓，三强鼎立格局稳定） – 潜力型市场：菲律宾、印尼（人口多、未实现能量饮料充分教育）
竞争格局	– 东南亚能量饮料市场缺乏绝对领先龙头，头部玩家中全球品牌仅百事一家 – 百事Sting在东南亚主要市场合计零售额为75.7亿元，占据份额榜首 – 三家泰国饮料公司分别为天丝TC集团、卡拉宝以及Osptspa – 其余当地品牌从资金实力以及品牌基础均相对薄弱
市场机会	– 东南亚能量饮料价格带集中在2.5-3元，小包装居多 – 高性价比、创新产品有后来者居上机会 – 成长型市场第二梯队通过更高性价比、PET瓶装产品、果味浓郁产品实现差异化突围 – 市场未被全球化品牌垄断，仍处于快速成长期

2025年8月15日

数据来源：天风证券2025年8月黄酒行业研究报告

标题	内容
黄酒行业调研分析总结
历史困境
1. 价位局限	产品结构偏低端，难以满足消费升级需求
2. 区域局限	江浙沪集中度过高（占比超70%），全国化受阻
3. 场景局限	以居家小酌为主，社交场景渗透率不足5%
4. 人群局限	40+岁男性占比超60%，年轻消费者培育断层
破局关键
政策驱动	绍兴市成立黄酒产业发展振兴专班，2023年专项扶持资金同比增长35%
高端化进展	古越龙山30年陈系列终端价突破800元/瓶，2024年高端产品线营收占比达28%
全国化成效	古越龙山江浙沪外销售占比从2018年27%提升至2024年43%
年轻化创新	会稽山推出12度果味黄酒系列，2023年新品贡献营收增长12%
投资建议
1. 关注龙头	会稽山/古越龙山已实现高端化单品突破（占营收25%+）
2. 布局全国化	两家龙头省外渠道复合增长率维持18%以上
3. 跟踪创新	年轻化产品线平均毛利率达55%，高于传统产品15个百分点

2025年7月29日

以下是基于提供的白酒行业调研内容整理的表格：

产品名称	批价（元）	价格变动情况
飞天茅台（散飞）	1900	周环比 +10元
五粮液普五	900	月环比 -5元

2025年7月24日

2025Q2食品饮料行业基金持仓数据总览

分类	指标/个股	数值/变化	市场解读与机构观点
行业整体	重仓持股比例	6.2%（环比-1.86pct，申万一级行业第五）	超配比例降至1.37%（环比-1.34pct），主因白酒减配及消费需求疲软
	主动基金持仓比例	5.5%（环比-1.82pct，2020年以来新低）	资金转向科技、医药等成长板块，白酒政商务消费承压叠加禁酒令影响
白酒板块	重仓持股比例	4.5%（环比-2.07pct）；剔除茅台后2.61%（环比-1.61pct）	超配比例收缩至1.35%（环比-1.52pct），高端酒估值回调至历史低位，部分基金左侧布局
	龙头个股持仓变化	– 贵州茅台：重仓1.88%（-0.46pct） – 五粮液：重仓0.89%（-0.43pct） – 泸州老窖：掉出前20大重仓	张坤逆势增持茅五泸汾，但多数基金经理减持，分歧反映短期悲观与长期价值博弈
大众品板块	子板块持仓变动	– 软饮料：+0.15pct至0.41% – 零食：+0.16pct至0.30% – 乳品：持平0.24%	东鹏饮料（+0.13pct）、盐津铺子（+0.09pct）等获增配，受益渠道红利（如山姆、零食量贩）及品类创新
其他酒类	啤酒板块	重仓0.48%（环比+0.02pct），燕京啤酒持股数+78.1%	高温旺季催化动销，但禁酒令外溢影响餐饮场景，区域分化明显（重庆啤酒获北上资金增持）
投资建议	白酒	关注贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒（股息率提升+估值低位）	短期需消化中报业绩下修，但筹码结构优化后或迎布局窗口
	大众品	推荐东鹏饮料、新乳业、盐津铺子（高成长性+渠道优势）	乳制品政策催化（如低温奶）、功能饮料及零食赛道景气度持续
风险提示	核心风险	消费复苏不及预期、原材料涨价、政策反复（如禁酒令）	需关注Q3需求修复力度及成本端波动

关键数据补充说明

白酒持仓分化：
- 山西汾酒重仓比例0.81%（环比-0.30pct），口子窖逆势增持94.2%；
- 区域酒企古井贡酒、今世缘持仓降幅超29%。
大众品亮点：
- 乳品：妙可蓝多持股数环比+22.1%，低温奶酪赛道受青睐；
- 饮料：东鹏饮料重仓比例0.35%（环比+0.13pct），功能饮料需求强劲。
外资动向：
- 陆股通增持重庆啤酒（+0.8pct）、山西汾酒（+0.8pct），南下资金加仓卫龙。

行业估值与基本数据

从2026年1月开始，我们人工挑选的行业数据将不再对外公开。

2025年12月24日

2025年12月15日

2025年12月15日

数据来源：招商证券

2025年12月10日

数据来源：东方证券

2025年11月11日

2025年11月4日

2025年10月29日

📈 补充说明

2025年10月17日

2025年9月9日

2025年9月9日

2025年9月4日

2025年8月21日

2025年8月15日

2025年7月29日

2025年7月24日

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