行业估值与基本数据
2025年12月12日
数据来源：天风证券《石化行业2026年年度投资策略》
| 分析维度 | 核心观点 | 关键数据与逻辑 |
|---|---|---|
| 一、 行业核心矛盾与政策 | “控增量”与“去存量”并举，政策与行业协同推动“反内卷”，奠定行业拐点。 | • 控增量（中长期）： – 政策：《石化化工行业稳增长工作方案（2025-2026年）》提出科学调控重大项目，严控新增炼油产能，合理确定乙烯、对二甲苯新增产能规模和投放节奏。 – 效果：2015-2024年主要石化产品产能大幅增长（如乙烯+179%，PX+255%），项目审批收紧后，新增产能呈回落趋势。 • 去存量（当下）： – 政策抓手：安全、环保、能效（如《2024—2025年节能降碳行动方案》要求淘汰落后产能）。 – 行业协同：PTA、己内酰胺等行业通过协会或企业自发减产（如己内酰胺行业减产20%），推进反内卷。 |
| 二、 行业现状与趋势 | 本轮产能扩张并未导致大规模严重过剩，高开工率、低利润是特征。2026年产能增速放缓，行业改善有望“由点及面”。 | • 当前特征： – 产能增速：2019-2025E年多种石化产品平均产能增速超过10%/年。 – 开工率分化：2025年，PX、涤纶长丝开工率处于2020年以来最高水平；PTA负荷77%（中位）；石脑油制乙烯负荷82%（平均水平）；丙烯负荷74%（较低水平）。 – 产能消化：通过化学品及终端产品出口以价换量、进口替代&出口扩张、内需温和复苏实现。 • 未来趋势： – 2026年：多数石化产品投产增速明显下降。产能利用率偏高的行业（如PX、涤纶长丝、甲醇、醋酸、MEG）有望率先改善；烯烃产能投放放缓但仍有一定增速，改善或相对滞后。 – 2027-2028年：新产能增速进一步下滑，行业护城河巩固，有望从点状复苏过渡至全面改善。 |
| 三、 PX产业链盈利弹性 | 2026年PX新产能投放或不及预期，海外调油窗口有望再度开启，叠加中美纺服补库周期，PX供需矛盾或拉大，为炼化贡献显著弹性。 | • 供给端： – 新产能：2024-2025年PX连续两年无新产能投放。2026年新装置（如烟台裕龙岛300万吨、华锦200万吨）投产时间均在下半年，且可能延期。 – 开工率：2025年1-11月PX平均产能利用率达85.3%，为2020年以来最高。 • 需求端（调油）： – 海外成品油价差：欧洲、新加坡汽油裂解价差创5年同期新高（新加坡达15美元/桶）；柴油裂解价差为5年同期次高（新加坡达30美元/桶）。 – 原因：欧美炼能退出（2024-2025年净退出66万桶/天）、俄罗斯炼厂遇袭（损失产能220万桶/日，占30%）及出口受限、美国炼厂集中检修。 – 影响：芳烃调油窗口有望再次开启，抽紧PX原料。 • 需求端（纺服）： – 中国：纺服库存接近触底（2025年8月服装库存同比**+0.8%，纺织品+1.3%**），2026年有望开启补库。 – 美国：库销比及库存处于低位，关税扰动后有望继续补库。中美库存周期或共振，拉动PX需求。 |
| 四、 其他产品与市场动态 | 行业整体仍处磨底阶段，产品价差分化。俄油折价再度扩大，利好加工俄油的炼厂。 | • 价差现状： – 成品油：汽油价差走弱，柴油相对稳定。2025年上半年汽油表需**-5%，柴油-7%。 – 芳烃链：PX价差偏强但距景气周期尚有空间；PTA价差底部略有修复。 – 烯烃：乙烯、丙烯价差近期明显走弱。 • 俄油折价：山东ESPO原油较OMAN原油DES价格平均折价2023-2025年分别为6.8/3.7/2.4美元/桶**。近期因美国加大制裁，2025年11月折价抬升至4.5美元/桶，为加工俄油的炼厂带来超额收益。 |
| 五、 投资建议 | 推荐关注受益于行业格局改善、PX产业链弹性及俄油折价的炼化一体化龙头企业。 | • 推荐逻辑：行业处于产能投放尾声，反内卷政策推进，PX产业链有望在2026年贡献盈利弹性。 • 推荐标的：恒力石化、荣盛石化、恒逸石化、东方盛虹、中国石化。 • 建议关注：华锦股份。 • 个股亮点示例： – 恒逸石化：文莱炼厂受益海外成品油价差；PTA&己内酰胺反内卷；涤纶长丝产能677万吨。 – 恒力石化：芳烃规模行业前列（年产520万吨PX）。 – 荣盛石化：浙石化具备年加工4000万吨原油、1040万吨PX能力。 |
