行业估值与基本数据
2025年12月12日
数据来源：《十五五规划对铜市场的机遇》
| 分析维度 | 核心观点 | 关键数据与逻辑 |
|---|---|---|
| 一、 市场背景与近期表现 | 铜价上涨由宏观政策与供需共振驱动，近期走势趋于理性，后续需回归基本面。 | • 上涨原因：宏观政策面与供需面共同共振。 • 近期表现：美联储降息落地后，铜价走势相对温和，未继续突破，因前期利多已消化。 • 后续关注：回归基本面，需求层面弹性大，值得持续关注。 |
| 二、 长期需求前景（机构预测） | 长期铜需求增长预期强劲，中国是主要增长引擎，新能源、AI等领域贡献显著增量。 | • 总量预测：一篇外文报告预测，到2050年中国铜总需求将达2400万吨，较2005年增长6倍。 • 预测背景：该预测基于2023年数据，未充分计入AI、数据中心、储能等新兴领域的高速增长，若现在预测增幅会更大。 • 驱动因素：新能源和电动汽车是主要需求增长领域，2024-2025年已得到验证。 • 峰值与阶段：中国铜需求可能在2040-2050年达到高峰，之后进入存量主导阶段。 • 资源瓶颈：矿山资源有限、品位下降，未来需依赖再生铜/废铜体系，需完善回收体系与科技进步。 |
| 三、 历史需求结构分析（十四五期间） | “十四五”期间铜需求结构分化：电力、交通是主要增长点，建筑行业耗铜量萎缩。 | • 整体增速：“十四五”期间终端行业耗铜量年均复合增长率(CAGR)为1.2%。 • 分行业增速： – 增长最快：电力行业与交通运输行业，增速超过1%。 – 增长较慢：家电行业、机械电子行业，增速低于1%。 – 负增长：建筑行业，CAGR为 -1.1%。 – 高增长（基数小）：其他行业，CAGR 超过3%。 • 趋势判断：“十五五”期间年均复合增长率大概率高于“十四五”期间的1.2%。 |
| 四、 中国在全球铜市场的地位 | 中国是全球铜消费的核心，进口依存度高，精炼产能集中，资源安全是“十五五”规划的战略重点。 | • 消费占比：全球铜增量80%以上来自中国。 • 人均消费：2023年中国人均铜消费仅14公斤，远低于欧美（8-12公斤），仍有约30%增长空间。 • 进口依存度：中国铜资源进口依存度高达70%以上（包括铜矿、阴极铜、阳极铜、废铜）。 • 精炼产能：中国精炼产能占全球比重超过60%（全球100家企业中，中国占约60家）。 • 战略定位演变： – 十三五：节约与管理。 – 十四五：能源资源安全。 – 十五五：国家安全的基础保障（关键词：安全、战略性、储备）。 • 政策预期：“十五五”期间预计将出台资源整合与开发相关措施。 |
| 五、 中国铜供应结构分析 | 中国精炼铜供应严重依赖进口，需从多来源跟踪供应风险。 | • 进口来源构成（转化为精铜产量估算）： – 废铜进口转化：约15万吨。 – 粗铜产量转化：约90-100万吨。 – 粗铜进口转化：小于10万吨。 – 阳极铜进口转化：占比小。 • 资源流向：全球56%的铜矿及未精炼铜出口流向中国；中国精炼铜进口占全球约43%。 • 冶炼端压力： – 加工费：2026年长单谈判不顺利。 – 冶炼盈亏：现货冶炼已处于亏损（约**-2000多元**），长单冶炼接近盈亏平衡线。 – 开工率：目前冶炼开工率保持一定水平但较低。 – 政策应对：2026年国内可能采取减产、推迟新增产能投产等措施防止供需失衡。 |
| 六、 库存与区域矛盾 | 全球库存增长但区域紧张矛盾仍存，低库存将放大铜价波动。美国需求结构变化值得关注。 | • 库存现状： – COMEX铜：库存持续上升。 – LME铜：库存小幅增长，注销仓单保持高位（约6万吨/天）。 – 国内铜：库存仍在下降。 • 市场矛盾：COMEX铜存在虹吸效应，导致全球库存增长但区域性紧张矛盾依然存在。 • 后续影响：低库存将放大铜价波动幅度。 • 美国需求分析： – 历史变化：2008年金融危机后，美国精炼铜需求跌至低谷（约190万吨/年）并维持。 – 结构变化：政策支持导致再生铜/废铜产能重心上移，部分替代精炼铜需求，部分废铜出口至中国。 – 未来观察：关注美国制造业回归是否带动精炼铜需求（红线）回升。 |
| 七、 “十五五”资源保障目标 | “十五五”规划设定明确的资源保障量化目标，旨在降低对外依存度，提升国内产量与回收利用。 | • 基于2023年数据的目标预测（至2030年）： – 矿产铜产量（金属量）：达到280-300万吨，较2023年提高100-120万吨。 – 精炼铜产量：达到1400-1500万吨。 – 对外依存度：降至约70%（可能调整）。 – 废铜回收量：大幅增长至约220万吨。 – 废铜占精炼铜原料比例：达到30%以上。 • 长期趋势：2035年后上述指标将进一步上升。 |
| 八、 新兴领域用铜需求拆解 | 新能源汽车、AI算力等新兴领域是铜需求增长的核心驱动力，单位用铜量高，增速快。 | • 新能源汽车： – 单位用铜量：纯电动车 83-105公斤/辆。 – 增长环节：驱动电机、电池连接、高压线束、充电桩。 – 历史增速：2020-2025年CAGR约 28%。 • 风光储：海上风电因海底电缆用量大、要求高，用铜量更多。 • AI算力： – 服务器/散热器：单台AI服务器用铜量约 45公斤，在整机中占比较大。 – 连接器/机器人：汽车、服务器、机器人关节等均需大量铜线。 • 未来需求增速预测（贯穿“十五五”）： – 汽车高压平台（800V）：CAGR 8%。 – AI服务器与数据中心：CAGR 20%。 – 智能终端/工业机器人：CAGR 8-10%。 |
