美好医疗-301363-机构调研汇总

美好医疗机构调研要点总结（2026年前三季度）

2026年前三季度经营数据与投资者问答核心信息提炼如下。

一、公司高管对2026年前三季度经营情况介绍

• 营业收入：2026年前三季度实现营业收入13.63亿元，同比增长14.07%。
• 盈利与效率指标：归母净利润2.34亿元，同比增长12.22%；综合毛利率41.06%，同比提升1.72个百分点；加权平均净资产收益率6.18%，同比提升0.39个百分点。
• 第三季度：营业收入5.49亿元，同比增长19.00%，环比增长33.95%；归母净利润1.09亿元，同比增长16.42%，环比增长61.61%，季度经营环比改善显著；整体看基石业务稳健增长，第二成长曲线逐步兑现，新兴赛道有序拓展。

二、投资者问答环节

Q1：公司目前血糖管理类各产品未来的放量节奏与客户的开拓情况？

• 注射笔：已搭建可调注射笔、储能注射笔、PFS预灌封自动注射笔三大给药装置技术平台，具备注射笔设计开发、材料选型、多穴模具设计与制造、自动化生产设备自主快速开发及大批量产品交付能力；自研“美好笔”拥有自主知识产权，有效规避相关专利壁垒；面向国际核心客户定制开发的可调式胰岛素注射笔已实现大批量交付，针对减重适应症开发的储能注射笔已实现小批量交付；正持续推进注射笔自动化产线建设、有序扩充产能；训练笔、吸入式给药装置保持稳定供货；积极开发海外注射笔领域客户，未来客户结构将逐步多元化。
• CGM：依托精密模具和自动化制造核心能力，构建起全链条全自动生产交付体系，相关产品已进入大批量交付阶段；目前覆盖国内主要头部客户，海外客户积极拓展中。

Q2：公司家用呼吸机和人工耳蜗业务的订单交付节奏变化以及对明年展望？马来西亚产能后续投产规划和不同业务产能分配情况？

• 家用呼吸机：订单节奏基本保持稳定，将按照客户订单和指引组织生产，实现稳定交付。
• 人工耳蜗：伴随客户B新一代智能人工耳蜗系统渗透率稳步提升，人工耳蜗组件业务呈现逐步改善态势；家用呼吸机和人工耳蜗作为基石业务，明年将继续保持稳健增长。
• 马来西亚产能：共分三期，一期、二期正常生产；三期厂房已于去年底完成建设，目前正有序投入使用；具体投入使用进度及产能分配需结合新产品研发节奏、量产周期以及现有存量产品的客户认证周期统筹安排。

Q3：海外CGM客户开拓进展？机器人领域布局规划及进展？

• 海外CGM：充分发挥现有技术能力、制造能力以及马来西亚基地的供应链优势，持续拓展海外客户。
• 机器人零部件：依托PEEK及碳纤维改性材料成型、精密模具、液态硅胶、小型电机部件、传感集成等精密制造能力，重点开展人形机器人、灵巧手、电子皮肤等领域相关的技术和关键部件研发；已对接国内灵巧手领域头部企业，正积极推进液态硅胶、液冷管等组件的技术研究、产品开发和送样验证工作。
• 电子皮肤：同步开展电子皮肤相关产品研发，积极完善柔性传感领域技术储备。

Q4：请介绍MT插芯最新进展以及脑机接口未来展望？

• MT插芯：围绕光通信MT插芯产品开展技术研发，并以此为基础搭建亚微米级精密加工平台；首批样品已制备完成，正有序推进样品验证及客户送样工作。
• 脑机接口：行业正处于由临床探索向商业化落地加速的阶段，今年以来临床案例数量明显增加，带动植入体相关产品出货量显著增长；产品通道数量持续迭代，品类不断扩充，手术机器人耗材已开始与客户合作；未来将持续关注行业产业化进程，依托精密制造与微组装能力，助力客户从研发验证推向规模化落地。

