老百姓-603883-机构调研汇总

（一）副总裁、董秘冯诗倪介绍2026年三季报业绩情况

业绩概览

• 单三季度：公司实现营业收入56.53亿元，同比增长6.73%；实现归母净利润1.71亿元，同比增长30.69%；实现扣非归母净利润1.68亿元，同比增长48.01%。
• 业绩快速恢复提升：主要受益于门店竞争力提升和客流恢复，公司老店（2年及以上门店）收入同比增速爬升明显；经营性现金净额显著向好，单三季度8亿元、同比增长50.7%。
• 前三季度：公司实现营业收入166.5亿元、同比增长3.61%，归母净利润6.18亿元、同比增长16.85%，扣非归母净利润6.04亿元、同比增长22.17%。

1、门店

• 门店总数：截至三季度末，公司门店总数达15,222家，其中直营门店9,794家、加盟门店5,428家。
• 新增门店：前三季度，公司新增门店948家（其中直营273家，加盟675家）。
• 联盟门店：公司联盟门店数达18,472家（未计入总店数）。

2、医保资质

• 医保资质门店：截至三季度末，公司共有医保资质门店13,405家（其中直营9,020家，加盟4,385家），直营门店中医保门店占比为92%。
• 门诊统筹资质：门店数5,023家（其中直营3,836家，加盟1,187家），直营门店中统筹门店数占比39%。
• “门诊慢特病”及双通道：“门诊慢特病”定点资格门店1,787家，双通道资格门店302家。

3、新零售

• 线上渠道：前三季度，公司线上渠道销售额（含加盟）27.75亿元，同比增长24.4%。
• O2O外卖服务：截至三季度末，公司O2O外卖服务门店12,422家。
• 24小时营业：24小时营业门店901家。

4、商采

• 存货周转：前三季度，公司存货周转天数90天、同比下降1天。
• 统采销售：公司统采销售占比77.1%、同比上升约1.9个百分点。
• 自有品牌：公司自有品牌在自营门店的销售占比23.9%、同比增加1.1个百分点。

5、会员、慢病服务

• 会员：截至三季度末，公司会员总数（含加盟）达1.16亿人，前三季度活跃会员2,871万人、会员销售占比（不含线上）87.6%。
• 慢病会员：公司慢病会员建档超2,581万名。
• 健康服务：累计提供健康自测服务1.7亿余次、回访4,851万人次。

（二）董事长、总裁谢子龙说明公司经营情况

经营情况总述

• 行业态势：三季度，国民经济平稳运行、居民消费扩容增量；医药零售赛道在经历连续两年的深度调整后，整体呈现边际回暖态势，但结构分化仍是主旋律；行业供给侧持续出清，叠加政策红利释放，为体系能力更强的龙头连锁带来发展机遇。
• 业绩修复：三季度公司业绩修复显著，营收增速6.73%，归母净利润增速30.69%，扣非归母净利润增速48.01%；利润端改善突出，单季利润增速达到2020年以来的最好水平；经营性现金净额同比增长50.7%，盈利质量进一步向好。
• 改革落地：持续推进全员行商、关系型门店转型、商采与服务革新、数智AI赋能、组织人才提效等一系列变革；在遵义重新发布公司企业文化，进一步强化内部狼性奋斗文化，要求全体人员时刻保持清醒，扎硬寨、打呆仗，把各项改革举措做深做透。

1、单店经营提质，零售基本盘稳扎

• 同店销售：公司重点聚焦同店（2年及以上门店）经营改善，同店销售增速从一季度的2个点、到二季度的5个点，再到三季度提升至7到8个点；前三季度公司直营门店平效同比提升2元/平方米。
• 零售业务：前三季度零售业务营收同比增长4.91%、三季度单季营收同比增长8.32%，表现优于公司整体水平；第三季度零售业务毛利率同比增长0.25个百分点。
• 零售基本盘：零售是公司基本盘，零售稳健，公司更有精力和底气把握行业结构性机遇、打开新的增长空间；季度经营会围绕今年四季度及未来增长作出重要部署和安排。

2、商品和服务革新，深化“健康驿站”转型

• 商品结构：“以顾客为中心”优化商采策略、加快商品汰换、提升店货匹配；截至三季度末，商品品规（SKU）精简至2万个，未来还将逐季进一步精简；前三季度统采销售占比77.1%、同比提升1.9个百分点。
• 品类创新：迭代非药品类发展策略、优化自有品牌品盘结构，以药店健康场景为核心，形成覆盖日常健康与家庭护理的完整产品矩阵；前三季度自有品牌自营门店销售占比提升1.1个百分点；中药业务前三季度收入同比增长6.02%。
• 服务与转型：持续强化医保合规管控、夯实专业药师队伍建设，推进高标准专业药房建设和全周期慢病管理；开展年度慢病大赛、中药技能比武大赛；截至三季度末，慢病会员累计建档超2500万人；稳步推进“关系型”门店转型，丰富多元便民服务，推动“健康驿站”转型深化；下沉一线市场深度调研奥乐齐模式，要求团队对标学习，打造极致的商品力、供应链效率和顾客体验。