| 九、 需求预测模型框架 | 长期铜需求预测需构建多因素模型，考虑存量、增量、报废替换及宏观变量。 | • 核心方法：需求 = 增量 + 报废替换量。 • 关键变量： – 宏观因素：GDP、人口、城镇化率、技术强度、政策规划。 – 产品参数：产品数量、单位铜强度（如：电力领域为890公斤/立方米）、产品生命周期（如：电力设施为20年）。 • 模型应用示例：耐用消费品以旧换新政策会缩短产品生命周期，从而变相增加铜需求。 • 模型预测结果展示： – 总量趋势：预测显示2015年后铜需求趋势非常陡峭，从约0.8增长至2.4（单位未明，显示倍数关系）。 – 单位铜需求：从约8上升至18（单位未明）。 – 分行业增速：交通运输行业增速25-30%，耐用消费品增速5-10%。 |
| 十、 总结与跟踪建议 | 理解长期需求逻辑有助于把握政策意图；短期需跟踪库存等高频数据；长期需验证实际需求体感。 | • 政策理解：理解了上述长期需求增长与资源瓶颈的逻辑，就能理解“十五五”为何强调资源安全与储备。 • 跟踪建议： – 短期：关注库存等基本面数据。 – 长期：跟踪实际需求体感，验证预测模型。 |
2025年10月31日
【东兴证券】有色金属行业：《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》点评-供需结构改善或持续优化金属行业盈利能力及估值水平
| 类别 | 具体内容 |
|---|---|
| 供给侧观察 | |
| 战略矿产保护与增储 | 《建议》和《方案》强调战略矿产保护，统筹利用超长期特别国债等资金支持资源开发；国家储备规模或达GDP的1.2%，重要品种实施国家收储；国内资源储量提升可降低金属矿产对外依存度，国家收储推升金属需求（如2025年1-5月精炼镍采购超7万吨）。 |
| 产量低速稳定高质量增长 | 2024年十种有色金属产量同比增速4.3%，2025—2026年产量年均增长目标设定为1.5%左右；国家以能效、碳排放、资源配套等市场化手段压减低效产能，综合整治“内卷式”竞争。 |
| “反内卷”政策借鉴 | 钢铁行业通过设备更新、产品结构调整、环保政策、集群化发展提升毛利率至8%（2025年8月），市盈率升至40.86X；锂行业通过新《矿产资源法》限制可采矿石品位，碳酸锂期货价格由62980元/吨上涨至80800元/吨（+28%），市盈率升至28.81X（+20%）。 |
| 政策扩散预期 | “反内卷”政策或向镁等行业扩散，形成优质优价、良性竞争的市场秩序。 |
| 需求侧观察 | |
| 新质生产力推动需求扩张 | 新能源产业链（智能网联汽车、绿色低碳发电）、存储及产业升级链（储能、温控、设备工艺升级）推动金属需求结构性外扩；铜需求曲线右移：新能源汽车用铜年复合增速或达16%（2025-2030年），数据中心新增铜需求或达55万吨（2030年），风电光伏每年新增用铜量或达52万吨。 |
| 金属品种需求提振 | 新能源汽车、风电、光伏等行业提振铜、铝、锂、镁等金属需求；铷、铯、钽、锗、稀土磁材等需求与航空航天、电子行业发展共振。 |
| 优质资源出口规则重新定义 | 对稀土、钨、锑、镓、锗等稀有金属实行出口许可证制度和配额管理，争夺全球定价权；稀土产业链完整：储量占全球40%，产量占70%，冶炼分离产能占92%。 |
| 出口管制与供给收缩提升定价权 | 稀土：2025年4月对7类中重稀土及磁体产品实施出口限制，10月对全产业链出口管制；矿采供给额度增速由21%降至6%（2023-2024年）；镓：产量占全球98%，实施多轮出口管制，伦敦现货价由597美元/千克升至1100美元/千克（2025年内涨幅84%）。 |
2025年10月10日
以下是严格按照五矿证券《A股锂矿行业2025半年报梳理分析》原文内容整理的表格：
锂矿行业2025半年报核心数据与观点总结
| 分析维度 | 核心数据/结论 |
|---|---|
| 市场表现 | – 价格：2025Q2锂价从7.4万元/吨跌至6万元/吨，出清不及预期 – 产量：中国锂盐产量增速放缓 – 库存：社会库存维持15万吨以上高位 |
| 财务指标 | – 营收：2025Q2同比+3%（以量补价） – 归母净利润：同比-9%（毛利减少+存货减值） – 毛利率/净利率：22.36%/9.13%（现反转趋势） – 四费费用：22.87亿元（同比-16.3%，费用率6.47%） |
| 企业亏损案例 | – 盛新锂能Max Mind：2025H1净亏1.65亿元 – 中矿(香港)：2025H1净亏2.1亿元 – 雅化集团KMC：2025H1净亏1.75亿元 |
| 产业特征 | – 减产意愿低：仅技改检修，无大规模停产（如盐湖股份4万吨新项目试生产） – 成本分化：盐湖提锂成本3.5万/吨，云母矿5-8万/吨，非洲矿6-7万/吨 – 资本开支：2025Q2同比-8%至41亿元（底部磨底） |
| 周期展望 | – 供给端：远期项目投产放缓，供需错配缓解 – 需求端：2025年3月碳酸锂表观消费量9.66万吨（环比+28.2%） – 拐点信号：资本开支触底+库存去化，周期拐点临近 |
细分数据对比表
| 指标 | 2025Q2数据 | 同比/环比变化 | 行业影响 |
|---|---|---|---|
| 电池级碳酸锂均价 | 7.04万元/吨（2025H1） | 较2022年峰值57万元/吨跌近90% | 企业盈利空间压缩至成本线附近 |
| 样本企业资本开支 | 41亿元 | 同比-8.0% | 产能扩张明显放缓 |
| 锂盐库存水平 | 15万吨以上 | 同比+3%（需求低迷） | 压制价格反弹空间 |
| 盐湖股份新项目产能 | 4万吨/年（试生产） | 总产能将翻倍至8万吨/年 | 低成本产能持续释放 |
注：数据源自五矿证券2025年9月12日报告《A股锂矿行业2025半年报梳理分析》（分析师张斯恺、白紫薇）。风险提示包括锂价持续低迷、资产减值风险、产能出清不及预期等。
2025年10月9日
2025年上半年有色金属细分板块关键数据对比
| 指标 | 贵金属 | 铜 | 稀土磁材 | 钨 |
|---|---|---|---|---|
| 营收（亿元） | 1882.53 (+27.15%) | 9236.61 (+1.54%) | 295.97 (+19.76%) | 303.57 (+10.43%) |
