行业估值与基本数据
从2026年1月开始，我们人工挑选的行业数据将不再对外公开。
2025年12月30日
数据来源：某资产管理公司，铜价上涨逻辑及后续走势推演
| 类别 | 关键数据/逻辑点 | 说明/备注 |
|---|---|---|
| 供需平衡 | 2025年：小幅过剩 | 综合各消费板块计算得出。 |
| 2026年：约20万吨缺口 | 约占全球消费量（约2900万吨）的1%。 | |
| 价格预测 | 2025年均价：约8万多（元/吨） | 基于当前市场情况。 |
| 2026年均价：约9万-9.2万（元/吨） | 基于约1%的缺口，给予约10倍价格弹性，预计同比上涨约10%。 | |
| 价格区间上限：约9.6万-9.7万（元/吨） | 在均价基础上，上方再给约5000元空间。 | |
| 消费端（分项） | 光伏拖累：国内约20多万吨，全球约18万吨 | 对铜消费形成拖累。 |
| 电网投资（中国）：2025年增量约20多万吨；2026年增量约30多万吨 | 2025年增量主要集中在上半年。2026年投资增速预计至少13%。 | |
| 传统消费（中国）：拖累约5-10万吨 | 建筑、家电、传统汽车表现差。 | |
| 传统消费（全球）：2026年增量约28万吨 | 美国、欧洲电网改造带动，南亚东南亚有明显增量，日本、韩国、非洲基本持平。 | |
| 美国消费：2025年增速可能达20% | 对全球消费带动明显。 | |
| 算力中心用铜：1GW用铜量约3万吨 | 铜成本占总投资（100-250亿美元）约3%-4%，对铜价上涨忍耐度高。 | |
| 供应端 | 2026年全球铜矿增量：主流矿山约40万吨，小型矿山约20-30万吨 | 与2025年小型矿增量水平相当。 |
| 中国增量（西藏）：2025年约几万吨；2026年约近20万吨；2027年约4万吨 | 国内主要增量来源。 | |
| 智利产量：2026年预计为减量 | 受品位下降、开采难度增加等因素影响。 | |
| 秘鲁产量：2026年预计基本持平 | 主要增量来自中国企业在当地的项目。 | |
| 刚果金、赞比亚：有增量，但政策限制原矿出口 | 主要在当地冶炼，可视为电解铜供应。 | |
| 蒙古、俄罗斯：预计有增量 | 增量空间较大。 | |
| 库存与结构 | 美国库存：显性库存可能约30万吨，加上隐性库存或不足70万吨 | 市场预估有差异，专家判断可能没有想象中多。 |
| 价差指标（COMEX-LME）：高于250美元/吨会持续带动LME上涨，低于则逻辑削弱 | 需关注美国消费及特朗普关税政策。 | |
| 关键影响因素 | 特朗普关税政策：若加征，可能将铜锁在美国；若不加，美国铜可能流向海外形成压力 | 加征需满足美国约100万吨的年新增消费量库存条件。 |
| 美联储降息：处于降息周期对价格有支撑；市场会提前交易预期，真正降息时价格可能回调 | 当前预期降息2次，若增至3次支撑更强。 | |
| 资金面：内外盘持仓处于历史同期高位 | 大量资金（对冲、配置、投机）介入，推高波动率。 | |
| 新旧行业差异：传统行业（尤其中国）受高铜价抑制明显；新兴行业（如算力中心）对铜价忍耐度高 | 现货升贴水回落，近端价格跟不上上涨。 | |
| 价格支撑信号：国内库存开始去化，同时现货升贴水开始上涨 | 预示价格回落空间受限。 | |
| 价格压力信号：美国科技股股价回调 | 铜价与美股（尤其科技股）呈现明显正相关。 | |
| 长期与战略 | 铜的战略地位：被中、美、欧列为关键矿产 | 各国争夺资源。 |
| 中国海外资源：中国企业海外铜资源储量超5000万吨 | 大量产量释放预计在2027-2028年。 | |
| 中国进口：2026年进口量可能约200万吨（正常约300多万吨） | 高升水及价格下，终端接受度低，进口受抑制。 | |
| 替代风险 | 铝代铜：已在空调等多领域发生，但铜管替代（空调）技术尚不成熟，可能影响产品寿命 | 若空调从耐用品变为消费品，且回收跟不上，长期看对铜用量影响不定。 |
| 市场节奏 | 上半年更看好：供应增量多集中在下半年；消费端上半年备货及交易预期 | 若价格回调至9万或9.5万，向上弹性会非常明显。 |
| 下半年关注现实：供应增加，若消费能与供应匹配，价格可能不会特别弱 |
2025年12月25日
数据来源：国金证券《锂钴镍板块更新-商品价格或迎来齐涨》电话会议纪要
| 类别 | 核心数据/事实 | 关键逻辑/观点 | 投资建议/关注标的 |
|---|---|---|---|
| 碳酸锂 | 1. 价格：近期期货价格走强，已站上12万元/吨关口。 2. 库存：现货层面持续去库，库存紧张。 3. 供给： – 宁德时代复产延后至2026年2-3月，预计1月将继续去库约1万吨。 – 价格超过10万元/吨后，全球在产项目均盈利，但产能弹性不大。 – 非洲手抓矿（如尼日利亚）产量稳定，但增量有限，且当地局势可能成为供给减量因素。 4. 需求： – 12月新能源车销量走弱，主因部分省份补贴取消导致消费者观望。 – 预期2026年补贴可能延续，需求将恢复。 – 2026年插混车带电量预计提升5%-10%，动力电池需求增速预计20%-25%。 – 储能需求上半年确定性强，下半年需观察。 5. 中游信号：六氟磷酸锂长协价传闻达12.5万元/吨以上，超预期，反映下游需求成色好。 |
1. 期股背离：期货定价短期供需错配（宁德复产延后、持续去库），股票定价中长期需求成色。 2. 需求无需过忧：短期销量走弱是补贴政策空窗期的正常现象，2026年动力电池（单车带电量提升+商用车增长）和储能需求仍可支撑增长。 3. 供给刚性：价格回升难以快速刺激大量新增供给释放，矿山产能调整具有刚性。 4. 核心矛盾：当前核心看需求验证（2026年1-2月车市、3-4月储能政策），只要需求不下修，价格有望继续走强（看向15万元/吨）。 |
1. 高弹性标的（推荐）： 2. 稳健型标的： 3. 其他特色标的： 4. 龙头白马：赣锋锂业、天齐锂业：锂价预期上修，已具备配置价值。 |
| 镍 | 1. 政策传闻：印尼镍矿协会副秘书长称，2026年RKAB（采矿配额）审批额计划定为2.5亿吨。 2. 对比数据：2025年RKAB审批额约3.79亿吨（官方定调）或3.3亿吨（实际跟踪），实际产量约2.6-2.7亿吨，实际消耗量约2.3-2.4亿吨，过剩约500万吨。 3. 影响评估：若2.5亿吨配额严格执行，镍矿供需有望从过剩进入紧平衡甚至偏紧状态。 |
1. 短期刺激：消息引发镍价超跌反弹，但因非官方正式公告，目前仅视为短期交易因素。 2. 关键验证：需等待2026年1-2月印尼政府的正式公告，以确认政策是否落地及执行力度。 3. 底部支撑强：镍价已处底部，成本支撑坚实。上行弹性取决于印尼配额政策是否严格执行。 |
具备底部配置价值：关注华友钴业、力勤资源、格林美、中伟股份、伟明环保等标的。若印尼政策严格执行，镍价有望迎来修复行情。 |
| 钴 | 1. 供给： – 刚果（金）钴出口政策执行持续延迟，仍处于“消息真空期”，未观察到实际出口。 – 因圣诞节假期，出口许可证审批预计推迟至2026年1月。 – 2025年11月中国钴原料进口：湿法中间品约1500-1600金属吨，印尼镍钴中间品约3300金属吨，合计约4900金属吨。 2. 需求与库存： – 2025年11月国内钴产品产量约1.45万金属吨。 – 当月去库约1万金属吨。 – 截至11月底，国内库存约4.5万金属吨。 3. 时间推演：若刚果（金）货1月获批，运抵国内需3-4个月（即4-5月）。未来4个月若需求维持，还将去库约4万吨。 |
1. 供应风险加剧：刚果（金）出口政策执行一再推迟，导致国内库存持续快速消耗。 2. 补库恐慌将至：库存已进入“危险状态”，产业链无法预判海外原料到货时间，存在供应中断风险。 3. 价格上涨窗口：预计2026年一季度将因恐慌性补库驱动钴价快速上涨，涨幅可能较为猛烈。 |
看好一季度钴价上涨行情。 |
| 核心结论 | 锂、钴、镍在2026年一季度可能迎来价格齐涨，但驱动因素各异： – 锂：需求韧性超预期，供给刚性。 – 钴：刚果（金）出口政策延迟导致供应链紧张和补库恐慌。 – 镍：印尼采矿配额可能大幅缩减的预期。 |