| 六、 风险提示 | 需关注供给、原料价格、关税及需求不及预期的风险。 | 1. 供给增加风险：欧美对俄制裁的不确定性可能影响全球成品油市场。 2. 原料价格大幅波动风险：原油、煤炭价格存在大幅波动可能。 3. 关税风险：下游及终端产品出口或存在关税风险。 4. 需求不及预期风险：宏观环境变化导致内外需不确定性。 |
2025年8月20日
数据来源：天风证券2025年8月19日发布的《石油石化行业专题研究：IEA 8月报原油核心要点》。
| 标题 | 内容 |
|---|---|
| 原油市场调研分析总结 | |
| 需求端 | – 年初至今IEA累计下调原油需求增量35万桶/天 – 最新月报预计2025/2026年需求增量均为70万桶/天 – 下调原因为各大经济体需求表现一般 – 新兴发展中国家消费弱于预期 |
| 供给端 | – IEA 8月报上调2025年供应增量37万桶/日 – 上调2026年供应增量62万桶/日 – 上修原因包括OPEC加速解除自愿减产措施 – 非OPEC产量增长（美国NGL、加拿大原油、美国巴西和圭亚那海上产量提升） |
| 炼油 | – 7月炼油利润率提升至2024Q1以来大西洋盆地最高水平 – 利润率提升得益于柴油裂解价差上涨 – 欧洲柴油裂解价差上涨因供应紧张和昂贵的套利价值 – 亚洲石脑油和燃料油裂解价差跌至六个月低点 |
| 库存 | – 石油库存自2月以来连续五个月上升 – 6月环比增加90万桶/日（单月累库2810万桶） – 总库存达到7836百万桶，创46个月新高 – 原油累库主要来自中国，油品累库主要来自美国LPG/乙烷 |
2025年7月27日
| 类别 | 指标/事件 | 数值/变化率 | 备注 |
|---|---|---|---|
| OPEC+动态 | JMMC会议日期 | 7月28日 | |
| 8国额外减产会议日期 | 8月3日 | ||
| 预期9月增产规模 | 54.8万桶/日 | 220万桶/日减产或全面解除 | |
| 价格数据 | 美元指数 | 97.67 | 周环比-0.80% |
| 布伦特原油价格 | 68.44美元/桶 | 周环比-1.21% | |
| WTI原油价格 | 65.16美元/桶 | 周环比-3.24% | |
| 东北亚LNG到岸价 | 11.68美元/百万英热 | 周环比-5.53% | |
| 美国供需 | 原油产量 | 1327万桶/日 | 周环比-10万桶 |
| 炼厂加工量 | 1694万桶/日 | 周环比+9万桶 | |
| 炼厂开工率 | 95.5% | 周环比+1.6pct | |
| 商业原油库存 | 4.19亿桶 | 周环比-317万桶 | |
| 战略储备库存 | 4.03亿桶 | 周环比-20万桶 | |
| 价差变动 | 汽油-WTI价差 | 21.50美元/桶 | 周环比+0.14% |
| 乙烯-石脑油价差 | 244美元/吨 | 周环比-0.56% | |
| 甲苯-石脑油价差 | 90美元/吨 | 周环比+10.61% | |
| 其他影响因素 | 欧盟对美关税反制规模 | 930亿欧元 | 含飞机/汽车/农产品 |
2025年7月24日
2025年全球炼化行业供给侧改革核心数据
| 维度 | 中国现状 | 海外动态 | 关键指标/事件 | 潜在影响与机遇 |
|---|---|---|---|---|
| 产能过剩问题 | – 成品油需求达峰，乙烯/PX自给率超90% – 高端化工材料进口依存度仍超40% |
– 欧洲石化产能关闭超200万吨/年（能源成本占比达25%） – 美国乙烯新增产能增速降至3%（2021年为15%） |
– 中国炼油产能利用率68%（全球平均75%） – 全球乙烯产能增速放缓至2.1%（2020-2025） |
机会：中外产能同步收缩或触发景气周期 风险：政策力度不足导致内卷延续 |
| 供给侧改革力度 | – 政策聚焦存量优化（如淘汰低效产能） – 新材料领域仍鼓励投资 |
– 欧洲碳关税（CBAM）覆盖石化产品 – 美国页岩企业资本开支下降20% |
