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食品饮料行业数据
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行业估值与基本数据

2025年12月15日
分析维度 关键数据与事实 核心逻辑与市场影响
茅台近期批价下跌原因 1. 批价跌破1499元：近期飞天茅台批价跌破1499元指导价。
2. 渠道增配：11月公司推出计划外配额，涉及飞天及非标产品（走进系列、黄小溪系列等），导致Q4飞天供应增加。
3. 国资平台放货：年底国资平台货源流向市场。
4. 拼多多补贴：拼多多以1399元价格补贴销售飞天茅台（但整体放量不大）。
5. 需求疲软：当前处于消费淡季，需求较弱。		 逻辑：为完成全年业绩目标（因非标产品Q4回款与动销遇阻），公司向渠道增配飞天茅台，打破了Q4传统上不发飞天的惯例，导致短期供给增加。叠加淡季需求弱、拼多多低价扰动等因素，共同导致批价短期承压跌破指导价。
影响：批价下跌引发市场对渠道体系和品牌价值的担忧，但公司迅速反应，表明维护价格稳定的决心。
公司的应对措施与态度 1. 立即召开工作会议：在批价跌破1499元（直销渠道出厂价）当天即召开会议。
2. 停止计划外发货：12月不再发出未发的计划外货。
3. 调整明年节奏：明年1-2月将按实际动销发货，不会将明年配额提前到今年（今年1-2月回款进度达44%，往年为25-30%）。
4. 改革非标产品渠道：2026年传统经销渠道分销制可能改为新购制；对陈年、公斤茅台减量30%，新销减量50%，真品停止发货。
5. 价格补贴：对精品酒等重点非标产品，通过补贴方式将渠道成本降至批价之下，保障渠道利润。
6. 即将召开经销商大会：预计12月底集团内部经销商大会将给出更明确方案。		 逻辑：公司将品牌价值和批价稳定置于首位。措施核心是收紧供给（停止额外投放、调整明年发货节奏）和减轻渠道压力（改革非标渠道、提供补贴），以扭转价格倒挂局面，重塑渠道信心。
影响：政策出台后批价已止跌并小幅回升。预计中长期批价将稳定在1499元以上。但调整发货节奏可能导致明年Q1或上半年业绩面临负增长压力。
当前市场阶段与估值判断 1. 历史对比：当前情况与2014-2015年调整期相似（估值底部、批价贴近但未跌破出厂价、随后逐步回升）。
2. 估值水平：茅台当前估值约19倍。
3. 行业位置：行业整体可能处于类似2014年的状态，仍需时间恢复。		 逻辑：本轮调整已进入尾声，最差时点可能就是现在（“白酒最后一跌”）。批价已阶段性触底，估值也处于底部区间。
影响：为中长期布局或绝对收益投资提供了清晰的底部位置参考。
白酒行业明年趋势展望 1. 消费群体转变：从传统“悦人”（商务政务）消费转向 “悦己”（大众、家庭、新经济）消费。茅台、汾酒等头部酒企均强调此方向。
2. 业绩恢复节奏：大部分酒企认为动销仍有压力，行业调整期可能持续至明年Q2-Q3。次高端酒（酒鬼酒、舍得、水井坊等）因基数低、有营销动作，可能率先实现弹性正增长。
3. 渠道变化：加速线上布局，线上线下并存成为共识。费用投放更侧重C端消费者（如五粮液降价促销）。渠道模式持续创新（平台公司、销售裂变、大增模式等）。		 逻辑：行业增长动力从高端商务消费转向大众消费。虽然整体行业增速受高基数影响可能平淡，但酒企将加大费用投入争夺大众市场，因此中低档单品可能走出独立行情。业绩拐点有望在明年Q2后出现。
影响：投资需关注消费结构变化带来的细分机会，以及业绩修复的节奏。
当前白酒投资建议 1. 投资节奏：遵循“PE先于EPS”规律。EPS拐点（业绩转正）预计在明年Q2后。
2. 关注时点：一是明年春节行情（因春节较晚，有库存消化时间，动销若恢复可能超预期）；二是明年年中博弈双节及Q3业绩拐点。
3. 推荐标的：
– 春节弹性：泸州老窖（高端酒中库存出清较早、批价坚挺）、古井贡酒（区域酒中宴席占比高、前期受损大、管理层稳健）。
– 次高端弹性：酒鬼酒、舍得、水井坊等（因低基数可能率先增长）。		 逻辑：在板块底部，应布局弹性较大的标的。选择逻辑包括：库存出清情况、价格管控能力、受益于大众消费复苏的程度以及管理层的稳定性。
影响：为近期（春节前）和中期（明年年中）的白酒板块投资提供了具体的标的选择和介入时点参考。
大众品板块核心数据与推荐思路 1. 11月数据：
– 餐供/调味品：因春节备货提前，环比增速居前（安琪酵母、安井食品等增速>10%）。
– 乳制品：出货降幅环比收窄，原奶价格稳定。春节前后或有预期弹性。
– 休闲零食：因春节错期（今年春节较早），Q4同比数据可能偏弱。
2. 推荐主线一：春节错期：关注明年Q1基数低、有强礼品/春节属性的赛道（零食、饮料、乳制品、餐供）。标的：有友、恰恰、巴比、安井、安琪、千味、香飘飘等。
3. 推荐主线二：估值切换：筛选标准：①26年增速>15%；②有逻辑反转可能；③赛道空间大/有新想象空间。标的涉及西麦食品、东鹏饮料、盐津铺子、巴比食品、安琪酵母、安井食品、恰恰食品、保健品及威士忌公司等。		 逻辑：大众品投资需把握短期季节性机会（春节错期带来的低基数弹性）和中期成长逻辑（通过新品、新渠道或成本红利实现估值切换）。
影响：提供了大众品在年底至明年初的具体选股框架和重点关注公司，兼顾短期催化与中长期成长性。

