行业动态更新
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2025年6月
电池行业一家独大的行业格局太明显了。不知道这对宁德时代算不算好消息？【五矿证券】做了一个很有意思的统计，他们发现从24年四季度到25年一季度，整个锂电池行业的“在手现金-短期借款”一直在下降，分别同比-7%和-8% ，重点是宁德时代一家公司在25Q1的现金储备达到2705亿元，占行业95%！这意味着如果扣除宁德，电池行业25Q1的“在手现金-短期借款”同比-76%，环比-37% ！
广东揭阳公布了3GW的海风项目，包括粤东001项目（170万千瓦，2025-2026年建设 ）和粤东002项目（130万千瓦，2025-2026年建设 ）。这个板块我们只关心海底电缆。随着深远海开发条件的逐渐成熟，以及政策的推动，电缆还有很大的成长空间。
【国新证券股份】最近更新了2025年5月26日-30日的风电招中标情况，今年风电的景气度一直还不错。相关数据总结如下：
1、招标规模
– 总量：1605MW
– 开发商：国家能源集团、大唐、中国能建、三峡、国家电网、国投等
2、中标规模
– 含塔筒陆上风电：1147.5MW（8个项目）
– 均价：2036元/kW
– 最高价：2647元/kW（中广核西藏改则县50MW，三一重能中标）
– 最低价：1580元/kW（黑龙江华电黑河项目，电气风电中标）
– 不含塔筒陆上风电：806.25MW（5个项目）
– 均价：1382元/kW
– 最高价：1529元/kW（四川华电凉山项目，东方风电中标）
– 最低价：1268元/kW（大唐黑龙江五大连池项目，三一重能中标）
【天风证券】2025年1-4月份核电投资数据
2025年1-4月核电投资增速（36.64%）远超电源总投资（1.6%），这里显示政策资金高度定向倾斜。我们去年就预判到核电大概率会有很大发展，所以很长时间中国核电都是前三大持仓。
其实背后的逻辑是常识性的：
1、核电是清洁能源，政府有明确的“碳达峰”目标约束。所有清洁能源中，水电和核电是政府直接可控的，光伏更多的是民间资本，风电也部分是。
2、核电能直接拉动投资。现在单台核电机组投资约200亿元，10台机组就可以直接拉动超2000亿元基建投资，并带动高端装备制造（如压力容器、核级泵阀）、特种材料（锆合金、核级石墨）等产业链的发展；
3、核电比水电和光伏、风电都稳定，这个对一些产业很重要。
核心数据如下：
– 核电项目核准：2025年4月国务院核准5个核电项目共10台机组，连续第四年每年核准10台及以上机组。
– 投资增长：2025年1-4月核电投资完成额362.56亿元，同比增长36.64%，远高于电源投资1.6%的增速。
【国金证券】电力设备（电网）25中期策略报告
板块框架
– 依托6大核心业务，对接3大市场需求，培育13条景气细分赛道。
– 高/中低压设备、智能信息化、电表业务更景气。
市场规模
– 24年国内电网设备企业总规模约18000亿元，同比+13%。
– 新能源和出海增长明显。
细分市场
– 网内：25年国南网投资超8500亿元，同比+9%。
– 网外：25年风光储电力设备市场超1900亿元，同比+21%。
– 出海：25年前4月电力设备出口额240亿美元，同比+20%。
– 变压器和高压开关同比+37%和+36%。
景气细分赛道
– 中高压设备出海/国内外电表/特高压/输变电/配网/AIDC配套为重点推荐方向。
公司分析
– 40家代表性公司：约8成企业24年和25Q1业绩符合/超预期。
– 近6成企业利润连续三年正增长；4成企业三年利润CAGR在20%以上。
– 增长归因：23年国网招标爆发，24年南网投资加快，出海战略深化。
行业景气方向
1. 出海
– 变压器&开关：美国PPI涨幅超70%（20年至今）；日本新增订单翻倍（20Q1-25Q1）；电力变压器出口同比+51%（25年1-4月）。
– 电表：全球智能电表增速10-20%，南美、欧洲贡献高增速。
2. 特高压
– 25年有望开工4条直流、3条交流；“十五五”每年开工4直2交。
– 23~27年特高压利润贡献提升10%。
3. 主干网
– 25年输变电设备招标329亿元，同比+17.5%。