| 归母净利润（亿元） | 96.81 (+64.71%) | 438.11 (+40.97%) | 15.42 (+371.02%) | 16.16 (+1.77%) |
| 毛利率 | 13.52% (+1.52pct) | 10.41% (+1.38pct) | 10.84% (+5.64pct) | 17.99% (+0.57pct) |
| 代表企业业绩 | 招金黄金(+181%) | 紫金矿业(+54%) | 北方稀土(+5644%) | 中钨高新(+310%) |
注：数据均源自湘财证券2025年9月30日研究报告，分析师王攀（S0500520120001）。
2025年9月22日
注：以下内容来源于天风证券《金属与材料行业研究周报：降息预期兑现，有色阶段性回调》研究报告。
| 类别 | 内容 |
|---|---|
| 铜 | – 价格表现：沪铜收于80080元/吨，价格重心下移 – 需求端：下游交易与订单逐步活跃，节前备货预期带动交易回升 – 供给端：国内冶炼厂处于高检修期，但进口铜补充供应压力 – 价格展望：预计高位震荡，现货端预期更强，持货商报价重心上抬 |
| 铝 | – 价格表现：沪铝收于20760元/吨，阶段性回调 – 供需情况：电解铝开工产能持稳，铝棒铝板企业对电解铝理论需求变化不大 – 成本利润：电解铝理论成本减少，理论利润较上周增加 – 库存变化：LME铝库存减少，中国铝锭社会库存增加 |
| 贵金属 | – 价格表现：国内黄金均价829.33元/克（上涨0.99%），白银均价9964元/千克（上涨1.96%） – 驱动因素：美联储降息落地，美国劳动力市场疲软和美元指数疲软支撑价格 – 市场动态：COMEX金银主力区间震荡，沪金在830元/克附近徘徊 – 投资建议：关注美联储政策信号及经济数据影响 |
| 小金属 | – 价格表现：锑锭价格下调0.4万元/吨，氧化锑价格下调0.4万元/吨 – 市场状态：延续弱势运行，价格小幅盘整，供需双弱 – 交易动态：未现明显补货，商家维护老客户，成交承压 – 价格展望：短期或维持坚挺，长期关注供应端产能及下游需求 |
| 稀土永磁 | – 价格变化：氧化镨钕环比-0.7%至57.1万元/吨，氧化铽环比+0.1%至720万元/吨 – 产业动态：分离厂整合进行中，加工费上行至2万元/吨以上 – 长期逻辑：重视上游供给重塑的产业趋势性机会 – 磁材板块：出口管制影响减弱，基本面加速修复 |
| 建议关注标的 | – 基本金属：紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、五矿资源、天山铝业、云铝股份、中孚实业、中国宏桥、宏创控股、中国铝业（H）、神火股份 – 贵金属：中国黄金国际、山东黄金、招金矿业、中金黄金、赤峰黄金、山金国际、湖南黄金、株冶集团 – 小金属：湖南黄金、华锡有色、华钰矿业、豫光金铅 – 稀土永磁：北方稀土、中国稀土、广晟有色、宁波韵升、正海磁材、金力永磁 |
2025年9月9日
数据来源：华鑫证券
| 标题 | 内容 |
|---|---|
| 行业调研分析总结 | |
| 投资要点 | |
| 贵金属 | – 美国非农数据大幅低于预期，新增就业仅2.2万人，失业率升至2021年以来新高 – 伦敦黄金周内价格3594.55美元/盎司，环比上涨4.82%；白银价格40.75美元/盎司，环比上涨5.01% – 美联储年内预计3次降息，9月降息25BP概率为89% – PCE数据温和叠加鸽派发言，看好黄金价格进一步上涨 |
| 铜、铝 | – 铜：LME铜价9947美元/吨环比涨0.73%；社会库存14.06万吨环比增1.35万吨 – 废铜供应偏紧因政策清理违规税收优惠，企业多停产观望 – 铝：国内电解铝价格20680元/吨环比微降；社会库存62.6万吨环比增0.6万吨 – 电解铝周产量84.73万吨，下游开工率小幅回升但需求未大幅改善 |
| 锡 | – 国内精炼锡价格271860元/吨环比跌0.63% – 云南冶炼厂原料短缺，库存低于30天安全线，部分计划9月停产检修45天 – 上期所库存7773吨环比增207吨 – 传统需求旺季或为价格带来弹性 |
| 锑 | – 锑锭价格177500元/吨环比跌0.54% – 冶炼厂开工率不足五成，湖南有大厂计划检修 – 市场供需两弱，供应量偏紧但需求疲软 – 预计锑价维持弱稳走势 |
| 行业评级及投资策略 | – 黄金：维持”推荐”评级，因美联储处于降息周期 – 铜：维持”推荐”评级，因原料短缺且旺季来临 – 铝：维持”推荐”评级，因供给刚性且中长期供需偏紧 – 锡/锑：均维持”推荐”评级，锡因供应偏紧，锑因长周期供需偏紧 |
| 重点推荐个股 | – 黄金：中金黄金、山东黄金、赤峰黄金、山金国际、中国黄金国际 – 铜：紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业、藏格矿业、五矿资源 – 铝：神火股份、云铝股份、天山铝业 – 锑：湖南黄金、华锡有色 – 锡：锡业股份、华锡有色、兴业银锡 |
2025年9月2日
数据来源：华鑫证券《有色金属行业周报：美联储降息叠加国内需求旺季将临，看好贵金属加铜铝》。
| 类别 | 指标/数据项 | 数值/变化情况 | 备注/补充说明 |
|---|---|---|---|
| 贵金属 | 美国PCE数据 | 核心PCE与PCE指数均符合预期 | 数据温和 |
| 美联储官员发言 | 鸽派，暗示货币政策调整 | — | |
| 9月降息预期 | 看好黄金价格进一步上涨 | — | |
| 伦敦黄金周内价格 | 3429.15美元/盎司，环比涨幅2.72% | — | |
| 铜、铝 | 废铜原料 | 减少，铜价支撑变强 | — |
| 9月预期 | 阳极板供应紧张将导致大面积减产 | — | |
