南矿集团-001360-机构调研汇总

• 新增订单结构：金属矿山业务占比不断提升，现已超过砂石骨料业务占比。
• 收入结构转变：滞后于订单结构变化。
• 战略方向：向金属矿山、海外市场及后市场服务转型。

• 毛利率对比：金属矿山板块的整机毛利率略高于工程骨料板块。
• 后市场服务毛利率：较高，海外市场因退税等因素毛利率略高。
• 综合毛利率：整体保持稳定。

• 订单交付周期：从签约到验收确认收入可能需要半年至一年时间。
• 新增订单：保持增长。

• 业绩增长驱动因素：一是后市场服务板块，毛利率较高；二是海外市场，订单有望实现较快增长。
• 国内传统整机市场：预计保持平稳。

• 国内后市场开拓：通常伴随自有品牌设备的销售而自然产生。
• 海外后市场策略：更具主动性，为存量设备提供配件与运维服务，以此作为切入并带动整机销售的重要手段。

• 参与模式：通过参股及”EPC+O”模式参与该项目一期。
• 一期目标：处理地表氧化矿。
• 项目目的：带动公司设备销售与运营服务业务，并积累海外矿业项目经验。

• 盈利前景：受黄金价格、实际产量、运营成本、当地税费政策等多种变量影响，存在不确定性。
• 公司关注点：对主营业务（设备与运营）的带动作用，以及为后续潜在合作奠定基础。

• 二期项目状态：尚处于技术方案论证与商务洽谈阶段，合作模式、投资规模及具体时间表均未最终确定。
• 未来项目筛选标准：符合”小而美”标准、能发挥公司运营与设备优势的贵金属资源项目。

• 再融资计划：不排除未来根据实际情况和项目进展，考虑多种融资方式。
• 股权激励计划：积极研究相关员工激励方案的可行性，具体方案以公告为准。

机构调研核心信息总结

• 业务拓展难点：骨料市场需求缩减，矿山业务要求更高的服务深度和响应速度；公司已调整组织架构，聚焦资源于矿山事业部。
• 市场侧重：矿山业务目前更侧重于海外市场，主要服务于中资企业在当地的矿业项目，并逐步推动本土化运营。
• 水电工程优势：公司在三峡等大型水电项目中历史业绩突出，品牌认可度高；正探索以”PC+运营”等模式参与项目。
• 产品区别：砂石骨料产品线相对标准化；矿山业务涉及更复杂的工艺流程与个性化方案，对设备可靠性要求更高。

业务模式与进展

• 资源投资目的：公司以参股方式适度参与资源项目，主要目的为带动EPC及运营服务业务，而非以矿业开发为主业。
• 海外方向与定位：海外业务以矿山项目为核心，服务于中资企业海外矿业项目；聚焦矿产资源丰富地区，提供一体化解决方案。
• 海外业务模式：主要采用”EPC+O”及参股合作等模式，通过参与项目投资、设备供应、智能运维等环节构建长期合作关系。
• 近期海外进展：2025年2月13日，与乌兹别克斯坦客户签订设备销售合同，金额为人民币148,867,493.00元，占公司2023年经审计营业收入的16.20%。

资源端发展计划

• 发展战略：资源业务是公司一体和两翼发展战略中的一翼，主要通过EPC+O模式首先进入贵金属矿山。
• 具体项目：2025年7月，海外子公司与Sucpass Gold Resources签订了Brownhill金矿项目经营合作协议，负责开采与堆浸处理。
• 项目收益：黄金成品概算销售收入为3640万美元，子公司占75%概算分成为2730万美元。
• 资源品位：Brownhill金矿地表氧化矿勘探设计规模是80万吨，品位预计在0.6-0.8克/吨左右，回收率预计在60-70%左右。