– 中国化工新材料自给率目标：2025年达75% – 欧盟石化产能退出计划：2030年前削减30% |
机会：高端材料国产替代加速 风险：技术封锁加剧（如催化剂进口受限） |
| 成本与能源结构 | – 煤化工成本优势减弱（煤炭价格波动） – 绿氢耦合项目试点启动 |
– 欧洲天然气价格较2021年上涨300% – 美国乙烷价格同比+15% |
– 中国煤制烯烃成本线：5500元/吨（油价60美元/桶盈亏平衡） – 欧洲乙烯成本较中国高30% |
机会：绿电/绿氢降本技术突破 风险：能源价格波动侵蚀利润 |
| 需求端变化 | – 国内塑料消费增速降至3%（2020-2025） – 新能源车带动锂电材料需求+25% |
– 欧美包装材料需求萎缩（-5%） – 东南亚基建拉动聚烯烃需求+8% |
– 全球石化需求增速：2025年预计2.3%（2019年为4.1%） – 中国高端聚烯烃进口量：2025年降至800万吨 |
机会：东南亚市场替代欧美缺口 风险：地产下行拖累建材需求 |
| 政策与市场协同 | – 产能置换政策趋严（减量置换比例1.25:1） – ESG披露强制化 |
– 美国《通胀削减法案》补贴低碳化工 – 欧盟REACH法规升级 |
– 中国炼化行业碳排放峰值目标：2030年前 – 全球石化企业碳中和承诺覆盖率：65% |
机会：碳交易机制优化行业格局 风险：环保成本增加（如碳税） |
消费者服务行业数据
行业估值与基本数据 2025年12月17日 分析维度 关键数据与事实 核心逻辑与市场影响 行业趋势：竞争格局重塑 1. 市场格局变化：中国免税市场从高度集中走向分散。2019年中免系（日上）市占率约89%，2024年降至78%。2. 招标规则变化：上海、北京机场新一轮免税招标允许外资参与，并规定一家投标人最多只能中一个标段，打破了过去由中免系独家经营的局面。3. 外资进入：全球旅游零售龙头Dufry通过子公司杜福睿成为上海浦东机场T1+S1标段第一候选人，与中国中免同台竞标。...
煤炭行业数据
行业估值与基本数据 2025年12月17日 数据来源：东方财富《年末煤炭产地情况更新》 分析维度 关键数据与事实 核心逻辑与市场影响 市场现状：价格与库存 1. 煤价走势：近期价格加速下行，但预计将逐渐企稳，冬季有企稳回升预期。2. 港口库存：北港库存持续提升，已接近2024年水平，略低于2023年。主因天气因素及下游采购积极性减弱。3. 电厂库存：沿海和内陆电厂平均库存较去年同期下降0.2%，整体保持稳定，已恢复至安全水平。4....
电子行业数据
行业估值与基本数据 2025年12月17日 数据来源：《端侧AI爆发，消费电子行业哪些环节最受益？》 分析维度 关键数据与事实 核心逻辑与市场影响 核心驱动力：端侧AI与创新 1. 行业痛点：全球智能手机出货量增长乏力，面临创新瓶颈。2. 标志性事件：字节跳动“豆包手机助手”发布，展示AI智能体与手机OS深度融合，实现自然语言跨APP处理复杂任务。3. 政策支持：工信部等六部门印发方案，将AI融合消费电子列为未来重点培育的万亿级消费市场。...
食品饮料行业数据
行业估值与基本数据 2025年12月15日 分析维度 关键数据与事实 核心逻辑与市场影响 茅台近期批价下跌原因 1. 批价跌破1499元：近期飞天茅台批价跌破1499元指导价。2. 渠道增配：11月公司推出计划外配额，涉及飞天及非标产品（走进系列、黄小溪系列等），导致Q4飞天供应增加。3. 国资平台放货：年底国资平台货源流向市场。4. 拼多多补贴：拼多多以1399元价格补贴销售飞天茅台（但整体放量不大）。5. 需求疲软：当前处于消费淡季，需求较弱。...
国防军工行业数据
行业估值与基本数据 2025年12月15日 关键数据与事实 核心逻辑与投资要点 1. 当前态势：自“九三阅兵”后，传统军工板块整体表现不佳。2. 规划节奏：“十五五”规划的明确信息预计要到明年春节之后才会清晰。3. 长期主线：军贸趋势明确，但大合同尚未签订，需等待内需任务量确认后随之落地。 1. 投资逻辑：当前处于新旧规划交替的信息真空期，缺乏增量催化，不建议左侧抄底或提前布局。2. 市场节奏：下一波明显的反弹行情需等待明年春节前后“十五五”规划逐步落地。届时可重点参与板块反弹。3....