在全球供应链格局趋于封闭的背景下，对资源安全的诉求增强，商品价格易涨难跌。即使是镍这种处于底部的品种，也因政策预期变化而具备关注价值。 |
建议重点关注锂板块（尤其是产能弹性大的标的），并布局钴、镍的底部反弹机会。
|
2025年12月24日
数据来源：国泰海通证券《工业金属的三连击》电话会议纪要（2025年12月21日）
| 类别 | 核心数据/事实 | 关键逻辑/观点 | 投资建议/关注点 |
|---|---|---|---|
| 宏观与整体观点 | 1. 宏观环境：美国通胀数据低于预期，强化了市场对美联储降息的预期。 2. 市场表现：金属板块（商品与股票）近期表现亮眼。 3. 驱动切换：2025年行情由流动性（降息预期）和地缘博弈（关税、政策）驱动；展望2026年，行情有望从流动性驱动转向基本面驱动。 |
1. 三击驱动：工业金属受益于 “流动性宽松 + 传统需求复苏 + AI新需求” 三重利好共振。 2. 周期判断：金属板块处于持续上行周期，当前是重要布局期。 |
整体看多金属板块，建议积极关注。 |
| 贵金属 | 1. 价格表现：黄金温和上涨；白银因库存扰动和挤仓风险，价格强势上行（突破约66美元/盎司）；铂、钯价格跟涨。 2. 需求结构：2025年央行购金量同比或略降，但黄金ETF持仓量结束三年下降趋势转为上升，成为重要支撑。 3. 宏观预期：美国经济基本面支持流动性宽松预期；日本加息落地后美元指数可能走弱，利好金价。 |
1. 核心逻辑：流动性宽松预期（降息）是主要驱动力，央行购金和ETF流入是结构性支撑。 2. 白银强势：低库存和挤仓风险推动白银领涨，并带动其他贵金属。 3. 风险提示：需关注地缘风险缓和（如俄乌谈判）的潜在利空，以及白银挤仓结束后的回调风险。 4. 股票滞后：黄金股在近期金价上涨中表现滞后，若金价突破前高，股票有望迎来趋势性上涨。 |
建议关注。 标的：中金黄金、山东黄金、中金矿产、上金国际。 |
| 能源金属（锂） | 1. 价格走势：碳酸锂价格持续创近期新高。 2. 供需现状：需求边际走弱，但供给端出现重大扰动（江西重要矿山复产进度存疑，环评消息显示短期复产难度大）。 3. 库存变化：去库速度在淡季仍然较快（上周去库1044吨，前周为2133吨）。 |
1. 核心逻辑：供给扰动是近期价格上涨主因。若矿山复产不及预期，淡季累库预期可能落空，价格将保持强势。 2. 价格展望：若供给扰动持续，价格偏强运行；若快速复产，淡季价格仍有压力。 |
推荐关注。 标的：藏格矿业（兼有铜业务）、天齐锂业、盛新锂能、科大制造、四川矿业。 |
| 能源金属（镍、钴） | 1. 镍：价格受印尼政府政策扰动（可能削减镍矿配额）影响上涨。但历史经验表明政策落地效果常不及预期。 2. 钴：价格偏强，主要因上游供给端复产情况一般，而下游需求持续。 |
1. 镍：价格在底部徘徊已久，下行空间有限。若印尼政策严格执行，上行有空间，但目前仅为扰动。 2. 钴：供需格局支撑价格偏强走势，一时难以逆转。 |
镍：可关注。 钴：持续关注。 标的：华友钴业、格林美。 |
| 工业金属（铜） | 1. 加工费：2026年铜精矿长协加工费（TC/RC）敲定为零，同比大幅下降，反映矿端紧张。 2. 库存与供应：海外低库存。零加工费可能加剧高成本冶炼厂的生产压力，增加精炼铜供应脆弱性。 3. 需求：AI数据中心、输配电网建设对铜需求旺盛。 |
1. 核心逻辑：矿端紧张（加工费为零） + AI等新需求强劲 + 流动性宽松，共同支撑铜价。 2. 价格展望：在供应缺口可能扩大和低库存背景下，铜价有望维持强势运行。年末有季节性上行空间。 |
推荐关注。 核心标的：紫金矿业。 相关标的：江西铜业、中国有色矿业、洛阳钼业。 |
| 工业金属（锡） | 1. 价格与库存：价格强势。但国内外库存明显累库（上期所库周增8.3%，LME库周增约26%）。 2. 供给：缅甸锡矿进口量大幅回升（11月环比+300%，同比+133%），反映在高价刺激下供应恢复。 3. 需求：高价抑制部分需求。 |
1. 短期：受宏观利好和资金推动价格走强，但需关注缅甸供应恢复和库存累积带来的下行风险，预计高位震荡。 2. 中长期：锡矿新增项目有限，AI及消费电子需求有支撑，且品位下滑导致成本中枢抬升，价格重心有望上移。 |
中长期看好。 标的：锡业股份。 受益标的：华锡有色、兴业银锡。 |
| 工业金属（铝） | 1. 价格与盈利：沪铝突破2.2万元/吨。电解铝企业单吨盈利已近6000元。 2. 供给扰动：海外因电力问题再现减产担忧（莫桑比克、澳大利亚）。 3. 成本：氧化铝、铝土矿价格承压下行，利好电解铝利润释放。 4. 需求与替代：下游加工开工率略有下滑。“铝代铜” 趋势在空调、电网等领域持续，高铜铝比下有望加速。 |
1. 核心逻辑：供给脆弱（海外电力） + 需求多元有韧性（储能、电力等） + 成本下行，共同推动铝价偏强、利润扩张。 2. 板块属性：兼具盈利提升（EPS）和高分红潜力，红利属性强。 3. 估值：大部分铝企估值低于10倍PE，极具性价比。 |
持续推荐，兼具进攻与红利属性。 标的：云铝股份、中国宏桥、宏创控股、天山铝业、中国铝业、神火股份。 |
| 稀土 | 1. 价格：全线回调，中重稀土（镝、铽）跌幅大于轻稀土（镨钕）。氧化镨钕价格57.4万元/吨。 2. 短期需求：下游进入传统淡季，缺乏增量支撑。 3. 供给管控：2024年国内开采/冶炼配额增速已降至个位数（约6%/4%），较前三年20%+增速大幅放缓。进口矿已纳入配额总量监管，供给刚性增强。 4. 海外供给：美澳等国受成本、环保、产业链限制，短期难有突破。 5. 出口：部分企业已获稀土出口通用许可证，利好出口需求。 |
1. 短期：需求淡季，价格预计维持小幅震荡偏弱趋势。 2. 中长期：供给刚性凸显（国内严控+海外难放量） + 需求景气（新能源、风电、机器人），战略价值提升，价格中枢有望上移。 |
中长期持续看好。 标的：北方稀土、广晟有色、金力永磁。 |
| 钢铁 | 1. 行业数据：年底消费淡季，产量、库存、表需均下降。钢厂盈利率约35%，企稳略好于预期。 2. 月度趋势：钢材产量增速自9月的+5.1%转弱，10月-0.9%，11月-2.6%，反映实际需求疲软。 3. 原料库存：铁矿石港口库存创2022年3月以来新高。 4. 政策预期：预计明年将加强钢材出口管理（鼓励高端、限制低端），若限制低端产品出口，将减轻国内供给压力，利空铁矿石价格。 |
1. 核心逻辑：明年行情核心驱动从需求侧转向供给侧政策。出口管理政策有望优化供给结构。 2. 成本与利润：高矿库存下，铁矿石价格预期下跌，有利于钢厂利润修复。 3. 估值与分红：龙头公司估值低，资本开支下降，分红提升意愿强。 |
估值便宜，进入布局期。 标的：宝钢股份、中信特钢、南钢股份、华菱钢铁。 |
2025年12月24日
数据来源：国投证券《金属牛市：战略金属（锂镍钴钨稀土）》电话会议纪要
| 类别 | 核心数据/事实 | 关键逻辑/观点 | 投资建议与关注标的 |
|---|---|---|---|
| 锂 (Li) | 1. 价格：碳酸锂期货从12月5日低点9.1万元/吨反弹至近12万元/吨。 2. 供给：宁德时代尖下窝项目复产延后，短期供给偏紧。 3. 需求：市场看好2026年储能（预期增量超350GWh）与动力电池（两位数增长）。 4. 供需平衡：预计2026年供给增量约36万吨LCE，需求需超600GWh增量才能匹配。 |
1. 核心催化：宁德复产延后打破短期供给预期，形成“远水解不了近渴”的局面。 2. 价格判断：若储能需求超预期，2026年将出现供需缺口，价格中枢有望看至15万元/吨，高点或冲击20万元/吨。 3. 投资时点：当前价格反弹但股价未充分反应，是配置良机。复产利空落地后，市场将交易2026年供需缺口逻辑。 |
建议配置。 弹性标的：大众矿业、盛新锂能。 稳健龙头：赣锋锂业、天齐锂业。 |
| 镍 (Ni) | 1. 价格与成本：当前约12万元/吨，处于火法冶炼成本线附近，构成阶段性底部。 2. 政策：印尼政府将2026年镍矿配额从3.7亿吨下调至2.5亿吨，释放挺价信号。 3. 成本结构：湿法镍原材料硫磺价格大涨（年内涨2000+元/吨），削弱其成本优势。 |
