2025年年度经营情况

• 营收与销量：2025年全年营收88.84亿元，较2024年上升16%；产品销售量220万吨，较上年增加73万吨。
• 产品销量拆分：工业包装材料系列销量107万吨，较上年增加75万吨；日用消费材料系列销量34.77万吨，较上年增长6.8万吨；食品包装材料系列销量52.91万吨，较上年减少7.6万吨；出版印刷材料系列销量22.37万吨，与上年基本持平；工业配套材料系列销量3.06万吨，较上年减少0.8万吨。
• 产品毛利率：食品包装材料系列毛利率3.08%，较上年减少0.97%；日用消费材料系列毛利率15.5%，较上年减少5%；出版印刷材料系列毛利率2.04%，较上年减少1.73%；工业配套材料系列毛利率12.86%，较上年增加2.8%；工业包装材料系列毛利率7%，较上年增加2.75%。
• 毛利总额与净利润：2025年毛利总额16.95亿元，较上年下降近2亿元；净利润下滑32.36%。

2026年第一季度经营情况

• 营收与销量：26Q1主营业务收入22.7亿元，总销量57.54万吨。其中日用消费类11.21万吨、工业包装类30.03万吨、食品包装类10.79万吨、出版印刷类5.04万吨、工业配套类0.47万吨。
• 毛利情况：26Q1毛利总额2.13亿元，其中日用消费类7900万元、工业包装类4700万元、食品包装类5100万元、工业配套类800万元、出版印刷类700万元。
• 毛利率环比变化：26Q1综合毛利率接近9.5%，较25Q4的8.2%有所提升，且各产品线毛利率均环比提高。

未来展望

• 26Q2产能爬坡：湖北PM21和PM12特种纸产品质量稳定，格拉辛纸产量1.2万吨/月；江西基地偏高速文化纸机处于产能爬坡状态，26Q2将贡献收入及盈利，并优化江西基地综合成本。
• 26Q2价格趋势：格拉辛、数码纸、描图纸等特种纸26Q1涨价函逐步落地，26Q2提价效果将更明显。
• 全年新增产能：湖北基地7月初将投产一条工业包装纸产线；以及近期江西基地投产的文化纸产能。全年销量预计在2025年220万吨基础上进一步提升。
• 产品价格与盈利预期：食品白卡和文化纸仍有竞争压力，但通过精细化成本管控，2026年盈利水平有望保持或超过25年。除食品白卡和文化纸外，其他品类2026年销售价格同比有望增长。
• 木浆价格判断：2026年木浆价格相对稳定，阔叶浆价格在600美元/吨左右；江西基地化机浆通过工艺优化成本持续下降。
• 项目建设情况：60万吨化学浆项目预计2027年4月出浆；九江物流码头项目投用后可保障木片吞吐量、降低物流成本。
• 行业分化：造纸行业加速向价值竞争转型，规模化、产品多元化、浆纸一体化的企业将在竞争中占据优势，行业集中度提升速度加快。
• 战略方向：坚持产品多元化、浆纸一体化、大基地规模化战略，通过精细化生产管控、成本优化提升竞争力。

问答要点

• 白卡产品结构优化的情况：白卡产品包含白色系、本色类等产品，本色系产品盈利水平有不错改善。2026年第一季度食品包装材料系列白卡毛利提升较快；低毛利产品已逐步放弃。
• 一季度各产品线盈利能力变化趋势：2026年第一季度综合毛利率由8.2%提升至接近9.5%。日用消费类、食品包装类、出版印刷类、工业配套类毛利率均有所提升；工业包装类有所小幅下滑。
• 工业包装纸全年毛利目标：工业包装纸主要考验生产管理水平，废纸价格和产品销售价格具有强相关性，管理水平带来稳定毛利水平。
• 衢州基地(本部)2025年盈利较弱甚至小幅亏损的原因：衢州基地承担了大量集团综合费用，包括6.7亿可转债的财务费用、高管工资奖金等管理费用；且其产能规模占集团规模较小。
• 文化纸新增产能情况及全年盈利展望：新增文化纸产线意义在于进一步摊薄江西基地综合成本；进一步节降化机浆和辅料成本；为明年的化学浆消纳打好基础。
• 特纸提价与行业有差异化的原因：食品白卡提价与供给有关；描图纸、格拉辛纸等提价与需求有关。
• 工业包装纸原材料(废纸)的成本管控及保障措施：废纸价格与产品销售价格关联度基本同向变动。废纸成本管控关键在生产环节精细化管理、物流成本等其它因素。
• 2025年出口收入下滑的产品：出口收入占总营收比例仍在十个点左右，与过上年度相比变化不大。
• 造纸企业数量下降的趋势及后续出清延续性：造纸企业出清是大势所趋且正在加快；行业集中度提升是必然，具备产品多元化、基地规模化、浆纸一体化等优势的企业会占据优势。
• 二季度盈利趋势展望：新产线还在爬，二季度会有增量；成本端、价格端会有更向好的因素，公司对二季度保有很大信心。
• 对转债的考虑：需结合市场股价情况、经营现金流等因素，但目前无明确方案。
• 后续浆价判断：阔叶浆价格预计今年在600美元/吨左右，涨幅应该不大。针叶浆目前很疲，针阔差价较小。浆价大幅提价的时代可能性很小。