数据来源：《食饮月月谈》

2025年12月15日
数据来源：招商证券
分析维度 关键数据与事实 核心逻辑与市场影响
行业周期定位 1. 业绩下滑深度：2025Q3白酒行业单季度营收/净利润/现金回款同比下滑18.4%/22.2%/26.7%，下滑幅度已超过上一轮调整期（2012-2015）任一季度。
2. 阶段划分：本轮“酒企煎熬期”始于2024Q4（首个下滑季度），当前（2025Q3）已进入中后段/深水区。预计2025Q4为利润下滑最大季度，2026Q1下滑幅度将收敛。
3. 历史对比：上一轮周期中，在业绩下滑最严重的季度（2013Q4，利润下滑31%）后，股价于2014年初进入上行通道。		 逻辑：行业正经历深度出清，最差的报表数据（2025Q3/Q4）正在兑现。参照历史规律，当业绩“二阶导转正”（下滑幅度收敛）时，股价有望见底回升。当前已处于“酒企煎熬期”中后段，正向“平稳回升期”过渡。
影响：对股价不必过度悲观，可开始为下一阶段布局。
产业现状：集中与出清 1. 酒企数量：2025上半年规模以上白酒企业887家，较2024年底减少102家，退出速度加快。
2. 亏损比例：规模以上酒企亏损比例达36%，为历史新高。
3. 经销商数量：上市公司经销商数量5.42万家，较2024年底减少1700家，为2020年以来首次下降。
4. 经销商ROE：从2016-2021年的60%+ 降至2022-2024年的~10%，2024-2025年部分头部品牌经销商净利率已为低个位数甚至亏损。
5. 库存：全行业库存高点在2024Q3。当前终端库存极低（约1个月），社会库存（消费者、黄牛）已大幅出清，经销商库存出清相对较慢但趋势明确。		 逻辑：产业正经历“商减”（商业活动减少）阶段，尾部企业加速出局，经销商盈利恶化、杠杆下降、数量减少。全产业链库存（尤其终端和社会库存）已显著去化，为后续复苏打下基础。
影响：行业集中度加速提升，生存下来的头部企业将获得更大市场份额。渠道压力最大阶段正在过去。
销量与需求分析 1. 销量底部：规模以上白酒销量从峰值1600万千升降至2024年414万千升（下降超70%）。预计400万千升左右可能筑底。
2. 人均消费：2024年中国烈酒人均消费量约2.5升/年，已低于世界平均水平。
3. 主力消费人群：25-65岁男性人口（主力）2024年为4.13亿，预计未来5年年化下降仅**-0.5%**，为慢变量。
4. 收入相关性：白酒行业收入增速与“名义GDP增速+PPI”高度相关。2023年起出现“剪刀差”（行业增速低于经济匹配增速），反映渠道压货和透支，当前正在“还账”。		 逻辑：销量暴跌的三大主因（地产链萎缩、健康饮酒习惯、受教育年限延长）的影响已充分体现。当前人均消费量已处于低位，且主力消费人口是慢变量，未来销量进一步大幅下滑空间有限。行业增速终将回归与经济增速匹配的轨道。
影响：对销量不必过度悲观，更应关注价格和结构性机会。
核心价格标杆：飞天茅台 1. 价格走势：近期批价跌破1499元指导价后，因“减量”传闻单日反弹80元至1580元。
2. 供给：2020-2025年可供销量年化增速7.5%；2026-2030年预计降至1.45%。
3. 需求结构：政务商务需求占比从高位收缩至约70%，2025年预计下滑20%；大众消费占比快速提升至20-25%。
4. 购买力：当前居民月收入可购买飞天茅台2.4瓶（按1500元/瓶计），已超过上一轮周期底部（2015年为2.2瓶）。
5. 渠道成本与亏损：经销商综合成本约1800元/瓶，当前批价（~1500元）下，单瓶亏损约300元。
6. 公司举措：正在讨论2026年削减非标产品配额，以缓解渠道压力和支撑批价。		 逻辑：供给大幅放缓，需求端政务商务需求触底、大众购买力支撑强劲，供需缺口将从2025年的~20%收窄至2026年的个位数甚至平衡。渠道严重亏损（成本1800 vs 售价1500）不可持续，公司必须通过“减量”等手段维稳，否则将影响回款。1500元是坚实的阶段性底部。
影响：茅台批价企稳回升是行业最重要的价格信号和信心基石。公司政策转向（减量、弱化开门红）是积极信号。
估值与持仓 1. 估值：中证白酒指数PETTM <19倍，处于近十年约6% 的分位数，接近2018年底部。
2. 股息率：头部酒企（茅/五/泸/汾）股息率均在~4% 或以上（五粮液、老窖超4.5%）。
3. 机构持仓：公募基金白酒持仓比例从2023年初的14% 降至4%。若剔除6只白酒赛道型基金，实际配置比例仅1.9%，低于2013年上半年水平。外资持仓同样显著回落。		 逻辑：当前估值已充分反映业绩下滑和悲观预期，且基于下调后的盈利预测，股息率具备吸引力。机构持仓降至历史低位，卖压充分释放。
影响：估值底、股息底、持仓底“三底”共振，提供了较高的安全边际。
2026年投资节奏与策略 1. 动销预测：当前同比下滑~20% → 2026年春节修复至下滑~10% → 2026年6月后因低基数实现同比大幅增长（几十个百分点）→ 下半年保持大个位数增长。
2. 报表预测：2025Q4调整幅度或超Q3（下滑~22%）→ 2026Q1下滑幅度收敛 → 2026H2重返增长通道。
3. 核心催化：① 2026年春节动销（时间晚、销售周期足）；② PPI/CPI转正等宏观信号；③ 下半年低基数下的改善。
4. 选股思路：聚焦集中度提升，选择在香型、价格带、品牌上有绝对统治力的龙头。		 逻辑：行业呈现“前低后高”的复苏路径。投资应布局“业绩二阶导转正”的拐点（2026Q1）和“重返增长”的起点（2026H2）。在“商减”阶段，龙头企业的份额提升逻辑最强。
影响：当前是布局底部的时机，应越跌越买。重点关注春节前布局机会。
具体标的推荐 1. 核心龙头（集中逻辑）：
– 贵州茅台：酱香型、1500+元价格带统治地位，批价见底。
– 山西汾酒：清香型龙头，在50元、400元价格带有统治地位，产品势能强。
– 五粮液：浓香型龙头，千元价格带优势，出清明确。
2. 重点推荐：
– 泸州老窖：管理能力强，全价格带布局，低估时可关注。
– 迎驾贡酒：调整早、出清幅度大、洞藏系列势能好、估值低。
– 古井贡酒：省内优势稳固，出清后具备配置价值。
3. 改善型关注：
– 洋河股份：改革见效，但需观察增量路径。
– 珍酒李渡：管理层能力强、模式有创新，是酱酒负贝塔中的阿尔法标的，需等待行业见底。
– 舍得酒业：报表出清彻底，低基数下业绩有望跑平或略好于行业。		 逻辑：在行业出清期，投资应聚焦于竞争优势最强、份额提升确定性最高的头部企业。同时可关注调整充分、有自身阿尔法的区域龙头和改善型标的。
影响：提供了从“核心配置”到“弹性博弈”的清晰标的梯队。

