药石科技-300725-机构调研汇总

一、公司三季度业绩概述

• 2026 年前三季度：2026 年前三季度,公司实现营业收入 16.34 亿元,同比增长 15.16%;归属于上市公司股东的净利润 1.51 亿元,同比增长 33.36%;扣除非经常性损益后的净利润 1.28 亿元,同比增长 44.87%。总体来看,公司营业收入保持稳健增长,归母净利润和扣非净利润增速均高于收入增速,盈利能力同比改善。
• 收入结构：从收入结构看,药物研究阶段的产品和服务实现收入 2.51 亿元,同比增长 6.75%,延续恢复态势;药物开发及商业化阶段的产品和服务实现收入 13.75 亿元,同比增长 16.60%,继续构成公司前三季度收入增长的主要支撑。前三季度新分子相关业务实现收入 1.52 亿元,保持较快发展。
  按客户区域划分,公司境内、境外主营业务收入均保持增长。其中,境内客户收入 5.49 亿元,同比增长 31.41%;境外客户收入 10.77 亿元,同比增长 8.07%。
• 盈利能力、第三季度与现金流：盈利能力方面,前三季度公司综合毛利率为 32.93%,较上年同期提升约 1.98 个百分点。随着项目执行效率提升及成本管控措施逐步落实,公司毛利率和整体盈利水平同比改善。
  第三季度,公司实现营业收入 5.75 亿元,同比增长 15.10%;归属于上市公司股东的净利润 5,177 万元,同比增长 26.60%;扣除非经常性损益后的净利润 4,382 万元,同比增长 53.57%,收入和利润均保持同比增长。
  现金流方面,前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为 2.51 亿元,继续保持正向流入,且高于同期归属于上市公司股东的净利润。报告期末,公司货币资金余额为 6.93 亿元。

二、投资者交流问答

• CDMO业务与订单：Q:1)公司后端 CDMO 业务的放量节奏?2)AI4S 对公司业务的影响?A:公司 CDMO 业务整体保持良好发展态势,项目结构持续向后期阶段延伸。后期项目通常受项目里程碑、生产排期及客户发货节奏等因素影响,单季度收入可能存在一定波动,业务表现应结合全年及中长期趋势综合判断。短期业务贡献主要来自现有订单执行与交付,中期来自PPQ、临床Ⅲ期及商业化项目逐步转化,长期则依托分子砌块和 CRO业务持续向 CMC 及 CDMO 业务导流。
  AI for Science 带来的机会大于替代影响。AI 能够提升分子设计和虚拟筛选效率,但候选分子仍需经过实体合成、实验验证、工艺开发及产业化。公司将特色分子砌块资源、真实化学能力与 AI、自动化实验及数据平台相结合,既有助于增加定制合成和实验验证需求、提升内部研发效率,也有利于推动 AI 药物发现项目向 CMC 及 CDMO 阶段转化。

  Q:公司目前在手订单和新签订单的趋势?订单结构有无变化?
  A:公司 CDMO 在手订单总体保持良好增长态势。公司除关注订单规模外,也更加重视订单结构和质量:一是项目阶段持续后移,PPQ、临床Ⅲ期及商业化项目储备增加;二是客户结构进一步向重点客户及大型跨国制药企业集中,后期项目和高价值项目占比逐步提升;三是多肽、寡核苷酸及偶联药物等新分子业务形成新的订单增量。由于后期项目的执行及收入确认周期相对较长,具体转化仍取决于客户研发进度、项目技术要求及交付安排。

  Q:全年及明年业绩展望,结构和毛利率和净利率趋势分析?
  A:2026 年前三季度,公司营业收入、归母净利润和扣非净利润均实现同比增长,公司将努力推动收入增长与订单增长相匹配。随着订单结构向后期项目延伸,相关项目交付周期更长,并通常根据项目里程碑逐步执行,因此收入确认会受订单结构、客户项目进展及具体交付时点等因素影响。未来,在手订单转化、PPQ 及商业化项目推进,以及多肽、寡核苷酸、偶联药物等新分子业务发展,均有望成为业务发展的重要方向。盈利能力方面,公司将继续通过工艺和成本优化、绿色技术应用及运营提效,努力提升毛利率和净利率水平。