3、数智AI全链路落地，重构经营底座

• 数智化体系：依托多年沉淀的数据资产，扎根真实业务场景，加速深耕“AI+医药零售”生态，搭建“知识智能、决策智能、执行智能”三位一体的数智化体系，实现经营全链路贯通。
• 内部自研：继“小丸子AI”、“经营洞察智能体”之后，公司于10月份发布医药零售行业首个企业级AI工作台“小丸子工作”，通过技能（Skill）创建与分享，沉淀复用组织经验，同时保障内部数据安全。
• 外部生态协同：上海试点机器人药房，落地人机协同新模式；新零售业务联动美团AI赋能运营；前三季度公司线上渠道销售额（含加盟）同比增长24.4%；AI是面向未来、构筑长期竞争力的重要基座，希望用AI重构药店这门生意。

4、全生态布局，夯实门店规模优势

• 行业出清：今年上半年全国药店净减少1.5万家，从5月份到8月份医保门店减少约3万家；行业出清还在加速，存量整合是当前主线；公司重点聚焦优势区域、深耕下沉市场，努力把网点密度和区域竞争力做强。
• 外延并购：目前还比较审慎，坚持精挑细选、估值合适、协同优先的策略；三季度完成110余家门店并购，均为小规模、高协同标的，重点布局竞争格局优良、增长空间充足的区域。
• 联盟与加盟：截至三季度末，公司联盟体系合计1.8万家门店，其中公司参股门店1万家；加盟方面重点孵化老店及项目店加盟、狠抓单店经营质量，前三季度老店加盟占比八成以上；今年7月通过北京源通加盟项目（100余家门店）重回北京市场；截至目前，老百姓总门店数稳定在1.5万家。

5、资本运作与机制创新，激活增长动能

• 股权激励与股份回购：今年8月公司实施一揽子股权激励和股份回购；股权激励重点向AI等核心人才倾斜，设置净利润高增长刚性目标；截至目前已实施5000万元回购，进一步传递管理层对公司内在价值、长期发展的信心。
• 产业投资：新设控股子公司“活力坐标”，探索“药店+”融合新业态；该项目由公司与核心高管共同出资、绑定利益，以独立团队、独立机制运作，探索新店型、打开新的增长曲线。
• 机制改革：简政放权、全员行商等工作的核心目标是“激发每一个经营单元活力”；三季度发起并参与“人人都是传播者”项目，参与人次超过2.8万、全平台曝光量超过2亿，下一步将进一步形成自媒体矩阵；所有投入、运作、改革最终都落脚到服务顾客、创造长期价值上。

（三）投资者提问环节

问题一至问题三

• 问题一：前三季度同店销售增速逐季提升的主要原因及未来持续性：同店销售增速从一季度约2%提升至二季度约5%，三季度进一步提升至7%—8%，同店增长已成为公司业绩改善的核心驱动力；一方面，行业持续出清，部分经营能力较弱的中小连锁和单体药店退出，客流逐步向经营质量更好的门店回归；另一方面，更核心的是公司自身改革持续落地，包括全员行商、关系型门店转型、商采与服务革新、数智AI赋能以及组织人才和绩效机制优化等；前三季度公司直营门店平效同比提升约2元/平方米。未来，公司将继续深化专业化竞争，提升门店客流承接与转化能力，增强顾客进店频次和黏性，持续改善存量门店经营质量。
• 问题二：各地医保药品“白名单”对行业和公司的影响：各地医保“白名单”政策，本质上是医保管理持续规范和合规要求进一步明确的体现；公司将严格在白名单范围内合规开展医保经营，其他品种则通过门店正常现金渠道销售，整体经营边界清晰、风险可控；该政策有利于推动药店医保业务更加规范、标准，也有利于行业加快优胜劣汰；对公司而言，政策变化对经营的实际影响较小；从行业角度看，规范经营、合规能力较强的企业有望获得更加公平的竞争环境，长期来看有利于更合规的行业龙头企业。
• 问题三：联盟业务、外延并购及分红政策：联盟业务是公司重要的轻资产发展平台，目前公司拥有较大规模的联盟体系，并参股其中部分企业；公司近期正在对联盟业务进行机制和团队调整，引入新的经营团队，以更好发挥参股企业的经营和整合价值；公司对外延并购仍坚持审慎原则，注重规模、质量和协同；分红方面，公司已明确现金分红比例不低于当年归母净利润的50%，随着业绩和现金流改善，公司将继续重视投资者回报，努力提升分红的稳定性和可持续性。