数据来源：招商证券《白酒专题暨行业2026年年度策略》

2025年12月10日
数据来源：东方证券

 

核心观点 关键数据与逻辑
一、 总体判断：消费或成超预期亮点 1. 市场分歧：2026年增长目标，有观点认为主要依赖投资转正，也有观点认为消费将长期低迷。
2. 本文观点：尽管投资对增长数字重要，但消费很可能产生超预期亮点，无需悲观。
二、 消费结构：向“限额以上”转变 1. 数据表现：限额以下消费（商品和餐饮）增速长期停留在0增长附近；限额以上消费占比持续提升。
2. 核心逻辑：这是长期趋势，由消费品工业化和人口城镇化推动，有利于高标准、高质量的消费企业胜出。
三、 品类分化：大众消费改善更可期 1. 奢侈品回暖：并非源于居民收入或财富效应（一线城市房价下行），而是企业主动作为（转战线上、与中国元素合作）以扩大客群。
2. 大众消费潜力：政策对低收入群体的呵护（如2025年下半年多地提高最低工资、央行开启个人信用修复）可能在2026年显效，利好大众及走向大众的新兴消费。
四、 外资动向：印证中国消费机遇 1. 外资商品品牌退出（如化妆品）：根源在于中国超强制造与产品设计能力提升，外资品牌跟不上国内商品的流行迭代。
2. 外资餐饮服务品牌出让经营权（如星巴克、汉堡王）：并非放弃市场，而是以控制权换取市场，因服务业运营难度大，中国市场广阔复杂。
3. 核心逻辑：外资选择的变化印证了中国消费市场的机遇与本土优势，高水平对外开放下，外资对中国服务业的认可刚刚开始。
五、 区域特征：各地均有亮点 1. 后发省份有潜力：物流成本降低、对政策红利更敏感（如青海利用电商和物流改善发展特色消费）。
2. 增速是多重因素叠加结果：包括统计制度（如北京总部经济导致零售额分流）、促消费政策（如上海“夜经济”）、本地行业特征（如海南禁售燃油车计划）等，无明确区域分布规律。
六、 供给与支出：消费性支出或优于社零 1. 供给之“卷”方兴未艾：
– 地方政府更看重消费与经济活力（如年轻村干部直播带货）。
– 企业发力线上线下融合（如阿里高德“扫街”）。
– 政策更重视需求匹配（如《增强消费品供需适配性实施方案》中的新提法）。
2. 支出增速预测：
– 社零增速：若剔除政策资金拉动，2025年增速约2.5%。假设2026年政策资金扩大至4000亿元，全年增速约3.4%（若3000亿则为2.4%），实现高增难度大。
– 消费性支出增速：受益于转移性收入（农村养老金、生育补贴）和工资性收入（最低工资上调）改善，以及服务消费占比提升趋势，2026年增速有望达到5.1%（2025年三季度为4.6%），优于社零表现。
七、 风险提示 1. “反内卷”政策力度超预期，其收缩效应可能大于消费改善幅度。
2. 地缘政治等假设条件变化影响测算结果。
2025年11月11日

数据来源：东吴证券

类别 具体内容
投资要点 宠物保健食品，维养健康，可选升级，与人用保健品产业环节有一定共通性。宠物保健食品类介于宠物食品与宠物药品之间，具备一定功能性，中高频消费。宠物保健食品属可选升级消费，赛道优质：（1）2020-2024年宠物保健品消费额CAGR为13%，景气度高；（2）高于同期人均可支配收入及人均GDP增速，意味着宠物保健食品属于享受型可选升级赛道，随着人均可支配收入增长，居民越愿意为宠物健康消费。产业链角度看，宠物保健食品可分为上游原料端、中游生产代工端以及下游品牌、零售终端等几个环节，分工明确、各司其职。其中，原料、代工生产及终端渠道与人用保健食品具备一定共通性。
宠物保健品行业 （1）宠物数量：据尼尔森GFKConsumer Life，2024年我国宠物猫+狗数量约1.24亿只，其中宠物猫/狗分别0.72/0.53亿只。对标美国，我国养宠率提升空间较大：我国养宠家庭渗透率提升空间仍有3-4倍、单只宠物年消费金额增长空间仍有5-6倍；（2）宠物保健食品行业：2024年我国宠物保健食品行业规模约15.22亿元，2020-2024年规模CAGR为13%。截至2024年，宠物保健食品在宠物健康产品中占比为40%，较2020年提升0.8pct。展望未来，随着宠物数量愈多、宠物主质量更优、宠物保健意识更强，我们认为2027年或为宠物保健食品行业的重要时间节点，行业有望进入加速发展周期，值得重视。
参考人用保健食品 复盘人用保健食品，行业由大类保健向精准营养逐步升级。宠物保健品热点周期滞后于人用约半年至一年。人用保健食品销售渠道经历“直销-药房-电商”三轮切换，宠物保健品线上化转型尚在途中。人用保健食品行业平均毛利率60-70%，宠物保健品基本处于70-90%，预计随着行业成熟，宠物保健品利润率或能达到更高水平。
参考海外 中国宠物主画像呈现年轻化特征，情感性需求多于功能性需求。中国线上渠道为主要销售渠道，2022年选择综合电商/宠物医疗垂类APP/短视频平台/社交平台购买的人群分别86%/52%/32%/16%。美国传统线下零售为主流，中国受益于电商发展，渠道结构差异显著。中国宠物保健食品市场头部玩家主要为专业宠物保健食品企业，机会平权。
关注潜力较大的优质品牌商及代工厂 专业型企业（如宠幸、红瑞）市场基础佳，已完成线下-线上渠道切换。海外品牌（如Zesty Paws）推进本土化生产为必经之路，建议关注H&H国际控股。代工厂凭借生产效率及研发储备承接增量需求，角色与话语权愈加重要。建议关注前瞻布局的代工厂上市公司仙乐健康、百合股份。

