天壕能源-300332-机构调研汇总

• 商誉减值与资产减值：每年度依据会计准则，聘请评估机构测试；2025年度计提减值准备详见公告(2026-040)。印尼项目作为全球化首要布局，全面推进中，盈利预期关注后续公告。
• 天然气价格传导：已与主要工业客户建立顺价机制；提前锁定上游采购价格；市场气价上行有助于拓展市场空间。
• 印尼项目进度：全面推进，参股气源开采、控股管道及液化厂，深耕本地销售市场；当前推进顺利，后续办理ODI资金出境；公司以印尼为首要区域推进全球化布局。
• 2025年净利润下滑原因：计提无形资产、商誉、应收款减值准备增加；联营企业中联华瑞亏损确认投资收益减少。
• 膜业务产能与毛利率：产能500万平方米，2025年毛利率35.38%。未来以膜产品为核心，加大研发，扩大产能降低单位成本，加强销售扩大市场份额。
• 研发投入方向：围绕膜产品，包括新型中空纤维纳滤膜、超滤膜、浸没式产品等；当前处于不同阶段，目标推出多款新膜产品，拓展应用领域。
• 回购计划：2026年初推出新一期回购，总额1-1.5亿元用于注销；截至2026年4月30日回购792.44万股，金额5000.30万元；后续择机继续实施。
• 高端膜市场份额提升路径：赛诺膜为TIPS超滤膜领先生产商，全产业链布局；路径包括研发差异化产品、扩大产能降本、打造双循环市场生态、提升技术服务。
• 现金流情况：资金情况良好，经营现金流稳定，银行授信充足；坚持合理节约高效原则，优化融资结构。

2025年及2026年一季度经营业绩

• 2025年营收与利润：营业收入257,016.31万元，同比下降33.14%；营业毛利48,645.42万元，同比增加2.99%；归母净利润-28,029.04万元，同比减少324.57%。
• 2025年资产与负债：总资产801,831.48万元，比上年度末减少3.00%；资产负债率47.98%，比上年度末略有增长；经营性现金流较为充足，有息负债规模较低，整体非常安全。
• 营收下降原因：2025年二季度暂停了所有盈利不理想的燃气购销业务，影响了全年营业收入；归母净利润下降因计提无形资产、商誉、应收款等资产减值准备增加，以及联营企业中联华瑞亏损确认的投资收益减少。

战略布局

• 核心战略：聚焦做从气源到国家管网连接线的“第一公里”和从国家管网到重要工业客户和工业园区的“最后一公里”。
• 气源连通进展：2025年兴县东门站上载项目建成投运，另有六到七个上载点处在立项和建设过程中；计划在陕西、川渝等区域形成六到七个从气源到管网的连接线。
• 市场端进展：福建漳州古雷、山东、内蒙区域有进展；赤峰通瑞元宝山产业园燃气供应项目管道2024年底完工，2025年底正式运行；霸州华盛在管道气资源获取上取得重要进展。

2026年一季度业绩

• 营收与售气量：营业收入7.5亿元，同比下降19.80%；售气量2.95亿方，同比下降12%。
• 归母净利润：2,734万元，同比下降53.67%，原因一是销售略有下降，二是中联华瑞亏损影响。

2026年展望

• 问题与资金：历史问题基本解决；资金状况和资产负债情况都比较健康。
• 业务改善：从二季度开始，燃气业务改善较大；四月份起售气量有显著增加，未来业绩将逐步兑现。
• 未来方向：在深耕天然气全产业链基础上，探索未来能源尖端科技并积极布局；已参股北京趋境科技有限责任公司。

投资者提问与回答

• 印尼项目进展：已全面启动，后续需走ODI资金出境程序；通过参股参与气源开采、控股建设管道和液化厂、在印尼本地市场销售天然气。
• 气源与终端客户举措：2025年在陕西延安与延安能源化工合资成立公司，规划建设从气源到国家管网的管道业务；在陕西、川渝等地有布局，计划年内落地；客户端推进福建东山岛到古雷半岛项目、内蒙赤峰、清远、霸州项目的管网优化管理。
• 经营性现金流与营收不匹配原因：部分购气业务采用银行承兑汇票结算，开出汇票当期支付的票据保证金记入当期“支付的其他与经营活动有关的现金”，票据到期兑付时记入“收到的其他与经营活动有关的现金”和“购买商品、接受劳务支付的现金”，因兑付时间晚于购买时间且不同期间购销规模存在差异，导致现金流量表数据与实际经营活动产生的现金净流量不一致。