| “金九银十”旺季 | 下游开工率复苏迹象渐浓 | — | |
| 宏观层面市场情绪 | 偏向乐观，美联储暗示可能转向宽松立场 | — | |
| 锡 | 冶炼原料短缺问题 | 严峻，冶炼厂锡矿库存普遍低于30天安全线 | — |
| 云南与江西精炼锡冶炼企业合计开工率 | 59.43% | — | |
| 传统消费领域 | 处于淡季，光伏焊带等新兴需求增量未能完全抵消整体疲软 | — | |
| “金九银十”需求旺季 | 看好锡价表现 | — | |
| 锑 | 价格 | 下跌1.08%至178500元/吨 | — |
| 供应端 | 低价原料难买，冶炼厂开工率不到五成 | — | |
| 需求端 | 成交平平，采购订单不够集中 | — | |
| 湖南大厂检修计划 | 市场整体供应量偏紧 | — | |
| 行业评级及投资策略 | 黄金评级 | 维持”推荐”评级 | 美联储处于降息周期 |
| 铜评级 | 维持”推荐”评级 | 废铜原料短缺，旺季将来临 | |
| 铝评级 | 维持”推荐”评级 | 供给刚性，旺季将来临 | |
| 锡评级 | 维持”推荐”评级 | 供应偏紧支撑锡价 | |
| 锑评级 | 维持”推荐”评级 | 长周期供需偏紧支撑锑价 | |
| 重点推荐个股 | 黄金推荐个股 | 中金黄金，山东黄金，赤峰黄金，山金国际 | — |
| 铜推荐个股 | 紫金矿业，洛阳钼业，金诚信，西部矿业 | — | |
| 铝推荐个股 | 神火股份，云铝股份，天山铝业 | — | |
| 锑推荐个股 | 湖南黄金，华锡有色 | — | |
| 锡推荐个股 | 锡业股份，华锡有色，兴业银锡 | — |
2025年9月1日
数据来源：国金证券《有色金属周报：稀土或步入第三阶段供改行情》。
| 类别 | 指标/数据项 | 数值/变化情况 | 备注/补充说明 |
|---|---|---|---|
| 铜 | LME铜价 | +0.99%到9906.00美元/吨 | — |
| 沪铜 | +0.91%到7.94万元/吨 | — | |
| 进口铜精矿加工费周度指数 | 跌至-41.48美元/吨 | — | |
| 全国主流地区铜库存 | 较周一增加0.41万吨至12.71万吨 | 较上周四减少0.46万吨 | |
| SMM废产阳极板开工率 | 44.32%，环比下降7.78个百分点 | 预计下周回升至45.69% | |
| 精铜杆企业开工率 | 68.12%，环比下降3.25个百分点 | 高于预期0.06个百分点 | |
| 黄铜棒企业开工率 | 49.51%，环比微降0.32个百分点 | 库存呈“原料紧、成品稳”格局 | |
| 铝 | LME铝价 | -0.11%到2619.00美元/吨 | — |
| 沪铝 | +0.53%到2.07万元/吨 | — | |
| 国内主流消费地电解铝锭库存 | 62.0万吨，较周一上涨0.4万吨 | 较上周四增加2.4万吨 | |
| 8月中国冶金级氧化铝产量 | 环比增1.15%，同比增7.16% | 全国建成产能约11032万吨，运行产能环比上升1.15% | |
| 再生铝龙头企业开工率 | 53.5%，环比上升0.5个百分点 | 企业表现分化 | |
| 铝型材龙头企业开工率 | 52%，环比提升1.5个百分点 | 光伏型材带动工业型材需求 | |
| 金 | COMEX金价 | 3516.10美元/盎司 | — |
| 美债10年期TIPS | 下降5BP至1.82% | — | |
| SPDR黄金持仓 | 减少19.19吨至977.68吨 | — | |
| 美国关税政策裁定 | 特朗普政府关税行为被裁定超权 | 裁决推迟至10月生效 | |
| 美国对印度加征关税 | 本周三起加征50% | 贸易施压措施的一部分 | |
| 稀土 | 氧化镨钕价格 | 59.72万元/吨，环比下降4.05% | — |
| 政策动态 | 《暂行办法》落地，供改大幕正式拉开 | 2月《意见征求稿》后政策落地 | |
| 磁材出口量 | 7月环比+75%，同比+6% | 出口后续仍有较大恢复空间 | |
| 价格展望 | 季节性旺季尚未到来，价格继续看涨 | 供需扰动叠加战略属性提升 | |
| 锑 | 出口预期修复 | 产业内预期改善 | — |
| 国内冶炼厂状态 | 大面积停产、减产 | — | |
| 政策影响 | 7月1日起阻燃电线电缆强制实施3C认证 | 阻燃标准提升或为锑提供需求爆点 | |
| 海外供应 | 海外大矿减产带来全球供应显著下滑 | 需求稳步上行 | |
| 钼 | 价格走势 | 本周钼价上涨 | — |
| 钢厂动态 | 头部钢厂重启钢招，8月钢招量1.3万吨左右 | 特钢厂发布涨价函，不锈钢价格上涨 | |
| 库存情况 | 产业链上下游去库至历史低位 | 反内卷推进打破“有量无价”僵局 | |
| 锂 | SMM碳酸锂均价 | -4.6%至8.1万元/吨 | — |
| 氢氧化锂均价 | -0.5%至8.2万元/吨 | — | |
| 碳酸锂产量 | 总产量1.90万吨，环比-0.01万吨 | — | |
| 钴 | 长江金属钴价 | -1.7%至26.7万元/吨 | — |
| 钴中间品CIF价 | +0.8%至13.3美元/磅 | 计价系数89.5 | |
| 硫酸钴价 | +0.4%至5.28万元/吨 | — | |
| 四氧化三钴价 | +0.1%至21.26万元/吨 | — | |
| 镍 | LME镍价 | +2.9%至1.54万美元/吨 | — |
| 上期所镍价 | +1.7%至12.15万元/吨 | — | |
| LME镍库存 | -54吨至20.95万吨 | — |
2025年8月26日
数据来源：国金证券2025年8月25日发布的稀土深度点评报告
| 标题 | 内容 |
|---|---|
| 行业调研分析总结 | |
| 事件 | – 8月22日工信部、国家发展改革委、自然资源部发布《稀土开采和稀土冶炼分离总量调控管理暂行办法》 |