Q5：公司新一期股权激励设定2026、2027年收入增长目标，请问2027年增长的主要驱动力有哪些？哪些新业务最有可能形成规模贡献？

• 基石业务稳健增长：家用呼吸机、人工耳蜗业务等与全球头部客户深度绑定，客户黏性强；伴随湿化器、加热管等新项目逐步放量，以及智能人工耳蜗渗透率长期提升，带动基石业务稳步增长。
• 第二曲线逐步兑现：血糖业务在核心技术、量产能力、专利储备方面已具备良好发展基础，目前处于核心客户放量、产品品类拓展、产能扩产阶段，客户结构有望持续多元化，已逐步进入业绩兑现期；心血管业务在保持起搏器/除颤器等体内植入类产品关键零件供货稳健增长的基础上，进一步拓展心脏电生理、血管介入、结构心脏病等高增长细分赛道，头部客户新项目逐步落地，有望贡献新的增量。
• 新兴赛道持续拓展：脑机接口、MT插芯、机器人等新业务处于不同导入阶段，随着产品验证与客户导入推进，后续有望逐步形成收入贡献。

Q6：公司未来2-3年期间费用率展望，以及研发项目中目前的优先级较前的项目有哪些？

• 期间费用率：客户以国际医疗器械大客户为主，客户集中度相对较高，随着收入规模增长，销售费用率有望保持稳中有降；实行较为严格的预算控制，管理费用率预计基本保持稳定；保持较高研发投入，将根据项目轻重缓急有序开展，研发费用率预计相对保持稳定；现金流充沛、有息负债较少，财务费用受汇率波动影响较大，属于非经营性扰动；整体来看，期间费用率未来预计将整体保持平稳。
• 研发体系：由通用技术平台与专用技术平台共同组成，通用技术平台包括精密模具、精密注塑、PEEK注塑、非标自动化等技术研发；专用技术平台包括精密挤出、钛合金加工、传感器设计及集成、微组装、植入体封装等技术研发；研发以底层技术为核心，并结合客户需求及技术发展趋势开展产品与工艺研发。
• 优先级较高的研发项目：正积极拓展光通信、机器人等新兴赛道，MT插芯、灵巧手组件、脑机接口等业务方向属于优先级较高的研发项目。

Q7：在脑机接口方面目前积累了哪些专利技术？公司和曦嘉医疗的合作情况？

• 专利技术：脑机接口核心技术主要包括长期植入钛合金零件精密加工及检测技术、长期植入液态硅胶精密成型技术、植入级高温聚醚醚酮（PEEK）材料精密注塑成型技术、植入体精密封装技术、医疗器械产品检测及追溯技术等，相关技术已形成较多专利。
• 合作模式：与曦嘉医疗将依托各自核心能力，围绕脑科学、脑机接口等前沿领域展开深度合作，以“软硬结合”的模式共同开拓国内外脑机接口市场，加速脑机接口技术临床落地与产业化进程；在市场拓展方面，双方将共同开发国内外脑机接口客户。
• 研发合作：拟联合开展神经外科手术导航系统及相关硬件的研发与产业化合作；联合开展神经调控辅助设备的研发与产业化合作，覆盖医疗及家用等应用场景；针对侵入式脑机接口客户的定制化需求，共同提供解决方案；共同对接研发机构、科研院所及产业合作方，联合申报科研项目、技术奖项和行业标准；依托家用呼吸机、人工植入耳蜗的产品、技术和客户资源积累，共同探索AI技术在上述产品下一代迭代升级中的应用方向，并联合探索AI辅助诊断、智能治疗规划及脑健康评估等AI医疗应用场景。

Q1:公司 2026 年上半年经营情况。

A1:报告期内，公司经营保持稳健增长。

2026年上半年主要经营数据

• 营业收入：8.13亿元，同比增长10.97%。
• 归属于上市公司股东的净利润：1.24亿元，同比增长8.77%。
• 综合毛利率：40.88%，较上年同期提升3.36个百分点。

• 经营活动产生的现金流量净额：1.66亿元，同比增长48.27%。
• 资产负债率：报告期末12.23%，资本结构保持健康。

分业务板块来看

• 核心业务板块医疗产品组件：营业收入6.59亿元，同比增长14.28%，毛利率同比提升0.83个百分点。
• 家用呼吸机、人工耳蜗等基石业务：与客户合作持续深化，新项目拓展稳步推进，整体保持稳步增长态势。
• 注射笔、CGM等血糖业务板块：营业收入同比实现翻倍以上增长，相关产能及产线建设持续推进，客户结构逐步多元化。

