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2025年6月

联合资信给出了 2024年中国铁路行业核心数据与政策摘要，我们把核心数据总结如下：

一、行业规模与投资
– 营业里程：16.2万公里（高铁4.8万公里）
– 新增里程：0.30万公里（高铁同增0.30万公里）
– 固定资产投资：同比增长11.13%
– 高铁新线占比：78.93%（2024年投产2457公里）

二、运输表现
– 客运量：发送量增11.85%，周转量增7.26%
– 货运量：总发送量增2.78%，周转量降1.64%
– 价格机制：客运实行浮动折扣价，货运实施”一企一策”定价

三、政策导向
– 投融资改革：鼓励社会资本参与铁路建设
– 网络建设目标：2035年铁路网达20万公里（高铁7万公里）
– 运输结构调整：持续推进”公转铁”政策

四、发展特征
– 区域差异：西部路网密度低于沿海地区
– 技术升级：装备投资占比提升
– 债务压力：建设主体还本付息负担加重

 

【东方金诚】给出了2025年港口行业信用风险展望，核心数据和结论如下：
– 港口吞吐量：2024年全国港口吞吐量保持增长，2025年预计维持低速增长趋势（支撑因素：经济平稳运行、全球贸易需求、稳增长扩内需政策）
– 服务水平：2025年预计提升（原因：万吨级泊位增加，泊位大型化/专业化/智能化，智慧港口建设推进）
– 资源整合：沿海”一省一港”格局基本形成，2025年协同效应将进一步显现
– 企业盈利：2024年前三季度样本企业收入/利润同比增长，2025年预计保持稳定（驱动因素：货物吞吐量增长、非港口业务扩张）
– 债务状况：2024年前三季度样本企业债务规模增长，2025年预计小幅上升（原因：港口建设/智能升级/绿色改造投资需求）
– 偿债能力：2025年行业整体偿债能力较强，部分企业短期集中偿付压力较大

【东兴证券】快递2025年一季报综述：价格战进入深水区，行业盈利短期承压

投资摘要：
– 价格竞争：25Q1快递行业件量增速21.6%，单票收入持续下行，价格战烈度高。
– 中通描述：“快递行业的竞争已进入白热化阶段，低价值或亏损件占比扩大加剧挑战”。

头部企业策略：
– 份额变化：25Q1申通（+0.5pct）、韵达（+0.1pct）、中通（-0.4pct），圆通持平。
– 策略转向：通达系25年统一以份额优先，中通增速从24年低于行业到25Q1接近均值，圆通3-4月增速超申通、韵达。
– 申通与韵达：份额接近，韵达领先幅度缩小，双方在低价件领域竞争激烈。

盈利表现：
– 单票净利润下行：25Q1行业利润整体下降，件量增长未能抵消单票盈利下滑。
– 申通：扣非归母净利+24.2%（成本管控优化）。
– 中通：净利微增，圆通、韵达同比下滑。
– 单票净利分层：中通0.26元＞圆通0.12元＞韵达0.05元/申通0.04元。

价格战趋势：
– 边际收益减弱：25年“以价换量”策略或面临需求端边际递减，成本端降幅有限。
– 深水区特征：总部与加盟商价格压力加大，产能利用率高导致规模效应弱化。

投资建议：
– 周期底部：单票市值接近历史最低，估值与现有业绩挂钩，弱化格局改善预期。
– 左侧布局：行业长期需合理利润，价格战缓和后盈利弹性大，关注“反内卷”趋势。

【开源证券】无人物流规模落地关键信息

– 市场进展：
– 九识智能E6无人物流车售价19800元，FSD订阅服务1800元/月，累计交付超3000台，目标年底达万辆规模。
– 白犀牛在顺丰体系日活无人车数百台，新石器目标2025年全国部署万台。

– 成本效益：
– 2024年快递业务量1745亿件（+21%），收入1.4万亿元（+13%）。
– 无人物流单票成本可降50%（新石器X6车型数据），80%-90%场景为快递网点到驿站（10-30公里往返）。

– 政策支持：
– 2024年6月十三部委支持新能源无人配送车规模化应用。
– 路权牌照覆盖城市从2023年30城增至2024年93城。

L4自动驾驶商业化：
– 技术外溢：
– 乘用车L2+智驾渗透率超60%（2025年Q1数据），供应链成熟推动激光雷达等成本下降。
– 限定场景（港口/园区/支线物流）因路线固定或低速运行，技术可行性更高。