1. 核心逻辑：印尼政府为保护矿山利润，有较强挺价诉求，但暂无意图制造暴涨。 2. 上行空间：若配额下调严格执行，价格可能先突破1.6万美元/吨。更大的上涨需观察印尼是否进行供给侧改革（目前为小概率事件）。 3. 安全边际：当前价格位于成本支撑位，且政策托底，具备配置价值。 |
赔率较高，建议关注。 关注标的：华友钴业、力勤资源（有增量项目）、格林美。 |
| 钴 (Co) | 1. 库存：截至11月下旬，国内主流仓库电解钴库存约2万吨，水平偏高。 2. 政策预期：刚果（金）可能于2026年二季度起严格执行配额制度。 |
1. 短期：高库存压制价格，预计短期横盘震荡，上涨动力不足。 2. 中期：若刚果（金）配额政策严格执行，2026年二季度后可能进入持续去库阶段，价格有上行空间。 |
中期看好，短期震荡。 （纪要未明确列出标的，通常关注华友钴业、寒锐钴业、洛阳钼业等） |
| 钨 (W) | 1. 价格：2025年有色商品中涨幅最明显。 2. 下游传导：刀具等下游已顺利传导成本上涨，接受度高。 3. 供给：自然资源部仅公开第一批配额，近期供给紧张，2026年供给趋紧或持续。 |
1. 核心逻辑：供给端持续收紧是主要驱动力，下游需求接受度高。 2. 价格展望：保守看，2026年高位震荡；乐观看，若制造业PMI复苏带动刀具消费，价格可能二次上涨。 3. 属性：当前“易涨难跌”。 |
中期乐观，建议持有或逢低布局。 核心标的：厦门钨业、中钨高新。 弹性标的：章源钨业、港股嘉鑫国际资源（远期产能大，估值低）。 |
| 稀土 | 1. 价格与位置：氧化镨钕价格约60万元/吨，板块关注度低，股价处于低位震荡。 2. 供给政策：预期2026年开采配额可能持平或下滑；“白名单”制度可能强化供给侧向头部国企集中。 3. 需求：新能源车、风电、家电等需求有望保持**10%+**增长；稀土磁材出口可能创新高。 |
1. 核心逻辑：当前状况类似2025年4月钨价启动前，供给约束是核心潜在催化剂。配额控制与白名单制度可能驱动供给侧改革。 2. 赔率与胜率：在60万价格基础上，未来上行空间的赔率与胜率均较高。 3. 板块地位：是战略金属中为数不多尚未大涨的板块。 |
赔率高，建议重点关注。 资源标的：北方稀土、盛和资源、广晟有色、中国稀土。 回收龙头：华宏科技。 磁材企业：金力永磁、宁波韵升、正海磁材。 |
| 整体结论 | 各金属近期普遍上涨，但驱动逻辑与阶段不同。 | 持续看好：锂（需求驱动）、钨（供给驱动）、稀土（供给预期驱动）。 短期赔率高：镍（成本与政策底部）。 中期看好：钴（等待去库）。 |
建议根据各金属逻辑与所处阶段进行配置。 |
2025年12月12日
数据来源：《十五五规划对铜市场的机遇》
| 分析维度 | 核心观点 | 关键数据与逻辑 |
|---|---|---|
| 一、 市场背景与近期表现 | 铜价上涨由宏观政策与供需共振驱动，近期走势趋于理性，后续需回归基本面。 | • 上涨原因：宏观政策面与供需面共同共振。 • 近期表现：美联储降息落地后，铜价走势相对温和，未继续突破，因前期利多已消化。 • 后续关注：回归基本面，需求层面弹性大，值得持续关注。 |
| 二、 长期需求前景（机构预测） | 长期铜需求增长预期强劲，中国是主要增长引擎，新能源、AI等领域贡献显著增量。 | • 总量预测：一篇外文报告预测，到2050年中国铜总需求将达2400万吨，较2005年增长6倍。 • 预测背景：该预测基于2023年数据，未充分计入AI、数据中心、储能等新兴领域的高速增长，若现在预测增幅会更大。 • 驱动因素：新能源和电动汽车是主要需求增长领域，2024-2025年已得到验证。 • 峰值与阶段：中国铜需求可能在2040-2050年达到高峰，之后进入存量主导阶段。 • 资源瓶颈：矿山资源有限、品位下降，未来需依赖再生铜/废铜体系，需完善回收体系与科技进步。 |
| 三、 历史需求结构分析（十四五期间） | “十四五”期间铜需求结构分化：电力、交通是主要增长点，建筑行业耗铜量萎缩。 | • 整体增速：“十四五”期间终端行业耗铜量年均复合增长率(CAGR)为1.2%。 • 分行业增速： – 增长最快：电力行业与交通运输行业，增速超过1%。 – 增长较慢：家电行业、机械电子行业，增速低于1%。 – 负增长：建筑行业，CAGR为 -1.1%。 – 高增长（基数小）：其他行业，CAGR 超过3%。 • 趋势判断：“十五五”期间年均复合增长率大概率高于“十四五”期间的1.2%。 |
| 四、 中国在全球铜市场的地位 | 中国是全球铜消费的核心，进口依存度高，精炼产能集中，资源安全是“十五五”规划的战略重点。 | • 消费占比：全球铜增量80%以上来自中国。 • 人均消费：2023年中国人均铜消费仅14公斤，远低于欧美（8-12公斤），仍有约30%增长空间。 • 进口依存度：中国铜资源进口依存度高达70%以上（包括铜矿、阴极铜、阳极铜、废铜）。 • 精炼产能：中国精炼产能占全球比重超过60%（全球100家企业中，中国占约60家）。 • 战略定位演变： – 十三五：节约与管理。 – 十四五：能源资源安全。 – 十五五：国家安全的基础保障（关键词：安全、战略性、储备）。 • 政策预期：“十五五”期间预计将出台资源整合与开发相关措施。 |
| 五、 中国铜供应结构分析 | 中国精炼铜供应严重依赖进口，需从多来源跟踪供应风险。 | • 进口来源构成（转化为精铜产量估算）： – 废铜进口转化：约15万吨。 – 粗铜产量转化：约90-100万吨。 – 粗铜进口转化：小于10万吨。 – 阳极铜进口转化：占比小。 • 资源流向：全球56%的铜矿及未精炼铜出口流向中国；中国精炼铜进口占全球约43%。 • 冶炼端压力： – 加工费：2026年长单谈判不顺利。 – 冶炼盈亏：现货冶炼已处于亏损（约**-2000多元**），长单冶炼接近盈亏平衡线。 – 开工率：目前冶炼开工率保持一定水平但较低。 – 政策应对：2026年国内可能采取减产、推迟新增产能投产等措施防止供需失衡。 |
| 六、 库存与区域矛盾 | 全球库存增长但区域紧张矛盾仍存，低库存将放大铜价波动。美国需求结构变化值得关注。 | • 库存现状： – COMEX铜：库存持续上升。 – LME铜：库存小幅增长，注销仓单保持高位（约6万吨/天）。 – 国内铜：库存仍在下降。 • 市场矛盾：COMEX铜存在虹吸效应，导致全球库存增长但区域性紧张矛盾依然存在。 • 后续影响：低库存将放大铜价波动幅度。 • 美国需求分析： – 历史变化：2008年金融危机后，美国精炼铜需求跌至低谷（约190万吨/年）并维持。 – 结构变化：政策支持导致再生铜/废铜产能重心上移，部分替代精炼铜需求，部分废铜出口至中国。 – 未来观察：关注美国制造业回归是否带动精炼铜需求（红线）回升。 |
| 七、 “十五五”资源保障目标 | “十五五”规划设定明确的资源保障量化目标，旨在降低对外依存度，提升国内产量与回收利用。 | • 基于2023年数据的目标预测（至2030年）： – 矿产铜产量（金属量）：达到280-300万吨，较2023年提高100-120万吨。 – 精炼铜产量：达到1400-1500万吨。 – 对外依存度：降至约70%（可能调整）。 – 废铜回收量：大幅增长至约220万吨。 – 废铜占精炼铜原料比例：达到30%以上。 • 长期趋势：2035年后上述指标将进一步上升。 |
| 八、 新兴领域用铜需求拆解 | 新能源汽车、AI算力等新兴领域是铜需求增长的核心驱动力，单位用铜量高，增速快。 | • 新能源汽车： – 单位用铜量：纯电动车 83-105公斤/辆。 – 增长环节：驱动电机、电池连接、高压线束、充电桩。 – 历史增速：2020-2025年CAGR约 28%。 • 风光储：海上风电因海底电缆用量大、要求高，用铜量更多。 • AI算力： – 服务器/散热器：单台AI服务器用铜量约 45公斤，在整机中占比较大。 – 连接器/机器人：汽车、服务器、机器人关节等均需大量铜线。 • 未来需求增速预测（贯穿“十五五”）： – 汽车高压平台（800V）：CAGR 8%。 – AI服务器与数据中心：CAGR 20%。 – 智能终端/工业机器人：CAGR 8-10%。 |