问题四至问题六

• 问题四：毛利率和净利率未来提升空间及降本增效：随着行业集中度提升、无序竞争减弱以及中小企业逐步出清，行业毛利空间仍有改善潜力；公司当前毛利水平与同行上市公司相比仍有提升空间，已与专业咨询机构推进供应链毛利率提升项目，未来两至三年仍有持续释放项目成效的空间；同时，公司将持续优化商品结构，提升自有品牌、高毛利品类和重点商品的占比，改善盈利模型；费用端主要通过优化租赁面积和租赁成本、提升营销投入产出效率、减少无效营销费用、加强商品损耗和采购管理等方式降本增效，并结合AI等技术提升经营效率。
• 问题五：创新药及相关高增长品类销售趋势与布局：创新药相关产品的市场需求仍较为旺盛，尤其是以GLP-1相关产品为代表的品类，市场关注度和增速较高；公司将严格遵循国家政策和医保合规要求，在合规前提下推进相关产品销售；未来将从两个方面深化合作：一是发挥零售渠道优势，承接创新药产品的销售和服务；二是通过产业投资合作等方式，围绕行业热点及创新项目开展合作；公司已加强创新药相关业务团队建设，并与正大天晴、恒瑞等医药企业就产品引进、首发及后续合作进行沟通；预计后续将结合线上线下渠道和重点门店布局，进一步提升创新药服务能力。
• 问题六：新零售新业态规划：公司对新零售的新业态探索坚持以用户需求和盈利能力为基础；相关模式在重点城市已持续探索近两年，并在实践中逐步形成模型，当前重点关注高产出、人效和坪效以及综合盈利能力；不同城市、商圈和客群条件差异较大，门店费用率和综合毛利率会有所不同，公司将通过精细选址、优化商品和服务组合，提升单店模型质量；上海机器人药房目前处于人机协同模式探索阶段；总体而言，公司不会单纯追求门店数量或概念扩张，所有新零售项目必须建立在能够盈利、可复制、可持续的基础上，以实际经营结果检验模式价值。

问题七至问题八

• 问题七：销售费用同比下降的主要原因及AI作用：前三季度公司费用率整体平稳和下降，主要得益于总部和战区共同推进降本增效，包括优化租赁面积和租赁成本、提升营销投入产出效率、减少无效营销投入，以及通过新技术降低商品损耗等；公司不会将AI仅作为短期费用项目，而是将其视为面向未来的长期、资本性投入；现阶段AI已在降本增效方面发挥作用，但更重要的是推动经营流程、决策方式和组织协同的变革。
• 问题八：核心业务和非药品类近期积极变化及未来趋势：公司收入增长主要来自三个方面：中西成药是刚性需求和业务底座；中药业务持续优化，收入和毛利率同比改善；非药业务整体仍承受一定压力，但健康食品等品类表现较好，部分重点品类保持较快增长；中西成药方面，心脑血管、儿科、骨伤镇痛、内分泌及五官皮肤等重点品类贡献了较多销售增量，慢病相关品类有助于提升复购；四季度，公司已针对流感季高基数提前制定品类对冲方案，并根据各地流感数据做好相关品种备货和供应安排；公司将继续通过核心品类增长、商品结构优化和经营效率提升，争取保持稳健增长。

（四）董事长、总裁谢子龙总结

• 二十五周年：明天，10月27日，老百姓就将迎来二十五周年；感恩党和国家、感恩这个时代，给予公司服务民生、扎根健康赛道的机会；公司守着“一切为了老百姓”这份初心，一步一步发展为家喻户晓的“老百姓”。
• 未来判断：人民对美好生活的追求持续向前，健康需求迭代升级，产业扩容前景广阔；放眼当下，行业大浪淘沙、分化加剧，头部连锁的价值、责任与机遇正当其时。
• 行动方向：老百姓将稳稳抓住整合窗口期，以专业服务沉淀百姓信赖、用数智AI重构药店经营，持续把改革做深、把根基扎牢，以可持续的长期成长回馈大家长久的支持与信任；也期待各位继续陪伴、见证老百姓的新征程。

机构调研要点总结

问题一:公司业绩增长是来自于门店经营质量的提升吗?门店业绩提升的驱动因素是什么?

• 门店经营质量提升：是公司业绩增长的核心内生驱动力；截至二季度末，公司门店总数15,177家，其中直营门店9,695家，目前直营门店九成以上是老店，今年以来稳步实现同店增速逐季改善，内生增长持续释放。
• 外部受益于行业出清：客流向存量优质门店回流。
• 内部持续推进：推进“关系型”门店转型、商采革新、品类结构优化、AI数智赋能，改革成效显著。

问题二:公司今年推出限制性股票与员工持股双激励计划,除股权激励之外,公司在日常投资者关系管理中,如何向市场传递中长期增长信心,还有哪些具体的市值管理举措?中期分红比例亮眼,公司如何平衡新业务投入与高分红的资本规划?