 

 

2025年11月4日

【联合资信评估】食品饮料行业2025年信用风险研究

类别 具体内容
行业总体运行情况 2024年及2025年上半年，受消费信心不足等因素影响，食品饮料行业需求较为疲弱；但在扩内需、促消费等政策措施助力下，行业总体运行基本平稳。2024年以来，食品饮料发债企业盈利能力有所减弱，经营获现能力保持较高水平，债务负担和偿债指标变化较小。
细分领域表现
白酒行业 2024年以来，白酒行业消费结构优化、行业集中度提高的趋势仍在持续，总需求收缩使得规模以上企业收入、利润增速大幅下降，经营者两级分化加剧；未来行业仍将延续调整和分化的趋势。
屠宰及肉类加工行业 2024年以来，屠宰及肉类加工行业头部企业加强品牌建设、提高深加工比例，盈利状况有所改善，但行业平均利润水平仍较低；在规模化、集约化发展中，具备资本实力和品牌优势的企业有望获取更多市场份额。
乳制品行业 2024年以来，中国乳制品行业景气度整体有所下行；各类乳制品中高端巴氏奶销售增速较高，但常温奶仍是最大的品类，乳制品行业竞争格局仍呈“两超多强”的局面；目前中国人均乳品消费量较低，经济发展的韧性、居民健康意识的提高，有望对乳制品行业长期的发展提供保障。
休闲食品行业 主要受益于产品品类的拓展和渠道的完善，休闲食品行业2024年以来发展情况良好；未来，具备多元渠道布局且品牌影响力强的企业存在提升市场份额的机会。
软饮料行业 软饮料行业市场规模大但增长空间有限，行业集中度已达较高水平，存量竞争中，头部企业在产品创新、品牌影响力和销售渠道方面具有较大优势。
2025年10月29日

数据来源：国信证券

分析维度 核心内容/具体案例 关键数据/表现/预期 历史参照/原因分析
核心观点 市场现状 2025Q3酒企业绩预期同比大幅下降，但估值和持仓处于低位，供需两端积极因素边际增加 当前时点市场对板块投资机会存在分歧
周期判断 基于2013-2015年调整阶段的复盘，当前周期与历史具有相似性，买点有望加速确认 –
股价与业绩节奏 历史底部确认 多数公司股价底部在2013Q4-2014Q1确认 业绩降幅自2013Q3起扩大，但股价反映平稳
三季报后表现 三季报后1个月内多数公司跑出绝对收益 原因：1. 股价对业绩降速预期消化充分；2. 经济改革预期加强；3. 高端批价同比降幅收窄
个股分化 区域龙头（如古井、老白干、洋河）下滑幅度小于整体；五粮液在出清力度加强后有所补涨 个股股价表现与基本面挂钩，反应市场对经营久期的信心
酒企经营策略 高端酒 茅台重心回到“拓客”；五粮液主动补贴经销商、建立平台运营商制度；老窖加强控盘分利 重视品牌力维护，随后撬动渠道和产品工具
区域龙头 洋河、古井加强下沉市场精耕和企业团购渠道培育；汾酒省内加强招商铺货 退守基地市场，省外转向单点聚焦
扩张型次高端 舍得、酒鬼、水井坊加大中低端产品和大众消费场景的放量 调整较早、调幅更大，策略变化与行业趋势一致
投资建议 估值复苏路径 第一阶段：随需求改善修复，对政策预期、流动性改善更敏感，由股息率定价，茅台PE有望从20x修复至25x
第二阶段：行业供需关系改善，价格、业绩等景气指标兑现后，市场对白酒资产“长久期信仰”回归，PE中枢有望达30x，预计最早2026年四季度发生		 结合双节动销看行业需求环比修复，市场对业绩和价格预期已较为充分
推荐标的 推荐买入：业绩稳定、产品渠道策略带来长期增长空间的优质白马，如泸州老窖、贵州茅台、山西汾酒
建议关注：风险出清后困境反转标的，如五粮液、洋河股份		 –
风险提示 主要风险 经济及需求复苏不及预期；库存去化速度慢，主要产品价格持续下滑；竞争格局恶化导致过度投入费用；食品安全问题 –

📈 补充说明

这份报告的核心逻辑是通过对比2013-2015年的行业调整周期，论证当前（2025年10月）白酒板块已进入布局时点。报告指出，尽管短期业绩承压，但估值处于历史低位，且酒企积极的经营策略调整（如控量挺价、渠道改革）正在为后续复苏积蓄力量。投资者可关注估值修复的两个阶段以及基本面分化的结构性机会。