• 聚焦投资贵金属资源矿山的意义
  • 转型服务，锁定长期收益：矿山设备的全生命周期成本中，运营成本占比高达80%
  • 打造标杆，验证商业模式：以Brownhill金矿项目为例，实践”投资+EPC+O”战略
  • 获取投资收益，实现价值共赢：黄金避险属性强、价格长期中枢上移，盈利稳定且空间大
• 南美市场的当前布局与未来规划
  • 南美市场发展空间广阔，矿产资源集中度高，与公司技术体系契合度高
  • 计划在南美地区启动海外仓基地建设，已安排团队对选址及市场环境进行考察
  • 除已有项目外，与国内和当地大型企业接洽，客户曾派团队来访
• 金属矿山领域的订单结构及主要矿种
  • 订单结构呈现以黑色金属为主导、有色金属多元发展的格局
  • 铁矿是在手订单中占比最高的核心业务，得益于大规模开采的规模效应
  • 有色金属领域覆盖金矿、铜矿、锂矿等多个高价值矿种，铜矿产量与订单规模相对突出
• 与中大型矿山客户的合作模式及推进方式
  • 矿山业主在装备领域的投资占项目总投资比例较小，更侧重于矿山资源与开采环节的投资
  • 公司需参与其招标流程，国产设备进入其体系仍面临低价竞争挑战
  • 公司以技术服务与持续维保为核心，构建差异化竞争优势
• 海外仓建设与智能维保系统支撑海外业务
  • 海外仓以租赁或购置为主，面积通常在十几至二十亩，具备基础水电与物流配送功能
  • 公司核心竞争力在于后端的智能维保系统，通过5G+物联网技术实时回传设备运行参数
  • 实现预测性维护，提升设备稼动率，减少非计划停机，已在多个项目中应用
• 海外市场是否面临国内同行的竞争
  • 目前具备海外服务能力的国内企业较少，多数通过网络营销进行单机或系统销售
  • 公司凭借”保姆式”服务与本地化技术支持，在海外市场中建立起差异化优势
  • 在智利、俄罗斯等地区，已有大型矿业公司主动接洽，认可公司的整体解决方案
• 海外存量市场的机会
  • 海外存量市场是公司当前的重点，主机销售规模有限，但存量设备的维保、再制造与配件服务市场空间巨大
  • 公司通过备品备件打通服务链条，实现全球配件协同，在美洲、非洲等地区尤为关键
  • 许多中小矿山因国际品牌服务质量和高昂的成本而转向公司，这正是公司的市场切入点
• 毛利率是否有所提升
  • 毛利率表现是各业务板块结构变化与各板块自身毛利率波动的综合结果
  • 毛利率水平普遍较高的金属矿山业务在公司收入中的占比已超过砂石骨料业务
  • 毛利率更具韧性的后市场服务收入占比持续提升，主机设备销售的毛利率自身有所下滑

• 公司股价与业绩：公司2023年、2024年净利润持续下滑，2025年上半年营业收入3.84亿元同比下滑8.33%，净利润4107.77万元同比下降20.48%；高管减持因个人资金需求，减持比例相对个人持股数量较小；股份回购是公司重点研究的市值管理工具之一
• 津巴布韦金矿项目：Brownhill金矿项目第一期主要处理地表氧化矿，采用堆浸工艺，整个项目计划开采时间不超过一年；预计将对公司本年度及未来年度的营业收入和营业利润产生积极影响
• 智能化募投项目：将建设期延长至2026年12月31日；不会对当前订单的交付产生影响
• 业务增长与市场扩展：2025年1-6月金属矿山业务新增订单1.15亿元同比增长44.23%，海外市场业务新增订单0.86亿元同比增长146.94%；公司坚持”三转一优”的经营方针
• 成本控制措施：强化内部管理；优化供应链结构；原材料风险管理；加强预算控制；推进”数字化南矿”建设
• 高管减持回应：此次减持是高管基于个人资金需求作出的安排，不存在清仓式减持的情况；股东的减持计划符合《深圳证券交易所股票上市规则》的要求