• 限制性股票及员工持股计划：旨在绑定核心骨干与公司中长期利益，共享成长红利。
• 市值管理多管齐下：一是深耕主业，业绩基本盘稳健向好，夯实价值根基；二是积极落地AI战略，提升公司竞争力；三是长期保持高比例、常态化现金分红，积极回报投资者；四是积极回购公司股份；五是常态化投关管理及合规经营，构建股东会、业绩说明会、投资者调研参观、投资者热线及邮箱、上证“e互动”平台、公司网站等多样化沟通方式和渠道，同时不断提升定期报告和临时公告编写质量，常态化制作可视化定期报告，运用一图读懂、视频等形式解读定期报告便于投资者理解，传递公司投资价值。
• 资本规划：公司根据三年规划制定了资本开支计划，公司的资金在保障日常经营、业务拓展及各类创新项目投入的基础上，落实《未来三年(2024-2026年)股东回报规划》，每年现金分红不低于当年归母净利润50%。

问题三:公司如何看待当前行业中小药房加速出清,如何平衡直营与加盟的扩张节奏,以进一步抢占下沉市场并提升市占率?公司近期公告显示探索“药店+”融合新业态,有哪些具体的进展?

• 行业药店总量持续回落：中小药房加速出清，客流向优质存量门店回流；公司将夯实直营经营底盘、调优直营质量，同时把握行业整合机遇，以加盟联盟模式加速吸纳存量门店，加密优势市场、深耕下沉市场，稳步提升市占率；截至二季度末，公司地级市及以下门店数量占比达77%。
• “药店+”融合新业态：公司持续推动线下网络从传统售药终端向社区健康驿站转型；此次项目旨在顺应产业导向探索“药店+”融合新业态、培育新增长曲线，目前项目尚处于早期探索阶段，后续进展请以公司正式公告为准。

问题四:公司上半年利润增长、控费效果较好,但毛利率同比下滑,下半年公司如何依托统采、自有品牌对冲毛利压力、降本增效?另外上半年经营现金流阶段性下滑,随着下半年基数回落和同店增速向好,后续资金压力是否缓解?

• 毛利率有所下降：主要系新零售业务和DTP业务占比提升，各业务板块毛利率整体呈现上行趋势，线下零售(不含DTP)业务二季度毛利率同比增加0.3个百分点；目前公司毛利率及净利率有一定增长空间，这源于公司市场覆盖广、区域市占率待提升，同时处方药和批发配送等低毛利业务占比较高。
• 多措并举改善盈利水平：一是坚持区域聚焦，扩大优势市场规模效应；二是拓展下沉市场加盟业务，发挥轻资产盈利优势；三是深化供应链与统采整合，推进自有品牌建设，力争2026年自有品牌销售占比较2025年提升1个百分点。
• 经营活动产生的现金流量净额：上半年为14.04亿元，同比下滑属于承兑汇票集中兑付带来的阶段性波动；伴随营收与净利润逐季改善，经营性现金流整体向好的趋势不变。

问题五:公司如何看待未来药店多元化?有哪些增量?

• 服务多元化：伴随居民健康需求日趋多元，叠加人口老龄化进程，行业逐步拓展药事、慢病、便民适老等综合健康服务；公司以专业化优势与全周期慢病管理服务为抓手，将单次购药转化为长期健康互动，目前慢病会员建档超2,472万名；与此同时在旗下万家门店搭建“爱心驿站”，提供多种便民适老服务，满足不同人群的社区健康需求。
• 商品多元化：居民健康消费持续升级，带动大健康品类需求扩容；公司在丰富器械、健康食补、日用个护、营养保健等非药品类供给的同时，发力自有品牌建设，依托供应链优势打造高性价比产品，拓宽消费客群，2026年上半年公司自有品牌自营门店销售占比24%。

问题六:公司如何提升门店及员工专业能力?

• 专业人才队伍基座：公司以院边店起家，始终高度重视门店与员工专业能力建设；公司现有1.6万余名执业药师，同时依托系统化培训体系及AI工具赋能一线员工专业能力提升。
• 医保资质落地：持续推进医保资质落地，高标准建设专业药房，持续承接处方外流；截至二季度末，公司医保资质门店13,481家、直营门店医保门店占比92.69%，门诊统筹资质门店4,765家，门诊慢特病定点资格门店1,767家、双通道资质门店320家。
• 慢病全周期标准化服务与上游药企协同：搭建慢病全周期标准化服务，在万家门店配置慢病自测设备，为慢病会员建立电子健康档案，落地用药监测、随访、不良反应跟踪等服务，截至二季度末，公司慢病会员建档超2,472万名；与270多家国内外药企建立深度合作，搭建新品准入绿色通道，实现优质创新品种快速引进、快速上架、快速铺货，抢占新药上市窗口期红利。

问题七:请问公司自有品牌业务目前发展水平,后续的主要规划?

