#公用事业#

近几年公用事业板块的收入主要与电量挂钩，利润主要与煤价挂钩。版块内部，火电和水电是利润主要贡献者，核电相对稳定，今年上半年公用事业的整体业绩增速在全行业 29 个一级行业里排第四，绿电营收和利润都不及预期（主要还是消纳率上不去，然后电价有下降）。

#长江电力#

实际上过去20年长江电力相对市场指数都没有超额收益。他们市场表现最好的时候是三次资产注入的时候（包括23年1月白鹤滩电站的资产注入）。平时主导长江电力的因素就是国债利率、来水的多寡等等。从投资的角度，水电的生意模式是非常好的，现金流充沛，不需要研发。只是作为公用事业的定位，整体还是跟随市场指数的。

#电力改革#

政府下大决心提升清洁能源占比，未来绿电（光伏、水电、风电、核电）将成为主要电力来源。但这些能源不稳定，需要煤电来调峰调频。这种情况下如是我们是业主，会投资煤电吗？会很谨慎。因为政府定调以后煤电只是辅助能源，一座火电站投资下来回本要10-30年。这就是21年“缺电”的主要原因。政府为了解决这个问题，推出容量电价，就是按照你发电产能给补助，以鼓励煤电投资。这个钱不是财政出，是包含在电费里面，通过电网收然后直接给到煤电企业。这个就不太存在拖欠的问题。另外一块就是因为煤电的调峰调频功能，所以对新能源发电企业也有辅助作用，所以将来也能给他们提供辅助服务而收费。最终格局看，所有的电力企业都会回归到公用事业行业的属性来。政府做的改革是让上下游更加平滑稳定可持续。

#电力调度体系#

目前的我国电力调度体系主要分为三层：国家层面的调度是国网和南网，然后是每个省都有一个调度，然后是地市的调度，现在慢慢往四级去延伸，在县域增加一个小调度系统。因为新能源车普及率越来越高，县域的调控难度越来越大，可能需要新增一个级别的调度系统。这方面可能一些电力设备公司比较利好。

#电网投资#

今年上半年电源端投资增速6%左右，电网投资增速20%左右。去年电源投资增速是60%左右，去年电网投资增速10%；逻辑容易理解，前期的风光电源的大规模投资之后，需要电网端和储能端去消纳和外运。

#国家电网#

国家电网今年的投资额超过 6000 亿元，比年初计划超过了300 亿。这个超预期的上调主要用于特高压交直流的建设，电网智能化的升级改造，还有农网配网的改造等。特别加上目前设备更新的背景之下，农网和配网是值得我们重点关注的。

#容量电价#

容量电价顾名思义是按容量给的，只要发电机组体量不变，每个月获得的容量电费是一样的。这个电费是包含在电费里面，直接由电网代收所以不存在拖欠。这个政策主要是当时“电荒”的时候为了激励火电机组投资的积极性。

#火电#

政策在引导火电朝着调峰电源的定位走。政府已经推出了针对火电站的容量电价补贴模式，以及与之匹配的辅助服务业务。现在碳价越来越高，2023内蒙华电仅支付碳配额的成本就有5个亿，他们当年的利润也只有20多亿，所以这些制度性安排都是鼓励火电朝着调峰电源的方向发展。未来火电公用事业属性越来越强。

#民用燃气#

我们不认为民用燃气有很大的成长空间。这个渗透率已经到天花板了，又不能太大幅度随意提价，总量也不会有增长，是很典型的公用事业属性的生意，但是模式稳定现金流好，没有坏账，不需要很高的资本支出。

#智能电网#

智能电网是国家要大力发展的新型电力系统的重要部分，它是通过自动化、编程化的电网设备和智能传感器，实现对电力系统的实时监控、故障检测以及提升电网自愈能力。