永艺股份-603600-机构调研汇总

一、介绍公司 2026 年前三季度总体经营情况

1、主要财务数据

• 2026年前三季度：公司实现销售收入40.84亿元、同比增长17.26%，归母净利润2.25亿元、同比增长17.38%，扣非后归母净利润2.24亿元、同比增长21.28%。
• 单三季度：公司实现销售收入15.45亿元、同比增长19.42%，归母净利润0.88亿元、同比增长49.14%，扣非后归母净利润0.89亿元、同比增长61.07%。

2、销售收入

• 销售收入：前三季度，公司销售收入实现较快增长，特别是三季度实现公司单季度销售收入的历史新高，主要得益于公司进一步加大TOP国家TOP客户开拓力度，市场份额持续提升。
• 中国办公椅出口额：受中东地缘冲突等影响，世界经济增长总体放缓，多数国家通胀压力明显上升，1-9月中国办公椅出口额27.9亿美元、同比增长4.04%。
• 分区域看：美国市场办公椅需求韧性较强，以及受去年同期基数影响，中国对美国的出口额5.09亿美元、同比增长22.06%，公司对美出口较行业平均实现更高增速；同时，得益于近年来公司加快开拓非美市场，针对多个薄弱市场和新兴市场设立专项营销团队，提高对客户需求的洞察和响应速度，公司对亚洲、南美等非美市场的收入继续保持较高增速。

3、毛利率

• 毛利率：2026年前三季度毛利率21.97%，同比提升0.65个百分点；其中三季度毛利率22.04%，同比提升1.58个百分点。

4、净利率

• 净利率：2026年前三季度归母净利率5.50%、扣非后归母净利率5.48%；三季度归母净利率5.69%、扣非后归母净利率5.78%，分别较上年同期提升1.13和1.50个百分点。
• 盈利能力逆势提升：在人民币升值及原材料价格上涨的背景下，公司盈利能力逆势提升，主要得益于：（1）销售规模增长较快，规模效应明显提升；（2）持续推进精益改善和管理变革；（3）部分产品价格有所上调。

5、小结

• 小结：当前外部经营环境不确定因素较多，对企业收入端和利润端都构成较大扰动。公司以高质量发展主线，持续提升内生增长动能：收入端，通过持续提升市场份额有效对冲宏观需求不确定的影响，努力实现收入持续较快增长；盈利端，通过持续推进管理体系变革（包括采购体系变革、极致成本方法论、T+3和UBS、智能制造等），不断改善经营质量，持续提升盈利能力。

二、问答

Q: 请介绍公司“TOP国家 TOP客户”战略的推进方式、核心竞争优势，以及对美国及非美市场收入增长的贡献？

• TOP国家TOP客户战略：公司始终坚持“数一数二”市场战略，运用大客户价值营销方法论，持续强化对TOP国家和TOP客户的深度洞察与精准开拓，通过建立客户分级管理体系和定期拜访机制，深入了解客户战略方向、产品规划与采购趋势，提前布局新品与联合开发，不断提高客户粘性、合作深度和商机转化率，强化战略导向的深层次客户关系，持续提升海外市场业务份额。
• 核心竞争优势：近年来，公司依托强研发能力支撑下的产品力、“数一数二”市场战略导向下的市场开拓能力、先行的海外产能布局、坚实的制造实力、凸显的规模经济效应等综合竞争优势，市场份额持续提升。
• 美国及非美市场：分市场看，今年以来美国市场增长较快，一方面得益于美国市场需求韧性较强，另一方面得益于公司老客户份额提升及新客户持续拓展；同时，公司大力开拓非美市场，加快推进销售组织“走出去”，针对多个薄弱市场和新兴市场设立专项营销团队，加快提升目标市场渗透率，前三季度公司对亚洲、南美等非美市场的收入继续保持较高增速。公司将持续夯实并依托竞争优势，不断提升市场份额，努力以份额提升的核心逻辑对冲市场需求不确定性的影响。

Q: 今年以来国内自主品牌业务表现如何，以及后续发展规划？

• 国内自主品牌业务：今年以来，受国内宏观需求相对疲软影响，内销业务增长承压，但公司依然十分看好国内办公椅市场发展前景：一是渗透率提升空间大。目前人体工学家具在国内渗透率仍远低于海外成熟市场，正处于加速普及期，消费人群和使用场景持续扩充。二是结构性机会显著。中高端、智能化产品增速显著快于大盘，份额正向有品牌、有技术、有产品力的头部企业集中。增长空间将更多来自“价值提升”——智能化、健康科技、情绪价值正在推高客单价中枢；同时，线下人体工学椅零售渠道正在成为行业重要的增量渠道。
• 后续发展规划：公司将坚定不移加快推进国内市场开拓和自主品牌建设，围绕产品、品牌、渠道持续优化，推动国内自主品牌业务实现销售增长、盈利提升、品牌破圈，加快打造中国人体工学椅第一品牌。