• 自有品牌自营门店销售占比：2026年上半年达到24%，同比提升1个百分点，涵盖药品、保健品、医疗器械、生活日用品等品类。
• 培养自有品牌是公司发展战略之一：公司自有品牌锚定消费者健康核心需求，严选原材料，并与优质企业合作生产保证产品质量，形成公司商品竞争力；同时，自有品牌产品因中间环节更少、成本更低，能为消费者提供更高性价比的产品，也有利于公司毛利率的提升。
• 行动规划：第一，优化产品结构，拓宽渠道增长空间，通过产品汰换优化品盘，聚焦核心自有品牌系列，发力新零售线上渠道；第二，健全激励赋能，推进分层激励规划，迭代目标管理机制。

问题八:武董您好,作为独立董事,您站在客观公正的立场监督公司治理。作为中小股东,我想就公司治理和股东权益保护向您请教两个问题: 第一,公司近期宣布与部分董事、高管共同投资设立项目公司探索‘药店+’新业态,这构成了关联交易。从独立董事的角度来看,您如何评价这笔关联交易的公允性?在评估该新业务探索是否符合全体股东(特别是中小股东)的长期利益、避免同业竞争方面,独董团队是否进行了充分的内部论证? 第二,公司正围绕‘十五五’战略部署,全面深化数智化建设,并推出了股权激励计划定核心团队利益。在推动这些重大战略转型和合规体系建设的过程中,独立董事是如何履行勤勉尽责义务的?在保障公司合规运营、防范经营风险方面,董事会和独立董事层面有哪些监督或保障措施?

• 关联交易：该关联交易已经独立董事专门会议审议通过，按市场化原则公允确定，审议程序合规；项目公司旨在探索“药店+”新业态，打造新增长曲线，调动核心员工积极性，符合公司和股东的长期利益。
• 战略转型与独董履职：本次股权激励紧扣数智AI战略转型，向信息及数字AI业务核心人才倾斜，分2027、2028两个会计年度考核，将核心团队利益与股东长期利益深度绑定；独董通过独立董事专门委员会、审计委员会(3名独董组成)等机制履行监督职能，就关联交易、对外担保、募集资金使用等事项独立发表意见，并在数智化转型等领域提供专业建议。

问题九:任董您好,作为独立董事,您站在客观公正的立场监督公司治理。作为中小股东,我想就公司治理和股东权益保护向您请教两个问题: 第一,公司今年顺利推出了限制性股票与员工持股双激励计划,考核目标锚定2027-2028年净利润较2025年增长75%-100%。从独立董事的角度来看,您如何评价公司目前建立的这套常态化、稳定化的股东回报机制?在保障分红政策的连续性和可执行性方面,董事会和独立董事层面有哪些监督或保障措施,以确保中小股东的切身利益得到落实? 第二,公司目前正处于‘穿越周期’的关键阶段,既有低效网点的出清,又有‘药店+’新业态的探索。在这些重大资本运作和关联交易(如有)中,独立董事是如何履行勤勉尽责义务的?在评估这些重资产投资是否符合全体股东(特别是中小股东)的长期利益方面,独董团队是否引入了第三方的专业评估或进行了充分的内部论证?

• 股东回报与双激励计划：公司已建立常态化回报机制，计划2026年现金分红不低于归母净利润的50%(以公告为准)，并已实施2026年中期分红；双激励考核锚定2027、2028年净利润较2025年高增长目标，将核心团队与股东长期利益深度绑定；独董持续监督分红政策的连续性与可执行性，确保中小股东利益落实。
• 资本运作中的独董履职：低效网点出清符合公司整体发展，独董就公司战略方向提供审慎意见，就合规性提出专业意见，确保不损害中小股东利益，相关程序均按合规要求执行；对“药店+”等关联交易，独立董事专门会议已审议，重点关注公允性与程序合规性；涉及重资产投资时，独董将要求充分内部论证，必要时引入第三方专业评估，审慎判断是否符合全体股东特别是中小股东的长期利益。

问题十:谢董您好,作为独立董事,您站在客观公正的立场监督公司治理。作为中小股东,我想就公司治理和股东权益保护向您请教两个问题: 第一,公司今年实施了中期现金分红,同时公司正在推进‘药店+’新业态探索及多项数智化建设投入。在这些重大资本运作和关联交易中,独立董事是如何履行勤勉尽责义务的?在评估这些重资产投资是否符合全体股东(特别是中小股东)的长期利益方面,独董团队是否进行了充分的内部论证? 第二,公司近年来在科技创新和数智化建设上投入巨大,如O2O门店超1.2万家、统采销售占比提升至77.1%。从独立董事的角度来看,您如何评价公司目前的科技创新投入产出效率?在保障研发投入的连续性和防范相关技术投资风险方面,董事会和独立董事层面有哪些监督或保障措施,以确保中小股东的切身利益得到落实?