| 点评 | |
| 《暂行办法》落地，供改大幕正式拉开 | – 《暂行办法》较2月份《征求意见稿》在监管主体、管控范围、实施主体和产品追溯等范围进行了落地和明确 – 正式将进口矿冶炼业务纳入管控 – 正式确立追溯管理系统 – 稀土生产实施主体完全由工信部会同自然资源部确定 |
| 重稀土矿冶炼加工费加速上涨，冶炼出清信号显著 | – 2025年7月末中钇富铕矿加工费自1500元/吨快速上涨至15000元/吨 – 加工费上涨并非传统认知的矿源宽松 – 进口离子矿买家减少，合规冶炼厂话语权提升 – 矿商逐步让利 |
| 出口显著修复，重稀土静待内外同涨 | – 2025年4月我国实施出口管制后，氧化铽、钕铁硼出口量出现下滑，随后开始修复 – 2025年7月氧化铽、钕铁硼材料出口量当月同比分别-35%、+6% – 氧化铽出口量跌幅显著收窄、钕铁硼出口量同比有所增长 – 海外氧化镝、氧化铽价格分别上涨至910/3550美元/公斤，较内盘溢价率分别为292%/251% |
| 缅甸矿扰动或进一步催化 | – 克钦当地要求在2025年12月31日起全面停止当地的稀土矿开采工作 – 若克钦离子矿停止开采，或将影响国内500+吨/月的氧化镨钕供应量 – 文件补充说明提及”若未来政策调整允许恢复开采，将另行通知” – 缅甸矿供应扰动持续时间或超预期 |
| 配额今后或许不再公布，增长预期相对平缓 | – 2025年第一批稀土开采、冶炼分离总量控制指标已下发至中国稀土集团和北方稀土，但未对外公布 – 业内预计今后稀土开采、冶炼分离总量控制指标或不再对外公布 |
2025年8月25日
数据来源：华安证券
| 类别 | 项目 | 数据/内容 |
|---|---|---|
| 铜 | 价格走势 | 本周伦铜/沪铜/美铜涨跌幅为-0.05%/-0.47%/-0.62%；整体维持震荡。 |
| 库存情况 | 伦铜/纽铜/沪铜库存分别为15.6万吨/27.1万短吨/8.2万吨，环比变化+0.11%/+1.60%/-5.4%；国内电解铜社会库存13.2万吨，环比+4.86%。 | |
| 需求表现 | 铜下游需求回升，铜杆开工率71.8%，环升1.19pct。 | |
| 后续关注 | 美联储9月降息落地情况；金九银十旺季下的需求端支撑；建议关注紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业。 | |
| 铝 | 氧化铝价格表现 | 本周氧化铝价格下跌0.15%为3225元/吨；期货主力合约2601跌0.41%至3192元/吨。 |
| 氧化铝产能与开工 | 冶金级氧化铝运行产能达9157万吨/年；周度开工率环比下降0.2pct至83.0%。 | |
| 氧化铝库存与供需 | 氧化铝供需预计维持过剩格局；本周累库约5.2万吨。 | |
| 氧化铝后续关注 | 氧化铝库存与运行产能情况。 | |
| 电解铝价格与利润 | 本周沪铝跌0.34%至2.07万元/吨；电解铝毛利4405元/吨，环比提升1.84%。 | |
| 电解铝库存变化 | 国内现货库存59.5万吨，环比增加0.85%；沪铝库存12.5万吨，环比增加3.3%。 | |
| 电解铝价格预期 | 铝价短期仍偏震荡，维持2.0-2.1万元/吨的判断。 | |
| 电解铝建议关注 | 中孚实业、宏创控股、云铝股份、电投能源、天山铝业、神火股份、中国铝业、焦作万方。 | |
| 锂 | 价格变动 | 本周碳酸锂价格上涨1.45%至8.4万元/吨；锂辉石精矿下跌0.64%至934美元/吨；期货主力合约2511下跌9.14%至7.9万元/吨。 |
| 供给与库存 | 本周碳酸锂产量1.9万吨，环比减少4.2%；SMM周度库存14.2万吨，环比减少0.5%。 | |
| 需求预期 | 金九银十旺季即将到来，下游备库需求增加；碳酸锂有望迎来去库。 | |
| 建议关注 | 雅化集团、中矿资源、天齐锂业、赣锋锂业。 | |
| 钴 | 价格表现 | 本周国内电钴价格下跌0.38%至26.1万元/吨。 |
| 进口与库存 | 7月中国钴湿法冶炼中间产品进口量为1.4万吨（折合0.41万吨金属钴），环比下降27%，同比下降73%。 | |
| 政策影响 | 刚果金宣布将钴出口临时禁令再延长3个月；出口禁令延长将加速钴原料库存去化。 | |
| 建议关注 | 华友钴业、洛阳钼业、腾远钴业、寒锐钴业。 |
2025年7月29日
以下数据来自华鑫证券：
| 品类 | 价格/库存/指标 | 数值 | 周变化 | 供需/备注 |
|---|---|---|---|---|
| 铜 | LME铜价 | 9839美元/吨 | +1.22% | 精铜杆开工率69.37%（周-4.85pct） |
| SHFE铜价 | 79170元/吨 | +0.97% | 淡季需求转弱 | |
| 国内社会库存 | 11.42万吨 | -2.91万吨 | ||
| LME库存 | 12.8万吨 | +6300吨 | ||
| 铝 | 国内电解铝价格 | 20800元/吨 | +40元 | |
| 社会库存 | 51万吨 | +1.8万吨 | ||
| 云南即时利润 | 4247元/吨 | -50元 | ||
| 锡 | 现货价 | 271360元/吨 | +2.05% | 冶炼厂挺价vs下游刚需采购 |
| 锑 | 锑锭价格 | 184500元/吨 | 持平 | 成交冷清但原料价格坚挺 |
2025年7月25日
2025年全球铝行业核心数据与投资逻辑总览
| 分类 | 核心指标/事件 | 数据详情 | 行业影响与趋势 | 引用来源 |
|---|---|---|---|---|
| 资源分布 | – 全球铝土矿储量 | 291亿吨（几内亚74亿吨/25.5%，中国6.8亿吨/2.3%） | 中国资源匮乏但产量占比21%，进口依赖度超70%（几内亚占进口69.5%） | |