农林牧渔行业数据
行业估值与基本数据 2025年12月15日 数据来源：国信证券 品类 品种 价格/均价 环比变化 同比变化/其他关键数据 核心驱动因素与市场表现逻辑 粮食类 早籼稻 2680元/吨 上涨1.3% - 驱动：新季减产预期、农户惜售。表现：供应偏紧，价格上行。 小麦 2520元/吨 持平 三等以上占比87% 驱动：主产区收割完成，品质好，供应充足。表现：供需平稳，价格稳定。 玉米 2740元/吨 上涨0.7% - 驱动：东北地区天气不利导致收获延迟。表现：短期供应紧张，价格微涨。 油料类 大豆...
家电行业数据
行业估值与基本数据 2025年12月12日 数据来源：财通证券-《黑色家电行业专题报告》 分析维度 核心观点 关键数据与逻辑 一、 MiniLED市场现状 MiniLED已成行业主流，市占率与均价同步提升。 • 市占率变化：- 2024年双十一：市占率达37%。- 2025年1月：下滑至22%。- 2025年10月：回升至43%。• 均价变化：行业均价从2025年1月的5355元提升至2025年10月的6606元。• 销售额市占率：从2025年1月的40% 提升至2025年10月的67%。...
交通运输行业数据
行业估值与基本数据 2025年11月5日 【信达证券】航运港口2025年10月专题：原油、干散货吞吐量略有回调，集装箱吞吐量稳增 类别 具体内容 一、综述：全国进出口总额及货物吞吐量情况...
有色金属行业数据
行业估值与基本数据 2025年12月12日 数据来源：《十五五规划对铜市场的机遇》 分析维度 核心观点 关键数据与逻辑 一、 市场背景与近期表现 铜价上涨由宏观政策与供需共振驱动，近期走势趋于理性，后续需回归基本面。 • 上涨原因：宏观政策面与供需面共同共振。• 近期表现：美联储降息落地后，铜价走势相对温和，未继续突破，因前期利多已消化。• 后续关注：回归基本面，需求层面弹性大，值得持续关注。 二、 长期需求前景（机构预测）...
医药行业数据
行业估值与基本数据 2025年12月11日 数据来源：国信证券《2025年三季报总结：医疗服务、中药及医药商业》 分析维度 核心观点 关键数据与逻辑 一、 医疗服务板块 1. 整体业绩：前三季度收入微增，利润承压；盈利能力环比略有下滑。未来需寻找个股阿尔法机会。 • 整体数据：选取13家上市公司。前三季度收入总额436亿元，同比增长0.4%；归母净利润57.3亿元，同比下降13.8%；扣非归母净利润55.1亿元，同比下降10.9%。• 分季度收入：Q1: 141.3亿，Q2:...
电力设备与新能源行业数据
行业估值与基本数据 2025年12月11日 数据来源：华泰证券《2026年电新行业年度策略》 分析维度 核心观点 关键数据与逻辑 一、 行业周期复盘与现状 1. 历史周期：电新行业（光伏、锂电、风电）具有典型的三年周期特征。目前正从过去三年（22-24年）的下跌周期中走出。 • 近三年下跌原因：需求提升后，供给端提升更快，导致供需关系恶化、产品价格下跌、企业盈利下滑，叠加出口压力增大。•...
电力公用及环保行业数据
行业估值与基本数据 2025年12月10日 报告名称：《中国燃气市场热点回顾及未来市场展望》 分析维度 核心观点 关键数据与逻辑 一、 全球供需格局 1. 整体供大于求，增速放缓：近五年全球液化气供应增速高于需求增速，呈现供大于求态势。 • 近五年增速：供应平均增速3.54%，需求平均增速3.25%。• 2025年数据：- 供应：预计3.77亿吨，同比增1100万吨 (+3.68%)。- 需求：预计3.67亿吨，同比增100万吨 (+1.53%)。 2....
计算机行业数据
行业估值与基本数据 2025年12月8日 数据来源：长江证券《中控技术深度研究报告》 类别 核心逻辑 关键数据/信息 报告核心观点 1. 外部环境：周期压力延续，但AI+工业融合带来更大成长空间。2. 公司自身：业务结构因转型调整，但“技术为底、战略为翼”的驱动内核不变。3. 新阶段：公司正站在新阶段起点，向工业AI新世界迈进。 1. 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润为9.1亿元、11.6亿元、14.6亿元，同比-18.4%、+27.0%、+26.2%。2. 投资评级：买入。...