| 九、 需求预测模型框架 | 长期铜需求预测需构建多因素模型，考虑存量、增量、报废替换及宏观变量。 | • 核心方法：需求 = 增量 + 报废替换量。 • 关键变量： – 宏观因素：GDP、人口、城镇化率、技术强度、政策规划。 – 产品参数：产品数量、单位铜强度（如：电力领域为890公斤/立方米）、产品生命周期（如：电力设施为20年）。 • 模型应用示例：耐用消费品以旧换新政策会缩短产品生命周期，从而变相增加铜需求。 • 模型预测结果展示： – 总量趋势：预测显示2015年后铜需求趋势非常陡峭，从约0.8增长至2.4（单位未明，显示倍数关系）。 – 单位铜需求：从约8上升至18（单位未明）。 – 分行业增速：交通运输行业增速25-30%，耐用消费品增速5-10%。 |
| 十、 总结与跟踪建议 | 理解长期需求逻辑有助于把握政策意图；短期需跟踪库存等高频数据；长期需验证实际需求体感。 | • 政策理解：理解了上述长期需求增长与资源瓶颈的逻辑，就能理解“十五五”为何强调资源安全与储备。 • 跟踪建议： – 短期：关注库存等基本面数据。 – 长期：跟踪实际需求体感，验证预测模型。 |
2025年10月31日
【东兴证券】有色金属行业：《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》点评-供需结构改善或持续优化金属行业盈利能力及估值水平
| 类别 | 具体内容 |
|---|---|
| 供给侧观察 | |
| 战略矿产保护与增储 | 《建议》和《方案》强调战略矿产保护，统筹利用超长期特别国债等资金支持资源开发；国家储备规模或达GDP的1.2%，重要品种实施国家收储；国内资源储量提升可降低金属矿产对外依存度，国家收储推升金属需求（如2025年1-5月精炼镍采购超7万吨）。 |
| 产量低速稳定高质量增长 | 2024年十种有色金属产量同比增速4.3%，2025—2026年产量年均增长目标设定为1.5%左右；国家以能效、碳排放、资源配套等市场化手段压减低效产能，综合整治“内卷式”竞争。 |
| “反内卷”政策借鉴 | 钢铁行业通过设备更新、产品结构调整、环保政策、集群化发展提升毛利率至8%（2025年8月），市盈率升至40.86X；锂行业通过新《矿产资源法》限制可采矿石品位，碳酸锂期货价格由62980元/吨上涨至80800元/吨（+28%），市盈率升至28.81X（+20%）。 |
| 政策扩散预期 | “反内卷”政策或向镁等行业扩散，形成优质优价、良性竞争的市场秩序。 |
| 需求侧观察 | |
| 新质生产力推动需求扩张 | 新能源产业链（智能网联汽车、绿色低碳发电）、存储及产业升级链（储能、温控、设备工艺升级）推动金属需求结构性外扩；铜需求曲线右移：新能源汽车用铜年复合增速或达16%（2025-2030年），数据中心新增铜需求或达55万吨（2030年），风电光伏每年新增用铜量或达52万吨。 |
| 金属品种需求提振 | 新能源汽车、风电、光伏等行业提振铜、铝、锂、镁等金属需求；铷、铯、钽、锗、稀土磁材等需求与航空航天、电子行业发展共振。 |
| 优质资源出口规则重新定义 | 对稀土、钨、锑、镓、锗等稀有金属实行出口许可证制度和配额管理，争夺全球定价权；稀土产业链完整：储量占全球40%，产量占70%，冶炼分离产能占92%。 |
| 出口管制与供给收缩提升定价权 | 稀土：2025年4月对7类中重稀土及磁体产品实施出口限制，10月对全产业链出口管制；矿采供给额度增速由21%降至6%（2023-2024年）；镓：产量占全球98%，实施多轮出口管制，伦敦现货价由597美元/千克升至1100美元/千克（2025年内涨幅84%）。 |
2025年10月10日
以下是严格按照五矿证券《A股锂矿行业2025半年报梳理分析》原文内容整理的表格：
锂矿行业2025半年报核心数据与观点总结
| 分析维度 | 核心数据/结论 |
|---|---|
| 市场表现 | – 价格：2025Q2锂价从7.4万元/吨跌至6万元/吨，出清不及预期 – 产量：中国锂盐产量增速放缓 – 库存：社会库存维持15万吨以上高位 |
| 财务指标 | – 营收：2025Q2同比+3%（以量补价） – 归母净利润：同比-9%（毛利减少+存货减值） – 毛利率/净利率：22.36%/9.13%（现反转趋势） – 四费费用：22.87亿元（同比-16.3%，费用率6.47%） |
| 企业亏损案例 | – 盛新锂能Max Mind：2025H1净亏1.65亿元 – 中矿(香港)：2025H1净亏2.1亿元 – 雅化集团KMC：2025H1净亏1.75亿元 |
| 产业特征 | – 减产意愿低：仅技改检修，无大规模停产（如盐湖股份4万吨新项目试生产） – 成本分化：盐湖提锂成本3.5万/吨，云母矿5-8万/吨，非洲矿6-7万/吨 – 资本开支：2025Q2同比-8%至41亿元（底部磨底） |
| 周期展望 | – 供给端：远期项目投产放缓，供需错配缓解 – 需求端：2025年3月碳酸锂表观消费量9.66万吨（环比+28.2%） – 拐点信号：资本开支触底+库存去化，周期拐点临近 |
细分数据对比表
| 指标 | 2025Q2数据 | 同比/环比变化 | 行业影响 |
|---|---|---|---|
| 电池级碳酸锂均价 | 7.04万元/吨（2025H1） | 较2022年峰值57万元/吨跌近90% | 企业盈利空间压缩至成本线附近 |
| 样本企业资本开支 | 41亿元 | 同比-8.0% | 产能扩张明显放缓 |
| 锂盐库存水平 | 15万吨以上 | 同比+3%（需求低迷） | 压制价格反弹空间 |
| 盐湖股份新项目产能 | 4万吨/年（试生产） | 总产能将翻倍至8万吨/年 | 低成本产能持续释放 |
注：数据源自五矿证券2025年9月12日报告《A股锂矿行业2025半年报梳理分析》（分析师张斯恺、白紫薇）。风险提示包括锂价持续低迷、资产减值风险、产能出清不及预期等。
2025年10月9日
2025年上半年有色金属细分板块关键数据对比
| 指标 | 贵金属 | 铜 | 稀土磁材 | 钨 |
|---|---|---|---|---|
| 营收（亿元） | 1882.53 (+27.15%) | 9236.61 (+1.54%) | 295.97 (+19.76%) | 303.57 (+10.43%) |
| 归母净利润（亿元） | 96.81 (+64.71%) | 438.11 (+40.97%) | 15.42 (+371.02%) | 16.16 (+1.77%) |
| 毛利率 | 13.52% (+1.52pct) | 10.41% (+1.38pct) | 10.84% (+5.64pct) | 17.99% (+0.57pct) |
| 代表企业业绩 | 招金黄金(+181%) | 紫金矿业(+54%) | 北方稀土(+5644%) | 中钨高新(+310%) |
注：数据均源自湘财证券2025年9月30日研究报告，分析师王攀（S0500520120001）。
2025年9月22日
注：以下内容来源于天风证券《金属与材料行业研究周报：降息预期兑现，有色阶段性回调》研究报告。
| 类别 | 内容 |
|---|---|
| 铜 | – 价格表现：沪铜收于80080元/吨，价格重心下移 – 需求端：下游交易与订单逐步活跃，节前备货预期带动交易回升 – 供给端：国内冶炼厂处于高检修期，但进口铜补充供应压力 – 价格展望：预计高位震荡，现货端预期更强，持货商报价重心上抬 |
| 铝 | – 价格表现：沪铝收于20760元/吨，阶段性回调 – 供需情况：电解铝开工产能持稳，铝棒铝板企业对电解铝理论需求变化不大 – 成本利润：电解铝理论成本减少，理论利润较上周增加 – 库存变化：LME铝库存减少，中国铝锭社会库存增加 |
| 贵金属 | – 价格表现：国内黄金均价829.33元/克（上涨0.99%），白银均价9964元/千克（上涨1.96%） – 驱动因素：美联储降息落地，美国劳动力市场疲软和美元指数疲软支撑价格 – 市场动态：COMEX金银主力区间震荡，沪金在830元/克附近徘徊 – 投资建议：关注美联储政策信号及经济数据影响 |