• 资本运作：公司中期分红及关联交易均经公司相关会议审议，确认交易公允、程序合规；公司进行重资产投入时，要求充分论证，必要时引入第三方评估，维护中小股东长期利益。
• 数智化创新：独董通过独立董事专门会议及审计委员会持续监督投入产出及资金使用，关注技术投资风险，保障中小股东权益；公司科技创新和数智化建设投入包括O2O门店超1.2万家、统采销售占比提升至77.1%。

投资者提问

问题1：怎么看待当前医药零售行业的发展趋势，如何看待龙头药店迎来拐点机会？

• 当前医药零售行业处在结构调整周期，医保监管趋严、行业出清分流重构，中小单体、合规能力偏弱的门店持续退出市场，体系能力更强的头部连锁有望打开长期增长空间。中康数据显示，全国药店总量由高点 70.6 万家回落，2026 年二季度末降至 66.5 万家。随着低效门店出清，存量优质连锁门店迎来客流回归，行业店均服务人口有望持续回升。
• 政策层面，今年以来利好政策频出：商务部等九部门联合发布专项文件，明确药店社区“健康驿站”定位；国家药监局出台《处方药网络零售合规指南》，落实线上线下监管平权，重塑行业公平竞争秩序；国家《扩大消费“十五五”规划》明确支持药店建设健康驿站、加速数字化转型。系列政策层层递进，为零售药店服务升级、业态创新、价值重塑划定清晰路径，对行业龙头带来实质性、结构性的长期利好。
• 公司将依托全国网络布局、供应链、合规管控及数智化体系优势，积极抓住窗口调整期，持续深化“以顾客为中心”的全价值链转型改革，夯实经营根基、提升市场占有率。

问题2：2026 年以来公司同店表现如何？主要驱动因素？

• 2026 年以来，公司两年及以上老店的销售额同比增长趋势逐季向好。
• 外因方面，受益于行业出清客流回归存量优质门店。
• 内因聚焦四个方面：其一，公司持续优化门店运营，深入推进“关系型”门店转型，优化慢病管理服务，提升顾客满意度和进店频次；其二，营采商销层面聚焦一线，主抓重点品类增长，提升商品满足率和动销率水平；其三，迭代商品品类结构，大力引进健康器械等高毛利非药品种，强化自有品牌高性价比产品；其四，多渠道链接顾客，线上线下同步发展提客流、促进业绩增长。

问题3：公司此前发布股权激励和员工持股计划，有什么考虑？对公司经营发展有什么好处？

• 限制性股票激励与员工持股计划是公司的中长期人才激励工具，用于稳定绑定核心骨干、压实经营责任，向市场传递管理层对公司长期发展的信心。
• 具体来看，一是完善人才激励机制，将核心管理、业务、AI 数智化人才的个人利益与股东长期利益深度绑定；二是在当前业绩修复阶段凝聚团队，激发员工主观能动性，巩固业绩持续向好趋势；三是方案设置严格的公司业绩及个人绩效考核条件，强约束助力 AI 数智化转型、门店提质等重点战略推进，促进公司长期稳健发展。

问题4：公司今年分红情况怎样？

• 公司高度重视投资者回报，保障利润分配政策的持续性和稳定性，根据此前发布的《未来三年（2024-2026 年）股东回报规划》，2026 年将严格执行分红不低于归母净利润 50%的股东回报规划。
• 公司已于 2026 年 9 月实施 2026 年中期分红，派发现金红利 2.28 亿元，占上半年归母净利润的比例为 50.96%。
• 未来，公司将通过持续现金分红、全力深耕主业提升经营业绩等方式维护全体股东权益。

问题1：行业数据显示，药店月均销售额有所恢复，请问主要的驱动因素是什么？是否可持续？

• 中康数据：2026年上半年全国药店店月均销售额同比增长2%，客流显著回暖成为核心动力，店月均订单量同比增长5%、其中第二季度增速进一步扩大至6%
• 客流回暖：国民健康意识提升与就医习惯常态化推动药店客流稳步回暖，行业持续出清下客流回归存量优质门店，带动存量门店单店盈利改善
• 监管政策：医保定点严进宽出、药品比价、医保飞检、药品溯源等政策持续落地，行业集中度随着合规程度提升而提升，驱动客流逐步流向头部门店

问题2：近期公司加盟进入北京，请问有何考量？加盟整体战略是什么？

• 加盟业务：作为打造第二增长曲线的重要抓手，与北京源通百姓平安、阳光百益医药达成深度合作，对方100余家门店整体加盟并纳入公司运营体系，补齐华北区域布局，形成京津协同优势
• 七统一管理：为加盟商提供标准化体系输出、全链路赋能支持，要求商品100%配送、统一企业标识，实行七统一严格管理
• 规模数据：截至2026年一季度末加盟门店5,379家，2025年加盟业务配送销售额约24.12亿元；行业出清趋势加速下，以加盟轻资产模式吸纳存量市场，联合当地资源深耕下沉市场

问题3：2026年上半年以来，行业政策和监管上有哪些变化？

• 1月：商务部等9部门发布《关于促进药品零售行业高质量发展的意见》，认可零售药店在国家卫生健康事业的重要地位，对行业龙头构成实质性、结构性长期利好
• 5月与7月：国家药监局印发《处方药网络零售合规指南》规范平台合规管理；国务院批复《扩大消费“十五五”规划》，提及建设“健康驿站”、强化零售药店药学服务能力、促进处方流转、加快数字转型
• 监管趋势：政策导向清晰、监管同步收紧，行业加速向专业化、集约化、数字化、规范化转型，行业集中度、连锁化率有望持续提升

