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2025年6月
易凯资本出了一份2025医疗器械产业白皮书。他们说2024年全球Medtech市场规模是6464亿美元，其中中国1.35万亿元人民币。 全球IVD市场规模1092亿美元（免疫诊断占比最大）， 中国IVD整体产业规模1700亿人民币 。他们认为这个行业呈现明显的高端化、智能化和国际化 趋势，看好高值耗材的复苏。
【平安证券】医疗设备招投标数据跟踪：招投标持续恢复，国产替代趋势显著
– 设备更新进展：2025年以来医疗设备更新项目密集落地，累计招标金额达118亿元。采购模式以省/市卫健委牵头，集中上报需求后统一采购，类似集采形式。
– 招投标数据：
– 2025年1-4月采购规模：174亿元（+42%）、112亿元（+76%）、140亿元（+113%）、153亿元（+84%）。
– 4月细分设备采购额：超声13.71亿元（+67%）、CT 25.25亿元（+242%）、MRI 22.70亿元（+191%）。
– 头部企业表现：
– 4月数据：迈瑞6.24亿元（+51%）、联影11.87亿元（+207%）、开立1.35亿元（+200%）。
– 政策支持：2025年政府工作报告提出扩大超长期特别国债资金规模，重点支持设备更新；部分项目要求100%国产。
– 风险提示：数据统计偏差、政策落地不及预期、招投标恢复放缓、价格波动。
太平洋证券医药行业（2025年5月）
一、行业整体表现：短期承压后企稳回升
- 2024年业绩下滑：
- 收入：CXO板块营收897.20亿元（同比-3.86%），主要受行业周期性调整影响。
- 利润：归母净利137.56亿元（同比-23.05%），高毛利订单减少叠加投融资低迷拖累盈利。
- 2025Q1显著复苏：
- 收入：223.46亿元（同比+12.48%），需求端逐步回暖。
- 利润：50.69亿元（同比+74.67%），盈利能力快速修复。
二、经营效率：人均产出与资产周转率承压
- 人均指标下滑：
- 2024年人均创收74.60万元（同比-3.97%），人均创利11.44万元（同比-23.14%），反映产能利用率不足。
- 固定资产周转率下降：
- 2024年周转率1.91次（同比-13.24%），主因新增产能消化缓慢及订单结构变化。
三、供需格局：需求企稳，供给收缩
- 需求端改善：
- 2024年合同负债+预收款68.91亿元（同比+3.10%），2025Q1增至72.62亿元（同比+9.54%），订单触底回升。
- 供给端调整：
- 2024年在建工程144.20亿元（同比-6.01%），产能扩张放缓；员工总数12.03万人（同比+0.12%），人力投入趋于谨慎。
四、投资建议与风险
- 关注方向：
- 龙头CXO企业：药明康德、康龙化成等业绩弹性标的；
- 细分赛道：临床CRO、基因治疗CDMO等需求高景气领域。
- 风险提示：
- 全球投融资复苏不及预期、地缘政治扰动海外订单、产能过剩压力。
总结：CXO行业经历2024年调整后，2025Q1呈现**“需求回暖+利润修复”**态势，但经营效率仍待提升。建议关注订单复苏持续性及产能优化进展，长期看好创新药产业链全球化布局。