| – 2024年铝土矿产量 | 全球4.5亿吨（几内亚1.3亿/28.9%，中国9300万/20.7%） | 几内亚出口政策扰动或影响短期供给，但氧化铝产能对冲风险 | ||
| 氧化铝生产 | – 全球产量与集中度 | 1.42亿吨（中国8400万/60%，澳洲1800万/13%） | 中国CR5达75%（中铝/宏桥/信发/锦江/东方希望），山东占全国产能29.2% | |
| – 成本结构 | 铝土矿37%+烧碱17%+能源17%，拜耳法占比超90% | 高能耗特性倒逼绿电转型，云南水电铝成本优势显著 | ||
| 电解铝供需 | – 全球产量 | 7200万吨（中国4300万/60%，云南585万/2024） | 国内产能天花板4500万吨，2025年运行率96.5%，增量空间有限 | |
| – 需求驱动 | 新能源车（250-300kg/辆）+光伏（1.5万吨/GW）需求占比40%，替代地产下滑缺口 | 2025年全球铝需求增速4.5%，中国6%，供应缺口或达60万吨 | ||
| 绿电铝机遇 | – 云南水电铝优势 | 电价0.25-0.3元/度（火电0.4+），碳排放较火电低11.2吨/吨 | 欧盟碳税下绿电铝溢价显著，东南亚工业化加速出口需求 | |
| – 政策支持 | 2027年清洁能源使用比例30%+，碳交易扩容降低碳成本150元/吨 | 中铝等龙头绿电占比50%+，享受政策红利与成本优势 | ||
| 风险提示 | – 供给端 | 几内亚资源民族主义+印尼出口限制，铝土矿进口波动风险 | 需关注地缘政治与海运成本变化 | |
| – 需求端 | 新能源需求增速不及预期，传统地产持续低迷 | 库存低位支撑价格，但终端消费韧性待验证 |
补充：全球铝产业链区域竞争力对比
| 地区 | 核心优势 | 2025年动态 | 绿电铝潜力 |
|---|---|---|---|
| 中国云南 | – 水电资源丰富（585万吨产能） – 欧盟碳税溢价+东南亚出口枢纽 |
丰水期产能利用率90%+，枯水期限电风险 | 绿电成本优势显著，2025年产能或达650万吨 |
| 中东欧 | – 俄乌冲突后能源成本高企 – 电解铝厂减产123万吨（2022） |
复产动能不足，依赖进口铝锭 | 绿电转型滞后，竞争力持续下滑 |
| 北美 | – 页岩气低价能源 – 汽车/航空高端需求支撑 |
产能增长受限（CAGR 2%），依赖废铝回收 | 碳足迹核算趋严，绿电铝技术投入增加 |
| 东南亚 | – 工业化提速（越南/印尼） – 铝土矿资源丰富（越南储量31亿吨） |
本土需求增长8%/年，承接中国加工产能转移 | 绿电配套不足，短期依赖火电 |
2025年7月24日
以下是基于东莞证券《有色金属行业事件点评》整理的数据
| 品类 | 价格/指数 | 近期变动 | 核心驱动因素 | 代表企业及业绩 | 投资机会与风险 |
|---|---|---|---|---|---|
| 稀土 | 价格指数：192.24（7月18日） | 较7月初↑10.23（+5.6%） | – 全球供应链重构 – 出口管制优化 – 下游新能源/军工需求提振 |
– 北方稀土（净利预增1882%-2014%） – 宁波韵升（净利预增133%-250%） |
机会：中报业绩催化、磁材需求增长 风险：政策波动、需求不及预期 |
| 碳酸锂 | 电池级：6.48万元/吨（7月14日） | 较6月初↑0.44万元（+7.3%） | – 高成本产能出清 – 头部企业成本优势显现 – 需求边际改善（储能/电动车） |
– 天齐锂业（成本领先） – 赣锋锂业（产业链整合） |
机会：价格触底反弹、龙头修复 风险：全球锂资源过剩延续 |
| 白银 | COMEX：38.42美元/盎司（7月18日） | 较7月初↑2.18美元（+6.0%） | – 光伏银浆需求激增 – 美联储降息预期 – 金银比修复（87.33→82.24） |
– 盛新锂能（涨停） – 华友钴业（新能源材料联动） |
机会：工业+金融属性共振 风险：投机资金撤离、通胀反复 |
| 钨 | 钨精矿：26.2万元/吨（7月18日） | 较7月初↑1.15万元（+4.6%） | – 开采指标缩减6.5% – 核聚变第一壁材料需求 – 军工/新能源增量需求 |
– 中钨高新（涨停） – 厦门钨业（APT深加工） |
机会：供给刚性+新兴应用 风险：技术替代、项目落地延迟 |
| 氧化镨钕 | 478元/公斤（7月18日） | 较7月初↑33元（+7.4%） | – 磁材企业补库 – 稀土永磁电机需求增长 |
– 金力永磁（净利预增151%-180%） – 中国稀土（扭亏为盈） |
机会：高端磁材国产化 风险：海外产能释放 |
细分领域关键指标对比
| 指标 | 稀土 | 碳酸锂 | 白银 | 钨 |
|---|---|---|---|---|
| 价格弹性 | 高（政策敏感） | 中（成本支撑） | 高（双属性） | 高（供给刚性） |
| 需求增长点 | 新能源/军工 | 储能/电动车 | 光伏/电子 | 核聚变/军工 |
| 供给约束 | 出口管制 | 高成本出清 | 矿产有限 | 开采指标缩减 |
| 龙头企业估值 | 动态PE 20-25x | 动态PE 15-20x | 动态PE 18-22x | 动态PE 25-30x |
消费者服务行业数据
行业估值与基本数据 2025年12月17日 分析维度 关键数据与事实 核心逻辑与市场影响 行业趋势：竞争格局重塑 1. 市场格局变化：中国免税市场从高度集中走向分散。2019年中免系（日上）市占率约89%，2024年降至78%。2. 招标规则变化：上海、北京机场新一轮免税招标允许外资参与，并规定一家投标人最多只能中一个标段，打破了过去由中免系独家经营的局面。3. 外资进入：全球旅游零售龙头Dufry通过子公司杜福睿成为上海浦东机场T1+S1标段第一候选人，与中国中免同台竞标。...