问题1：医药零售行业发展机遇

• 政策驱动：商务部等9部门专项政策，推动药店向“健康驿站”转型
• 强监管出清：2025年全国药店净减少2.2万家，近八成是中小连锁和单体药店
• 老龄化扩容：预计2035年60岁以上人口占比超30%，居家养老需求上升

问题2：加盟模式定位与扩张

• 第二增长曲线：截至2026年一季度末加盟门店5,379家
• 配送销售额：2025年约24.12亿元，同比增长6%
• 轻资产模式：吸纳存量市场，深耕下沉，扩大规模优势

问题3：提升存量门店经营质量

• 单店产出增长：直营平效从47→48→49.4元/平方米
• 老店占比提升：2年及以上门店占比超九成，老店销售额同比增长改善

问题4：数智化和AI成效

• 供应链端：库存周转天数88天（同比降6天），断货率降0.6个百分点
• 运营端：自研智能体“老百姓小丸子AI”，迭代智能“荐药工具”
• 新零售端：线上销售总额超31亿元，同比增长26.3%

问题5：提升门店客流措施

• 营运端：增设便民服务、银发服务，推行“关系型门店”项目
• 慢病和会员运营：慢病会员复购率高于整体，迭代会员权益体系
• 新零售业务：公域调整营业时间、优化货盘，私域社群直播转化

问题6：供应链优势

• 商采：经营SKU2.2万余种，统采占比超75%，自有品牌2026年一季度占比24.4%
• 物流：三级智慧物流网络，省内24小时、跨省48小时送达，库存周转行业领先

问题7：回购股票问题

• 分红回报：未来三年现金分红最低归母净利润50%，2025年分红7月3日派发
• 评估维护方式：持续评估，如有计划将依规披露

问题8：处方药网络零售合规指南影响

• 强化监管：针对“诱导促销”“处方审核不到位”等违规行为作出规范
• 行业出清：合规能力薄弱的中小连锁承压，利好大型医药零售企业

问题9：推广大健康和非药品类

• 门店微场景化：围绕慢病、银发、亚健康搭建营养专区
• 精准人群运营：私域社群内容科普，直播培训提升专业推荐能力
• 品类结构优化：自有品牌高性价比，非药引进SKU251个，丰富“好而不贵”矩阵

问题10：会员总数与服务

• 会员规模：截至2026年一季度末超1.1亿人，2025年活跃会员3,136万人
• 闭环管理：甄别需求、权益积分、复盘策略，提升忠诚度
• 专业药事服务：慢病服务、便民服务延伸健康生态链，强化黏性

• 《处方药网络零售合规指南》影响：强化处方药网售监管，针对“诱导促销”“处方审核不到位”“先买后补方”等违规行为作出规范要求；推动医药零售行业向更合规、高质量发展，合规能力薄弱的中小连锁及单体药店承压、出清提速，利好大型医药零售企业。
• 拓展战略变化及成效：聚焦优势市场、深耕下沉市场。2025年店数市占率排名第1、第2省份的自营门店平均净利润率高于非前二省份自营门店平均净利润率2个百分点以上；截至2025年末店数市占率排名前三的省份共11个；截至2026年一季度末公司地级市及以下门店数占比78%。
• 加盟与联盟业务模式及区别：加盟业务要求商品100%配送、统一企业标识、实行七统一严格管理；联盟业务商品不要求100%配送。加盟业务以个人投资者和中小连锁企业为主；联盟业务以中小连锁企业为客户群体。加盟商100%控制加盟门店股权；联盟业务中存在老百姓参股形式，优质联盟参股合作企业作为潜在并购标的孵化池。截至2026年一季度末，加盟门店5,379家；联盟门店22,768家（未计入总店数），其中参股合作企业对应门店11,425家。
• 健康驿站职能及后续展望：承担基层居民健康服务职能，包括慢病管理、居家养老、健康监测、康复指导、保险对接等；公司1.5万余家门店拓展服务边界。慢病管理药房过万家，门店慢病管理服务覆盖率100%；便民服务和银发服务（爱心驿站6项便民服务，适老化服务）；门店“关系型”转型项目深化。未来强化慢病管理能力，紧跟居家养老趋势，打造老年人社交空间，推动关系型门店持续落地。

• 实体药店行业市场规模变化：2025年中国实体药店零售规模为6165亿元，同比略降0.57%。2025年11月同比增长6.7%、12月同比增长1.6%、2026年1月同比增长1.7%。
• 公司应对情况：聚焦优势市场、加速吸纳存量市场，把握行业出清机遇。加快推动旗下药店向“健康驿站”转型，以专业化和多元化为抓手强化顾客黏性。