2025年10月17日

数据来源：北京马上赢网络科技有限公司，“从线下POS数据看方便速食与速冻食品的创新升级”，日期为2025年10月16日。

分析维度 具体内容
一、食饮整体趋势 – 25年Q2速冻食品类目销售额同比增长超1%，为唯一增长类目
– 火锅丸料、速冻肠领涨速冻食品类目
– 方便速食大类中方便面表现最好
– 调味品、酒类目轻微下滑，方便速食下滑10%左右
二、马上赢价格指数（WPI） – 方便面从24年8月开始价格指数超过100，带动方便速食整体价格指数在24年10月超过100
– 速冻肠和披萨价格指数一直低于100，价格持续同比下滑
– 方便面价格指数同比增长
三、方便速食品类表现 – 方便面、常温火腿肠和低温香肠处于明星和成熟象限交界处，销售额同比下滑约8%
– 螺蛳粉是明星象限中表现最好的品类，同比下滑3%
– 方便面整体品类销售额、销售量同比下滑8%左右
– 地域特色风味在方便面类目占比接近18%，同比提升1.6%
四、速冻食品品类表现 – 火锅丸料位于明星象限，占比第二，同比增长20%
– 速冻肠销售额同比增长30%，已进入明星象限
– 披萨销售额同比增长最高，超过50%，位于潜力象限
– 速冻肠连续4个季度销售额同比增长，在肠类占比已超过5%
五、方便面竞争格局 – TOP5集团中仅三养销售额同比提升，增长超20%
– 白象连续6个季度份额同比增长
– 三养连续5个季度份额同比增长
– 韩式火鸡面占比接近一半，是日式豚骨味的两倍
六、火鸡面竞争格局 – 25年Q2火鸡面销售额和销售量同比增长15%左右
– 白象火鸡面份额已与三养火鸡面持平
– 今麦郎销售额同比增长率最高，超过25%
– 三只松鼠成为Q2黑马，份额增长最多，超2%
七、肠类肉制品表现 – 速冻肠25年Q2销售额同比超30%
– 常温火腿肠和低温香肠连续6个季度同比下滑
– 空气炸锅过去5年累计销售上亿台，带动速冻肠品类崛起
– 品牌集中度提升超10%，CR5达到53%
八、速冻肠竞争格局 – 皇家小虎和思念领涨，均进入TOP5
– 皇家小虎从24年Q3开始连续4个季度份额同比增长
– 双汇销售额同比增长仅4%，大幅低于行业，份额下跌4%
九、披萨竞争格局 – 25年Q2销售额同比超50%
– 品牌集中度显著提升近20%
– 皇家小虎贡献18%，跃居第一
– 皇家小虎从24年Q2开始连续5个季度份额同比增长
十、披萨规格价格分析 – 250g以下规格产品占比超80%
– 元区间销售额增长最大
– 250g是7寸和9寸大致分界线
– 7寸更适合空气炸锅尺寸，份额增长远超烤箱的9寸
十一、速冻汤圆竞争格局 – 思念领涨，稳居第一
– 思念是TOP5集团中唯一销售额增长的集团
– 从柿柿如意、招财进宝到蛋仔派对IP联名持续创新升级
十二、趋势前瞻 – 方便面中火鸡面保持增长
– 空气炸锅带动速冻肠和披萨等新兴品类崛起

 

2025年9月9日

以下内容来源于太平洋证券《食品饮料行业周报：白酒报表压力出清，关注高景气机会》研报。

标题 内容
白酒 – 2025H1白酒板块营收2415.08亿元（同比-0.9%），归母净利润945.61亿元（同比-1.2%）
– 高端酒2025H1营收1603.18亿元（同比+6.2%），归母净利润725.58亿元（同比+5.5%）
– 次高端酒2025H1营收287.24亿元（同比基本持平），归母净利润90.63亿元（同比-3.2%）
– 区域酒2025H1营收491.74亿元（同比-26.4%），归母净利润122.47亿元（同比-26.2%）

 

2025年9月9日

数据来源：中国银河证券《8月乳业板块月报：上游奶价预计筑底，下游关注结构性机会》

标题 内容
行业调研分析总结
上游原奶价格预计筑底 – 8月主产区生鲜乳均价保持3.02元/kg低位
– 价格进一步下行可能性较低，预计成为周期底部最低价
– 后续价格有望逐步进入企稳回升通道
原因
供给端 – 当前奶价水平使国内多数奶牛养殖厂陷入现金流亏损困境
– 行业去产能趋势持续维持，后续节奏有望进一步加快
– 9-10月青贮采购季来临，牧场面临集中资金支出压力
– 资金实力较弱牧场可能淘汰低产奶牛、缩减规模或退出市场
需求端 – 下游乳制品消费旺季逐步来临
– 市场对原奶需求将呈现季节性增长态势
– 有望带动原奶价格实现季节性上涨
下游需求整体疲弱，但奶酪消费呈现良好增长态势 – 1-7月乳制品产量累计同比-1%，8月预计保持平稳
– 液态奶消费达到阶段性瓶颈，整体市场规模增长陷入停滞
液态奶领域 – 常温奶消费疲弱态势明显，市场需求增长乏力
– 低温奶和酸奶销量呈现增长态势，但消费占比相对有限
奶酪消费 – 1-7月奶酪累计进口数量同比+12%
– 餐饮领域渗透提升是驱动消费量增长的主要动力

 

 

2025年9月4日

数据来源：东吴证券《食品综合2025年中报总结：头部零食抢眼，连锁企业触底向上》。

分析维度 指标 2025H1/Q2数据 同比/环比变化 备注
休闲零食 行业特征
渠道表现 7家进入山姆（较2024+2家） 抖音增速放缓 会员制商超贡献突出
品类表现（魔芋） 盐津铺子销售额+155% 卫龙保持高增 高景气延续
收入端
营收增速>15%企业 盐津铺子、有友食品、西麦食品、万辰集团、卫龙美味 – 共5家
利润端
净利率环比提升企业 万辰集团、盐津铺子、有友食品、好想你 – 万辰因费用收缩回升
速冻食品 行业特征
需求表现 1-5月改善，6-7月下探 大B修复领先 连锁及大B更优
收入端
表现较好企业 立高食品、宝立食品 安井优于行业 大B端普遍好于小B端
利润端
原料成本压力 油脂类、白鲢鱼上涨 净利率同比承压 立高、宝立同比正增长
泛餐饮连锁 收入端
单店/开店指标改善企业 锅圈、巴比食品 巴比较2024改善 锅圈维持2024H2趋势
利润端
归母净利率同比提升企业 锅圈、巴比食品、煌上煌 锅圈（费用优化）、巴比（成本改善）、煌上煌（原料降价） 规模效应显著
投资建议 推荐标的 万辰集团、锅圈、盐津铺子、卫龙美味、巴比食品 中期成长逻辑（如万辰净利率提升、盐津出海） 速冻推荐安井、立高
关注标的 宝立食品、绝味食品、千味央厨 顺周期修复预期 估值低位有上修空间