• 心血管赛道：公司持续加大精密挤出、微组装及传感器封装制造等关键工艺的研发与突破，在节律管理、电生理消融导管等项目实现业务突破。
• 脑机接口领域：公司不同通道数量的植入体产品分别处于不同阶段，协助客户推动产品从研发验证走向规模化落地。

Q2:公司新业务布局情况。

A2:公司立足长期战略布局，实施“技术延伸+市场拓展”双轮驱动战略，在深耕原有医疗器械CDMO业务的同时，充分发挥精密制造能力，积极布局创新医疗产品及科技领域相关技术与产品，培育新的业务增长极。

• 给药领域：公司关注新型给药技术发展方向，重点推进微针给药相关产品的研发。其中，公司配合海外客户开发的微针贴片给药装置，现已完成样品制备并提交客户验证。微针给药技术具备无痛、安全性高、支持患者自主给药等特点，行业发展前景广阔。
• 机器人领域：公司依托现有液态硅胶技术、精密挤出、精密加工等核心技术储备，重点开展灵巧手相关的液冷技术、硅胶及新材料应用相关的研发工作，并与灵巧手行业头部企业开展技术及业务合作。同时，公司自主开展电子皮肤相关产品研发，完善柔性传感领域技术储备。
• 光通信领域：公司围绕MT插芯进行相关技术和产品研发，并以此为基础搭建亚微米级精密加工平台。目前MT插芯首批样品已制备完成，后续将有序推进样品验证相关工作。

• 上述业务：尚处在研发、样品验证或商务对接阶段，研发进度、客户验证及市场导入均存在不确定性，暂未对公司经营业绩产生显著贡献。

Q3:公司现有技术平台体系对新兴业务的支撑作用。

A3:公司坚持“创新驱动、技术引领”的发展战略，将技术研发作为构筑核心竞争力的关键抓手。公司持续加大研发资源投入，着力构建通用技术平台与专用技术平台协同发展的技术体系。

• 通用技术平台：重点发展精密模具设计及加工、精密注塑（含液态硅胶成型）、PEEK成型加工、钛合金加工、非标自动化等通用技术能力。
• 专用技术平台：聚焦精密挤出、微组装、精密封装、传感器等专项技术能力。

• 依托两大平台沉淀的工艺know-how与工程化落地能力：一方面能够持续夯实医疗器械CDMO主业，支撑呼吸治疗、人工耳蜗、脑机接口、血糖、心血管、给药等现有业务的技术迭代和产品升级；另一方面可实现核心制造技术的跨场景迁移与复用，支撑公司向创新医疗产品、机器人、光通信等领域拓展，为中长期培育新增长曲线奠定坚实技术基础。

一、公司高管对2026年上半年经营情况介绍。

• 关键财务数据：营业收入8.13亿元，同比增长10.97%；归母净利润1.24亿元，同比增长8.77%；综合毛利率40.88%，同比提升3.36个百分点；经营活动现金流净额1.66亿元，同比大幅提升48.27%；报告期末资产负债率12.23%，资本结构健康。
• 核心业务板块：医疗产品组件营业收入6.59亿元，同比增长14.28%，毛利率同比提升0.83个百分点。
• 业务拓展：基石业务客户合作继续深化，血糖、心血管、给药、脑机接口等赛道业务拓展顺利，带动公司业务增长和毛利率提升。

二、投资者问答环节

Q1:请介绍公司家用呼吸机、人工耳蜗报告期业绩表现及未来增长预期，并介绍脑机接口领域的研发进展、客户合作推进情况及销售收入预期。

• 家用呼吸机：与客户A业务增速基本趋同，2026年上半年实现约10%增长；战略合作关系持续深化，水鼓、加热管等新项目有序推进。
• 人工耳蜗：客户B受宏观经济、区域地缘冲突等短期外部因素影响，2026财年收入基本持平，人工耳蜗植入量稳步增长；全球渗透率低，客户B市场份额超60%；预计下半年逐步恢复。
• 脑机接口：行业仍处商业化前期，发展节奏加快；2026年全行业临床案例数量大幅增长，植入技术突破，一级市场融资活跃，国内企业研发加速，多地出台扶持政策；公司与国内下游客户开展工艺探索与技术合作，不同通道数量植入体处于不同研发阶段，协助客户从研发验证走向规模化落地。

