新奥股份-600803-机构调研汇总

• 问题1：欧亚气价持续上行,请教公司对今年冬季至明年现货价格的判断、明年交易策略,以及 2027 年套保比例规划?
  • 全球供给：紧平衡格局预计延续至2028年底或2029年，之后转向宽松；叠加地缘政治、气温等因素影响，JKM、TTF价格呈高位震荡、波动较大。
  • 套保策略：以稳经营、控风险为目的，套保比例维持合理区间，随季节和市场情况动态调整，择机捕捉有利价格窗口。

• 问题2：平台交易气单三季度利润情况如何?如何对冲目前船运成本不断上涨风险?
  • 平台交易气：依托天然气全场景优势，实现国内外业务联动，持续优化资源调配与流向，单三季度利润同比实现大幅增长。
  • 船运：现有4艘船为长期租赁，租金成本已提前锁定；富余运力对外转租增加收益；目前资源偏紧，船运需求整体平稳，持续动态统筹运力安排。

• 问题3：舟山接收站前三季度处理量如何?如何展望今年舟山接收站利润情况?
  • 舟山接收站：前三季度接卸量达103.8万吨，加上储罐内LNG存货，实际处理量达125.5万吨。
  • 现货进口：受国际现货高价影响，现货进口窗口偏弱，接收站利用率阶段性承压。
  • 多元化业务：开展淡储旺销、罐容租赁、保税转运、船舶加注等业务，深化与国际资源商及终端客户等生态伙伴合作，持续释放舟山接收站综合设施价值。

• 问题4：今年居民顺价水平如何?
  • 居民顺价比率：截至三季度末达到75%；目前各区域顺价有序推进，预计年底会有部分区域落地，全年顺价水平有望持续改善。

• 问题5：工程建造业务三季度表现如何?
  • 工程建造：受宏观环境及行业周期因素影响，整体投资与开工节奏有所放缓，项目落地、结算、回款偏慢。
  • 转型：工程建造业务正全面向新能源方向转型，同步加快国内天然气基础设施、综合能源、数智化等项目拓展，后续有望逐步改善。

• 问题6：对公司2027年零售气量增长预期如何?
  • 以量达利：公司坚持以量达利策略，通过识别客户差异化需求，推进零售气持续增长。
  • 工商业大客户：持续拓展，重点盘点其未来产能增加及用气需求。
  • 老旧小区：持续加大老旧小区改造及五小工商户开发力度，通过灵活策略挖掘存量老客户用气潜力。

• 问题7：舟山接收站电厂客户对气量拉动情况如何?
  • 电厂客户：投运有助于夯实稳定的下游客户资源，双方合作模式进一步升级，锁定长期稳定用气需求。
  • 气量增量：随着机组陆续投运，今年已贡献可观用气增量；后续随着电厂运营趋于稳定，明年有望带来进一步气量增量。

• 私有化终止原因：截至2026年6月12日，本次交易尚未达成全部生效先决条件，即未就上市取得或完成中国证监会及相关其他有关机构所需的批准或备案、未获得香港联交所上市委员会原则上批准上市，上述所有先决条件达成的时间存在不确定性；交易筹划和推进期间需遵守相关限制性规定，对营运和管理安排造成一定限制；结合宏观环境、公司实际情况、发展规划等多重因素综合考量，公司不再延期推进本次交易。
• 对公司影响：本次终止不会对公司生产经营和财务状况造成重大不利影响；中国天然气市场有充分的韧性和增长潜力；公司一体化协同的战略不变，新奥股份与新奥能源仍可在合规框架内持续开展气源供销和业务协作，依靠市场化合作实现1+1>2的协同效果。
• 后续增持计划：根据港股规则，公司在项目终止后未来12月内增持新奥能源不能超过2%；拟通过全资子公司新能（香港）能源投资有限公司增持新奥能源的股份，结合二级市场股价走势、市场流动性、资金安排灵活把握增持时点与节奏。
• 股东回报：根据2026年6月13日公告，新奥股份2026-2028年每年现金分红比例不少于当年归属于上市公司股东的经营利润的50%。
• 业务战略：新奥股份坚持天然气发展战略，聚焦天然气业务纵向发展，通过上中下游一体化布局增强韧性；新奥能源依托国内稳固客户基础，夯实城燃基本盘，发展泛能和智家业务，实现横向市场布局。
• 其他：公司暂无重大资产重组计划，暂无腾挪资产计划；公司目前授信充足、现金充裕，暂无额外新增大额授信筹划计划；新奥能源控制权稳定；公司在项目推进过程中严格遵守信息保密要求，采取了严格的保密措施。

• 一季度归母净利润下降原因：主要源于套期保值公允价值变动亏损；剔除影响后经营利润下降12.78%；再剔除甲醇利润影响后实际下降2.98%。
• 平台交易气价差变化：受布伦特原油价格同比走低影响，国内平台交易气价差有所扩大；综合国际国内整体价差同比抬升。
• 舟山接收站接卸量下滑原因：国际天然气价格高位，现货进口空间受限；接卸量25.32万吨，实际处理量49.07万吨（含储罐存货）；拓展罐容租赁、保税转运、小船分拨、船舶加注等业务，打造零碳及微网模式。
• 公司今年发展展望：外部环境复杂多变，但公司经营机遇大于挑战；依托上中下游一体化全产业链布局，具备周期对冲与风险抵御能力；各业务协同联动、互补平衡，下游顺畅顺价传导；全年持续夯实一体化核心优势，以稳健经营与务实分红回报投资者。

请注意投资风险。

• 今年新增海外 LNG 长约供应量以及挂钩指数情况如何？
  • 2026 年新增 LNG 长约全年合同量为 90 万吨
  • 定价挂钩 HH(Henry Hub)指数
  • 预计下半年启动首船交付，年内为部分交付，非全年满量
• 公司未来分红派息情况如何？
  • 已制定 2026-2028 年的派息规划
  • 每年现金分红比例不低于核心利润的 50%
  • 该规划实施以公司私有化新奥能源控股有限公司完成为前提
• 今年公司长约的套期保值整体情况如何？若气价维持高位，公司的套保策略是否会调整？
  • 常态化开展套期保值以管理价格风险
  • 套保比例按季节动态调整
  • 综合运用客户组合布局、长周期大客户开发及套期保值等方式，应对国际气价波动与地缘政治因素带来的市场风险
• 美国 LNG 长约是否存在履约风险？
  • 合作的美国供应商为行业内履约能力稳健的主体
  • 项目稳定运营、历史交付稳定，未发生缺船断货情形
• 舟山接收站 2025 年运营情况以及未来规划如何？
  • 2025 年舟山接收站共接卸 40 船，合计 263.96 万吨，同比增长 9.4%
  • 2026 年业务窗口排期目前正有序推进
  • 积极开展保税转运、小船分拨、船舶加注等多元化业务