煤炭行业数据
行业估值与基本数据 2025年12月17日 数据来源：东方财富《年末煤炭产地情况更新》 分析维度 关键数据与事实 核心逻辑与市场影响 市场现状：价格与库存 1. 煤价走势：近期价格加速下行，但预计将逐渐企稳，冬季有企稳回升预期。2. 港口库存：北港库存持续提升，已接近2024年水平，略低于2023年。主因天气因素及下游采购积极性减弱。3. 电厂库存：沿海和内陆电厂平均库存较去年同期下降0.2%，整体保持稳定，已恢复至安全水平。4....
电子行业数据
行业估值与基本数据 2025年12月17日 数据来源：《端侧AI爆发，消费电子行业哪些环节最受益？》 分析维度 关键数据与事实 核心逻辑与市场影响 核心驱动力：端侧AI与创新 1. 行业痛点：全球智能手机出货量增长乏力，面临创新瓶颈。2. 标志性事件：字节跳动“豆包手机助手”发布，展示AI智能体与手机OS深度融合，实现自然语言跨APP处理复杂任务。3. 政策支持：工信部等六部门印发方案，将AI融合消费电子列为未来重点培育的万亿级消费市场。...
食品饮料行业数据
行业估值与基本数据 2025年12月15日 分析维度 关键数据与事实 核心逻辑与市场影响 茅台近期批价下跌原因 1. 批价跌破1499元：近期飞天茅台批价跌破1499元指导价。2. 渠道增配：11月公司推出计划外配额，涉及飞天及非标产品（走进系列、黄小溪系列等），导致Q4飞天供应增加。3. 国资平台放货：年底国资平台货源流向市场。4. 拼多多补贴：拼多多以1399元价格补贴销售飞天茅台（但整体放量不大）。5. 需求疲软：当前处于消费淡季，需求较弱。...
国防军工行业数据
行业估值与基本数据 2025年12月15日 关键数据与事实 核心逻辑与投资要点 1. 当前态势：自“九三阅兵”后，传统军工板块整体表现不佳。2. 规划节奏：“十五五”规划的明确信息预计要到明年春节之后才会清晰。3. 长期主线：军贸趋势明确，但大合同尚未签订，需等待内需任务量确认后随之落地。 1. 投资逻辑：当前处于新旧规划交替的信息真空期，缺乏增量催化，不建议左侧抄底或提前布局。2. 市场节奏：下一波明显的反弹行情需等待明年春节前后“十五五”规划逐步落地。届时可重点参与板块反弹。3....
农林牧渔行业数据
行业估值与基本数据 2025年12月15日 数据来源：国信证券 品类 品种 价格/均价 环比变化 同比变化/其他关键数据 核心驱动因素与市场表现逻辑 粮食类 早籼稻 2680元/吨 上涨1.3% - 驱动：新季减产预期、农户惜售。表现：供应偏紧，价格上行。 小麦 2520元/吨 持平 三等以上占比87% 驱动：主产区收割完成，品质好，供应充足。表现：供需平稳，价格稳定。 玉米 2740元/吨 上涨0.7% - 驱动：东北地区天气不利导致收获延迟。表现：短期供应紧张，价格微涨。 油料类 大豆...
石油化工行业数据
行业估值与基本数据 2025年12月12日 数据来源：天风证券《石化行业2026年年度投资策略》 分析维度 核心观点 关键数据与逻辑 一、 行业核心矛盾与政策 “控增量”与“去存量”并举，政策与行业协同推动“反内卷”，奠定行业拐点。 • 控增量（中长期）：- 政策：《石化化工行业稳增长工作方案（2025-2026年）》提出科学调控重大项目，严控新增炼油产能，合理确定乙烯、对二甲苯新增产能规模和投放节奏。-...
家电行业数据
行业估值与基本数据 2025年12月12日 数据来源：财通证券-《黑色家电行业专题报告》 分析维度 核心观点 关键数据与逻辑 一、 MiniLED市场现状 MiniLED已成行业主流，市占率与均价同步提升。 • 市占率变化：- 2024年双十一：市占率达37%。- 2025年1月：下滑至22%。- 2025年10月：回升至43%。• 均价变化：行业均价从2025年1月的5355元提升至2025年10月的6606元。• 销售额市占率：从2025年1月的40% 提升至2025年10月的67%。...
交通运输行业数据
行业估值与基本数据 2025年11月5日 【信达证券】航运港口2025年10月专题：原油、干散货吞吐量略有回调，集装箱吞吐量稳增 类别 具体内容 一、综述：全国进出口总额及货物吞吐量情况...
医药行业数据
行业估值与基本数据 2025年12月11日 数据来源：国信证券《2025年三季报总结：医疗服务、中药及医药商业》 分析维度 核心观点 关键数据与逻辑 一、 医疗服务板块 1. 整体业绩：前三季度收入微增，利润承压；盈利能力环比略有下滑。未来需寻找个股阿尔法机会。 • 整体数据：选取13家上市公司。前三季度收入总额436亿元，同比增长0.4%；归母净利润57.3亿元，同比下降13.8%；扣非归母净利润55.1亿元，同比下降10.9%。• 分季度收入：Q1: 141.3亿，Q2:...