| 小金属 | – 价格表现：锑锭价格下调0.4万元/吨，氧化锑价格下调0.4万元/吨 – 市场状态：延续弱势运行，价格小幅盘整，供需双弱 – 交易动态：未现明显补货，商家维护老客户，成交承压 – 价格展望：短期或维持坚挺，长期关注供应端产能及下游需求 |
| 稀土永磁 | – 价格变化：氧化镨钕环比-0.7%至57.1万元/吨，氧化铽环比+0.1%至720万元/吨 – 产业动态：分离厂整合进行中，加工费上行至2万元/吨以上 – 长期逻辑：重视上游供给重塑的产业趋势性机会 – 磁材板块：出口管制影响减弱，基本面加速修复 |
| 建议关注标的 | – 基本金属：紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、五矿资源、天山铝业、云铝股份、中孚实业、中国宏桥、宏创控股、中国铝业（H）、神火股份 – 贵金属：中国黄金国际、山东黄金、招金矿业、中金黄金、赤峰黄金、山金国际、湖南黄金、株冶集团 – 小金属：湖南黄金、华锡有色、华钰矿业、豫光金铅 – 稀土永磁：北方稀土、中国稀土、广晟有色、宁波韵升、正海磁材、金力永磁 |
2025年9月9日
数据来源：华鑫证券
| 标题 | 内容 |
|---|---|
| 行业调研分析总结 | |
| 投资要点 | |
| 贵金属 | – 美国非农数据大幅低于预期，新增就业仅2.2万人，失业率升至2021年以来新高 – 伦敦黄金周内价格3594.55美元/盎司，环比上涨4.82%；白银价格40.75美元/盎司，环比上涨5.01% – 美联储年内预计3次降息，9月降息25BP概率为89% – PCE数据温和叠加鸽派发言，看好黄金价格进一步上涨 |
| 铜、铝 | – 铜：LME铜价9947美元/吨环比涨0.73%；社会库存14.06万吨环比增1.35万吨 – 废铜供应偏紧因政策清理违规税收优惠，企业多停产观望 – 铝：国内电解铝价格20680元/吨环比微降；社会库存62.6万吨环比增0.6万吨 – 电解铝周产量84.73万吨，下游开工率小幅回升但需求未大幅改善 |
| 锡 | – 国内精炼锡价格271860元/吨环比跌0.63% – 云南冶炼厂原料短缺，库存低于30天安全线，部分计划9月停产检修45天 – 上期所库存7773吨环比增207吨 – 传统需求旺季或为价格带来弹性 |
| 锑 | – 锑锭价格177500元/吨环比跌0.54% – 冶炼厂开工率不足五成，湖南有大厂计划检修 – 市场供需两弱，供应量偏紧但需求疲软 – 预计锑价维持弱稳走势 |
| 行业评级及投资策略 | – 黄金：维持”推荐”评级，因美联储处于降息周期 – 铜：维持”推荐”评级，因原料短缺且旺季来临 – 铝：维持”推荐”评级，因供给刚性且中长期供需偏紧 – 锡/锑：均维持”推荐”评级，锡因供应偏紧，锑因长周期供需偏紧 |
| 重点推荐个股 | – 黄金：中金黄金、山东黄金、赤峰黄金、山金国际、中国黄金国际 – 铜：紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业、藏格矿业、五矿资源 – 铝：神火股份、云铝股份、天山铝业 – 锑：湖南黄金、华锡有色 – 锡：锡业股份、华锡有色、兴业银锡 |
2025年9月2日
数据来源：华鑫证券《有色金属行业周报：美联储降息叠加国内需求旺季将临，看好贵金属加铜铝》。
| 类别 | 指标/数据项 | 数值/变化情况 | 备注/补充说明 |
|---|---|---|---|
| 贵金属 | 美国PCE数据 | 核心PCE与PCE指数均符合预期 | 数据温和 |
| 美联储官员发言 | 鸽派，暗示货币政策调整 | — | |
| 9月降息预期 | 看好黄金价格进一步上涨 | — | |
| 伦敦黄金周内价格 | 3429.15美元/盎司，环比涨幅2.72% | — | |
| 铜、铝 | 废铜原料 | 减少，铜价支撑变强 | — |
| 9月预期 | 阳极板供应紧张将导致大面积减产 | — | |
| “金九银十”旺季 | 下游开工率复苏迹象渐浓 | — | |
| 宏观层面市场情绪 | 偏向乐观，美联储暗示可能转向宽松立场 | — | |
| 锡 | 冶炼原料短缺问题 | 严峻，冶炼厂锡矿库存普遍低于30天安全线 | — |
| 云南与江西精炼锡冶炼企业合计开工率 | 59.43% | — | |
| 传统消费领域 | 处于淡季，光伏焊带等新兴需求增量未能完全抵消整体疲软 | — | |
| “金九银十”需求旺季 | 看好锡价表现 | — | |
| 锑 | 价格 | 下跌1.08%至178500元/吨 | — |
| 供应端 | 低价原料难买，冶炼厂开工率不到五成 | — | |
| 需求端 | 成交平平，采购订单不够集中 | — | |
| 湖南大厂检修计划 | 市场整体供应量偏紧 | — | |
| 行业评级及投资策略 | 黄金评级 | 维持”推荐”评级 | 美联储处于降息周期 |
| 铜评级 | 维持”推荐”评级 | 废铜原料短缺，旺季将来临 | |
| 铝评级 | 维持”推荐”评级 | 供给刚性，旺季将来临 | |
| 锡评级 | 维持”推荐”评级 | 供应偏紧支撑锡价 | |
| 锑评级 | 维持”推荐”评级 | 长周期供需偏紧支撑锑价 | |
| 重点推荐个股 | 黄金推荐个股 | 中金黄金，山东黄金，赤峰黄金，山金国际 | — |
| 铜推荐个股 | 紫金矿业，洛阳钼业，金诚信，西部矿业 | — | |
| 铝推荐个股 | 神火股份，云铝股份，天山铝业 | — | |
| 锑推荐个股 | 湖南黄金，华锡有色 | — | |
| 锡推荐个股 | 锡业股份，华锡有色，兴业银锡 | — |
2025年9月1日
数据来源：国金证券《有色金属周报：稀土或步入第三阶段供改行情》。
| 类别 | 指标/数据项 | 数值/变化情况 | 备注/补充说明 |
|---|---|---|---|
| 铜 | LME铜价 | +0.99%到9906.00美元/吨 | — |
| 沪铜 | +0.91%到7.94万元/吨 | — | |
| 进口铜精矿加工费周度指数 | 跌至-41.48美元/吨 | — | |
| 全国主流地区铜库存 | 较周一增加0.41万吨至12.71万吨 | 较上周四减少0.46万吨 | |
| SMM废产阳极板开工率 | 44.32%，环比下降7.78个百分点 | 预计下周回升至45.69% | |
| 精铜杆企业开工率 | 68.12%，环比下降3.25个百分点 | 高于预期0.06个百分点 | |
| 黄铜棒企业开工率 | 49.51%，环比微降0.32个百分点 | 库存呈“原料紧、成品稳”格局 | |
| 铝 | LME铝价 | -0.11%到2619.00美元/吨 | — |
| 沪铝 | +0.53%到2.07万元/吨 | — | |
| 国内主流消费地电解铝锭库存 | 62.0万吨，较周一上涨0.4万吨 | 较上周四增加2.4万吨 | |
| 8月中国冶金级氧化铝产量 | 环比增1.15%，同比增7.16% | 全国建成产能约11032万吨，运行产能环比上升1.15% | |
| 再生铝龙头企业开工率 | 53.5%，环比上升0.5个百分点 | 企业表现分化 | |
| 铝型材龙头企业开工率 | 52%，环比提升1.5个百分点 | 光伏型材带动工业型材需求 | |
| 金 | COMEX金价 | 3516.10美元/盎司 | — |
| 美债10年期TIPS | 下降5BP至1.82% | — | |
| SPDR黄金持仓 | 减少19.19吨至977.68吨 | — | |
| 美国关税政策裁定 | 特朗普政府关税行为被裁定超权 | 裁决推迟至10月生效 | |
| 美国对印度加征关税 | 本周三起加征50% | 贸易施压措施的一部分 | |
| 稀土 | 氧化镨钕价格 | 59.72万元/吨，环比下降4.05% | — |
| 政策动态 | 《暂行办法》落地，供改大幕正式拉开 | 2月《意见征求稿》后政策落地 | |
| 磁材出口量 | 7月环比+75%，同比+6% | 出口后续仍有较大恢复空间 | |