• 处方外流政策情况：2026年1月，商务部等9部门《关于促进药品零售行业高质量发展的意见》指出，完善外配处方和远程审方政策，优化定点零售药店门诊统筹服务。
• 2026年处方外流预测：根据中康CMH的预测模型，2026年，预计医院药品销售市场规模将继续收缩2.4%，实体零售药店（含O2O）药品销售市场规模预计增长1%。
• 公司战略把握：以“抢占处方药蓝海”战略为导向，积极推进门诊统筹落地。截至2025年第三季度，公司共有直营医保资质门店9,038家（占比92.78%），统筹资质门店数4,602家，“门诊慢特病”定点资格门店1,733家。

• 创新药市场布局考虑：2026年1月，商务部等九部门《关于促进药品零售行业高质量发展的意见》明确提出，鼓励创新药、参比制剂等药品进零售药店销售渠道。
• 公司布局情况：持续高标准建设专业药房、提升专业药事服务能力，积极引进创新药商品，旗下逾9,000家直营门店均设有原研药专区。深化与国内外头部创新药企的战略合作，例如与信达生物合作布局代谢性疾病健康管理领域，与诺华深化协同打造“高血压价值药房”。

• 数智化提升经营效率表现：数智化运营方面，利用数智AI工具，如商业智能（BI）报表、薪酬计算器、数字化巡店和荐药工具，以及AI综合问答智能体“老百姓小丸子AI”。数智化供应链、物流和仓储系统方面，迭代实现物流体系可视化和智能化，2025年第三季度存货周转天数90天，同比下降8天；在部分战区落地无人车配送试点项目。
• 未来数智化关注点：持续强化数智AI应用能力，积极拓展各类AI落地场景，稳步推进试点探索，加速优质AI应用成果迭代升级、规模化推广落地。

• 商品多元化战略：聚焦大健康非药品类核心赛道，拓展适配药店客户群体的商品矩阵。
• 选品策略：依托全渠道大数据分析精准选品引入名牌商品、网红爆品；2025年前三季度已引进非药品类SKU300+个。
• 自有品牌：打造“老百姓优选”非药品类，为消费者优选出安全、健康、高性价比的健康生活好物。

• 行业出清进程：全国药店出清持续加速；截至2025年第三季度末，全国药店数量回落至68.6万家，自2024年第四季度以来已净减少约2万家；2025年前三季度，单季度分别净减少3,166家、4,009家和8,800家。
• 出清结构：截至2025年第三季度末，同比净减少的近2万家门店中，中小连锁(前30以外的连锁药店)和单体药店占比84.5%。
• 医保门店变化趋势：大批小连锁、单体医保店退出医保或关闭门店，医保资质进一步向头部连锁集中；截至2025年第三季度末，同比净减少的近3万家医保门店中，中小连锁(前30以外的连锁药店)和单体药店占比92.9%。

• 2026年核心工作目标：聚焦门店、扎根一线，各级管理者持续“行商”走访一线、发现并解决问题。
• 强化门店经营：推动旗下万家门店从“交易型门店”向“关系型门店”深度转型；开展动能机制建设、赛马及轮岗计划等项目，精简无效考核、收集员工意见。

• 问题 1: 对行业的影响
  • 优化外配处方和远程审方政策，有利于零售药店获取外配处方和远程审方，进一步促进处方外流
  • 明确零售药店社会公共服务职能定位，鼓励药店参与健康驿站、应急保供、真实世界科研等社会职能
  • 丰富零售药店业务范围，鼓励药店开展患教、健康咨询、中医药文化、照护、商保等拓展业务
  • 确认药品价格市场导向，强化线上平台监管，同时降低信用良好企业的迎检负担
  • 增强龙头企业的市场地位，优化并购后医保资质继承政策，鼓励行业整合
  • 优化医保基金与零售药店的结算方式，有效压缩结算时长，提升结算效率
• 问题 2: 药店“健康驿站”职能及业务范围实践
  • 慢病服务：在全国万家门店培养慢病专家、铺设慢病检测设备，慢病管理服务累计建档 2,161万+人
  • 专业药事服务：在门店配置执业药师，免费提供专业用药咨询、中药打粉\熬胶等服务，直营医保资质门店 9,038 家、门诊统筹资质门店 4,602 家、“门诊慢特病”定点资格的门店 1,733家
  • 便民服务：在全国万家门店打造“爱心驿站”，提供休息座椅、免费茶水、免费清创处理、便民洗手间等多元免费服务
  • 多元化创新布局：引入高性价比的健康食品、器械等非药好物，全国 1.1 万家门店开通商保业务，积极挖掘和其他业态的合作
• 问题 3: 并购市场变化及公司拓展策略
  • 支持龙头企业兼并重组，优化并购后医保资质继承政策，旨在快速提升行业集中度
  • 积极探索并购重组路径，与潜在标的保持沟通，同时持续提升加盟、联盟业务质量
  • 联盟门店在商品供应链、数据资产管理及其他部分管理标准上与老百姓协同，将优质联盟企业作为潜在并购标的池
  • 截至 2025 年第三季度已有超 23,000+家(未计入公司总店数)的联盟药店，累计参股合作企业 176 家、涉及门店数 10,085 家