– 750kv变压器/组合电器招标增长+155%和+151%。
4. 配网
– 23/24年国网配网招标1963/2403亿元，同比+21%/+22%。
– 3类一次设备价格下降30%多。
5. 电表
– 25年国内电表招标规模有望破400亿，同比+16%。
– 蒙西和南方电网头部厂商份额更集中。
6. 电网数字化
– 24年国网数字化设备招标53亿元，同比+25%。
7. AIDC配套
– 2024-2028年开关柜和变压器CAGR约70%。
– 2028年AIDC下游金额占比近10%。
8. 虚拟电厂
– 25年政策密集出台，电力交易辅助决策系统需求凸显。
投资建议
– 重点推荐：思源电气、三星医疗、明阳电气、平高电气等。
风险提示
– 电网投资/新能源装机建设/电力政策效果/下游需求不及预期、原材料价格上行。
2025年4月电力设备出口数据摘要
总体表现
– 出口金额：4月合计78.93亿元，环比+27.44%，同比+52.84%
– 累计金额：1-4月261.34亿元，同比+35.63%
分产品表现
变压器（>16kVA）
– 4月出口：34.74亿元（环比+12.22%，同比+41.94%）
– 1-4月累计：131.22亿元（同比+50.93%）
– 非洲市场：4月出口5.05亿元（同比+143.73%），创新高
电表
– 4月出口：9.65亿元（环比+28.83%，同比+34.39%）
– 1-4月累计：34.62亿元（同比+15.32%）
– 亚欧市场：亚洲+33.59%，欧洲+58.67%
开关（>1kV）
– 4月出口：7.34亿元（环比-8.82%，同比+24.71%）
– 1-4月累计：26.94亿元（同比+26.56%）
– 拉美市场：同比+144.92%；非洲同比-38.68%
电缆（>1kV）
– 4月出口：27.20亿元（环比+76.21%，同比+92.88%），创月度新高
– 欧洲市场：12.03亿元（同比+1012.31%）
【华金证券】AI动力打造固态电池发展新引擎
核心观点
– 技术突破：固态电池能量密度达500Wh/kg，具备本质安全特性和低温性能优势。
– 技术体系：氧化物（性能与成本综合）、聚合物（加工性好）、硫化物（高离子电导率）、卤化物（需突破成本瓶颈）。
– 出货量：2024年预计7GWh，2027年为产业转折点。
龙头布局
– 产能：国内现有/在建/规划产能数百GWh。
– 宁德时代：2025年推半固态，2027年全固态装车测试。
– 亿纬锂能：2026年推高功率全固态电池。
– 恩力动力：2025年底供应EV固态电池。
– 需求预测：2030年全球锂电池需求2800GWh，全固态渗透率4%（2035年达9%）。
AI新场景
– eVTOL：能量密度要求≥400Wh/kg，2030年市场规模1500-2000亿元。
– 人形机器人：2030年需求超100GWh，2025-2030年复合增长率>100%。
投资建议
1. 电池：宁德时代、亿纬锂能、国轩高科。
2. 设备：纳科诺尔、曼恩斯特。
3. 固态电解质及上游：三祥新材、厦钨新能、上海洗霸、有研新材。
4. 硅负极相关：元力股份、天奈科技。
【华龙证券】固态电池：锂电发展新阶段，产业化加速中
下游需求
– 新能源汽车：全固态电池2026年装车、2027年小批量生产
– 低空经济：2025年中国市场规模1.5万亿元
– 机器人：提升续航、安全性及空间布局
技术发展
– 专利申请前五：日本、中国、美国、韩国、欧洲
– 半固态电池：2024年量产（超高镍体系），2025年锰酸锂/镍锰酸锂体系
– 全固态电池：2028年GWh级应用，出货量突破1GWh；2030年全球出货量614.1GWh，渗透率10%，市场规模超2500亿元
材料体系
– 固态电解质：核心增量，技术路线分聚合物、氧化物、硫化物、卤化物
– 硫化物：离子电导率最高，日本主攻
– 卤化物：综合性能良好，进展最快
– 正极：短期高镍，长期超高镍、富锂锰基、高压尖晶石
– 负极：短期石墨，中期硅基，长期金属锂
– 导电剂：碳纳米管（CNT）应用广泛
设备需求
– 新增干法电极设备、等静压设备、高压化成分容设备
– 升级叠片设备