| 价格展望 | 季节性旺季尚未到来，价格继续看涨 | 供需扰动叠加战略属性提升 | |
| 锑 | 出口预期修复 | 产业内预期改善 | — |
| 国内冶炼厂状态 | 大面积停产、减产 | — | |
| 政策影响 | 7月1日起阻燃电线电缆强制实施3C认证 | 阻燃标准提升或为锑提供需求爆点 | |
| 海外供应 | 海外大矿减产带来全球供应显著下滑 | 需求稳步上行 | |
| 钼 | 价格走势 | 本周钼价上涨 | — |
| 钢厂动态 | 头部钢厂重启钢招，8月钢招量1.3万吨左右 | 特钢厂发布涨价函，不锈钢价格上涨 | |
| 库存情况 | 产业链上下游去库至历史低位 | 反内卷推进打破“有量无价”僵局 | |
| 锂 | SMM碳酸锂均价 | -4.6%至8.1万元/吨 | — |
| 氢氧化锂均价 | -0.5%至8.2万元/吨 | — | |
| 碳酸锂产量 | 总产量1.90万吨，环比-0.01万吨 | — | |
| 钴 | 长江金属钴价 | -1.7%至26.7万元/吨 | — |
| 钴中间品CIF价 | +0.8%至13.3美元/磅 | 计价系数89.5 | |
| 硫酸钴价 | +0.4%至5.28万元/吨 | — | |
| 四氧化三钴价 | +0.1%至21.26万元/吨 | — | |
| 镍 | LME镍价 | +2.9%至1.54万美元/吨 | — |
| 上期所镍价 | +1.7%至12.15万元/吨 | — | |
| LME镍库存 | -54吨至20.95万吨 | — |
2025年8月26日
数据来源：国金证券2025年8月25日发布的稀土深度点评报告
| 标题 | 内容 |
|---|---|
| 行业调研分析总结 | |
| 事件 | – 8月22日工信部、国家发展改革委、自然资源部发布《稀土开采和稀土冶炼分离总量调控管理暂行办法》 |
| 点评 | |
| 《暂行办法》落地，供改大幕正式拉开 | – 《暂行办法》较2月份《征求意见稿》在监管主体、管控范围、实施主体和产品追溯等范围进行了落地和明确 – 正式将进口矿冶炼业务纳入管控 – 正式确立追溯管理系统 – 稀土生产实施主体完全由工信部会同自然资源部确定 |
| 重稀土矿冶炼加工费加速上涨，冶炼出清信号显著 | – 2025年7月末中钇富铕矿加工费自1500元/吨快速上涨至15000元/吨 – 加工费上涨并非传统认知的矿源宽松 – 进口离子矿买家减少，合规冶炼厂话语权提升 – 矿商逐步让利 |
| 出口显著修复，重稀土静待内外同涨 | – 2025年4月我国实施出口管制后，氧化铽、钕铁硼出口量出现下滑，随后开始修复 – 2025年7月氧化铽、钕铁硼材料出口量当月同比分别-35%、+6% – 氧化铽出口量跌幅显著收窄、钕铁硼出口量同比有所增长 – 海外氧化镝、氧化铽价格分别上涨至910/3550美元/公斤，较内盘溢价率分别为292%/251% |
| 缅甸矿扰动或进一步催化 | – 克钦当地要求在2025年12月31日起全面停止当地的稀土矿开采工作 – 若克钦离子矿停止开采，或将影响国内500+吨/月的氧化镨钕供应量 – 文件补充说明提及”若未来政策调整允许恢复开采，将另行通知” – 缅甸矿供应扰动持续时间或超预期 |
| 配额今后或许不再公布，增长预期相对平缓 | – 2025年第一批稀土开采、冶炼分离总量控制指标已下发至中国稀土集团和北方稀土，但未对外公布 – 业内预计今后稀土开采、冶炼分离总量控制指标或不再对外公布 |
2025年8月25日
数据来源：华安证券
| 类别 | 项目 | 数据/内容 |
|---|---|---|
| 铜 | 价格走势 | 本周伦铜/沪铜/美铜涨跌幅为-0.05%/-0.47%/-0.62%；整体维持震荡。 |
| 库存情况 | 伦铜/纽铜/沪铜库存分别为15.6万吨/27.1万短吨/8.2万吨，环比变化+0.11%/+1.60%/-5.4%；国内电解铜社会库存13.2万吨，环比+4.86%。 | |
| 需求表现 | 铜下游需求回升，铜杆开工率71.8%，环升1.19pct。 | |
| 后续关注 | 美联储9月降息落地情况；金九银十旺季下的需求端支撑；建议关注紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业。 | |
| 铝 | 氧化铝价格表现 | 本周氧化铝价格下跌0.15%为3225元/吨；期货主力合约2601跌0.41%至3192元/吨。 |
| 氧化铝产能与开工 | 冶金级氧化铝运行产能达9157万吨/年；周度开工率环比下降0.2pct至83.0%。 | |
| 氧化铝库存与供需 | 氧化铝供需预计维持过剩格局；本周累库约5.2万吨。 | |
| 氧化铝后续关注 | 氧化铝库存与运行产能情况。 | |
| 电解铝价格与利润 | 本周沪铝跌0.34%至2.07万元/吨；电解铝毛利4405元/吨，环比提升1.84%。 | |
| 电解铝库存变化 | 国内现货库存59.5万吨，环比增加0.85%；沪铝库存12.5万吨，环比增加3.3%。 | |
| 电解铝价格预期 | 铝价短期仍偏震荡，维持2.0-2.1万元/吨的判断。 | |
| 电解铝建议关注 | 中孚实业、宏创控股、云铝股份、电投能源、天山铝业、神火股份、中国铝业、焦作万方。 | |
| 锂 | 价格变动 | 本周碳酸锂价格上涨1.45%至8.4万元/吨；锂辉石精矿下跌0.64%至934美元/吨；期货主力合约2511下跌9.14%至7.9万元/吨。 |
| 供给与库存 | 本周碳酸锂产量1.9万吨，环比减少4.2%；SMM周度库存14.2万吨，环比减少0.5%。 | |
| 需求预期 | 金九银十旺季即将到来，下游备库需求增加；碳酸锂有望迎来去库。 | |
| 建议关注 | 雅化集团、中矿资源、天齐锂业、赣锋锂业。 | |
| 钴 | 价格表现 | 本周国内电钴价格下跌0.38%至26.1万元/吨。 |
| 进口与库存 | 7月中国钴湿法冶炼中间产品进口量为1.4万吨（折合0.41万吨金属钴），环比下降27%，同比下降73%。 | |
| 政策影响 | 刚果金宣布将钴出口临时禁令再延长3个月；出口禁令延长将加速钴原料库存去化。 | |
| 建议关注 | 华友钴业、洛阳钼业、腾远钴业、寒锐钴业。 |
2025年7月29日
以下数据来自华鑫证券：
| 品类 | 价格/库存/指标 | 数值 | 周变化 | 供需/备注 |
|---|---|---|---|---|
| 铜 | LME铜价 | 9839美元/吨 | +1.22% | 精铜杆开工率69.37%（周-4.85pct） |
| SHFE铜价 | 79170元/吨 | +0.97% | 淡季需求转弱 | |
| 国内社会库存 | 11.42万吨 | -2.91万吨 | ||
| LME库存 | 12.8万吨 | +6300吨 | ||
| 铝 | 国内电解铝价格 | 20800元/吨 | +40元 | |
| 社会库存 | 51万吨 | +1.8万吨 | ||
| 云南即时利润 | 4247元/吨 | -50元 | ||
| 锡 | 现货价 | 271360元/吨 | +2.05% | 冶炼厂挺价vs下游刚需采购 |
| 锑 | 锑锭价格 | 184500元/吨 | 持平 | 成交冷清但原料价格坚挺 |
2025年7月25日
2025年全球铝行业核心数据与投资逻辑总览
| 分类 | 核心指标/事件 | 数据详情 | 行业影响与趋势 | 引用来源 |
|---|---|---|---|---|
| 资源分布 | – 全球铝土矿储量 | 291亿吨（几内亚74亿吨/25.5%，中国6.8亿吨/2.3%） | 中国资源匮乏但产量占比21%，进口依赖度超70%（几内亚占进口69.5%） | |
| – 2024年铝土矿产量 | 全球4.5亿吨（几内亚1.3亿/28.9%，中国9300万/20.7%） | 几内亚出口政策扰动或影响短期供给，但氧化铝产能对冲风险 | ||
| 氧化铝生产 | – 全球产量与集中度 | 1.42亿吨（中国8400万/60%，澳洲1800万/13%） | 中国CR5达75%（中铝/宏桥/信发/锦江/东方希望），山东占全国产能29.2% | |
