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我们之前在化工行业研究框架（点击查看）中重点提到过碳纤维，当时是这样写的：

碳纤维是化学纤维板块最值得关注，也是盈利能力最强的细分领域。碳纤维本身是国家战略性新兴产业，在军工、航天航空、风电、高端装备、汽车、新能源领域都有应用。因为碳纤维产业链长、涉及 3000 多个工艺要素，对稳定性、良品率都有很高的要求，所以行业进入门槛高。这是个快速增长的市场，根据相关研究，2022 年全球碳纤维需求总量为13.5万吨，预计到2030年能超过34万吨。目前几家龙头企业的产品都有自己特色，基本是一个增量市场。这种增长既来自下游需求的增长，也来自国产碳纤维对进口的替代（2022年是一个分水岭，这一年国产碳纤维销量首次超过进口）。

我觉得经过2024年整个碳纤维市场的低迷，似乎是可以继续细看了。

分享一个不一定对的心得：如果大家对某个行业或赛道认识较浅，先不要看财务数据，毛利率、净资产收益率这些，先把这个行业代表性公司都拉出来，看看他们历年年报中管理层的讨论。纵向和横向对比，通常会有收获。为啥不先盯着财务数据呢？因为有时候我们看的时候可能恰好是行业低谷，就容易错失一些东西。也容易因为在行业火热的时候，被靓丽的财报数据吸引接盘了。

我们这几天把主要的几家碳纤维企业年报和相关资料大致看了下。这个行业似乎处于一个还不错的位置。“还不错”的意思是，需求比较弱，但供给也更谨慎。碳纤维的价格在回调，回调的原因本质还是技术进步和规模生产带来的成本下降。但这主要是一个利大于弊的事情，因为成本下降才会催生下游场景的发展。不要忘记了，碳纤维目前还是一个刚起步的阶段（至少对国产品牌来说）。这就很容易让我们联想到一些其他品类的故事。

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总结一下碳纤维是个什么故事：

下游应用场景会比较大，但是目前规模还很小。国产技术进步很大，而且掌握在少数几家企业。有些企业的商业模式建立在特殊场景下的需求，但我们觉得民用市场更广阔。风险是整体来看市场还不够大，头部企业的营收和利润率波动也大，看起来下游还需要一定时间培育。

这是我们目前的主要观感，分享给各位。希望以后发现这里是漏洞百出的，这意味着我们在不断完善自己的认知。我们目前没有持股。