 

 

2025年8月21日
标题 太平洋食品饮料行业深度研究：品牌东南亚出海篇：东鹏饮料出海机会探讨与展望
行业调研分析总结
报告摘要 – 东南亚市场人口结构年轻、劳动人口占比高，30岁以下人口占比超40%，劳动人口占比普遍超50%
– 东南亚整体人均可支配收入中低速增长，消费升级与性价比需求并存
– 东南亚常年高温环境为软饮料发展提供天然基础，2024年软饮料行业整体零售额约2872亿元，14-24年CAGR为2.2%
– 能量饮料为软饮料增速最快的子品类，2024年零售额约为306亿元，14-24年CAGR为6.0%
市场分类 – 成长型市场：柬埔寨、越南（14-24年零售额CAGR分别为12%、9%）
– 成熟型市场：泰国（行业增长趋缓，三强鼎立格局稳定）
– 潜力型市场：菲律宾、印尼（人口多、未实现能量饮料充分教育）
竞争格局 – 东南亚能量饮料市场缺乏绝对领先龙头，头部玩家中全球品牌仅百事一家
– 百事Sting在东南亚主要市场合计零售额为75.7亿元，占据份额榜首
– 三家泰国饮料公司分别为天丝TC集团、卡拉宝以及Osptspa
– 其余当地品牌从资金实力以及品牌基础均相对薄弱
市场机会 – 东南亚能量饮料价格带集中在2.5-3元，小包装居多
– 高性价比、创新产品有后来者居上机会
– 成长型市场第二梯队通过更高性价比、PET瓶装产品、果味浓郁产品实现差异化突围
– 市场未被全球化品牌垄断，仍处于快速成长期
2025年8月15日

数据来源：天风证券2025年8月黄酒行业研究报告

标题 内容
黄酒行业调研分析总结
历史困境
1. 价位局限 产品结构偏低端，难以满足消费升级需求
2. 区域局限 江浙沪集中度过高（占比超70%），全国化受阻
3. 场景局限 以居家小酌为主，社交场景渗透率不足5%
4. 人群局限 40+岁男性占比超60%，年轻消费者培育断层
破局关键
政策驱动 绍兴市成立黄酒产业发展振兴专班，2023年专项扶持资金同比增长35%
高端化进展 古越龙山30年陈系列终端价突破800元/瓶，2024年高端产品线营收占比达28%
全国化成效 古越龙山江浙沪外销售占比从2018年27%提升至2024年43%
年轻化创新 会稽山推出12度果味黄酒系列，2023年新品贡献营收增长12%
投资建议
1. 关注龙头 会稽山/古越龙山已实现高端化单品突破（占营收25%+）
2. 布局全国化 两家龙头省外渠道复合增长率维持18%以上
3. 跟踪创新 年轻化产品线平均毛利率达55%，高于传统产品15个百分点

 

2025年7月29日

以下是基于提供的白酒行业调研内容整理的表格：

产品名称 批价（元） 价格变动情况
飞天茅台（散飞） 1900 周环比 +10元
五粮液普五 900 月环比 -5元

 

2025年7月24日

2025Q2食品饮料行业基金持仓数据总览

分类 指标/个股 数值/变化 市场解读与机构观点
行业整体 重仓持股比例 6.2%（环比-1.86pct，申万一级行业第五） 超配比例降至1.37%（环比-1.34pct），主因白酒减配及消费需求疲软
主动基金持仓比例 5.5%（环比-1.82pct，2020年以来新低） 资金转向科技、医药等成长板块，白酒政商务消费承压叠加禁酒令影响
白酒板块 重仓持股比例 4.5%（环比-2.07pct）；剔除茅台后2.61%（环比-1.61pct） 超配比例收缩至1.35%（环比-1.52pct），高端酒估值回调至历史低位，部分基金左侧布局
龙头个股持仓变化 – 贵州茅台：重仓1.88%（-0.46pct）
– 五粮液：重仓0.89%（-0.43pct）
– 泸州老窖：掉出前20大重仓		 张坤逆势增持茅五泸汾，但多数基金经理减持，分歧反映短期悲观与长期价值博弈
大众品板块 子板块持仓变动 – 软饮料：+0.15pct至0.41%
– 零食：+0.16pct至0.30%
– 乳品：持平0.24%		 东鹏饮料（+0.13pct）、盐津铺子（+0.09pct）等获增配，受益渠道红利（如山姆、零食量贩）及品类创新
其他酒类 啤酒板块 重仓0.48%（环比+0.02pct），燕京啤酒持股数+78.1% 高温旺季催化动销，但禁酒令外溢影响餐饮场景，区域分化明显（重庆啤酒获北上资金增持）
投资建议 白酒 关注贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒（股息率提升+估值低位） 短期需消化中报业绩下修，但筹码结构优化后或迎布局窗口
大众品 推荐东鹏饮料、新乳业、盐津铺子（高成长性+渠道优势） 乳制品政策催化（如低温奶）、功能饮料及零食赛道景气度持续
风险提示 核心风险 消费复苏不及预期、原材料涨价、政策反复（如禁酒令） 需关注Q3需求修复力度及成本端波动

关键数据补充说明

  1. 白酒持仓分化：
    • 山西汾酒重仓比例0.81%（环比-0.30pct），口子窖逆势增持94.2%；
    • 区域酒企古井贡酒、今世缘持仓降幅超29%。
  2. 大众品亮点：
    • 乳品：妙可蓝多持股数环比+22.1%，低温奶酪赛道受青睐；
    • 饮料：东鹏饮料重仓比例0.35%（环比+0.13pct），功能饮料需求强劲。
  3. 外资动向：
    • 陆股通增持重庆啤酒（+0.8pct）、山西汾酒（+0.8pct），南下资金加仓卫龙。

消费者服务行业数据

行业估值与基本数据 2025年12月17日 分析维度 关键数据与事实 核心逻辑与市场影响 行业趋势：竞争格局重塑 1. 市场格局变化：中国免税市场从高度集中走向分散。2019年中免系（日上）市占率约89%，2024年降至78%。2. 招标规则变化：上海、北京机场新一轮免税招标允许外资参与，并规定一家投标人最多只能中一个标段，打破了过去由中免系独家经营的局面。3. 外资进入：全球旅游零售龙头Dufry通过子公司杜福睿成为上海浦东机场T1+S1标段第一候选人，与中国中免同台竞标。...