| – 成本结构 | 铝土矿37%+烧碱17%+能源17%，拜耳法占比超90% | 高能耗特性倒逼绿电转型，云南水电铝成本优势显著 | ||
| 电解铝供需 | – 全球产量 | 7200万吨（中国4300万/60%，云南585万/2024） | 国内产能天花板4500万吨，2025年运行率96.5%，增量空间有限 | |
| – 需求驱动 | 新能源车（250-300kg/辆）+光伏（1.5万吨/GW）需求占比40%，替代地产下滑缺口 | 2025年全球铝需求增速4.5%，中国6%，供应缺口或达60万吨 | ||
| 绿电铝机遇 | – 云南水电铝优势 | 电价0.25-0.3元/度（火电0.4+），碳排放较火电低11.2吨/吨 | 欧盟碳税下绿电铝溢价显著，东南亚工业化加速出口需求 | |
| – 政策支持 | 2027年清洁能源使用比例30%+，碳交易扩容降低碳成本150元/吨 | 中铝等龙头绿电占比50%+，享受政策红利与成本优势 | ||
| 风险提示 | – 供给端 | 几内亚资源民族主义+印尼出口限制，铝土矿进口波动风险 | 需关注地缘政治与海运成本变化 | |
| – 需求端 | 新能源需求增速不及预期，传统地产持续低迷 | 库存低位支撑价格，但终端消费韧性待验证 |
补充：全球铝产业链区域竞争力对比
| 地区 | 核心优势 | 2025年动态 | 绿电铝潜力 |
|---|---|---|---|
| 中国云南 | – 水电资源丰富（585万吨产能） – 欧盟碳税溢价+东南亚出口枢纽 |
丰水期产能利用率90%+，枯水期限电风险 | 绿电成本优势显著，2025年产能或达650万吨 |
| 中东欧 | – 俄乌冲突后能源成本高企 – 电解铝厂减产123万吨（2022） |
复产动能不足，依赖进口铝锭 | 绿电转型滞后，竞争力持续下滑 |
| 北美 | – 页岩气低价能源 – 汽车/航空高端需求支撑 |
产能增长受限（CAGR 2%），依赖废铝回收 | 碳足迹核算趋严，绿电铝技术投入增加 |
| 东南亚 | – 工业化提速（越南/印尼） – 铝土矿资源丰富（越南储量31亿吨） |
本土需求增长8%/年，承接中国加工产能转移 | 绿电配套不足，短期依赖火电 |
2025年7月24日
以下是基于东莞证券《有色金属行业事件点评》整理的数据
| 品类 | 价格/指数 | 近期变动 | 核心驱动因素 | 代表企业及业绩 | 投资机会与风险 |
|---|---|---|---|---|---|
| 稀土 | 价格指数：192.24（7月18日） | 较7月初↑10.23（+5.6%） | – 全球供应链重构 – 出口管制优化 – 下游新能源/军工需求提振 |
– 北方稀土（净利预增1882%-2014%） – 宁波韵升（净利预增133%-250%） |
机会：中报业绩催化、磁材需求增长 风险：政策波动、需求不及预期 |
| 碳酸锂 | 电池级：6.48万元/吨（7月14日） | 较6月初↑0.44万元（+7.3%） | – 高成本产能出清 – 头部企业成本优势显现 – 需求边际改善（储能/电动车） |
– 天齐锂业（成本领先） – 赣锋锂业（产业链整合） |
机会：价格触底反弹、龙头修复 风险：全球锂资源过剩延续 |
| 白银 | COMEX：38.42美元/盎司（7月18日） | 较7月初↑2.18美元（+6.0%） | – 光伏银浆需求激增 – 美联储降息预期 – 金银比修复（87.33→82.24） |
– 盛新锂能（涨停） – 华友钴业（新能源材料联动） |
机会：工业+金融属性共振 风险：投机资金撤离、通胀反复 |
| 钨 | 钨精矿：26.2万元/吨（7月18日） | 较7月初↑1.15万元（+4.6%） | – 开采指标缩减6.5% – 核聚变第一壁材料需求 – 军工/新能源增量需求 |
– 中钨高新（涨停） – 厦门钨业（APT深加工） |
机会：供给刚性+新兴应用 风险：技术替代、项目落地延迟 |
| 氧化镨钕 | 478元/公斤（7月18日） | 较7月初↑33元（+7.4%） | – 磁材企业补库 – 稀土永磁电机需求增长 |
– 金力永磁（净利预增151%-180%） – 中国稀土（扭亏为盈） |
机会：高端磁材国产化 风险：海外产能释放 |
细分领域关键指标对比
| 指标 | 稀土 | 碳酸锂 | 白银 | 钨 |
|---|---|---|---|---|
| 价格弹性 | 高（政策敏感） | 中（成本支撑） | 高（双属性） | 高（供给刚性） |
| 需求增长点 | 新能源/军工 | 储能/电动车 | 光伏/电子 | 核聚变/军工 |
| 供给约束 | 出口管制 | 高成本出清 | 矿产有限 | 开采指标缩减 |
| 龙头企业估值 | 动态PE 20-25x | 动态PE 15-20x | 动态PE 18-22x | 动态PE 25-30x |
建筑行业数据
行业估值与基本数据 2025年10月24日 数据来源：天风证券 分析维度 关键数据/内容 备注/解读 整体情况 2025年1-9月地产开发投资/狭义基建/广义基建/制造业同比分别-13.9%/+1.1%/+3.3%/+4.0% 基建投资增速整体放缓，制造业保持温和增长 2025年9月单月地产开发投资/狭义基建/广义基建/制造业同比分别-21.3%/-4.7%/-8.0%/-1.9% 单月数据普遍承压，广义基建降幅较大 基建细分表现...
家电行业数据
行业估值与基本数据 2025年12月12日 数据来源：财通证券-《黑色家电行业专题报告》 分析维度 核心观点 关键数据与逻辑 一、 MiniLED市场现状 MiniLED已成行业主流，市占率与均价同步提升。 • 市占率变化：- 2024年双十一：市占率达37%。- 2025年1月：下滑至22%。- 2025年10月：回升至43%。• 均价变化：行业均价从2025年1月的5355元提升至2025年10月的6606元。• 销售额市占率：从2025年1月的40% 提升至2025年10月的67%。...
石油化工行业数据
行业估值与基本数据 2025年12月12日 数据来源：天风证券《石化行业2026年年度投资策略》 分析维度 核心观点 关键数据与逻辑 一、 行业核心矛盾与政策 “控增量”与“去存量”并举，政策与行业协同推动“反内卷”，奠定行业拐点。 • 控增量（中长期）：- 政策：《石化化工行业稳增长工作方案（2025-2026年）》提出科学调控重大项目，严控新增炼油产能，合理确定乙烯、对二甲苯新增产能规模和投放节奏。-...
钢铁行业数据
行业估值与基本数据 2025年12月19日 数据来源：金联创分析师徐翠云《铁矿石行业供需全景透视与趋势研判》 分析维度 关键数据与事实 核心逻辑与市场影响 市场回顾：2025年价格走势 1. 价格走势：- 整体：先扬后抑，底部震荡后回升，价格中枢较去年显著下移。- 高点：上半年高点在2月（约100美元），下半年高点在11月（约108美元）。- 低点：上半年低点约92.75美元。- 全年区间：主要在94-106美元区间震荡，振幅约12%（去年振幅约45%）。2....
农林牧渔行业数据
行业估值与基本数据 2025年12月22日 数据来源：国海证券研究报告《宠物行业专题报告》。报告中引用了多方数据，包括但不限于：2025宠物行业蓝皮书、山东省宠物行业协会、久谦数据、企查查、《2025猫经济市场趋势洞察》、《2025中国宠物行业白皮书》、长城宠物展公众号、全球宠业出海洞察公众号、经济观察网等。 分析维度 关键数据与事实 核心逻辑与市场影响 行业概览与渠道结构 1. 渠道份额：- 线上渠道：已成为第一大销售通路，份额从2020年的47.7%...
电力设备与新能源行业数据
行业估值与基本数据 2025年12月22日 数据来源：爱建证券研究报告《电力设备行业深度：SOFC行业深度报告-北美数据中心电力短缺，SOFC迎来快速增长》。报告数据源自Bloom Energy、EIA、NERC、Statista、DT新能源、iFind等第三方机构。 分析维度 关键数据与事实 核心逻辑与市场影响 行业驱动：北美数据中心电力短缺 1. 数据中心存量与增量：- 存量：美国拥有超4000座数据中心，全球第一。-...