Q2:请介绍马来西亚工厂的产能布局及产能利用率。

• 马来西亚工厂：总规划建筑面积约13万平方米，分三期建设。
• 产能状态：一期、二期目前均处于满产状态；三期已建设完成，正根据项目推进情况逐步投入使用。
• 产能调配：根据客户需求在马来西亚基地与惠州基地之间灵活调配产能，马来西亚工厂产能利用率保持在较高水平。

Q3:请介绍公司上半年血糖管理板块整体收入规模和增速？胰岛素注射笔当前出货量和客户结构？

• 血糖管理板块：主要涵盖胰岛素注射笔、CGM两大产品，2026年上半年为公司各业务板块中增速最快的业务板块。
• 胰岛素注射笔：已有两条自动化生产线，海外客户已开始小批量供货。
• 减肥笔产线：第三条减肥笔自动化产线已建设完成，正处于产能爬坡阶段。

Q4:除了在马来西亚之外，公司未来在全球其他区域有没有相应产能规划去对接？

• 全球化制造与服务网络：公司持续推动建设。
• 海外布局：除已投入运营的马来西亚基地外，有序推进北美及欧洲区域的产能布局规划，积极评估外延式收购等多元化路径。
• 建设目标：加快重点区域的本地化供应能力建设。

Q5:公司上半年汇率损失对净利润影响较大，目前对汇率损益有没有相应准备或措施减少影响？

• 汇率波动：今年以来人民币兑美元汇率波动加剧。
• 风险管理机制：已建立常态化的汇率风险管理机制，通过搭配套期保值产品及金融工具开展远期结汇操作，主动管理外汇风险敞口。
• 应对措施：保留一定规模的美元存量资金作为未来海外并购资金储备；若后续投资以美元结算，可与汇兑损益形成抵充。

Q6:请介绍公司MT插芯业务研发及客户开拓进展。

• 精密制造平台：围绕亚微米级精密加工进行系统性平台搭建，涵盖环境振动管理、精密温控、超精密模具加工及精密检测。
• 平台作用：短期支撑MT插芯等高精度产品的研发需求，中长期为向高精度医疗产品领域拓展奠定基础。
• MT插芯进展：尚处于样品研发阶段，预计2026年三季度末推出首批样品；后续需经过客户送样验证及可靠性测试等关键环节。

Q7:请介绍公司下半年及明年发展展望？

• 基本盘业务：长期深耕医疗器械精密组件及产品领域，与全球头部客户建立深度长期合作；客户粘性强，核心业务具备持续性与稳定性。
• 战略方向：坚持“夯实基础、多元突破”的中长期战略；血糖赛道以注射笔、CGM为代表进入业绩兑现阶段，心血管赛道加大投入，头部客户拓展顺利。
• 能力延伸：依托精密制造技术积累与海外产能布局，向高附加值应用场景有序延伸；推进“赛道多元化、客户多样化”战略目标。

• 订单情况：公司在手订单充足，符合经营管理预期；产能利用率处于较高水平。
• 呼吸机业务：全球呼吸机市场去库存周期已基本结束，呼吸机组件出货量稳步增长，产品单价基本稳定。
• 血糖管理业务：可调式胰岛素注射笔已实现批量交付并稳定供应；减肥笔订单已签订，自动化产线预计2026年正式投产；CGM产品2025年二季度起进入批量交付阶段，2026年产能规模将进一步释放。
• 脑机接口业务：公司提供侵入式、半侵入式、非侵入式全品类技术产品支持；侵入式领域已与国内头部企业合作，组件产品已进入小批量供货阶段；预计2026年临床案例数量有望较快增长。
• 机器人业务：在人形机器人领域已启动相关产品技术布局，并结合PEEK材料、小型电机部件、传感器研发等技术与客户接洽。
• 人工耳蜗业务：受稀土关税影响的因素已基本消除，已按正常交货节奏提供产品和服务。
• 集采风险：公司产品销售以外销为主，国内销售和自主产品占比较小，现阶段不涉及集采风险。
• 业绩与经营：2026年第一季度经营呈现恢复态势；汇率波动对表观利润可能产生一定影响，但核心业务盈利能力稳定。
• 海外产能：马来西亚三期产业基地已建成并逐步投入使用，已形成国内外双线产能协同布局。
• 汇率影响：公司已建立外汇管理制度，运用套期保值、远期结汇等工具对冲风险，并稳步拓展国内客户优化收入结构。
• 再融资：截至目前暂无再融资相关应披露而未披露的信息。
• 收并购：将根据业务拓展计划不断完善全球研发及生产基地布局，相关重大计划将按规定披露。
• 送转股：本次转增股本方案已综合考量市场流动性、资本公积、股东权益及经营发展需要等因素，具体实施安排以权益分派实施公告为准。
• 资本市场运作：将审慎评估股权激励、产业收并购、境内外资本整合等方式，严格履行审批及披露义务。
• 2025年分红：利润分配方案已于2026年5月22日经年度股东会审议通过，择机实施，具体时间以权益分派实施公告为准。
• 医疗器械产品：公司覆盖呼吸管理与监护、五官与神经、给药、心血管、检测与诊断、外科与骨科、手术机器人等多个领域，是“赛道多元、客户多样”的医疗器械CDMO企业。
• 股价与投资者关系：公司经营正常、基本面稳健；管理层聚焦主业、提升经营质量，并研究内生增长与外延并购相结合的发展路径。
• 股东人数：截至2026年5月20日，公司股东总户数25,128户，其中机构股东6,908户。