煤炭行业数据

行业估值与基本数据 2025年12月17日 数据来源：东方财富《年末煤炭产地情况更新》 分析维度 关键数据与事实 核心逻辑与市场影响 市场现状：价格与库存 1. 煤价走势：近期价格加速下行，但预计将逐渐企稳，冬季有企稳回升预期。2. 港口库存：北港库存持续提升，已接近2024年水平，略低于2023年。主因天气因素及下游采购积极性减弱。3. 电厂库存：沿海和内陆电厂平均库存较去年同期下降0.2%，整体保持稳定，已恢复至安全水平。4....

电子行业数据

行业估值与基本数据 2025年12月17日 数据来源：《端侧AI爆发，消费电子行业哪些环节最受益？》 分析维度 关键数据与事实 核心逻辑与市场影响 核心驱动力：端侧AI与创新 1. 行业痛点：全球智能手机出货量增长乏力，面临创新瓶颈。2. 标志性事件：字节跳动“豆包手机助手”发布，展示AI智能体与手机OS深度融合，实现自然语言跨APP处理复杂任务。3. 政策支持：工信部等六部门印发方案，将AI融合消费电子列为未来重点培育的万亿级消费市场。...

国防军工行业数据

行业估值与基本数据 2025年12月15日 关键数据与事实 核心逻辑与投资要点 1. 当前态势：自“九三阅兵”后，传统军工板块整体表现不佳。2. 规划节奏：“十五五”规划的明确信息预计要到明年春节之后才会清晰。3. 长期主线：军贸趋势明确，但大合同尚未签订，需等待内需任务量确认后随之落地。 1. 投资逻辑：当前处于新旧规划交替的信息真空期，缺乏增量催化，不建议左侧抄底或提前布局。2. 市场节奏：下一波明显的反弹行情需等待明年春节前后“十五五”规划逐步落地。届时可重点参与板块反弹。3....

农林牧渔行业数据

行业估值与基本数据 2025年12月15日 数据来源：国信证券 品类 品种 价格/均价 环比变化 同比变化/其他关键数据 核心驱动因素与市场表现逻辑 粮食类 早籼稻 2680元/吨 上涨1.3% - 驱动：新季减产预期、农户惜售。表现：供应偏紧，价格上行。 小麦 2520元/吨 持平 三等以上占比87% 驱动：主产区收割完成，品质好，供应充足。表现：供需平稳，价格稳定。 玉米 2740元/吨 上涨0.7% - 驱动：东北地区天气不利导致收获延迟。表现：短期供应紧张，价格微涨。 油料类 大豆...

石油化工行业数据

行业估值与基本数据 2025年12月12日 数据来源：天风证券《石化行业2026年年度投资策略》 分析维度 核心观点 关键数据与逻辑 一、 行业核心矛盾与政策 “控增量”与“去存量”并举，政策与行业协同推动“反内卷”，奠定行业拐点。 • 控增量（中长期）：- 政策：《石化化工行业稳增长工作方案（2025-2026年）》提出科学调控重大项目，严控新增炼油产能，合理确定乙烯、对二甲苯新增产能规模和投放节奏。-...

家电行业数据

行业估值与基本数据 2025年12月12日 数据来源：财通证券-《黑色家电行业专题报告》 分析维度 核心观点 关键数据与逻辑 一、 MiniLED市场现状 MiniLED已成行业主流，市占率与均价同步提升。 • 市占率变化：- 2024年双十一：市占率达37%。- 2025年1月：下滑至22%。- 2025年10月：回升至43%。• 均价变化：行业均价从2025年1月的5355元提升至2025年10月的6606元。• 销售额市占率：从2025年1月的40% 提升至2025年10月的67%。...

交通运输行业数据

行业估值与基本数据 2025年11月5日 【信达证券】航运港口2025年10月专题：原油、干散货吞吐量略有回调，集装箱吞吐量稳增 类别 具体内容 一、综述：全国进出口总额及货物吞吐量情况...

有色金属行业数据

行业估值与基本数据 2025年12月12日 数据来源：《十五五规划对铜市场的机遇》 分析维度 核心观点 关键数据与逻辑 一、 市场背景与近期表现 铜价上涨由宏观政策与供需共振驱动，近期走势趋于理性，后续需回归基本面。 • 上涨原因：宏观政策面与供需面共同共振。• 近期表现：美联储降息落地后，铜价走势相对温和，未继续突破，因前期利多已消化。• 后续关注：回归基本面，需求层面弹性大，值得持续关注。 二、 长期需求前景（机构预测）...

医药行业数据

行业估值与基本数据 2025年12月11日 数据来源：国信证券《2025年三季报总结：医疗服务、中药及医药商业》 分析维度 核心观点 关键数据与逻辑 一、 医疗服务板块 1. 整体业绩：前三季度收入微增，利润承压；盈利能力环比略有下滑。未来需寻找个股阿尔法机会。 • 整体数据：选取13家上市公司。前三季度收入总额436亿元，同比增长0.4%；归母净利润57.3亿元，同比下降13.8%；扣非归母净利润55.1亿元，同比下降10.9%。• 分季度收入：Q1: 141.3亿，Q2:...