基础化工行业数据
行业估值与基本数据 2025年12月8日 数据来源：天风证券 类别 核心逻辑 关键数据/信息 总体投资框架 1. 投资本质：投资新材料，投资的是未来新兴产业和产业结构转型升级。2. 生命周期判断：新材料多处于开发期或导入期，判断其生命周期至关重要，关系到是主题投资还是产业投资，以及退出的跟踪指标。3. 不同阶段特点：- 开发期：遵循主题投资规律，表现受自身属性（增长预期、新颖程度等）和外部市场环境（流动性、风险偏好等）影响。-...
机械行业数据
行业估值与基本数据 2025年12月8日 数据来源：摩根斯坦利 类别 核心逻辑 关键数据/信息 调研概况 1. 调研对象：针对已应用机器人的大型企业高管进行调研，以了解对人形机器人的采纳意愿与看法。2. 采购意愿：尽管当前产品成熟度有限，但企业未来尝试意愿强烈，表明市场兴趣度高。3. 应用场景：企业最认可人形机器人在仓储、制造等结构化环境中的应用潜力，对通用能力要求不高。 1. 调研样本：86位高管，所在企业2024年收入均在10亿人民币以上。2....
传媒行业数据
行业估值与基本数据 2025年12月8日 数据来源：国信证券 类别 核心逻辑 关键数据/信息 核心观点 1. AI驱动业绩释放：AI对互联网巨头广告业务增长赋能明显，并驱动云业务加速增长。国内巨头AI资本开支投入落后海外约一年，后续赋能将持续显现。2. 外卖投入边际缓和：三季度预计为外卖大战投入峰值，四季度预计阿里、美团、京东三家外卖亏损将环比收窄。3. 布局时点：25Q3或为板块阶段性盈利底部，股价回落明显，迎来布局良机。建议聚焦AI主线选股。 1....
建材行业数据
行业估值与基本数据 2025年12月4日 数据来源：东莞证券 类别 序号 内容 一、 投资摘要 1 固投与行业需求：2025年，基建、制造业投资增速下降及地产投资大幅下滑导致固定资产投资负增长，拖累建筑建材行业需求。 2 基建投资：2025年，基础设施投资（不含电力）同比增速转负。地方政府“化债”稳定，再融资专项债发行保持高增；地方专项债增量发行前高后低。 3...
汽车行业数据
行业估值与基本数据 2025年12月4日 数据来源：国信证券 类别 序号 内容 摘要 1 国内外政策逐步落地，智能驾驶发展是必然趋势。 2 智驾行业是各国国家级战略方向，其发展可带来社会、产业多维度提升。 3 各地方政府积极探索智能驾驶应用场景；高级别智能驾驶安全条例不断完善。 特斯拉与华为“端到端”算法，引领智能驾驶突破L4 1 特斯拉更新FSD V12，继承辅助驾驶功能，实现端到端全新架构性能升级，引领全球车企突破L4。 2...
钢铁行业数据
行业估值与基本数据 2025年12月2日 类别 内容 报告来源 中国银河证券 报告标题 钢铁行业2026年度策略报告：政策催化可期，业绩改善共振 2025年回顾：市场表现 2025年至今钢铁涨幅全行业第8；Q3单季度市场表现优异。 2025年回顾：财务业绩 2025Q1-Q3营收14,252.05亿（同比+6.4%），归母净利润218.53亿，同比扭亏为盈；2025Q3单季度营收4,801.23亿（同比+0.1%），归母净利润87.16亿，同比扭亏为盈。 2025年回顾：政策与格局...
通信行业数据
行业估值与基本数据 2025年10月30日 数据来源：东兴证券 类别 具体内容 政策背景 二十届四中全会审议通过《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》，提出加快建设航天强国，推动量子科技、第六代移动通信等成为新的经济增长点；要求适度超前建设新型基础设施，推进信息通信网络、全国一体化算力网等建设和集约高效利用。 商业航天发展现状 卫星发射进展...
建筑行业数据
行业估值与基本数据 2025年10月24日 数据来源：天风证券 分析维度 关键数据/内容 备注/解读 整体情况 2025年1-9月地产开发投资/狭义基建/广义基建/制造业同比分别-13.9%/+1.1%/+3.3%/+4.0% 基建投资增速整体放缓，制造业保持温和增长 2025年9月单月地产开发投资/狭义基建/广义基建/制造业同比分别-21.3%/-4.7%/-8.0%/-1.9% 单月数据普遍承压，广义基建降幅较大 基建细分表现...