一、公司高管对2025年度及2026年一季度经营情况介绍

• 2025年公司全年实现营业收入16.25亿，同比增长1.96%，实现归属于上市公司股东的净利润2.83亿元，同比下降22.09%。
• 2026年一季度公司实现营业收入4.03亿，同比增长36.29%，实现归属于上市公司股东的净利润5,668.36万元，同比增长9.27%。
• 2026年Q1毛利率较2025年Q1提升2.03个百分点，较2025年全年提升1.22个百分点。
• 2025年公司研发投入1.34亿元，占营业收入的比例为8.23%。

二、投资者问答环节

• 2025年净利润下滑主要资产减值损失计提增加以及汇率波动产生的汇兑损失增加；2026年一季度净利润没有同比增长也主要系汇兑损失增加。
• 原材料涨价目前对公司无影响：公司与客户合作关系稳定，已基于客户需求进行了提前规划；公司与上游原材料供应商签有备料协议，在供应商处有一定周期的锁价备货的安全库存。
• 在侵入式脑机接口领域，公司持续提升植入体组件的长期稳定性与生物相容性；在半侵入式脑机接口领域，公司提供长期植入产品方案；在非侵入式脑机接口领域，公司提供小型化、便携性强、质量稳定的产品组件与耗材。
• 家用呼吸机业务发货及备货节奏一直以来都非常稳定，公司与下游客户一直都是“6个月订单+6个月FCST”的合作模式。

• 脑机接口业务
  • 人工植入耳蜗是脑机接口的重要应用方向，公司是全球人工植入耳蜗龙头企业的战略合作伙伴与核心供应商，有近15年的深度协作。
  • 公司正与下游创新型脑机接口客户深入开展工艺探索和技术合作，协助客户实现从实验室研发到批量出货的高效商业化转化。
  • 未来将为下游客户提供覆盖侵入式、半侵入式及非侵入式路线的全品类技术与产品支持，进一步巩固在侵入式脑机接口植入体方面的先发优势。
  • 目前，公司脑机接口业务产生的收入规模（除人工耳蜗组件业务外）较小。
• 机器人业务
  • 在人形机器人领域，公司家用及消费电子事业部已启动相关产品技术布局并与客户开展接洽。
  • 在手术机器人领域，公司已有产品实现向部分国内外客户小批量供货。
• 减持公告说明
  • 拟减持主体合计拟减持不超过14,274,464股，占总股本的2.51%。
  • 其中，拟通过大宗交易方式减持的股数占公司总股本比例为2.00%，通过集合竞价方式减持的股数占公司总股本比例为0.51%。
  • 拟减持的原因为自身资金需求。
• 注射笔与CGM业务
  • 可调式胰岛素注射笔已实现批量交付；已与客户签订减肥笔订单，相关自动化产线预计2026年投产。
  • CGM产品2025年二季度起进入批量交付阶段，目前已处于稳定放量期，2026年产能规模将进一步释放。
• 呼吸机与人工耳蜗组件业务
  • 全球家用呼吸机领域和人工耳蜗领域的龙头企业均为公司的核心战略客户。
  • 公司巩固了在全球家用呼吸机和人工耳蜗CDMO市场的重要地位和核心竞争优势，相关业务将保持持续稳定发展。