电力设备与新能源行业数据
行业估值与基本数据 2025年12月11日 数据来源：华泰证券《2026年电新行业年度策略》 分析维度 核心观点 关键数据与逻辑 一、 行业周期复盘与现状 1. 历史周期：电新行业（光伏、锂电、风电）具有典型的三年周期特征。目前正从过去三年（22-24年）的下跌周期中走出。 • 近三年下跌原因：需求提升后，供给端提升更快，导致供需关系恶化、产品价格下跌、企业盈利下滑，叠加出口压力增大。•...
电力公用及环保行业数据
行业估值与基本数据 2025年12月10日 报告名称：《中国燃气市场热点回顾及未来市场展望》 分析维度 核心观点 关键数据与逻辑 一、 全球供需格局 1. 整体供大于求，增速放缓：近五年全球液化气供应增速高于需求增速，呈现供大于求态势。 • 近五年增速：供应平均增速3.54%，需求平均增速3.25%。• 2025年数据：- 供应：预计3.77亿吨，同比增1100万吨 (+3.68%)。- 需求：预计3.67亿吨，同比增100万吨 (+1.53%)。 2....
计算机行业数据
行业估值与基本数据 2025年12月8日 数据来源：长江证券《中控技术深度研究报告》 类别 核心逻辑 关键数据/信息 报告核心观点 1. 外部环境：周期压力延续，但AI+工业融合带来更大成长空间。2. 公司自身：业务结构因转型调整，但“技术为底、战略为翼”的驱动内核不变。3. 新阶段：公司正站在新阶段起点，向工业AI新世界迈进。 1. 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润为9.1亿元、11.6亿元、14.6亿元，同比-18.4%、+27.0%、+26.2%。2. 投资评级：买入。...
基础化工行业数据
行业估值与基本数据 2025年12月8日 数据来源：天风证券 类别 核心逻辑 关键数据/信息 总体投资框架 1. 投资本质：投资新材料，投资的是未来新兴产业和产业结构转型升级。2. 生命周期判断：新材料多处于开发期或导入期，判断其生命周期至关重要，关系到是主题投资还是产业投资，以及退出的跟踪指标。3. 不同阶段特点：- 开发期：遵循主题投资规律，表现受自身属性（增长预期、新颖程度等）和外部市场环境（流动性、风险偏好等）影响。-...
机械行业数据
行业估值与基本数据 2025年12月8日 数据来源：摩根斯坦利 类别 核心逻辑 关键数据/信息 调研概况 1. 调研对象：针对已应用机器人的大型企业高管进行调研，以了解对人形机器人的采纳意愿与看法。2. 采购意愿：尽管当前产品成熟度有限，但企业未来尝试意愿强烈，表明市场兴趣度高。3. 应用场景：企业最认可人形机器人在仓储、制造等结构化环境中的应用潜力，对通用能力要求不高。 1. 调研样本：86位高管，所在企业2024年收入均在10亿人民币以上。2....
传媒行业数据
行业估值与基本数据 2025年12月8日 数据来源：国信证券 类别 核心逻辑 关键数据/信息 核心观点 1. AI驱动业绩释放：AI对互联网巨头广告业务增长赋能明显，并驱动云业务加速增长。国内巨头AI资本开支投入落后海外约一年，后续赋能将持续显现。2. 外卖投入边际缓和：三季度预计为外卖大战投入峰值，四季度预计阿里、美团、京东三家外卖亏损将环比收窄。3. 布局时点：25Q3或为板块阶段性盈利底部，股价回落明显，迎来布局良机。建议聚焦AI主线选股。 1....
建材行业数据
行业估值与基本数据 2025年12月4日 数据来源：东莞证券 类别 序号 内容 一、 投资摘要 1 固投与行业需求：2025年，基建、制造业投资增速下降及地产投资大幅下滑导致固定资产投资负增长，拖累建筑建材行业需求。 2 基建投资：2025年，基础设施投资（不含电力）同比增速转负。地方政府“化债”稳定，再融资专项债发行保持高增；地方专项债增量发行前高后低。 3...
汽车行业数据
行业估值与基本数据 2025年12月4日 数据来源：国信证券 类别 序号 内容 摘要 1 国内外政策逐步落地，智能驾驶发展是必然趋势。 2 智驾行业是各国国家级战略方向，其发展可带来社会、产业多维度提升。 3 各地方政府积极探索智能驾驶应用场景；高级别智能驾驶安全条例不断完善。 特斯拉与华为“端到端”算法，引领智能驾驶突破L4 1 特斯拉更新FSD V12，继承辅助驾驶功能，实现端到端全新架构性能升级，引领全球车企突破L4。 2...
钢铁行业数据
行业估值与基本数据 2025年12月2日 类别 内容 报告来源 中国银河证券 报告标题 钢铁行业2026年度策略报告：政策催化可期，业绩改善共振 2025年回顾：市场表现 2025年至今钢铁涨幅全行业第8；Q3单季度市场表现优异。 2025年回顾：财务业绩 2025Q1-Q3营收14,252.05亿（同比+6.4%），归母净利润218.53亿，同比扭亏为盈；2025Q3单季度营收4,801.23亿（同比+0.1%），归母净利润87.16亿，同比扭亏为盈。 2025年回顾：政策与格局...
通信行业数据
行业估值与基本数据 2025年10月30日 数据来源：东兴证券 类别 具体内容 政策背景 二十届四中全会审议通过《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》，提出加快建设航天强国，推动量子科技、第六代移动通信等成为新的经济增长点；要求适度超前建设新型基础设施，推进信息通信网络、全国一体化算力网等建设和集约高效利用。 商业航天发展现状 卫星发射进展...
建筑行业数据
行业估值与基本数据 2025年10月24日 数据来源：天风证券 分析维度 关键数据/内容 备注/解读 整体情况 2025年1-9月地产开发投资/狭义基建/广义基建/制造业同比分别-13.9%/+1.1%/+3.3%/+4.0% 基建投资增速整体放缓，制造业保持温和增长 2025年9月单月地产开发投资/狭义基建/广义基建/制造业同比分别-21.3%/-4.7%/-8.0%/-1.9% 单月数据普遍承压，广义基建降幅较大 基建细分表现...