• 人员储备与产能：Q:前后端业务的人员储备如何?多肽等新分子业务的项目需求?
  A:公司持续围绕业务发展和技术平台建设开展人才引进及储备,在加强一线研发和生产团队建设的同时,持续完善结晶与粒子工程、制剂开发、商业化生产、质量体系及技术转移等关键方向的领军人才配置,提升 CMC 一体化服务能力。新分子业务报告期内保持较快增长,公司已投入多肽 GMP 中试车间和南京 OPC 研发中心,并正根据业务需求继续完善研发空间及平台能力。公司将基于项目需求和订单可见度配置人员及设施,优先发展具有技术壁垒、客户基础及后续转化价值的新分子项目。

  Q:后端 PPQ 项目执行情况?商业化节奏预期?
  A:公司 PPQ 项目整体按计划推进。随着工艺验证项目增加,公司进一步完善覆盖工艺研发、分析研发、技术转移、生产、质量及 EHS 等环节的体系化管理,重点关注工艺验证成功率和关键偏差控制,并从商业化供应角度前置考虑注册策略、供应链管理和成本优化。PPQ 完成后,项目仍需结合客户注册申报、审批进度、市场准入、产品销售及供应链安排逐步进入商业化供应,不同产品的商业化节奏存在差异。公司已有部分服务项目获批上市,相关需求将结合客户市场拓展和销售情况逐步释放。

  Q:晖石当前产能利用率情况,全年整体产能规划?多肽车间产能整体情况?
  A:公司整体产能利用情况较年初稳步提升,通过工艺优化、排产优化及跨场地协同等方式,持续提升设备利用效率、工艺效率及装填效率,并将核心产能优先用于 PPQ、后期及商业化项目。随着商业化项目储备增加,公司将结合项目需求统筹现有产能配置和后续能力建设。多肽方面,浙江晖石多肽 GMP 中试车间于 2026 年 6 月投入使用,目前处于项目导入和产能爬坡阶段,已完成多个项目的 GMP 生产;公司也在建设液相多肽合成能力,并将结合业务需求规划后续产能。

• 后续业务产能规划与盈利：Q:公司后续业务产能规划?收并购计划
  A:公司产能建设将遵循客户需求牵引、分阶段实施及投入产出匹配原则。国内方面,公司将重点推进南京 CDMO 创新基地,强化南京研发资源与生产能力的衔接,并与浙江晖石现有商业化产能形成协同。美国区域,West Chester 场地正在进行工艺开发实验室扩建和中试平台建设,以增强北美区域的工艺研发、早期临床支持及本地化服务能力;欧洲区域将围绕全球化战略,持续完善研发、技术服务和客户支持能力。资本合作和收并购方面,公司将关注能够补充核心技术、区域服务能力、DS/DP 一体化能力及新分子业务平台的机会,坚持战略匹配、风险可控和价值创造原则;如相关事项取得实质性进展,公司将依法履行决策程序和信息披露义务。

  Q:公司对分子砌块、CRO 等前端业务有何展望?
  A:前端分子砌块和 CRO 业务不仅直接贡献收入,也是公司业务导入及向客户展示研发实力和化学能力的重要窗口,2026 年前三季度该部分业务呈恢复态势。随着南京 CRO 研发中心投入使用,公司将进一步优化人员和研发资源配置,提升前端项目承接与交付能力,为业务恢复增长及向后续 CMC 服务延伸提供支持。

  Q:公司前三季度毛利率持续改善,主要来自项目结构还是价格提升?
  A:公司当前产品和服务价格总体保持稳定。毛利率改善主要来自以下因素:一是公司持续推进工艺优化和成本管控,从源头设计适配后端生产的工艺路线,并通过细节优化降低物料及生产成本;二是连续流、酶催化等绿色技术应用提升了反应和生产效率;三是内部运营效率、人员能力及交付品质提升;四是项目结构逐步优化,后期及商业化项目占比有所提高。