传媒行业数据
行业估值与基本数据 2025年12月22日 数据来源：中金公司《传媒2026年展望-政策赋能新周期，AI出海与IP化共驱发展》研究报告（2025年12月18日） 类别 核心数据/趋势 关键逻辑/观点 提及标的/案例 行业核心趋势 四大趋势：政策周期友好、AI原生应用、华流内容出海、IP化运营。 这四大趋势是未来2-5年的行业主旋律，将共同驱动行业发展。 不适用 游戏板块 趋势：用户消费转向“情感与价值载体”；产品设计“两端化”。...
基础化工行业数据
行业估值与基本数据 2025年12月24日 数据来源：国联期货研究所《玻璃纯碱行业行情展望》电话会议纪要 类别 核心数据/事实 关键逻辑/观点 价格/估值展望 玻璃 价格：沙河交割厂库低价约930-940元/吨；湖北现货低价约980元/吨。供给：日熔量约15.5万吨，低于去年同期。库存：上游及社会库存同比偏高，华中、华北地区压力尤甚。利润：行业普遍处于亏损状态。冷修预期：月末有约5条产线（合计约3.7万吨/日）的冷修预期。 1. 核心矛盾：需求进入淡季，供给相对过剩，产业链库存压力大。2....
食品饮料行业数据
行业估值与基本数据 2025年12月24日 数据来源：《消费行业2026年展望：蛰伏寻韧性，细分觅成长，出海拓新机》电话会议纪要（2025年12月22日） 类别 核心数据/事实 关键逻辑/观点 投资主线/关注方向 2025年行业复盘 1. 结构分化：- 可选消费：国补品类（如家电、汽车）、新消费（潮玩、精品黄金）表现亮眼，估值与业绩共振。- 必选消费：整体缺乏亮点。白酒、乳制品量价承压；啤酒、饮料受益于原材料（大麦、糖、包材）成本下行，利润好于收入。-...
电子行业数据
行业估值与基本数据 2025年12月25日 数据来源：华创证券《算力芯片行业深度研究报告：算力革命叠浪起，国产GPU奋楫笃行》（2025年12月25日） 类别 核心数据/事实 关键逻辑/观点 投资建议/关注标的 行业趋势与市场空间 1. 全球GPU市场规模：预计从2024年的10,515.37亿元增长至2029年的36,119.74亿元。2. 中国GPU市场规模：预计从2024年的1,638.17亿元增长至2029年的13,635.78亿元，全球占比从15.6%提升至37.8%。3....
国防军工行业数据
行业估值与基本数据 2025年12月25日 数据来源：商业航天卫星通信专场电话会议纪要 类别 核心数据/事实 关键逻辑/观点 投资建议/关注点 行业现状与催化 1. 发射节奏：- 2025年国网（国家卫星互联网工程）发射数量，是之前发射总和的两倍多。- 2025年9月底前，国网与圆信（商业星座）已累计发射200多颗卫星。2. 市场关注点：市场对卫星发射已逐渐“脱敏”，更关注新应用落地（如华为Mate 60手机直连卫星引发的行情）。3. 关键拐点：预计2026年下半年将迎来产业化重要拐点。...
建材行业数据
行业估值与基本数据 2025年12月29日 项目 单位 最新值 周环比 月环比 年同比 玻璃纤维纱 无碱玻纤纱价格 元/吨 4249 0.0% 0.0% -2.3% 缠绕直接纱价格 元/吨 3750 0.0% 0.0% -3.0% 电子纱价格 元/吨 9350 0.0% 1.1% 1.6% 玻纤行业库存 万吨 85.21 — 1.4% 5.6% 碳纤维 国内T700小丝束价格 元/千克 105 0.0% 0.0% 0.0% 国内大丝束价格 元/千克 73 0.0% 0.0% 0.0%...
汽车行业数据
行业估值与基本数据 2025年12月29日 根据东吴证券《汽车零部件行业2026年策略报告》文档内容，提炼的核心数据和逻辑如下： 维度 核心判断/主线 关键数据/逻辑 推荐标的 关注标的 整体策略 2026年板块Beta整体走弱，结构性机会优于总量机会。 人形机器人打开估值弹性；聚焦“智驾+液冷+机器人”三条科技主线与“出海”的长期确定性。 不适用 不适用 EPS维度 (业绩增长) 1. 存量市场寻找穿越周期的α。2. 全球化打开成长空间。 1....
医药行业数据
行业估值与基本数据 2025年12月29日 资料来源：国金证券《创新药产业链2026年度策略：从本土崛起到全球价值链的重构者》研究报告，发布日期：2025年12月25日。 维度 核心观点/趋势 关键数据/事实支撑 逻辑主线 行业趋势 全球投融资复苏，中国创新药进入全面收获时代 1. 全球投融资：2025年前11个月总额达1921亿美元，海内外市场同步改善。2. 中国研发产出：- IND批准数量：国产占比从2016年129个增长至2025年(YTD)641个。-...
机械行业数据
行业估值与基本数据 2025年12月29日 资料来源：国金证券《灵巧手：结构向高承载发展，四缸数量或倍增》产业研究深度报告，发布日期：2025年12月27日。 根据报告原文，提炼的核心数据和逻辑如下： 维度 核心观点/趋势 关键数据/事实支撑 逻辑主线 核心定义与价值 灵巧手是模拟人手的高自由度末端执行器，是人形机器人拟人化的核心标志和高价值部件。 1. 功能：突破传统夹爪局限，实现复杂物体的抓取、操作与交互。2. 成本占比：约占人形机器人整机成本的20%-30%。3....
电力公用及环保行业数据
行业估值与基本数据 2025年12月29日 资料来源：国泰海通证券《电价长协近况和电改取消分时影响》。 根据录音原文，提炼的核心数据和逻辑如下： 维度 核心观点/判断 关键数据/事实支撑 逻辑主线/分析框架 长协电价落地情况 南方电价承压，北方电价坚挺甚至可能上涨。 1. 广东：表面签三毛七（下限），实际成交价估计在三毛五到三毛四，甚至更低。2. 广西：风光电价很低，火电长协预计在三毛三附近（下限）。3. 江浙：最新说法也在三毛四附近。4....
煤炭行业数据
行业估值与基本数据 2025年12月29日 资料来源：东兴证券《煤炭行业-国内动力煤价跌，六大发电集团日均耗煤量上升》 维度 核心观点/判断 关键数据/事实支撑 逻辑主线/分析框架 国内动力煤价格 价格环比上月下降。 1. 秦皇岛5500卡：736元/吨，环比下降91元/吨，降幅11%。2. 内蒙古乌海5500卡：596元/吨，环比下降72元/吨，降幅10.78%。3. 大同南郊5500卡：615元/吨，环比下降95元/吨，降幅13.38%。 国内动力煤市场价格普遍下跌。 国际动力煤价格...
通信行业数据
行业估值与基本数据 2025年10月30日 数据来源：东兴证券 类别 具体内容 政策背景 二十届四中全会审议通过《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》，提出加快建设航天强国，推动量子科技、第六代移动通信等成为新的经济增长点；要求适度超前建设新型基础设施，推进信息通信网络、全国一体化算力网等建设和集约高效利用。 商业航天发展现状 卫星发射进展...
交通运输行业数据
行业估值与基本数据 2025年12月29日 资料来源：《低空司最新统计分类政策解读及行业后市展望》。 根据录音原文，提炼的核心数据和逻辑如下： 维度 核心观点/判断 关键数据/事实支撑 逻辑主线/分析框架 政策文件与指导 2025年有两份重要文件指导行业发展：6月文件强调国央企角色，11月文件明确省/市/企业三级平台分工。近期文件进一步明确了投资边界和收入确认依据，回应了专项债投资需求。 1. 6月文件：由国务院空管办下发，指导18个部门，明确国央企在低空经济发展中的具体工作。2....
消费者服务行业数据
行业估值与基本数据 2025年12月30日 数据来源：中信建投 类别 关键数据/逻辑点 说明/备注 行情性质 短期由数据推动的股价行情可能持续。 并非由基本面、估值或盈利预测上修引发。 行情催化 配置价值：公募基金持仓比例严重低于其在指数中的占比。 新监管要求及公募基金管理办法有利于指数占比大的公司。 高频数据改善：自9月，特别是10月以来，中国中免数据显著向好并持续。 构成短期改善的逻辑基础。 数据改善的可持续性原因 海南产业政策转型：从纯旅游转向“文旅融合”。...
计算机行业数据
行业估值与基本数据 2025年1月4日 根据长江证券电子、计算机、通信行业分析师于2025年12月29日电话会议中的观点，提炼的核心数据和逻辑如下： 数据/逻辑类别 具体内容 核心逻辑（H客户战略调整预期） 市场在交易H客户（华为）可能从“全产业链布局”转向“聚焦设计服务”的战略调整预期。此举将带来三点逻辑改变：1. 研发更集中，技术迭代加速：H的研发资源将更集中，长期看产品和技术的迭代会加速。2....