护城河评分体系：三维度 + 一票调整

我们的竞争优势评分不是拍脑袋，而是基于一套完整的规则。

我们有三个维度，每维0-3分，总分0-9分。

维度一：利润率优势。 公司特有优势有多大？如果公司特有优势超过行业毛利率中位数的20%，且ROIC差距超过5个百分点，得3分。如果公司特有优势为负，得0分。这个维度回答的问题是：你能不能比同行多赚钱？

维度二：稳定性。 过去5年，这个优势是否持续？如果5年标准差小于均值的30%且优势方向不下降，得3分。如果优势经常转负，得0分。这个维度回答的问题是：你的优势稳不稳？

维度三：市场份额变化。 优势有没有转化为地盘？如果市占率连续3年上升且累计升幅超过2个百分点，得3分。如果市占率在下降，得0分。这个维度回答的问题是：你的优势有没有用？

最后还有一票调整。 四种情况会触发直接降级：前五大客户占比超过50%（客户过度集中）、经营现金流/净利润连续两年低于0.7（利润质量差）、行业结构红利占比超过80%且行业离散度极小（靠行业吃饭）、行业下行期表现差于同行。

根据这些基本原则，我们跑了2025年的年报数据，结果大概如下：护城河评为极强的有161家（3%），强670家（12.7%），中723家（13.7%），弱1477家（27.9%），无2262家（42.7%）。

极强+强合计831家，占比15.7%。这意味着，真正有护城河的公司，不到六分之一。