  Q:公司境内业务增长较快,主要原因是什么?相关趋势是否具有持续性?
  A:境内业务增长主要受国内创新药行业环境改善、客户融资和研发投入恢复、API 及后期项目导入,以及早期项目持续向后推进等因素影响。同时,公司加强了国内重点区域及客户覆盖,有助于提升项目引入和合作转化效率。公司将继续聚焦优质客户和高价值项目,并持续完善亚太、欧洲和北美区域的业务组织及市场拓展措施,推动各区域订单稳步增长。

投资者关系活动主要内容介绍

• 药捷安康股权：持有股权基于长期战略合作与价值投资；将根据经营情况、市场表现、公司自身战略规划及资金安排等因素进行审慎、合规的统筹管理。
• 产能及资本开支规划：推进4项重点建设项目：南京学府路场地升级改造项目预计2026年第二季度投入使用；聚慧园11号楼（CRO研发中心）和7号楼（OPC研发中心）预计2026年第二季度至第三季度陆续投入使用；浙江晖石多肽中试车间预计2026年第二季度投入使用。现有产能难以匹配中长期业务发展需求，正推进产能拓展前期论证。
• 药物研究阶段业务改善预期：该业务是CRDMO全链条服务核心前端环节及分子砌块核心能力转化关键入口；正进行战略再聚焦，加强高价值创新砌块研发、深化全球渠道与客户网络建设；随着新研发中心投入使用和资源投入加强，对长期发展抱有信心。
• 新增PPQ项目转化周期：2025年新增工艺性能确认（PPQ）项目8个；转化为商业化项目周期通常为6个月至1年，受工艺复杂度、客户审评周期、商业化推进策略、个性化要求及生产排期等多重因素综合影响；通过加强工艺开发、推进绿色智能制造技术应用及依托规模化产能提升效率。
• 第四季度营收毛利下滑原因：2025年第四季度营收环比增长11.23%，同比微降0.95%（主要因2024年同期存在特定订单集中交付）；综合毛利率30.48%，与年内其他季度基本持平；2026年第一季度营收同比增长11.65%，毛利率提升至32.14%；通过聚焦高附加值后期CDMO项目、深化与跨国制药企业战略合作、优化业务结构、提升工艺与产能利用率及加强成本管控等措施推动盈利能力修复。

• CDMO后期项目拓展：MNC客户收入6.56亿元，同比增长41.35%；战略客户收入占比达75%；在手订单同比增长20%；浙江晖石503车间已投入使用。
• 毛利率变化趋势：2026年一季度综合毛利率32.14%，同比提升近2个百分点；毛利率改善支撑因素包括后期商业化项目占比提升、产能利用率改善、成本精细化管控。
• CDMO业务价格变化：常规CDMO业务价格承压；高附加值特色产品价格保持坚挺；MNC定制化订单价格稳定性更强；预计海内外价差持续稳定。
• 产能利用率及新产能：成熟车间产能利用率60%-70%；浙江晖石503车间产能爬坡中；现有产能难以匹配中长期需求，正推进产能拓展前期论证。
• 新兴赛道业务布局：新分子实体团队近150人；新分子专属研发中心预计三季度投入使用；多肽中试车间预计二季度启用；推进LPPS工艺及片段库建设。
• 2026年固定资产开支：四项重点建设项目：南京学府路场地预计二季度投用；聚慧园11号楼和7号楼预计二至三季度投用；浙江晖石多肽中试车间预计二季度投用。
• 瑞士子公司作用：欧洲业务核心枢纽；2026年6月举办第三届绿色论坛；规划“本地研发+本地生产”布局；ESG成果契合欧盟政策导向。
• 2026年收入利润展望：一季度在手订单增长超20%；费用率相对稳定；毛利率同比改善传导至净利润；新场地投用存在阶段性影响。
• 2026年汇兑损益：2024年汇兑收益约2400万元，2025年汇兑损失约400万元，净影响2800万元；一季度汇率下行；综合运用结汇及衍生品交易对冲风险。
• CDMO订单转化周期：非现货分子砌块及早期API项目2-5个月；中期临床阶段约6个月；后期临床及商业化项目6个月至1年。
• 海内外客户结构趋势：海外收入占比70%-75%；MNC客户收入增长41.35%；国内业务快速增长；中小客户以API业务为主，附加值更高。