• 生猪市场判断：由于受到生猪的生长周期、存栏量、饲料价格、市场供求等多因素影响，生猪市场价格呈现周期性波动。
• 公司竞争优势：在饲料营养技术、生物育种技术、供应链管理、销售渠道、人才培养、信息化体系建设、经营管理等方面具有较强的竞争优势，已发展成为国内规模较大的生猪全产业链农牧企业。

生猪行业变化

• 猪肉是我国居民最主要的动物蛋白质来源，2025年生猪市场供应充足，猪肉产量创历史新高，供给增加导致生猪价格同比下降
• 2025年全年生猪价格呈现“前高后低、震荡下行”走势，整体波动幅度明显缩小
• 行业生产效率稳步提升，2025年全国经产母猪年均提供断奶仔猪(PSY)达到23.4头，同比增加2.4头
• 行业集中度提升，2018年全国规模化生猪养殖比重为49.1%，预计2025年将达到73.0%左右

公司经营优势

• 公司始终坚持“生物饲料、健康养殖、品牌肉品”的生猪全产业链一体化经营模式
• 饲料、养猪、肉品三大产业互补，可平滑生猪价格波动风险，增加现金流，提升盈利能力
• 饲料业务占公司总营收比重约为60%，具有周转速度快、现金流较好等特点
• 母公司以饲料业务为主，没有养殖业务，盈利能力稳定，银行可继续提供贷款支持

肉制品业务发展情况

• 公司对肉制品业务加大战略转型投入，从组织结构、产品、销售渠道等方面进行改革
• 由过去传统中式风味制品为主向三大产品方向转型：依托茶陵香乡猪180万头自繁自养基地的“香乡猪”生态品牌鲜肉、联合科研院校研发的食养产品、特色礼包拓展优质销售渠道

饲料业务发展举措

• 面对行业存量竞争加剧，饲料业务明确2026年核心战略目标：以提升养户价值与渠道价值为中心，聚焦实证价值推广
• 主要措施包括围绕实证推广标准化、禽料转型、开发与服务分离、技术服务团队升级、赊销贷销比管控、基地合岗增效、水产高毛利产品打造、比利美英伟品牌重塑八大关键事项
• 以“勤拜访、勤实证、勤执行、勤服务、勤复盘”的“五勤”重塑饲料营销队伍

养猪业务发展举措

• 公司坚持养猪以低成本为中心，重视销售质量，实现从“量的扩张”到“质的提升”
• 繁殖场方面，逐步提升母猪场产能利用率，强化疫病防控体系，提高每头母猪年产断奶仔猪数量，优化费用结构
• 育肥场方面，时刻管控猪苗品质，提升产能利用率，做好健康防疫，优化料肉比，精准管理温湿度与通风
• 育肥业务坚持确保现金流安全，不因盲目扩张加重公司财务负担，结合市场行情与成本合理控制养殖规模

• 资金储备：2026年3月末货币资金26.27亿元，比2025年12月末增加6.8亿元；发行超短期融资券1亿元；一季度完成子公司股权融资2亿元，形成银行信贷为主、股权和债券融资为辅的融资格局。
• 亏损原因：2025年亏损主因：商品猪销售均价13.36元/公斤，同比下降18.61%；外购高价仔猪育肥及产能利用率不足导致养殖成本下降不及预期；计提存货跌价准备37,560.96万元。
• 饲料业务：饲料业务收入稳定，占总营收约60%，周转快、现金流好，每年可提供经营活动现金流净额5亿元以上；母公司以饲料为主，盈利能力稳定，可获贷款支持。
• 肉制品业务：加大战略转型投入，产品线重塑为三大方向：香乡猪生态品牌鲜肉、食养产品、特色礼包拓展全国市场。
• 数字信息化：全面运用SAP数字化底座，完成核心ERP系统切换及业务流程再造；养殖业务投入智能化设备（环控、水电能耗分析、料塔机器人等），利于降低养殖成本。

• 应对生猪价格周期波动的措施
  • 饲料业务体量规模较大，2025年度饲料内外销量约为650万吨，每年可提供经营活动现金流净额约为5-6亿元
  • 科学调整生猪出栏结构与出栏规模，以低成本养殖为中心降低养殖成本
  • 截至2025年9月底，公司账面货币资金余额为22.15亿元，坚持以现金流优先为目标，保障资金链安全
• 2025年亏损的主要原因
  • 全年商品猪销售均价约13.36元/公斤，同比下降约18.61%
  • 外购了部分高价仔猪进行育肥，自有育肥猪场产能利用率未达到预期
  • 对存栏的消耗性生物资产计提了存货跌价准备
• 饲料业务发展情况
  • 全力推进战略任务，优化供应链体系和科研体系，提升市场反应效率
  • 组建以技术和服务为核心的“铁三角”团队，重点开发规模猪场，提供综合服务方案
  • 贯彻执行“不创养殖价值不卖料”的经营理念，调整生产管理策略，实现养猪分阶段的精准饲养
• 肉制品业务发展情况
  • 从组织结构、产品、销售渠道等方面进行改革，已先后推出鲍花肉酥、营养肉丸等新产品
  • 和山姆会员店、盒马等新型商超建立了合作，通过抖音、小红书等拓宽销售渠道

• 商誉形成：截至2025年9月30日，公司商誉2.3亿元，主要为四次战略性收购：收购山东和美拓展饲料业务规模；收购龙华农牧拓展养殖业务规模；收购深圳比利美完善产品结构；收购吉泰农牧延伸产业链布局。
• 盈亏波动：公司不存在虚增亏损情形，财务报告经会计师事务所出具标准无保留意见审计报告。盈亏波动主要受行业周期性波动、生猪价格大幅震荡、饲料成本变化等客观因素影响。
• 股东质押：控股股东质押股票数量为9400万股，占其所持股份的58.35%，为控股股东经营资金需求，与上市公司无关。
• 养殖成本：剔除外购仔猪影响后，公司第三季度的“公司+农户”养殖完全成本为13.3元/公斤。公司已成立专项成本下降小组，从饲料、兽药疫苗、人工劳效等方面降低养殖成本。
• 周期应对措施：公司采取的措施主要有：强化全产业链协同；灵活调整产能结构；打造低成本竞争力；严守资金安全底线。
• 肉制品销售：公司肉制品销售采用线上线下相结合的模式，线下销售主要覆盖湖南地区。