Q: 前三季度罗马尼亚基地经营情况如何？

• 罗马尼亚基地经营情况：今年以来，受中东地缘冲突影响，大宗原材料上涨，同时欧洲市场需求下行，公司罗马尼亚基地收入及利润承压。
• 经营情况持续改善：公司通过优化产品结构、调整销售价格、优化供应链和产能布局、提高人效、压缩费用等多项有效举措，经营情况持续改善。公司认为目前采取的措施方向正确，将持续推进各项降本增效举措，推动罗马尼亚基地持续改善运营水平和盈利能力。

Q: 目前公司下游客户库存处于什么水平，备货意愿和策略是怎样的？

• 下游客户库存：客户对库存较为谨慎，不会超常规备货，当前库存估计处于相对正常水位。
• 美国家具批发商库存：参考美国相关部门发布的数据：今年以来，美国家具批发商库存基本平稳、小幅回落，而销售额增长较快，库销比降至历史低点，批发商存在补库空间，对上游供应商相对有利；而美国家具零售商库存有所上升，与批发商数据存在差异。

Q: 在美欧外部环境波动的背景下，公司对 2027 年整体增长方向及展望如何？

• 2027年整体增长方向及展望：当前外部经营环境不确定因素较多，我们唯有做好自己，努力在方向正确且自己可以做好的事情上增强“确定性”，来应对市场环境的“不确定性”。
• 高质量发展主线：公司将以高质量发展主线，持续提升内生增长动能：一方面，依托自身核心竞争力持续加大Top国家Top客户开拓力度，不断提升市场份额，努力实现收入持续较快增长；另一方面，持续推进精益改善和管理体系变革，持续提升盈利能力。

Q: 请介绍公司未来股东回报和分红规划？

• 股东回报：公司高度重视股东回报，自上市以来，累计分红比例（分红金额占归母净利润比例）超过50%。
• 分红规划：展望未来，公司将在保障正常经营和长期发展不受影响的前提下，积极加强现金分红，进一步增强投资者获得感。

• 市场拓展战略：美国市场坚持“数一数二”市场战略，运用大客户价值营销方法论，巩固存量客户份额并开拓多个新客户；非美市场销售增速较快，聚焦中高价位段和拥有自主技术特色的产品，走差异化竞争策略。
• 生产降本与效率提升：海外基地有序输出采购管理体系变革、极致成本方法论、T+3和UBS精益管理体系，推进本地化供应链建设和零部件自制；制造端全面深化采购体系变革和极致成本方法论应用，推进UBS精益营运系统和T+3采产销一体化计划管理体系建设，持续提升运营效率。
• 品牌业务与股东回报：国内自主品牌以“撑腰”为核心价值锚点，打造“永艺撑腰椅，更撑腰的人体工学椅”品牌心智，更新设计语言强化视觉记忆符号；2025年半年度和年度两次现金分红总额1.52亿元，占净利润65.30%；升降桌业务收入规模和经营质量明显提升，与办公椅业务高度协同。

基于机构调研内容，以下为本期核心总结：

• 2026年收入增长展望：公司对需求端持谨慎乐观态度，将持续加大Top国家Top客户开拓力度，努力以份额提升对冲市场需求不确定性。
• 2025年内销自主品牌业务变化：实现收入增长、盈利改善、品牌提升。产品端运用IPMS系统方法论，打造Flow旗舰系列和沃克等主销系列；品牌端通过旗舰产品心智打造、新媒体全域内容营销等方式，品牌知名度进一步提升。
• 非美市场开拓情况：2025年公司在亚洲、欧洲、南美等非美市场增速较快。后续将聚焦中高价位段产品，走差异化竞争策略，不断提升市场覆盖面和占有率。
• 2025年升降桌业务表现较好原因：收入同比增长71.49%，规模效应显现；业务与研发高效协同，导入高价值客户；全链条降本增效，精益管理落地见效。
• 越南基地生产成本与优化空间：目前越南办公椅行业生产成本整体高于国内，但售价也高于国内。后续将向海外基地输出采购体系变革、极致成本管理等先进方法论，持续提升竞争优势。
• 海外客户订单转移至国内趋势：从2025年3月广州CIFF家具展看，欧洲客户和“一带一路”国家客户均明显增多。公司将积极把握趋势，持续加大市场开拓力度。