毛利率提升原因

• 产品竞争力与研发投入：近六年研发费用率超10%，过去十年毛利率基本维持在45%左右波动，竞争力具备可持续性。
• 追求更有效益的增长：2024年下半年起从追求规模增长转向更有效益的增长，缩减对非战略性业务、低毛利率产品的投入，经营质量持续提升。
• AI技术价值增量：2023年起AI大模型重塑行业，过去一年发布数百款大模型相关产品，深度融入应用场景，AI红利具备长期释放空间。
• 运营效率提升与行业环境：数字化转型降低综合成本，2025年获得中国质量奖，桐庐工厂入选领航级智能工厂；行业反内卷、追求高质量发展成为社会共识。

存货增加与原材料价格波动影响

• 存货增加原因：2026年一季度存货提升至244亿，主因半导体缺货涨价周期提前备货，库存从2025年半年报191亿、2025年底205亿逐步提升。
• 供应链生态优势：公司构建成熟供应链生态，将规模优势转化为成本优势，与上下游协同提升产品竞争力。
• To B业务成本可控：业务以To B为主，产品门槛高、生命周期长，单一器件成本上涨仅占物料成本一部分，公司有多因素可控成本。
• 体系化竞争优势：作为行业龙头，可通过库存调控、价格调整与产品竞争力提升等措施维持毛利率相对稳定。

公司看到的机遇与能力

• 发展机遇：一是中国产业升级趋势，装备、材料、工艺、工具、核心部件等重点产业链持续升级；二是AI技术突破，大模型阶段技术泛化性明显提升。
• 核心能力：近十年重组软硬件体系，视频技术从安防拓展到非安防；感知能力从可见光延伸至全电磁波和机械波，构建多维感知产品阵列；观澜大模型系列产品扩大盈利；聚焦行业场景、终端产品、推理环节的AI应用。
• 能力与机遇同频：对外开拓业务和对内做好管理的能力与观察到的机会匹配，公司坚信“现在依然是一个好时代”。

经营调整举措与长期价值

• 优化业务循环模式：萤石、机器人、微影、汽车电子等创新业务实现供应链、研发、销售体系独立，其他小业务逐步独立为小业务闭环。
• 收敛业务决策权：2023年起逐步上收决策权，严格控制立项，减少不该做的事；2025年整合产品线，调整小产品类别，减少无效投入。
• 强化过程管控：完善开发、销售过程的复盘评估机制，细化策略，提升管理质量提高运营效率。
• 长期价值：不是简单降本，而是全面提质，通过管理质量提升提高运营效率，支持高质量发展。

AI大模型技术落地与进展

• 技术路径全面走通：传感器端多模态感知（红外、X光、雷达、声音传感等）产品化落地已获市场验证，算法训练体系和产品开发有竞争力。
• 两大落地方向：传统安防业务AI升级（结合大模型与传统算法）；非安防创新业务全线叠加AI（已实现一定收入，商业路径清晰）。
• 需求端节奏考虑：积极方面是国家“人工智能+”政策，公司场景积累多；不确定方面是政府端安防需求下行，企业端投资偏谨慎，AI需求释放可能低于预期。
• 研发投入规划：保持每年百亿元级研发投入，动态优化资源配置，优先保障收益质量和投入效率。

一、公司经营情况说明

• 2025年公司实现营业总收入925.18亿元，比上年同期增长0.02%；实现归属于上市公司股东的净利润141.88亿元，比上年同期增长18.46%。
• 2025年公司的财务数据有三个特点：1) 经营活动现金流远好于净利润，净利润增速快于收入增速，应收账款与票据总额逐季度下降；2) 过去四个季度归母净利润的同比增速分别为6.41%、14.94%、20.31%、25.83%，呈现逐季度加速的态势；3) 固定资产建设的高峰期已过，资本开支从2024年的高峰开始回落。
• 在经营上，公司坚定专注智能物联主航道；持续推进大模型应用落地，以数百款大模型产品实现了对云、域、边的全面覆盖；创新业务收入快速增长、盈利能力显著提升，成为公司增长的重要引擎。
• 展望2026年，公司将继续聚焦主业，坚持高质量发展策略；继续坚定投入AI大模型与场景数字化；坚定不移推进全球化；持续推进公司数字化转型。

二、Q&A 环节

• 利润增长主要来自毛利率提升。汇兑收益(欧元升值)和信用减值损失冲回为正面因素，所得税率小幅上扬为不利因素。
• 2025年公司在城市治理、工业与能源等行业的AI应用上有持续推进，海康机器人、海康汽车电子、海康微影、海康睿影等均实现了较快增长。预计2026年以后将有越来越多的产品从S曲线的导入期进入到成长期。
• 在政策面，AI新场景的应用得到大力支持。算力无论在云域边部署还是在边缘端形成闭环，海康都有产品对应，方案全面覆盖云、域、边。
• 硬盘涨价对海康的净影响为小幅正贡献。公司可以通过观澜编码等技术降本和大订单采购等商务降本措施对冲存储涨价带来的负面影响。
• 在需求端可将海外市场分为发展中国家、发达国家、美加印等波动市场，发展中国家占海外收入70%，发达国家占20%，发展中国家的收入增速高于发达国家。在供应端，公司会加强非视频产品出口，拓展非经销业务。
• 公司的高质量增长体现为应收和毛利率同步改善，公司不断提升的运营能力也是毛利率持续改善的重要驱动因素。