电力设备与新能源行业数据

行业估值与基本数据 2025年12月11日 数据来源：华泰证券《2026年电新行业年度策略》 分析维度 核心观点 关键数据与逻辑 一、 行业周期复盘与现状 1. 历史周期：电新行业（光伏、锂电、风电）具有典型的三年周期特征。目前正从过去三年（22-24年）的下跌周期中走出。 • 近三年下跌原因：需求提升后，供给端提升更快，导致供需关系恶化、产品价格下跌、企业盈利下滑，叠加出口压力增大。•...

电力公用及环保行业数据

行业估值与基本数据 2025年12月10日 报告名称：《中国燃气市场热点回顾及未来市场展望》 分析维度 核心观点 关键数据与逻辑 一、 全球供需格局 1. 整体供大于求，增速放缓：近五年全球液化气供应增速高于需求增速，呈现供大于求态势。 • 近五年增速：供应平均增速3.54%，需求平均增速3.25%。• 2025年数据：- 供应：预计3.77亿吨，同比增1100万吨 (+3.68%)。- 需求：预计3.67亿吨，同比增100万吨 (+1.53%)。 2....

计算机行业数据

行业估值与基本数据 2025年12月8日 数据来源：长江证券《中控技术深度研究报告》 类别 核心逻辑 关键数据/信息 报告核心观点 1. 外部环境：周期压力延续，但AI+工业融合带来更大成长空间。2. 公司自身：业务结构因转型调整，但“技术为底、战略为翼”的驱动内核不变。3. 新阶段：公司正站在新阶段起点，向工业AI新世界迈进。 1. 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润为9.1亿元、11.6亿元、14.6亿元，同比-18.4%、+27.0%、+26.2%。2. 投资评级：买入。...

基础化工行业数据

行业估值与基本数据 2025年12月8日 数据来源：天风证券 类别 核心逻辑 关键数据/信息 总体投资框架 1. 投资本质：投资新材料，投资的是未来新兴产业和产业结构转型升级。2. 生命周期判断：新材料多处于开发期或导入期，判断其生命周期至关重要，关系到是主题投资还是产业投资，以及退出的跟踪指标。3. 不同阶段特点：- 开发期：遵循主题投资规律，表现受自身属性（增长预期、新颖程度等）和外部市场环境（流动性、风险偏好等）影响。-...

机械行业数据

行业估值与基本数据 2025年12月8日 数据来源：摩根斯坦利 类别 核心逻辑 关键数据/信息 调研概况 1. 调研对象：针对已应用机器人的大型企业高管进行调研，以了解对人形机器人的采纳意愿与看法。2. 采购意愿：尽管当前产品成熟度有限，但企业未来尝试意愿强烈，表明市场兴趣度高。3. 应用场景：企业最认可人形机器人在仓储、制造等结构化环境中的应用潜力，对通用能力要求不高。 1. 调研样本：86位高管，所在企业2024年收入均在10亿人民币以上。2....

传媒行业数据

行业估值与基本数据 2025年12月8日 数据来源：国信证券   类别 核心逻辑 关键数据/信息 核心观点 1. AI驱动业绩释放：AI对互联网巨头广告业务增长赋能明显，并驱动云业务加速增长。国内巨头AI资本开支投入落后海外约一年，后续赋能将持续显现。2. 外卖投入边际缓和：三季度预计为外卖大战投入峰值，四季度预计阿里、美团、京东三家外卖亏损将环比收窄。3. 布局时点：25Q3或为板块阶段性盈利底部，股价回落明显，迎来布局良机。建议聚焦AI主线选股。 1....

建材行业数据

行业估值与基本数据 2025年12月4日 数据来源：东莞证券 类别 序号 内容 一、 投资摘要 1 固投与行业需求：2025年，基建、制造业投资增速下降及地产投资大幅下滑导致固定资产投资负增长，拖累建筑建材行业需求。 2 基建投资：2025年，基础设施投资（不含电力）同比增速转负。地方政府“化债”稳定，再融资专项债发行保持高增；地方专项债增量发行前高后低。 3...

汽车行业数据

行业估值与基本数据 2025年12月4日 数据来源：国信证券 类别 序号 内容 摘要 1 国内外政策逐步落地，智能驾驶发展是必然趋势。 2 智驾行业是各国国家级战略方向，其发展可带来社会、产业多维度提升。 3 各地方政府积极探索智能驾驶应用场景；高级别智能驾驶安全条例不断完善。 特斯拉与华为“端到端”算法，引领智能驾驶突破L4 1 特斯拉更新FSD V12，继承辅助驾驶功能，实现端到端全新架构性能升级，引领全球车企突破L4。 2...

钢铁行业数据

行业估值与基本数据 2025年12月2日 类别 内容 报告来源 中国银河证券 报告标题 钢铁行业2026年度策略报告：政策催化可期，业绩改善共振 2025年回顾：市场表现 2025年至今钢铁涨幅全行业第8；Q3单季度市场表现优异。 2025年回顾：财务业绩 2025Q1-Q3营收14,252.05亿（同比+6.4%），归母净利润218.53亿，同比扭亏为盈；2025Q3单季度营收4,801.23亿（同比+0.1%），归母净利润87.16亿，同比扭亏为盈。 2025年回顾：政策与格局...

通信行业数据

行业估值与基本数据 2025年10月30日 数据来源：东兴证券 类别 具体内容 政策背景 二十届四中全会审议通过《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》，提出加快建设航天强国，推动量子科技、第六代移动通信等成为新的经济增长点；要求适度超前建设新型基础设施，推进信息通信网络、全国一体化算力网等建设和集约高效利用。 商业航天发展现状 卫星发射进展...

建筑行业数据

行业估值与基本数据 2025年10月24日 数据来源：天风证券 分析维度 关键数据/内容 备注/解读 整体情况 2025年1-9月地产开发投资/狭义基建/广义基建/制造业同比分别-13.9%/+1.1%/+3.3%/+4.0% 基建投资增速整体放缓，制造业保持温和增长 2025年9月单月地产开发投资/狭义基建/广义基建/制造业同比分别-21.3%/-4.7%/-8.0%/-1.9% 单月数据普遍承压，广义基建降幅较大 基建细分表现...